Mae Repo'r Ffed a Thaliadau Wrth Gefn yn Cael Poblogyddion Mewn Rhwymo

Yr wythnos diwethaf, anfonodd Cadeirydd Pwyllgor Bancio'r Senedd Sherrod Brown (D-OH). llythyr agored at gadeirydd y Ffed Jerome Powell gan ei atgoffa ei bod yn ofynnol i'r Ffed hefyd “hyrwyddo cyflogaeth uchaf” wrth frwydro yn erbyn chwyddiant. Y Seneddwr John Hickenlooper (D-CO) bryd hynny rhyddhau ei lythyr ei hun, gan ofyn i Powell “aros ac ystyried o ddifrif y canlyniadau negyddol o godi cyfraddau llog eto.”

Rwy'n amau ​​​​a yw Powell neu unrhyw un arall yn y Ffed wedi anghofio am y gyfran gyflogaeth uchaf o'u mandad, ac rwyf hyd yn oed yn barod i fetio bod Powell a'i gydweithwyr yn rhannu pryderon y seneddwyr. Maent yn fwy nag ymwybodol o'r “canlyniadau negyddol” hynny cymaint o seneddwyr dan sylw, ac maent yn gwybod y gallai gor-dynhau achosi dirwasgiad. Nid oes neb yn y Ffed eisiau'r canlyniad hwnnw.

Ond dyna wleidyddiaeth.

Wrth siarad am wleidyddiaeth, mae'n debyg y byddai etholwyr y Seneddwr Brown yn hoffi gwybod sut mae'n teimlo am bolisïau talu llog y Ffed. Mae'n hysbys bod Brown yn glynu am y dyn bach, a ei lythyr mynegodd ei bryder bod gan “deuluoedd incwm is” “lai o gyfoeth” a llai o allu i “wireddu enillion yn ystod adferiad economaidd” o gymharu â “aelwydydd incwm uwch.”

Felly, byddai'n wych gwybod sut mae Brown yn teimlo bod y Ffed yn talu biliynau o ddoleri mewn llog i fanciau mawr a chronfeydd cydfuddiannol. Dyna'n union beth mae'r Ffed yn ei wneud gyda'i daliadau llog ar gronfeydd wrth gefn banc ac ar gytundebau adbrynu gwrthdro (repos), ac nid yw'n ymddangos yn boblogaidd iawn.

I unrhyw un nad yw wedi bod yn cadw i fyny â'r rhaglenni hyn, dyma grynodeb cyflym.

Yn sgil argyfwng ariannol 2008, symudodd y Ffed i a fframwaith gweithredu newydd. O ganlyniad, ei brif offeryn polisi ariannol bellach yw talu llog ar gronfeydd wrth gefn. Am flynyddoedd, cyfeiriodd economegwyr at y mecanwaith hwn fel llog ar gronfeydd wrth gefn gormodol (IOER), ond yn 2020 dileodd y Ffed yr holl ofynion wrth gefn, felly nid oes mwyach dros ben cronfeydd wrth gefn.

Serch hynny, mae'r Ffed bellach yn talu banciau Llog o 3.15 y cant ar y cronfeydd wrth gefn hynny. (Yn dechnegol, sefydliadau adneuo ac ychydig o sefydliadau ariannol eraill yn gymwys i dderbyn y taliadau hyn. Ond ar ol darllen 12 Cod UD 461(b)(1)(A) a 12 Cod UD 461(b)(12)(C), bydd yn rhyddhad cyfeirio atynt fel “banciau” yn lle hynny.)

Gyda'i gilydd, mae banciau bellach yn eistedd ar bron i $3 triliwn mewn cronfeydd wrth gefn, a delir y rhan fwyaf o'r arian hwnnw yn y sefydliadau mwyaf, nid y rhai lleiaf. Mae'r taliadau hyn yn un o'r rhesymau mae'r Gronfa Ffederal bellach yn swyddogol yn y coch, colli sawl biliwn o ddoleri yn lle anfon arian i Drysorlys yr Unol Daleithiau.

Un arall sy'n cyfrannu'n fawr at y colledion hyn yw taliadau llog y Ffed trwy ei gyfleuster cytundeb adbrynu gwrthdro dros nos (RRP). O dan y Cynllun Lleihau Risg, sydd hefyd yn rhan o'r argyfwng ôl-2008 fframwaith gweithredu, mae'r Ffed ar hyn o bryd yn talu cyfradd dros nos o 3.05 y cant. Mae'r Cynllun Lleihau Risg yn agored i brif ddelwyr y Ffed ac gwrthbartïon cymwys eraill.

I cymhwyso fel gwrthbarti repo gwrthdro, yn y bôn mae'n rhaid i un fod naill ai'n fanc gydag o leiaf $ 30 biliwn mewn asedau, menter a noddir gan y llywodraeth (y Banciau Benthyciad Cartref Ffederal, Fannie Mae, a Freddie Mac), neu a cronfa gydfuddiannol marchnad arian fawr.

Mae gan y cyfleuster Cynllun Lleihau Risg ar hyn o bryd mwy na $2 triliwn yn weddill. Felly, mae sefydliadau ariannol mwyaf y byd yn parcio eu harian parod yn y Ffed am gyfradd enillion dros nos o 3.05 y cant. (Am ragor o fanylion am sut mae’r Cynllun Lleihau Risg yn gweithio, dyma grynodeb.)

Yn amlwg, mae hynny'n llawer iawn os gallwch chi ei gael. Ac ni all y rhan fwyaf o bobl.

Un mis Mae cyfraddau'r Trysorlys yn am 3.5 y cant, ac ychydig o gronfeydd cydfuddiannol marchnad arian sy'n cynnig 3 y cant neu fwy i unrhyw un, ar unrhyw delerau.

Fel y dylai, mae'r Ffed yn gwneud y rhestr lawn o wrthbartïon cronfa gydfuddiannol y Cynllun Lleihau Risg ac eu cronfeydd penodol ar gael i'r cyhoedd. Mae ychydig o waith yn datgelu bod y cronfeydd hyn, o'r wythnos ddiwethaf, yn cynnig cyfartaledd i'w buddsoddwyr 7-dydd cynnyrch (yn dibynnu ar y dosbarth o gyfranddaliadau) o tua 2.5 y cant. Nid yw llawer o'r cronfeydd hyn yn agored i fuddsoddwyr unigol, ac mae tua hanner angen buddsoddiad lleiaf o fwy na $100,000.

Er enghraifft, mae BlackRock Fund Advisors yn rhestru'r Prif Bortffolio Marchnad Arian, Cronfa Fwydo: Cronfa Sefydliadol BCF. Mae'r gronfa hon yn cynnig cynnyrch 3.23 diwrnod o 7 y cant, ond dim ond i gwmnïau y mae Blackrock (neu ei gwmnïau cysylltiedig) yn cyflawni rôl ymgynghorol neu weinyddol ar eu cyfer y mae'n agored. Ac mae ganddo ofyniad buddsoddi lleiaf o $100 miliwn. Mae gan Goldman Sachs gronfeydd tebyg, sy'n cynnig cynnyrch 7 diwrnod i fuddsoddwyr sefydliadol sy'n amrywio o 2.46 y cant i 3.09 y cant, gydag isafswm buddsoddiadau sy'n amrywio o $ 1 miliwn i $ 10 miliwn.

A bod yn deg, nid yw'r rhestr yn gronfeydd sefydliadol mawr yn unig gyda lleiafswm uchel. Er enghraifft, mae gan Invesco gronfa lywodraethol a GSE wedi'u rhestru, heb unrhyw ofyniad buddsoddi lleiaf, sy'n cynnig 2.39 y cant i fuddsoddwyr unigol. Ond yn sicr nid dyna'r norm ar gyfer y rhestr hon.

Yn amlwg, mae gan y rhan fwyaf o'r cronfeydd sefydliadol mawr hyn fuddsoddwyr unigol, ond erys y ffaith nad yw'r bobl hynny'n derbyn cyfraddau dros nos (wedi'u gwarantu'n llawn) o 3 y cant.

Efallai bod y Seneddwr Brown yn iawn gyda'r trefniant hwn. Efallai ei fod yn credu bod yn rhaid i'r Ffed gefnogi'r sefydliadau ariannol mawr hyn oherwydd eu bod, mewn gwirionedd, yn cefnogi bywydau miliynau o weithwyr ac wedi ymddeol yn y categorïau incwm is hynny.

Os yw hynny'n wir, byddai hynny'n newid diddorol yn athroniaeth Brown ynghylch sut mae corfforaethau mawr yn helpu pobl.

Serch hynny, os bydd cyfraddau'n parhau i fyny, ni fydd y trefniant hwn ond yn mynd yn fwy costus ac yn amlygu'r Ffed ymhellach. yr hyn a wnaeth yn sgil argyfwng 2008.

Rwyf bob amser wedi dadlau pe bai'r Gyngres yn credu mai sianelu arian i sefydliadau ariannol mawr oedd y ffordd i fynd, dylent fod wedi codi, benthyca, a neilltuo’r arian fel y byddent wedi’i wneud ar gyfer unrhyw raglen ffederal arall. Ar wahân i'r rhaglen TARP gychwynnol, nid dyna a wnaeth y Gyngres. Rhoesant bob math o ddisgresiwn i'r Ffed a defnyddio'r sefydliad i gyflenwi.

Y canlyniad yw'r system ariannol bresennol sy'n talu biliynau o ddoleri i sefydliadau ariannol mawr. Mae'r system hon yn llythrennol yn cadw triliynau o ddoleri yn y Ffed, gan ddarparu cymhellion yn erbyn dod o hyd i gyfleoedd buddsoddi yn yr economi breifat.

Efallai bod y Seneddwr Brown a'i gydweithwyr yn credu nad yw Americanwyr incwm is yn talu am y trefniant hwn.

(Darparodd Nicholas Thielman gymorth ymchwil ar gyfer yr erthygl hon. Mae unrhyw gamgymeriadau yn fy mhen fy hun.)