Yr Arglwyddi Arian yn Peri Bygythiadau Anferth i Farchnadoedd

Mae bwydo wedi methu ag atal chwyddiant oherwydd ei fod wedi treulio gormod o amser yn edrych i'r gorffennol, fel rhan o'i bolisi o gael ei “yrru gan ddata,” ac felly wedi cadw cyfraddau'n rhy isel am gyfnod rhy hir. Trwy gadw at y mantra sy'n cael ei yrru gan ddata, mae perygl iddo ailadrodd y camgymeriad i'r cyfeiriad arall, gan godi'r siawns ei fod yn achosi'r dirwasgiad nesaf a bod yn rhaid iddo wneud 180. Ers y marchnadoedd prin wedi dechrau prisio mewn dirwasgiad ac felly cwymp mewn enillion, byddai hynny'n brifo.

Ddydd Mercher, Cadeirydd Ffed

Jerome Powell

aeth hyd yn oed ymhellach, gan ddweud na fyddai’n “datgan buddugoliaeth” dros chwyddiant nes bod chwyddiant wedi bod yn gostwng ers misoedd. Gan fod chwyddiant fel arfer yn cyrraedd uchafbwynt yn union ar ddechrau'r dirwasgiad neu ar ôl iddo ddechrau, mae hyn yn ei gwneud hi'n anodd i'r Ffederasiwn roi'r gorau i dynhau.

Powell siarad am darganfod yn empirig pa lefel o gyfraddau llog sy'n arafu digon ar yr economi. Fy narlleniad o hynny yw bod y Ffed wedi ymrwymo i barhau i heicio nes bod rhywbeth yn torri.

Mae Banc Canolog Ewrop mae ganddo broblem gyfarwydd: gwleidyddiaeth. Ar Dydd Mercher cynhaliodd yr ECB gyfarfod brys i fynd i'r afael â phroblem yr Eidal, ac i raddau llai Gwlad Groeg. Mae'r ECB eisiau lleihau'r gwres cynyddol mewn bondiau Eidalaidd, lle cododd y cynnyrch 10 mlynedd i 2.48 pwynt canran yn uwch na'r Almaen cyn disgyn ar ôl gweithredu'r ECB.

Yn wahanol i ddegawd yn ôl, pan fydd y pennaeth ar y pryd-ECB ac yn awr Eidal Prif Weinidog

Mario Draghi

wedi addo gwneud “beth bynnag a gymer,” mae gweithred y banc canolog wedi dod cyn i dân dorri allan, sy’n ganmoladwy. Ond mae'r mesur interim o ailgyfeirio rhai o'r bondiau aeddfedu a brynwyd fel ysgogiad pandemig i wledydd cythryblus ardal yr ewro yn gymharol fach.

Addawodd yr ECB gyflymu’r gwaith ar “offeryn gwrth-ddarnio” newydd fel ateb hirdymor, ond dyma ble mae’n rhedeg i wleidyddiaeth. Mae'r gogledd cyfoethog bob amser wedi mynnu amodau yn gyfnewid am rhawio arian i wledydd cythryblus, i sicrhau nad ydynt yn defnyddio arenillion bondiau is fel esgus dros fenthyca hyd yn oed yn fwy anghynaladwy. Ond nes bod y fflamau’n amlyncu’r economi, nid yw gwledydd cythryblus eisiau’r embaras—a’r trychineb gwleidyddol—o dderbyn arolygiaeth gan y Gronfa Ariannol Ryngwladol na gweddill Ewrop.

Bydd yn anodd i'r ECB brynu bondiau yn yr Eidal i gadw cynnyrch i lawr ar yr un pryd ag y mae'n codi cyfraddau llog mewn mannau eraill. O leiaf, bydd yn rhaid iddo orfodi polisi llymach ar wledydd eraill nag y byddai fel arall. Ar y gwaethaf, bydd yn ysgwyddo'r risg dirfodol y gallai'r Eidal ddiofyn un diwrnod, fel y gwnaeth Gwlad Groeg, gan falu cyllid yr ECB ei hun. Mae'r ddau yn wenwynig yn wleidyddol.

Ar hyn o bryd mae problem chwyddiant Ewrop yn wahanol i'r Unol Daleithiau, gan nad yw cyflogau'n rhedeg yn wyllt. Ond os yw Ewrop yn dilyn yr Unol Daleithiau, efallai y bydd yn rhaid i gyfraddau godi cymaint fel y byddai'r Eidal sy'n tyfu'n araf yn ei chael hi'n anodd talu llog ar ei dyled llywodraeth, sef 150% o'r cynnyrch mewnwladol crynswth, ni waeth faint y mae'r ECB yn cywasgu lledaeniad yr Eidal drosodd. Bondiau Almaeneg.

Mae hyd yn oed risg fach y bydd yr Eidal yn mynd i drafferthion yn cyfiawnhau dympio ei bondiau, wrth i gynnyrch uwch ddod yn hunangyflawnol. Pan fydd cynnyrch uwch yn cynyddu'r risg o ddiffygdalu, maent yn gwneud y bondiau'n llai deniadol, nid yn fwy deniadol. O'r chwith iddo'i hun, byddai'r farchnad yn parhau i'w gwthio i fyny mewn troell ddiddiwedd.

Mae Banc Japan hefyd yn ymladd y marchnadoedd, er bod ganddo well siawns o ennill na'r ECB. Mae buddsoddwyr wedi bod yn betio bod y

BoJ

yn cael ei orfodi i wthio ei gap ar arenillion bondiau, a elwir yn reolaeth cromlin cynnyrch. Mewn egwyddor gall y BoJ brynu symiau anghyfyngedig o fondiau, felly gall gynnal y cap os yw'n dymuno. Ond pe bai buddsoddwyr yn meddwl bod chwyddiant yn cyfiawnhau enillion uwch, byddai'n rhaid i'r BoJ brynu symiau cynyddol o fondiau, gan na fyddai buddsoddwyr eu heisiau, fel y diweddar economegydd. Nododd Milton Friedman yn 1968.

Japan sydd â'r achos gorau o unrhyw wlad ddatblygedig fawr ar gyfer polisi ariannol hawdd. Er bod chwyddiant yn uwch na 2% am y tro cyntaf ers 2015, mae bron y cyfan oherwydd ynni byd-eang uwch a phrisiau bwyd, ac nid oes llawer o bwysau am gyflogau uwch. Peidiwch â chynnwys bwyd ffres ac ynni, ac roedd chwyddiant blynyddol yn 0.8% ym mis Ebrill, prin yn rheswm i banig.

Eto i gyd, mae chwyddiant ar i fyny, ac mae'r risg yn cynyddu y mae'n rhaid i'r BoJ ildio, gan arwain at newid sylweddol mewn cynnyrch bondiau—y math o newid a all rwygo trwy farchnadoedd yn fyd-eang. Pan adawodd banc canolog y Swistir ei nenfwd arian cyfred yn 2015, cafodd nifer o gronfeydd gwrychoedd a oedd wedi betio y byddai'n cadw at ei gynnau eu taro'n galed, a gorfodwyd rhai i gau. Mae Japan lawer gwaith yn bwysicach na'r Swistir, a fu ei hun yn rhuthro marchnadoedd arian cyfred yn ystod yr wythnos ddiwethaf gyda chynnydd annisgwyl yn y gyfradd hebog a arweiniodd at cynnydd mawr yn y ffranc.

Efallai y bydd y tywyllwch hwn i gyd yn cael ei osgoi - mae banciau canolog yn eithaf smart. Ond mae camgymeriadau mawr yn fwy tebygol nag yr oeddent, sy'n golygu bod y risg o ddigwyddiadau eithafol yn y marchnadoedd yn cynyddu. Mae hynny'n galw am ofal ar ran buddsoddwyr.

Ysgrifennwch at James Mackintosh yn [e-bost wedi'i warchod]