Pris y Farchnad mewn Cynnydd Cyfradd. Nawr Mae gan y Ffed Lawer o Faterion Eraill i'w Penderfynu.

I fod yn sicr, mae marchnadoedd stoc a bondiau wedi dechrau 2022 trwy addasu i realiti polisi ariannol Cronfa Ffederal llai parod o'n blaenau. Mae cynnyrch nodyn meincnod 10 mlynedd y Trysorlys i fyny 34 pwynt sail ers troad y flwyddyn, sef 1.836% ddydd Iau, tra bod Nasdaq Composite wedi nodi cywiriad o 10% fel y'i gelwir o'i uchafbwynt fis Tachwedd diwethaf. Ac mae'r farchnad dyfodol cronfeydd ffederal wedi prisio'n llawn mewn cynnydd cychwynnol o 25 pwynt sylfaen yng nghyfradd polisi allweddol y Ffed, o'r cofleidio tir presennol 0% i 0.25%, yng nghynulliad FOMC Mawrth 15-16, yn ôl y

Cmegol

safle FedWatch. (Pwynt sail yw 1/100fed pwynt canran.)

Ond nid oes unrhyw gynnydd mewn cyfradd yn debygol yr wythnos hon, er gwaethaf consensws cynyddol (gan gynnwys gan yr Arlywydd Joe Biden) ar yr angen am bolisi Ffed llai cymodlon, o ystyried y cynnydd sydyn mewn chwyddiant. Yn ei gynhadledd newyddion ddydd Mercher, mynegodd Biden gefnogaeth i gynllun Cadeirydd Ffed Jerome Powell i “ail-raddnodi” polisi. “Mae’r gwaith hanfodol o sicrhau nad yw’r prisiau uchel yn ymwreiddio yn gorwedd gyda’r Gronfa Ffederal, sydd â mandad deuol: cyflogaeth lawn a phrisiau sefydlog,” meddai’r arlywydd.

Mae hynny'n wrthdroad sydyn o'r pwysau a roddir yn aml gan gyn-lywyddion am arian haws. O Lyndon B. Johnson i Nixon a Donald Trump, mae arlywyddion wedi ceisio mewn gwahanol ffyrdd i danseilio neu orfodi cadeiryddion Ffed i gyfraddau llog is neu osgoi eu codi, tra bod George HW Bush wedi beio Ffed rhy dynn am ei drechu etholiadol. Ond nawr, mae ymchwydd chwyddiant i 7% ar frig y rhestr o bryderon mewn arolygon defnyddwyr, gan gyd-fynd â'r sleid yng ngraddfeydd pleidleisio Biden, felly mae'n ymddangos bod ei gymeradwyaeth i bolisi Ffed llai cymodlon yn fater o anghenraid gwleidyddol.

Mae pryderon chwyddiant mor ddifrifol fel bod rhai arsylwyr yn annog camau gweithredu mwy uniongyrchol a dramatig. Mae hynny’n cynnwys galwadau am naid o 50 pwynt-sylfaen yn y gyfradd cronfeydd bwydo, fel yr ysgrifennais yr wythnos diwethaf ar Barrons.com, neu ataliad llwyr ym mhryniant gwarantau’r Ffed, fel y nodais yma wythnos yn ôl, yn hytrach na’r llwybr presennol o ddirwyn ei brynu i ben erbyn mis Mawrth.

Ond byddai'r ddau allan o gymeriad i'r Powell Fed. “Ni allaf ddychmygu colyn mawr arall,” meddai John Ryding, prif gynghorydd economaidd Brean Capital. Am y rhan fwyaf o 2021, roedd yr awdurdodau ariannol yn glynu wrth y syniad o chwyddiant “dros dro”. Byddai cynnydd sydyn, cychwynnol o 50 pwynt-sylfaen yn gyfaddefiad o’r modd y gwnaethant gamfarnu’r pwysau ar brisiau adeiladu, meddai.

Nid yw Ryding ychwaith yn edrych am y Ffed i efelychu Banc Canada, a ddaeth â'i bryniannau gwarantau i ben yn sydyn y llynedd. “Yr hyn rydw i’n gobeithio ei gael yw eglurder” o gyfarfod FOMC yn ystod yr wythnos i ddod, ychwanegodd mewn cyfweliad ffôn.

Un syndod posibl fyddai i'r FOMC gyflymu'r broses o leihau'r pryniannau ymhellach, gan eu dirwyn i ben erbyn canol mis Chwefror, fis yn gynharach nag a drefnwyd ar hyn o bryd, ysgrifennu economegwyr Nomura Aichi Amemiya, Robert Dent, a Kenny Lee mewn nodyn cleient. Byddai hynny'n cynrychioli gostyngiad ymylol o $20 biliwn yn y Trysorlys a $10 biliwn mewn caffaeliadau gwarantau a gefnogir gan forgais asiantaeth, ond byddai'n anfon neges i'r farchnad am benderfyniad gwrth-chwyddiant y Ffed.

Yn benodol, maen nhw'n ychwanegu y gallai dirwyn i ben yn gyflymach ym mhrynu bondiau'r Ffed helpu i osgoi rhai cwestiynau lletchwith i Powell yn ei gynhadledd newyddion ar ôl y cyfarfod brynhawn Mercher. Mae'r banc canolog yn parhau i brynu $40 biliwn o Drysorau a $20 biliwn y mis mewn MBS, gan ychwanegu at ei fantolen bron i $9-triliwn, sy'n golygu ei fod mewn gwirionedd yn lleddfu, yn hytrach na thynhau, polisi, wrth sôn am yr angen i ffrwyno. chwyddiant.

O ran y Ffed yn dechrau normaleiddio ei fantolen, mae economegwyr Nomura o'r farn y gallai'r cyhoeddiad ddod mor gynnar â chyfarfod FOMC ym mis Mawrth neu fis Mai. Mae'r rhan fwyaf o wylwyr Ffed yn disgwyl dechrau hwyrach i'r broses o leihau daliadau gwarantau'r banc canolog, ar ôl dau neu fwy o godiadau cyfradd. Ac mae bron pob un yn meddwl y bydd y Ffed yn caniatáu i faterion aeddfedu redeg i ffwrdd ar gyflymder rhagweladwy, yn hytrach na gwerthu gwarantau yn llwyr.

Mae rhai hefyd yn awgrymu y gallai'r Ffed leihau ei ddaliadau o warantau a gefnogir gan forgais yn gyflymach. Mae'r Ffed wedi mynegi ffafriaeth i ddychwelyd i ddal Trysorïau yn unig ar ei fantolen, fel oedd yn wir cyn argyfwng ariannol 2007-09, mae Ryding yn ei nodi. Ac ers misoedd, mae llawer o feirniaid wedi dadlau nad yw i bob pwrpas rhoi cymhorthdal ​​i farchnad dai sydd eisoes wedi'i gorboethi trwy brynu MBS yn gwneud unrhyw synnwyr.

Ond nid yw effaith economaidd ac ariannol gymharol newidiadau yn y ddau brif offeryn polisi ariannol hyn—cyfraddau llog a daliadau asedau’r banc canolog—yn hysbys, meddai. Yn draddodiadol, mae'r Ffed wedi defnyddio'r gyfradd cronfeydd bwydo fel ei brif ysgogiad polisi ac wedi troi at ehangiad enfawr yn ei fantolen pan ddisgynnodd ei gyfradd polisi allweddol i'r ffin sero isaf. Yn wahanol i fanciau canolog eraill, yn arbennig Banc Canolog Ewrop a'r

Banc Japan
,
mae'r Ffed wedi osgoi troi at gyfraddau llog negyddol.

Mae economegwyr Cynthia Wu o Notre Dame a Fan Dora Xia o’r Banc ar gyfer Aneddiadau Rhyngwladol wedi amcangyfrif bod effaith gyfatebol pryniannau asedau’r Ffed yn “gyfradd cronfeydd bwydo cysgodol,” sy’n cael ei holrhain gan Atlanta Fed. Roedd cyfradd cronfeydd cysgodol Wu-Xia yn minws 1.15% ar 31 Rhagfyr, yn ôl Atlanta Fed.

Dywed Ryding fod Wu yn amcangyfrif bod newid ym mantolen y Ffed sy'n hafal i 10% o gynnyrch mewnwladol crynswth yr UD—tua $2 triliwn—yn cyfateb yn fras i newid o 100 pwynt sail yn y gyfradd cronfeydd bwydo.

Mae sut mae prynu bondiau banc canolog yn effeithio ar yr economi yn dal i gael ei drafod ymhlith economegwyr. Mae'r rhan fwyaf yn gweld pryniannau asedau yn gweithio trwy'r hyn maen nhw'n ei alw'n sianel bortffolio. Fel yr eglurodd cyn-Gadeirydd Ffed Ben Bernanke mewn erthygl op-ed gan Washington Post ym mis Tachwedd 2010, mae'r banc canolog yn prynu gwarantau i leddfu amodau ariannol, gan gynnwys codi prisiau stoc, sydd yn ei dro yn rhoi hwb i gyfoeth a hyder defnyddwyr, ac yn sbarduno gwariant.

Ac fel y siartiau cyfareddol o

Deutsche Bank
'S
mae'r pennaeth ymchwil thematig Jim Reid yn dangos, mae'r stociau twf technoleg byd-eang mawr wedi symud yn agos at asedau'r prif fanciau canolog. Mae'r grŵp FANG+ a ddefnyddir yn y siart yn cynnwys

Llwyfannau Meta

(y cyn Facebook, ticiwr: FB),

Amazon.com

(AMZN),

Afal

(AAPL), a rhiant Google

Wyddor

(GOOGL), plws

Cynnal Grŵp Alibaba

(BABA),

Baidu

(BIDU),

Nvidia

(NVDA),

Tesla

(TSLA), a

Twitter

(TWTR). Y pum banc canolog mawr yw'r Ffed, yr ECB, Banc y Bobl Tsieina, y BoJ, a Banc Lloegr.

“Nid yw cydberthynas yn awgrymu achosiaeth, ond oni bai eich bod yn eiriolwr hynod gryf o batrwm enillion cwbl newydd ar gyfer y cwmnïau technoleg mwyaf sydd wedi dilyn polisi ariannol anghonfensiynol yn gyd-ddigwyddiadol, yna mae’n anodd dadlau yn erbyn y syniad bod polisïau banc canolog wedi bod yn un. wedi cyfrannu’n fawr at rediad anhygoel i’r sector dros y chwech i saith mlynedd diwethaf. Yn wir, yr unig anfantais nodedig fu pan gyrhaeddodd [tynhau meintiol] byd-eang yn 2018,” mae Reid yn nodi mewn nodyn cleient.

Mae'r gostyngiad o 13% ym mynegai FANG+ o'i uchafbwynt ym mis Tachwedd i ddydd Iau ychydig yn fwy serth na'r gostyngiad o 11.5% yn y nifer poblogaidd.

QQQ Invesco
cronfa masnachu cyfnewid (QQQ) sy'n olrhain y stociau anariannol mwyaf o Nasdaq. A dyna cyn i'r Ffed ddechrau crebachu ei fantolen.

Mae'r Ffed wedi cynnal ei bolisi argyfwng o gyfraddau llog sero a phrynu bondiau gweithredol, a gychwynnwyd ym mis Mawrth 2020 yn ystod y dirywiad bron mewn marchnadoedd o ganlyniad i bandemig Covid-19. Mae'r firws a'i amrywiadau yn parhau, ond mae'r economi wedi gwella i raddau helaeth, gyda'r gyfradd ddiweithdra o dan 4% a'r farchnad lafur yn cael ei wynebu gan brinder gweithwyr. Yn y cyfamser, mae chwyddiant wedi cynyddu i 7% o gyfuniad o gyfyngiadau cyflenwad a galw cynyddol.

Ac nid yw effaith polisi Ffed yn fwy amlwg yn unman nag ym mhrisiau asedau, o ddyblu'r

S&P 500
ers ei waelod ym mis Mawrth 2020, i brisiau cartrefi neidio tua 20%. Bydd buddsoddwyr yn gwrando'n ofalus ar yr hyn y mae Powell & Co yn ei ddweud yr wythnos nesaf a thu hwnt am normaleiddio'r polisïau hynny.

Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]