Y Math tu ôl i Chwaliad GE. Mae'n Blaid Swm-y-Rhannau.

Hedfan

busnes hedfan GE, a fydd yn cael ei alw GE Awyrofod, yw'r mwyaf gwerthfawr o'r busnesau i gael eu nyddu allan. Mae’n cael ei ddisgrifio ar y Stryd, a chan fuddsoddwyr, fel ased diwydiannol “gem y goron”. Yn ymarferol, mae hynny'n golygu ei fod yn tyfu'n gyson ac yn cynhyrchu elw uwch na'r cyfartaledd.

Mae twf yn hawdd i'w ddeall. Mae nifer y bobol ar awyrennau wedi cynyddu tua 5% y flwyddyn ar gyfartaledd ers cenedlaethau, yn ôl y Gymdeithas Cludiant Awyr Rhyngwladol. Mae Covid-19, wrth gwrs, wedi brifo'r gyfradd twf honno dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf. Ond dylai pethau normaleiddio. Mae pobl yn hoffi teithio.

Mae gwerthiant hedfan GE wedi tyfu yn unol â thraffig awyr. Yn y degawd cyn y pandemig, tyfodd gwerthiannau ar gyfradd flynyddol gyfartalog o 6%. Roedd maint yr elw gweithredol bron 21% ar gyfartaledd dros y rhychwant hwnnw. Mae maint elw gweithredu cyfartalog ar gyfer stociau diwydiannol yn y

S&P 500
dros y cyfnod hwnnw roedd tua 15%. Ddim yn ddrwg i fusnes.

Ond nid yw bod yn em coron yn ymwneud ag elw. Mae hefyd yn ymwneud â sefyllfa'r farchnad. Mae gan GE gyfran o tua 75% o'r farchnad mewn peiriannau jet sy'n pweru jetiau un eil fel a

Boeing

737 UCHAF. Nid yw hynny'n ddrwg chwaith.

Barron's cymharu GE Aerospace â chymheiriaid awyrofod gan gynnwys

saffrwm

(SAF.Ffrainc). Gwnaeth y comps i hedfan edrych yn werth mwy na $80 biliwn.

Gofal Iechyd  

Disgrifiwyd GE Aerospace i Barron's fel busnes gwych. Disgrifiwyd GE HealthCare fel busnes da iawn. Mae prisiadau dadansoddwyr Wall Street, fodd bynnag, yn nodweddiadol yn yr ystod $35 biliwn i $45 biliwn. Mae hynny'n edrych yn rhy isel.

A dweud y gwir, nid yw'n ymddangos bod gan y dadansoddwyr diwydiannol sy'n cwmpasu GE ormod o ddiddordeb yn GE HealthCare. Ni fyddant yn cwmpasu'r cwmni hwnnw. Bydd y cwmpas yn cael ei drosglwyddo i ddadansoddwyr sy'n cwmpasu cwmnïau fel

Labordai Abbott

(ABT) a

DANAHER

(DHR).

Gall cwmpas y diwydiant ddylanwadu ar brisiadau i ryw raddau. Ystyriwch fod cwmnïau offer gofal iechyd yn y S&P 500 yn masnachu am tua 18 gwaith enillion amcangyfrifedig 2023. Mae cwmnïau diwydiannol yn masnachu am fwy nag 16 gwaith enillion amcangyfrifedig. 

Gall fod rhesymau sylfaenol dros y bwlch, yn ymwneud â chylchredoldeb neu broffidioldeb. Ond gall y bwlch hefyd fod yn y ffordd y mae dadansoddwyr a buddsoddwyr yn gyfarwydd â thrin gwahanol ddiwydiannau.

Ar $45 biliwn, byddai GE werth tua 60% o

Iechydwyr Siemens

(SHL.Germany). Dyma'r peth: Mae twf y ddau fusnes wedi bod yn debyg dros amser. Yn fwy na hynny, dros y tair blynedd ariannol ddiwethaf, mae GE wedi cynhyrchu mwy o elw gweithredol na Healthineers. Barron's defnyddio gwerth $55 biliwn ar gyfer busnes gofal iechyd GE.

Mae'n ymddangos yn rhesymol. Mae'r ddau gwmni yn gwneud pethau tebyg: Maen nhw'n gwneud llawer o offer diagnostig. Ac mae refeniw cylchol - sy'n cynnwys pethau fel gwasanaethau a chyfrwng cyferbyniad a ddefnyddir mewn sganiau - yn yr ystod o 50% o werthiannau.

Power 

Y busnes pŵer, o'r enw GE Vernova, yw'r un anodd i'w werthfawrogi. Mae proffidioldeb yn isel ac mae'r busnes yn dal yn gymhleth. Bydd yn gartref i fusnes pŵer nwy GE, ei fusnes ynni adnewyddadwy ynghyd â GE digital, a'i fusnes technolegau grid.

Nid yw gwynt yn gwneud arian - i unrhyw un. Dros y 12 mis diwethaf, mae GE,

Ynni Adnewyddadwy Siemens Gamesa

(SGRE.Spain), a

Systemau Gwynt Vestas

(VWS.Denmark) wedi colli $2.4 biliwn cyfun.

Nid yw'n teimlo y dylai'r busnes gwynt fod mor ddrwg â hynny. Mae gallu cynhyrchu ynni gwynt yn tyfu ar gyfraddau digid dwbl bob blwyddyn, yn ôl yr Asiantaeth Ynni Rhyngwladol. Ar ben hynny, disgwylir i gynhyrchiant gwynt dyfu ar gyfradd debyg am weddill y degawd hwn.

Mae twf yn dda, ond mae chwyddiant, polisi ansicr y llywodraeth ynghylch credydau treth adnewyddadwy yn ogystal ag anallu i gael cyfaint ar unrhyw un cynnyrch yn ddigon uchel i leihau costau i gyd yn cynllwynio i wneud elw yn anodd dod i ben.

Eto i gyd, dylai elw ddod ryw ddydd. Pe bai'r diwydiant yn ennill elw gweithredol o tua hanner yr hyn y mae busnesau hedfan yn ei ennill, byddai prisiad o $14 biliwn neu $18 biliwn yn gwneud synnwyr yn seiliedig ar ble mae busnes diwydiannol cyffredin yn masnachu. Dyna un ffordd o wneud prisiad. Barron's defnyddio pris i werthu a phrisio'r busnes tua 1 gwaith gwerthiant. Busnesau diwydiannol yn y fasnach S&P am tua 1.7 gwaith amcangyfrif o werthiannau 2022.

Mae rhan fawr arall Vernova, busnes tyrbinau nwy GE, yn broffidiol. Mae wedi gwneud bron i $900 miliwn mewn elw gweithredol dros y flwyddyn ddiwethaf.

Mae tua 7,000 o dyrbinau yn gweithredu ledled y byd. A byddant yn gweithredu am amser hir—hyd yn oed os yw'r byd yn diddyfnu ei hun yn llwyr oddi ar bob tanwydd ffosil. Hyd yn oed mewn byd di-garbon mae yna ddyfodol i dechnoleg tyrbinau. Maen nhw'n llosgi nwy hydrogen hefyd.

Eto i gyd, bydd ofn darfodiad tanwydd ffosil yn cadw'r lluosog yn isel ar elw pŵer nwy. Barron's ei brisio ar bum gwaith amcangyfrifedig 2023 Ebitda, neu tua $10 biliwn.

Dyna’r busnesau. Mae llawer o fathemateg i'w wneud mewn prisiad SOTP. Gan wneud addasiadau ar gyfer y fantolen a dyblygu costau corfforaethol, cyrhaeddom tua $125 y cyfranddaliad.

Brasamcanion yn unig yw prisiadau swm y rhannau, wrth gwrs. Mae cymharu un prisiad â'r llall yn golygu bod risg y bydd pob prisiad yn dod i lawr. Gallant fynd i fyny hefyd. Ar ôl i’r Seneddwr Joe Manchin (D., W.Va.) ac Arweinydd Mwyafrif y Senedd Chuck Schumer (D., NY) daro bargen a baratôdd y ffordd i ddeddfwriaeth newid yn yr hinsawdd symud ymlaen, saethodd prisiad gwynt gymaint ag 20%. .

Beth bynnag yw'r mathemateg a ddefnyddir, mae stoc GE yn edrych yn ddeniadol i ni.

Ysgrifennwch at Al Root yn [e-bost wedi'i warchod]