Mae'r buddsoddwr gwerth wedi dod yn rhyw fath o rywogaeth sydd mewn perygl dros y degawd diwethaf, wedi'i wthio i ochrau marchnad sy'n benderfynol o geisio twf di-ben-draw mewn meysydd fel technoleg.
Mae tanberfformiad yr arddull buddsoddi gwerth wedi’i drafod yn helaeth, ac – ac eithrio rali gymharol fyr eleni – yn boenus yn bennaf i fuddsoddwyr gwerth dwfn fel ni ar y tîm buddsoddi gwerth yn Schroders.
Y canlyniad yw diffyg mawr ym mhrisiadau'r cyfrannau rhataf a'r rhai drutaf.
Nid yw hyn wedi mynd heb i neb sylwi. Yn wir, dywedodd un o’n hoff golofnwyr yn yr FT yr wythnos diwethaf, Robert Armstrong, “mae stociau gwerth yn edrych fel heck o werth ar hyn o bryd!”. Ef sylw at y ffaith bod cymhareb lluosrifau pris/enillion y stociau twf a gwerth yn yr UD bellach ar ei hisaf ers 20 mlynedd.
Mae hyn yn wir ac yn rymus. Ond mae yna fan lle mae'r gwahaniaeth hyd yn oed yn fwy amlwg: Ewrop. A'r hyn sy'n peri'r syndod mwyaf oll yw bod cwmnïau rhataf Ewrop - yn wrthreddfol - wedi bod yn sicrhau twf elw uwch na chwmnïau drutaf Ewrop.
Dyma dri siart sy'n adrodd y stori.
Mae’r un cyntaf yn edrych ar y gwasgariad prisio rhwng twf a gwerth yn Ewrop, gan ddefnyddio data gan Morgan Stanley sy’n cyfuno tri mesur prisio: pris/enillion (P/E), pris/llyfr (P/BV) a phris/difidend (P/ Div).
Er bod y lledaeniad gwerth tebyg yn yr Unol Daleithiau yn ddi-os yn rhad, mae'r data yn Ewrop yn syfrdanol felly. Mae Ewrop wedi mynd yn is na’r dotcom nadir tua throad y ganrif ac mae’r bownsio diweddar yn dal i adael ffordd bell iawn i fynd.
Mae prisiadau gwerth yn erbyn twf yn dal i fod bron â'r isafbwyntiau erioed
Er bod hyn yn gwneud yr achos cymharol dros werth yn Ewrop, gadewch i ni beidio ag anghofio yr un absoliwt. Gan gymryd mynegeion MSCI Europe fel procsi di-fin ar gyfer gwerth a thwf Ewropeaidd, gwelwn fod mynegai eang MSCI Europe yn masnachu ar gymhareb P/E ymlaen 12 mis o 15.4, mae MSCI Europe Growth ar 20.1 a MSCI Europe Value yn unig. 10.8 (yn ôl data gan Bloomberg).
Mae cymhareb P/E ymlaen yn bris cyfranddaliadau cwmni wedi'i rannu â'i enillion disgwyliedig fesul cyfranddaliad dros y 12 mis nesaf.
Perthnasol: Mae Prisiau Gasoline sy'n Cwympo yn Cadw Chwyddiant dan Reolaeth
Gan ddefnyddio data ychydig yn wahanol i Eurostoxx, gwelwn fod cyfranddaliadau gwerth yn Ewrop ar hyn o bryd yn masnachu ar PEs is nag yr oeddent bum mlynedd yn ôl (gweler isod).
Mae wedi bod yn ychydig flynyddoedd creulon ar gyfer stociau rhad yn Ewrop. Ychydig iawn, os o gwbl, o rannau o ecwitïau marchnad datblygedig y mae'r farchnad mor besimistaidd yn eu cylch fel eu bod wedi gostwng eu sgôr dros y pum mlynedd diwethaf - boed mewn termau absoliwt neu gymharol. (Derating yw pan fydd cymhareb P/E stoc yn crebachu oherwydd rhagolygon llwm neu ansicr).
Er mwyn rhoi'r gist mewn gwirionedd, mae mynegai gwerth Russell 1000 yr UD ar flaendalwr 12 mis o 16.5, tra bod yr hyn sy'n cyfateb yn Ewrop ar tua 11. Mae'r gwahaniaeth enfawr hwn yn dangos bod stoc rhad yn yr UD yn yn cael eu hystyried yn llawer uwch na stoc rhad yn Ewrop; stociau gwerth yn Ewrop yn y unloved y unloved.
Ffynhonnell: Schroders
Mae'r ddau bwynt uchod yn dangos bod yna themâu eang tebyg yn yr Unol Daleithiau ac Ewrop, ond eu bod yn fwy eithafol yn yr olaf.
Fodd bynnag, y siart isod sy'n gwneud i'r ddau bwynt cyntaf ymddangos yn hollol wallgof.
Mae'n dangos twf enillion fesul cyfran o werth Eurostoxx a mynegeion twf.
Dros y pum mlynedd diwethaf, mae cwmnïau rhataf Ewrop wedi cyflawni mewn gwirionedd mwy twf elw na'u cymheiriaid twf. Mae hon yn ffenomen Ewropeaidd unigryw ac nid dyma'r hyn a welwch mewn marchnadoedd datblygedig eraill fel yr Unol Daleithiau, lle rydych mewn gwirionedd wedi cael rhywfaint o dwf elw premiwm o stociau twf.
Gallai Cynics ddweud bod hyn oherwydd effaith cychwyn o sylfaen isel, wrth i'r siart ddechrau yn 2017 yn union fel y trodd y cylch mwyngloddio yn bositif. Ond rydyn ni wedi rhedeg hwn dros sawl cyfnod amser ac rydych chi'n cael yr un canlyniad.
Mae'n werth nodi hefyd bod y proffil enillion ffafriol ar gyfer gwerth yn ei le cyn pandemig Covid-19. Nid yw'r cyfan wedi'i ysgogi gan yr adlam elw, chwyddiant nwyddau a buddion cyfradd llog sydd wedi rhoi hwb i werth yn dilyn y pandemig.
Felly dros y cyfnod hwnnw o bum mlynedd y stociau twf gwirioneddol yn Ewrop, o ran hanfodion o leiaf, fu'r stociau gwerth.
Mae cyfranddaliadau gwerth wedi tyfu'n rhy fawr
Dewch â hyn i gyd at ei gilydd ac mae rheswm cymhellol i gredu bod gwerth yn Ewrop yn edrych yn eithaf deniadol; bron drwy brisiadau absoliwt, lefelau uchaf erioed o ddisgownt prisio cymharol i dwf, a momentwm enillion cymharol cadarnhaol. Nid yw hon yn farn gyffredin, fodd bynnag. Yn wir, o edrych ar lif a dyraniadau buddsoddwyr, Ewrop yw un o’r marchnadoedd ecwiti sy’n cael ei hanwybyddu fwyaf yn y byd. Efallai ddim am hir.
Gan CityAM
Mwy o Ddarlleniadau Gorau O Oilprice.com:
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html