Y Tuedd Chwyddiant Diweddaraf Sy'n Bwysig Mwyaf

Ddydd Mercher, roedd y Ffed codi ei yn swyddogol targed cyfradd dri chwarter pwynt canran, gan gynyddu'r gyfradd y mae'n ei thalu ar falansau wrth gefn i 3.15 y cant (i fyny o 2.4 y cant ym mis Gorffennaf). Yn rhagweladwy, mae'r rhan fwyaf o'r adroddiadau newyddion yn swnio'n ofnadwy o llwm.

Cyhoeddodd un pennawd fod y Ffed yn codi cyfraddau “i atal chwyddiant sy'n rhedeg i ffwrdd.” Cydnabu un arall “nid oedd y symudiad yn syndod,” ond yn dal i feio’r Ffed am ddirywiad y farchnad stoc y dydd oherwydd bod y Cadeirydd Powell “yn awgrymu'n gryf bod mwy o godiadau cyfradd mawr yn dod.” Yn ôl i NPR:

Gorchmynnodd y Gronfa Ffederal naid fawr arall mewn cyfraddau llog heddiw, a nododd fod codiadau ychwanegol yn y gyfradd yn debygol yn ystod y misoedd nesaf, wrth iddi geisio rhoi’r breciau ar brisiau rhedeg i ffwrdd.

O ystyried addewid eang Powell ym mis Awst (a gyflwynwyd bron i fis i’r diwrnod) i “daliwch ati nes bydd y gwaith wedi'i gwblhau,” mae'n eithaf anodd gweld sut roedd unrhyw beth yn y cyhoeddiad yr wythnos hon yn dipyn o syndod. Eto i gyd, y broblem fwyaf gyda'r mathau hyn o adroddiadau yw sut y maent yn nodweddu chwyddiant a chynnydd mewn cyfraddau.

Yn gyntaf, mae'n wir bod lefel y pris yn llawer uwch nag yr oedd cyn y pandemig. Fodd bynnag, mae newyddiadurwyr wedi bod yn dangos tueddiad ystyfnig i ganolbwyntio ar y newidiadau chwyddiant blwyddyn-dros-flwyddyn tra'n anwybyddu'r codiadau cyfradd o fis i fis.

Y newidiadau o fis i fis yw’r rhai sy’n rhoi darlun mwy cywir o ble mae chwyddiant yn mynd ar hyn o bryd. Mae'r newidiadau o flwyddyn i flwyddyn yn dweud mwy wrthym am sut yr oedd lefel y pris yn ymddwyn y llynedd. Ie, gallai lefel y pris gynyddu eto yn y dyfodol, ond nid dyna'r pwynt.

Oherwydd y cynnydd yn lefel prisiau sydd eisoes wedi digwydd, bydd y newidiadau o flwyddyn i flwyddyn yn parhau i fod yn uchel hyd yn oed pan fydd chwyddiant yn dechrau lefelu. Yn yr achos hwn, yn uchel iawn.

Ond mae'n dda bod y twf yn y lefel prisiau (yn enwedig, ond nid yn unig, Fel wedi'i fesur gan y CPI) ymddangos i wedi tawelu. Os bydd y duedd honno'n parhau, mae'n golygu bod chwyddiant wedi arafu er bod y flwyddyn i flwyddyn mae newidiadau mewn cyfraddau yn parhau i fod yn uchel.

Fel y dengys y siart gerllaw, os bydd y gyfradd o fis i fis yn aros ar 0.1 y cant trwy Awst 2023, ni fydd y gyfradd chwyddiant o flwyddyn i flwyddyn yn gostwng o dan dri y cant tan fis Mai 2023. Yn wahanol, bydd lefel y pris (y llwyd llinell ar y siart) aros yn wastad am bron i flwyddyn lawn, ond bydd y newidiadau o flwyddyn i flwyddyn yn parhau i fod yn uwch na'r cyfartaledd oherwydd bod y cynnydd cychwynnol mor uchel.

Un cludfwyd allweddol yma yw nad oes rhaid i'r Ffed yrru'r lefel prisiau yn ôl i lawr i'r lefel cyn-bandemig er mwyn i chwyddiant ddychwelyd i'r gymdogaeth o darged o ddau y cant.

Yn ffodus, mae'r Ffed yn gyfarwydd â'r cysyniad hwn. Mae’n deall hefyd, os yw’n anwybyddu’r cysyniad hwn ac, yn lle hynny, yn tynhau polisi ariannol cymaint fel ei fod yn gyrru’r lefel prisiau yn ôl i’r lefel cyn-bandemig, mae’n debygol iawn o achosi dirwasgiad. Nid oes unrhyw reswm cymhellol i roi cynnig ar y llwybr hwnnw yn enwedig gan fod twf incwm, dros amser, yn tueddu i gadw i fyny â chwyddiant. (Nid yw hynny i ddweud bod yr episod presennol yn ddi-boen, dim ond y byddai datchwyddiant enfawr yn waeth.)

Yr ail broblem sy'n codi dro ar ôl tro yw sut mae cymaint o newyddiadurwyr yn nodweddu'r cynnydd yn y gyfradd eu hunain.

Mae'n anodd iawn dweud wrth ddarllen y newyddion yn unig, ond ni all y Ffed wneud “cyfraddau llog” beth bynnag maen nhw ei eisiau. Yn gyffredinol, os yw'r Ffed yn ceisio gwthio cyfraddau uwchlaw eu ecwilibriwm, y canlyniad fydd y gwrthwyneb: cyfraddau cwympo.

Er enghraifft, os bydd y Ffed yn ceisio cynnal cyfraddau llog annaturiol o uchel (ar lefel uwch na'r gyfradd naturiol), bydd yn arwain at bolisi ariannol rhy dynn. Hynny yw, bydd llifoedd credyd yn sychu o gymharu â'r hyn y byddai amodau'r farchnad yn ei gynhyrchu fel arall.

Wrth i’r polisi rhy dynn hwn gydio, bydd popeth arall yn gyson, cyfanswm y benthyca, y gwariant cyffredinol, a lefel y pris yn disgyn. Bydd y gostyngiad yn y galw am gredyd yn arwain at gyfradd cronfeydd ffederal is oherwydd bydd yn rhaid i fenthycwyr ollwng cyfraddau i ddenu cwsmeriaid. (Mae'r un mecanweithiau'n berthnasol os byddwn yn canolbwyntio, yn lle hynny, ar yr ochr ariannu cyfanwerthu).

Yn fwy cyffredinol, mae cyfraddau llog yn cael eu pennu gan bob math o ffactorau byd-eang, o ddisgwyliadau buddsoddwyr i arferion cynilo defnyddwyr. Nid yw'r Ffed yn gwneud hynny rheoli y ffactorau hynny.

Enghraifft wych yw dechrau cylch tynhau presennol y Ffed. Wrth i mi nodwyd ym mis Mawrth:

Er bod pawb yn brysur yn dadlau ynghylch pa mor ymosodol y dylai Pwyllgor Marchnad Agored y Ffed weithredu, roedd cyfraddau llog tymor byr yn brysur yn gorfodi llaw'r pwyllgor. Roedd y Trysorlys 3 mis yn 0.05 y cant ym mis Tachwedd ond daeth i ben ym mis Chwefror ar 0.33 y cant. Rhwng Chwefror 1 a Mawrth 15, dyblodd y gyfradd ar bapur masnachol anariannol dros nos yn y bôn, gan godi o 0.16 y cant i 0.33 y cant. Roedd y gyfradd papur masnachol ariannol wythnos yn dilyn bron yr un llwybr.

Cododd y Ffed ei gyfradd darged ym mis Mawrth, ar ôl cynyddodd y cyfraddau marchnad hyn.

Mae'n hawdd iawn rhoi'r gorau i'r hyn y mae'r Ffed yn ei ddweud am ble mae'n meddwl y bydd yn rhaid i gyfraddau fod yn y dyfodol, ond mae hynny'n bwysicach os ydych chi'n fasnachwr bondiau. Dylai'r gweddill ohonom fod yn amheus o'r rhagamcanion hynny oherwydd eu bod yn seiliedig ar amodau newidiol sydd hefyd yn anodd eu rhagweld.

Cofiwch, ym mis Rhagfyr 2021 rhagolwg canolrif y Ffed ar gyfer cyfradd cronfeydd ffederal 2022 oedd 0.9 y cant, ac ar gyfer twf CMC go iawn 2022 roedd yn 4 y cant. Ym mis Awst, roedd y rhagolygon canolrif hynny 4.4 y cant ar gyfer y gyfradd cronfeydd ffederal a dim ond 0.2 y cant ar gyfer CMC.

Dydw i ddim yn tynnu sylw at y sifftiau hyn oherwydd eu bod yn adlewyrchu pa mor wael yw'r Ffed o ran rhagweld. Nid oes neb yn arbennig o dda am ragweld data economaidd hirdymor, yn enwedig pan fo amodau'n annormal.

Y pwynt yw nad oes gan Ffed reolaeth dynn dros gyfraddau na'r economi ehangach. Pe bai'n gwneud hynny, ni fyddai wedi gorfod addasu ei ragolygon cymaint, ac ni fyddai unrhyw reswm i boeni a yw'r Unol Daleithiau yn anelu at ddirwasgiad.

Wedi dweud hynny, mae achos da i'w wneud dros gymryd anadl ddwfn ac ymlacio.

Mae'r Ffed wedi codi ei gyfradd darged dri chwarter pwynt canran dair gwaith yn olynol, ac mae'r newidiadau lefel prisiau diweddaraf o fis i fis yn awgrymu bod chwyddiant yn arafu. Tra y farchnad dai yn oeri, yn ôl y disgwyl gyda chyfraddau uwch, amodau ariannol bras ddim yn ymddangos yn hynod o dynn, a chyfanswm benthyca masnachol a diwydiannol wedi parhau i dyfu.

Felly, gallai'r Ffed aros yn ei gwrs presennol, heb y codiadau cyfradd “mawr” sy'n debygol o achosi dirwasgiad. Os bydd disgwyliadau chwyddiant yn aros yn angori – a mae arwyddion bod y Ffed wedi llwyddo yn hyn o beth- ni fydd yn rhaid i'r Ffed fynd yn wallgof.

Efallai mai'r rhan orau yw y gall newyddiadurwyr helpu'r Ffed o ran disgwyliadau. Y cyfan sy'n rhaid iddynt ei wneud yw dechrau rhoi mwy o bwysau i gyfeiriad diweddar y lefel prisiau a rhoi'r gorau i ddisgwyl i'r Ffed wneud mwy nag y gall mewn gwirionedd.