Cododd stociau yr wythnos ddiwethaf wrth i fuddsoddwyr fetio bod y Gronfa Ffederal wedi cyrraedd hawkishness brig. Dyna feddwl dymunol.
Ond roedd hi'n wythnos ryfedd i ddathlu. Gwelodd economi’r UD chwarteri cefn wrth gefn o gynnyrch mewnwladol crynswth gwirioneddol yn dirywio yn hanner cyntaf 2022, arhosodd mesur chwyddiant a ffefrir y Ffed yn ystyfnig o uchel, a chododd y banc canolog gyfraddau llog dri chwarter pwynt arall, gan wneud dyma un o'r cylchoedd cerdded cyflymaf yn y 40 mlynedd diwethaf.
Yr hyn a newidiodd yw disgwyliadau ar gyfer codiadau cyfradd yn y dyfodol, yn dibynnu i raddau helaeth ar ddwy frawddeg gan Gadeirydd Ffed, Jerome Powell cynhadledd newyddion.
“Er y gallai cynnydd anarferol o fawr arall fod yn briodol yn ein cyfarfod nesaf, mae hwnnw’n benderfyniad a fydd yn dibynnu ar y data a gawn rhwng nawr ac yn y man,” meddai. “Wrth i safiad polisi ariannol dynhau ymhellach, mae’n debygol y daw’n briodol arafu’r cynnydd.” Dywedodd Powell hyd yn oed fod cyfraddau llog, sydd bellach ar ystod o 2.25% i 2.5%, yn debygol o fod yn “niwtral,” sy'n golygu nad ydynt yn lletyol nac yn gyfyngol.
Cymerodd y farchnad y neges honno i galon. Chwe wythnos yn ôl, roedd dyfodol cyfradd llog yn prisio mewn ystod targed cyfradd cronfeydd ffederal brig o 3.75% i 4% yn gynnar yn 2023. Heddiw, awgrymir y brig hwnnw rhwng 3.25 a 3.5% ym mis Rhagfyr, dim ond pwynt yn uwch na'r targed presennol . At hynny, mae prisiau dyfodol bellach yn awgrymu dau doriad cyfradd pwynt chwarter o fis Chwefror i fis Gorffennaf 2023. Mewn geiriau eraill, mae'r farchnad yn betio y bydd y Ffed yn arafu cyflymder ei gynnydd yn y gyfradd erbyn diwedd y flwyddyn hon, ac yna'n newid yn gyflym i leddfu polisi .
Roedd sylwadau Powell am y gyfradd niwtral hefyd yn tynnu sylw rhai economegwyr a buddsoddwyr adnabyddus. Cyn Ysgrifennydd y Trysorlys Larry Summers galw sylw Powell ar y gyfradd niwtral yn “anniffiniadwy,” tra bod Bill Ackman o Pershing Square wedi rhyddhau storm drydar hwyr y nos ar y pwnc. “Er y gallai 2.25 i 2.25% fod yn gyfradd niwtral gyda chwyddiant o 2%, mae’n gyfradd hynod gymodlon gyda chwyddiant ar 9%,” ysgrifennodd yn hwyr nos Iau, wrth ynysu gyda Covid-19.
Mae'r llwybr cyfradd awgrymedig hefyd yn ymddangos yn annhebygol iawn - a bron yn sicr nid yw'n dda i'r farchnad stoc. Er mwyn iddo ddatblygu, byddai'n rhaid i'r Ffed naill ai ddatgan buddugoliaeth yn ei frwydr yn erbyn prisiau cynyddol—a oes unrhyw un yn disgwyl i chwyddiant gwympo'n hudol i 2% erbyn diwedd y flwyddyn?—neu roi'r gorau i'r frwydr yn gyfan gwbl i achub economi sy'n gyflym. suddo i ddirwasgiad. Felly, er y gall cyflymder y tynhau fod yn gymedrol ac y gallai chwyddiant fod wedi cyrraedd uchafbwynt—geiriau olaf enwog, rydym yn gwybod—mae'n bell o fod yn oleuni gwyrdd i fuddsoddwyr.
O ystyried economi sy'n arafu, cyfraddau llog sy'n dal i godi, a mynegeion stoc a bond ar neu'n agos at lefelau gorbrynu tymor byr, efallai ei bod hi'n bryd gwerthu'r rali ac ail-gydbwyso i feysydd amddiffynnol o ansawdd uwch.
“Mae lledaeniad credyd wedi parhau i dynnu’n dynnach… ar naratif marchnad y gellid cyfiawnhau colyn dofi,” ysgrifennodd prif strategydd credyd Goldman Sachs, Lotfi Karoui, ddydd Iau. “Rydym yn anghytuno, o ystyried llwybr ymlaen tebygol chwyddiant, a byddem yn parhau i bylu’r rali, gan ei ddefnyddio fel cyfle i dorri risg a chylchdroi ymhellach i fyny mewn ansawdd.”
Mae'n rhy gynnar i ddatgan colyn Ffed ac yn gwbl glir i fuddsoddwyr bullish. Nid yw'r ymchwydd chwyddiant hwn yn debygol o gael ei ddofi mor hawdd â hynny.
Ysgrifennwch at Nicholas Jasinski yn [e-bost wedi'i warchod]