Mae'r farchnad stoc unwaith eto wedi mynd i'r modd gwerthu, ond mae lle o hyd i gredu ei bod yn agos at ddod o hyd i derfyn isaf - a symud yn uwch eto.
Roedd cyhoeddiad y Ffed hefyd yn dangos bod mwyafrif aelodau'r pwyllgor yn gweld a cyfradd uwch o gronfeydd bwydo brig na'r hyn yr oedd y farchnad wedi'i ddisgwyl.
Mae'r Ffed yn ceisio dileu chwyddiant trwy leihau'r galw economaidd, sy'n brifo'r farchnad stoc. Nawr, mae'r S&P 500 yn ailddechrau dirywiad mwy, i lawr mwy na 12% ers uchafbwynt rali haf.
Rhan o'r broblem yw bod y cyfraddau uwch yn y tymor byr yn gwthio yn y tymor hwy bond yn ildio i fyny.
Ar hyn o bryd, mae hynny'n achosi i'r “cynnyrch gwirioneddol” ar fond 10 Mlynedd y Trysorlys godi i tua 1.3 pwynt canran. Mae hynny'n golygu bod y cynnyrch syml yn llawer uwch na'r disgwyliad chwyddiant blynyddol cyfartalog ar gyfer y 10 mlynedd nesaf o 2.38%.
Mae cyfradd enillion uwch wedi'i haddasu gan chwyddiant ar fond diogel y llywodraeth yn gwneud y farchnad stoc sy'n fwy peryglus ychydig yn llai deniadol. Mae'n lleihau'r lluosrif o enillion tymor agos disgwyliedig y mae buddsoddwyr yn fodlon eu talu. Mae lluosrif blaenbris/enillion cyfanredol y S&P 500 wedi gostwng i tua 16 gwaith o ychydig dros 20 gwaith ar ddechrau'r flwyddyn. Mae'r mynegai bellach ychydig yn is na 3800.
Y newyddion da yw efallai bod y gwaethaf bron ar ben nawr.
“Rydyn ni’n gweld chwyddiant is, y cynnyrch TIPS 10 mlynedd [cynnyrch gwirioneddol] yn tynnu’n ôl a 4,400 ar gyfer S&P 500 erbyn pedwerydd chwarter, 20022 / chwarter cyntaf, 2023,” ysgrifennodd Barry Bannister,
Stifel
'S
prif strategydd ecwiti.
Mae ei draethawd ymchwil yn dechrau gyda chyfradd chwyddiant sy'n gostwng. Mae cynnydd blwyddyn ar ôl blwyddyn y mynegai prisiau defnyddwyr wedi gostwng am ddau fis yn olynol. I fod yn sicr, mae chwyddiant yn gostwng yn arafach nag yr oedd y farchnad wedi'i ragweld, ond mae'n gostwng serch hynny. Am ffenestri tri mis, sef Mehefin i Awst, mae cyfradd flynyddol chwyddiant wedi'i thorri yn ei hanner, noda Bannister.
Mae hynny'n golygu y gallai'r cynnyrch 10 mlynedd ostwng wrth i fuddsoddwyr godi'r pris, gan anfon ei gyfradd llog i lawr.
A dyna'n union yw ail bwynt Bannister. Gallai'r cynnyrch gwirioneddol 10 mlynedd fod ar ei uchaf yma. Mae hynny hefyd oherwydd bod Bannister o'r farn nad yw cyfradd cronfeydd bwydo brig disgwyliedig y Ffed yn mynd yn uwch o'r fan hon—a dangosodd rhagamcanion y Ffed hyd yn oed y posibilrwydd cryf o doriad yn y gyfradd erbyn dechrau 2024. Mae cydberthynas fawr rhwng y cynnyrch gwirioneddol 10 mlynedd a'r rhagolygon ar gyfer cyfradd bwydo-cronfeydd y dyfodol, mae data Stifel yn ei ddangos.
A byddai cynnyrch 10 mlynedd real is yn codi lluosrif pris/enillion S&P 500. Byddai targed pris diwedd blwyddyn Bannister o 4400 ar gyfer y mynegai yn cynrychioli lluosrif ychydig yn uwch na 18 gwaith ar enillion cyfanredol disgwyliedig dadansoddwyr 2023 fesul cyfran o $240 ar gyfer cwmnïau S&P 500, yn ôl FactSet. Mae yna resymeg ar gyfer y lluosrif hwnnw—fe darodd 18 gwaith ym mis Awst pan oedd y cynnyrch gwirioneddol ychydig yn is.
Dim ond un risg allweddol sydd. Gyda'r dinistr posibl i'r galw economaidd, gallai amcangyfrifon enillion ostwng ychydig. Ond hyd yn oed os bydd rhagolwg EPS y flwyddyn nesaf yn gostwng - dyweder 5% - erbyn diwedd y flwyddyn, byddai'r mynegai yn dal i bostio enillion o'i lefel bresennol.
Yn gyson â hynny, os yw'r gyfradd chwyddiant yn wirioneddol ar y dirywiad, bydd y Ffed yn teimlo llai o bwysau i godi cyfraddau y tu hwnt i'r disgwyliadau presennol. Gallai hynny arbed yr economi rhag dirwasgiad difrifol, tra gallai'r farchnad ymdopi ag un mwy ysgafn.
Pa bynnag lefel y gallai'r S&P 500 ei tharo yn ystod yr ychydig fisoedd nesaf, mae dechrau prynu ychydig nawr yn fwy nag amddiffynadwy.
Ysgrifennwch at Jacob Sonenshine yn [e-bost wedi'i warchod]