Crynhoi'r Farchnad Stoc ar Gobeithion y Bydd Codiadau Cyfraddau'n dirwyn i ben yn fuan

Maint testun

Gall marchnadoedd aros yn afresymol yn hirach nag y gallwch chi aros yn ddiddyled, yn ôl John Maynard Keynes yn enwog. Yn wahanol i'r rhan fwyaf o ymarferwyr y wyddoniaeth ddigalon, roedd Keynes yn hapfasnachwr gweithredol, ac yn ddiau daeth i'r mewnwelediad hwnnw y ffordd galed.

Mae marchnadoedd ariannol, o stociau i fondiau i arian cyfred digidol, wedi bod yn afieithus yn ddiweddar - yn afresymol felly, efallai y bydd rhywun yn dadlau - ar y rhagdybiaeth bod y Gronfa Ffederal yn agos. ei radd uchaf o ataliaeth polisi. Gallai hynny fod yn lledrith, ar ran y marchnadoedd, banc canolog yr UD, neu'r ddau. Yn y cyfamser, mae buddsoddwyr yn mwynhau anterliwtiau dymunol a elwir yn ralïau marchnad arth, gan godi ysbryd y teirw wrth rwystro'r mathau o wrin yn ein plith.

Ond os yw'r gred bod y Ffed bron wedi'i dynhau'n gywir, byddai'r banc canolog yn rhoi'r gorau iddi ymhell i ddileu'r chwyddiant cynyddol sydd wedi digwydd yn Wall Street a Main Street. Mewn geiriau eraill, byddai’n dilyn esiampl y cyn-bennaeth Ffed Arthur Burns, a oruchwyliodd chwyddiant digid dwbl y 1970au, yn hytrach nag un Paul Volcker, a orchfygodd economi a orboethodd yn gynnar yn yr 1980au, er bod hynny’n gefn i - dirwasgiadau cefn.

Fel y’i telegraffwyd yn drylwyr o flaen amser, cododd Pwyllgor y Farchnad Agored Ffederal ei gyfradd darged cronfeydd ffederal allweddol 75 pwynt sail yr wythnos ddiwethaf hon, gan gyfateb i’r cynnydd mawr yng nghyfarfod mis Mehefin. (Pwynt sail yw 1/100fed pwynt canran.)

Ar yr un pryd, caniataodd Cadeirydd Ffed Jerome Powell, yn ei gynhadledd newyddion cyfarfod ar ôl FOMC, fod cynnydd yn y dyfodol yn debygol o fod yn llai. Cododd y diweddaraf amrediad y cronfeydd bwydo i 2.25% -2.50%. Mae hynny'n ei symud yn agosach at yr uchafbwynt o 3.40% ar ddiwedd y flwyddyn 2022 a 3.80% yn 2023 a ragwelwyd yng nghystadleuaeth ddiweddaraf y Ffed. Crynodeb o Ragolygon Economaidd, a gyflwynwyd yn ei confab Mehefin.

Mae'r codiadau deuol, sef cyfanswm o 150 o bwyntiau sail, wedi'u dilyn gan ostyngiadau syfrdanol yng nghynnyrch y Trysorlys, fodd bynnag, sy'n awgrymu bod y marchnadoedd cyfraddau llog yn edrych ymlaen at yr uchafbwynt yn y pen draw mewn cyfraddau a osodwyd gan Ffed. Yn benodol, mae cynnyrch y nodyn meincnod 10 mlynedd wedi mynd i'r gwrthwyneb, gan ostwng 85 pwynt sail, i 2.642% ddydd Gwener, o'i uchafbwynt ar Fehefin 14 - cyn cyfarfod FOMC y mis hwnnw. Ac ychydig cyn cyhoeddi symudiadau diweddaraf y pwyllgor brynhawn Mercher, roedd y cynnyrch meincnod 10 mlynedd i lawr 14 pwynt sail.

Ond yr hyn sy'n drawiadol yw, er bod arenillion y Trysorlys wedi gostwng yn sgil y ddau godiad cyfradd diwethaf gan Powell & Co., mae disgwyliadau'r farchnad bond o chwyddiant yn y dyfodol wedi cynyddu mewn gwirionedd. Daw’r sylw craff hwnnw gan Christopher Verrone, pennaeth strategaeth dechnegol Partneriaid Ymchwil Strategas, sy’n ystyried mai dyma’r peth mwyaf dadlennol sydd wedi dod i’r amlwg yr wythnos ddiwethaf.

Mae’r gyfradd chwyddiant pum mlynedd a ragwelir bum mlynedd o nawr (mewn geiriau eraill, yn ystod yr ail bump o’r 10 mlynedd nesaf) wedi codi 30 pwynt sail ers cynhadledd newyddion Powell ar ôl FOMC a thua 50 pwynt sail dros y mis diwethaf. , Verrone yn arsylwi. O hynny, mae'n casglu, mae'r farchnad yn dweud: Os yw'r Gronfa Ffederal ar fin colyn i'r ochr dofi, ni fydd yn dileu'r chwyddiant sy'n ein digalonni.

Ar yr un pryd â'r cynnydd hwn mewn disgwyliadau chwyddiant, mae cyfraddau llog gwirioneddol yn y farchnad ar gyfer Gwarantau a ddiogelir gan chwyddiant y trysorlys wedi dychwelyd i bron i sero neu lai. Roedd y TIPS pum mlynedd ddydd Gwener yn rhoi 0.07% negyddol, tra bod y TIPS 10 mlynedd yn ildio 0.11%.

Arian rhad ac am ddim yw'r symbylydd sydd ei angen i hybu gwirodydd anifeiliaid mewn marchnadoedd risg, ac mae stociau newydd gau eu mis gorau ers mis Tachwedd 2020. Mae mynegeion stoc mawr yr UD i fyny'n dda ers eu hisafbwyntiau ar 16 Mehefin (taro cwpl o ddiwrnodau ar ôl yr uchafbwyntiau mewn Cynnyrch y Trysorlys). Mae'r enillion yn amrywio o ychydig o dan 10% ar gyfer y

Dow Jones Industrial Cyfartaledd
i fwy nag 16% ar gyfer y

Nasdaq Cyfansawdd,
gyda'r

Mynegai S&P 500'S
Cynnydd o 12.5% ​​bron â rhannu'r gwahaniaeth. Mae'r cynnydd a grybwyllwyd ddiwethaf tua'r cyfartaledd ar gyfer rali marchnad arth ers 1950, mae Verrone yn ei nodi mewn fideo cleient.

Ond mae'n debyg bod buddsoddwyr yn rhy hunanfodlon ynghylch awydd bancwyr canolog i osgoi cael eu labelu fel Burns arall ac yn dymuno dilyn yn ôl troed enfawr Volcker, yn ôl adroddiad treiddgar gan dîm economeg byd-eang TS Lombard, dan arweiniad Freya Beamish.

Bydd arafu prisiau am nwyddau, yn enwedig bwyd ac ynni, yn gwneud i ddarlleniadau chwyddiant sydd ar ddod ymddangos yn ddiniwed, fel mae'r golofn hon wedi nodi o'r blaen. Bydd craciau ym marchnad eiddo China a dirwasgiad Ewropeaidd yn ychwanegu at yr hyn y mae tîm TS Lombard yn ei alw’n “wyrth” o leddfu chwyddiant. Felly mae llunwyr polisi yn debygol o blincio cyn gynted ag y bydd y farchnad lafur yn dangos arwyddion o wendid, maent yn dod i'r casgliad.

Os na fydd y Ffed, fel Volcker, yn derbyn cyfnod o “slac” yn y farchnad lafur (mewn geiriau eraill, diweithdra uchel), byddai unrhyw leddfu dilynol mewn perygl o adfywio'r cylch credyd a hybu chwyddiant i lawr y llinell, maent yn ysgrifennu. Hyd yn oed wrth i brisiau nwyddau leddfu, bydd costau gwasanaeth, sy'n cael eu gyrru gan gynnydd mewn cyflogau a chwyddiant, yn aros yn ludiog.

Er gwaethaf y penblethau hyn, mae Powell yn dadlau bod polisi Ffed yn agos at y pwynt “niwtral” swil nad yw'n atal nac yn sbarduno'r economi. Mae Crynodeb o Ragolygon Economaidd Mehefin y Ffed yn rhoi cyfradd y cronfeydd bwydo ecwilibriwm hirdymor ar 2.3% i 2.5%, sy'n cyfateb yn fras i'r ystod darged bresennol.

Dyna fu amcangyfrif y Ffed o gyfradd niwtral, ar yr un pryd â'i darged chwyddiant hirdymor o 2%. Ond fel Joseph Carson, cyn brif economegydd Alliance Bernstein, yn ysgrifennu ar ei blog LinkedIn, ni ellir ystyried bod yr un gyfradd polisi yn niwtral pan fo chwyddiant yn rhedeg ar 9%, fel y mae ar hyn o bryd, yn hytrach na 2%.

Ni fydd Powell yn cael ei foment “beth bynnag sydd ei angen” - i alw geiriau cyn-Arlywydd Banc Canolog Ewrop Mario Draghi - cyn etholiadau canol tymor mis Tachwedd, mae Carson yn dadlau. Mae dyfodol cronfeydd bwydo yn rhagweld 100 pwynt sail arall mewn cynnydd yn y gyfradd erbyn diwedd y flwyddyn, i 3.25% -3.50%. Mae'r farchnad wedyn yn disgwyl toriadau yn 2023. Ond byddai hynny'n gohirio'r cyfraddau brig yn y pen draw sydd eu hangen i dawelu chwyddiant. Ac mae hynny'n rhywbeth nad yw'r marchnadoedd prysur ar hyn o bryd yn ei ddiystyru.

Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]