Ar ôl 2010au tawel, pan nad oedd cyfraddau llog prin wedi’u gosod, chwyddiant yn rhoi swyddogion banc canolog ar waith. Yn wir, anaml y mae llunwyr polisi wedi bod yn brysurach. Yn chwarter cyntaf 2021, roedd cyfraddau polisi mewn sampl o 58 o economïau cyfoethog a datblygol yn 2.6% ar gyfartaledd. Erbyn chwarter olaf 2022, roedd y ffigur hwn wedi cyrraedd 7.1%. Yn y cyfamser, fe darodd cyfanswm dyled yn y gwledydd hyn y lefel uchaf erioed o $300trn, neu 345% o'u cdp cyfun, i fyny o $255trn, neu 320% o gdp, cyn y pandemig covid-19.
Po fwyaf dyledus y daw'r byd, y mwyaf sensitif ydyw i godiadau mewn cyfraddau. Er mwyn asesu effaith gyfunol benthyca a chyfraddau uwch, mae The Economist wedi amcangyfrif y bil llog ar gyfer cwmnïau, cartrefi a llywodraethau ar draws 58 o wledydd. Gyda'i gilydd, mae'r economïau hyn yn cyfrif am fwy na 90% o'r CMC byd-eang. Yn 2021 roedd eu bil llog yn $10.4trn, neu 12% o CMC cyfun. Erbyn 2022 roedd wedi cyrraedd $13trn aruthrol, neu 14.5% o'r CMC.
Mae ein cyfrifiadau yn gwneud rhai rhagdybiaethau. Yn y byd go iawn, nid yw cyfraddau llog uwch yn gwthio costau gwasanaethu dyled i fyny ar unwaith, ac eithrio dyledion cyfradd gyfnewidiol, fel llawer o fenthyciadau banc dros nos. Mae aeddfedrwydd dyled y llywodraeth yn tueddu i amrywio o bump i ddeng mlynedd; mae cwmnïau a chartrefi yn tueddu i fenthyca ar sail tymor byrrach. Tybiwn fod codiadau mewn cyfraddau yn bwydo drwodd dros gyfnod o bum mlynedd ar gyfer dyled gyhoeddus, a thros gyfnod o ddwy flynedd ar gyfer aelwydydd a chwmnïau.
Er mwyn rhagweld beth allai ddigwydd dros yr ychydig flynyddoedd nesaf, rydym yn gwneud ychydig mwy o ragdybiaethau. Mae benthycwyr bywyd go iawn yn ymateb i gyfraddau uwch trwy leihau dyled i sicrhau nad yw taliadau llog yn mynd dros ben llestri. Serch hynny, mae ymchwil gan y Bank for International Settlements, clwb o fanciau canolog, yn dangos bod cyfraddau uwch yn codi taliadau llog ar ddyled o'i gymharu ag incwm—hy, nad yw dadgyfeirio yn negyddu costau uwch yn llwyr. Felly tybiwn fod incymau enwol yn codi yn unol â rhagolygon iF a chymarebau dyled-i-gdp yn aros yn wastad. Mae hyn yn awgrymu diffygion cyllidebol blynyddol o 5% o CMC, sy'n is nag o'r blaen covid.
Mae ein dadansoddiad yn awgrymu, os bydd cyfraddau'n dilyn y llwybr prisio i farchnadoedd bondiau'r llywodraeth, y bydd y tab llog yn taro tua 17% o'r CMC erbyn 2027. A beth os yw marchnadoedd yn tanamcangyfrif faint o dynhau sydd gan fanciau canolog ar y gweill? Rydym yn gweld y byddai pwynt canran arall, ar ben yr hyn y mae marchnadoedd wedi’i brisio, yn dod â’r bil i 20% aruthrol o gdp.
Byddai mesur o'r fath yn helaeth, ond nid heb gynsail. Roedd costau llog yn America yn uwch na 20% o'r cynnyrch mewnwladol crynswth yn yr argyfwng ariannol byd-eang yn 2007-09, ffyniant economaidd diwedd y 1990au a'r chwyddiad cywir olaf o chwyddiant yn y 1980au. Ac eto byddai bil cyfartalog o'r maint hwn yn cuddio gwahaniaethau mawr rhwng diwydiannau a gwledydd. Byddai llywodraeth Ghana, er enghraifft, yn wynebu cymhareb dyled-i-refeniw o dros chwech ac elw bondiau’r llywodraeth o 75%—a fyddai bron yn sicr yn golygu toriadau syfrdanol i wariant y wladwriaeth.
Gall chwyddiant leddfu ychydig ar y baich, drwy wthio refeniw treth enwol, incwm aelwydydd ac elw corfforaethol i fyny. Ac mae dyled fyd-eang fel cyfran o gdp wedi gostwng o'i hanterth o 355% yn 2021. Ond hyd yma mae'r rhyddhad hwn wedi'i wrthbwyso'n fwy gan y cynnydd mewn cyfraddau llog. Yn America, er enghraifft, mae cyfraddau real fel y'u mesurwyd gan yr arenillion ar warant pum mlynedd y Trysorlys a ddiogelir gan chwyddiant yn 1.5%, yn erbyn cyfartaledd o 0.35% yn 2019.
Llog anghyfartal
Felly pwy sy'n ysgwyddo'r baich? Rydym yn rhestru cartrefi, cwmnïau a llywodraethau ar draws ein 58 gwlad yn ôl dau newidyn: cymarebau dyled-i-incwm a'r cynnydd mewn cyfraddau dros y tair blynedd diwethaf. O ran cartrefi, mae democratiaethau cyfoethog, gan gynnwys yr Iseldiroedd, Seland Newydd a Sweden, yn edrych yn fwy sensitif i gyfraddau llog cynyddol. Mae gan bob un o’r tri lefelau dyled bron ddwywaith eu hincwm gwario ac wedi gweld arenillion tymor byr bond y llywodraeth yn codi mwy na thri phwynt canran ers diwedd 2019.
Ac eto, gall gwledydd sydd â llai o amser i baratoi ar gyfer codiadau mewn cyfraddau wynebu mwy o anawsterau na'u cyfoedion mwy dyledus. Mae gan forgeisi yn yr Iseldiroedd, er enghraifft, gyfraddau sefydlog tymor hwy yn aml, sy'n golygu bod cartrefi'r wlad wedi'u hinswleiddio'n fwy rhag cyfraddau uwch nag y mae ein safleoedd yn ei awgrymu. Mewn gwledydd eraill, ar y llaw arall, mae aelwydydd yn dueddol o gael benthyciadau cyfradd sefydlog tymor byrrach neu fenthyca ar delerau hyblyg. Yn Sweden mae morgeisi cyfradd gyfnewidiol yn cyfrif am bron i ddwy ran o dair o'r stoc, sy'n golygu y gallai problemau ddod i'r amlwg yn gyflymach. Mewn economïau sy'n dod i'r amlwg, mae'r data yn dameidiog. Er bod cymarebau dyled-i-incwm yn is, mae hyn yn adlewyrchu'n rhannol y ffaith ei bod yn anodd cael credyd ffurfiol.
Ym myd busnes, mae galw cynyddol gan ddefnyddwyr wedi codi elw. Mewn 33 o’r 39 gwlad y mae gennym ddata ar eu cyfer, mae’r gymhareb dyled i elw gweithredu crynswth wedi gostwng yn ystod y flwyddyn ddiwethaf. Yn wir, mae rhannau o'r byd yn edrych yn rhyfeddol o gryf. Er gwaethaf gwae Adani Group, conglomerate dan dân gan werthwr byr, mae India yn sgorio'n dda diolch i gymhareb dyled-i-incwm cymharol isel o 2.4, a chynnydd llai mewn cyfraddau.
Gall beichiau dyled mawr ac amodau ariannol llymach fod yn ormod i rai cwmnïau o hyd. Mae s&p Global, cwmni ymchwil, yn nodi bod cyfraddau diffygdalu ar ddyledion corfforaethol gradd hapfasnachol Ewropeaidd wedi codi o lai na 1% ar ddechrau 2022 i fwy na 2% erbyn diwedd y flwyddyn. Mae cwmnïau Ffrainc yn arbennig o ddyledus, gyda chymhareb dyled i elw gweithredu crynswth o bron i naw, yn uwch nag unrhyw wlad bar Lwcsembwrg. Mae Rwsia, sydd wedi'i thorri i ffwrdd o farchnadoedd tramor, wedi gweld cynnydd mewn cynnyrch tymor byr. Mae gan Hwngari, lle mae'r banc canolog wedi codi cyfraddau'n gyflym i amddiffyn ei harian cyfred, ddyledion trwm o gymharu â maint ei heconomi.
Yr olaf a'r mwyaf canlyniadol yw dyled y llywodraeth. Mae Daleep Singh o pgim, rheolwr asedau, yn dweud mai newidyn hanfodol i'w wylio yw'r premiwm risg ar ddyled (mae'r marchnadoedd dychwelyd ychwanegol yn galw am ddal bondiau gwlad uwchlaw'r cynnyrch ar Drysorlys America). Mae llywodraethau'r byd cyfoethog ar y cyfan yn gwneud yn iawn ar y mesur hwn. Ond mae'r Eidal, sydd wedi gweld cynnydd mwy mewn cynnyrch bondiau nag unrhyw wlad Ewropeaidd arall yn ein sampl, yn parhau i fod yn risg. Wrth i Fanc Canolog Ewrop dynhau polisi, mae wedi rhoi’r gorau i brynu bondiau sofran, a bydd yn dechrau crebachu ei fantolen ym mis Mawrth. Y perygl yw bod hyn yn ysgogi gwasgfa.
Mae economïau sy'n dod i'r amlwg yn benthyca fwyfwy yn eu harian cyfred eu hunain, ond efallai y bydd angen cymorth ar y rhai sy'n cael trafferth gyda dyledion allanol. Yn ddiweddar, daeth yr Ariannin i gytundeb mechnïaeth, a fydd yn gofyn am dynhau gwregys anghyfforddus, gyda'r iMF. Mae'n agos at frig y categori hwn, ac mae eisoes wedi methu â chyflawni ei dyled allanol yn 2020. Mae'r Aifft, sydd ag elw bondiau'r llywodraeth yn y tymor canolig tua phedwar i bum pwynt canran yn uwch na'r lefelau cyn-bandemig, yn ceisio peidio â dilyn yr un peth. Mae Ghana, a ymunodd yn ddiweddar â'r Ariannin yn y gwersyll trallodus difrifol, bellach yn cychwyn ar dynhau cyllidol ac ariannol mewn ymgais i sicrhau cefnogaeth gan yr iMF.
Efallai y bydd tynged rhai llywodraethau, yn ogystal â'r cartrefi a'r cwmnïau sydd angen cefnogaeth y wladwriaeth yn y pen draw, yn dibynnu ar ewyllys da Tsieina. Er gwaethaf lefelau dyled uchel, mae Tsieina ei hun yn agos at waelod ein safleoedd oherwydd ei chyfraddau llog tawel. Ac eto dim ond ar gynnydd y mae ei bwysigrwydd i straen dyledion byd-eang. Tsieina bellach yw'r benthyciwr mwyaf i economïau tlawd y byd ac mae'n llyncu dwy ran o dair o'u taliadau gwasanaeth dyled allanol sy'n chwyddo, gan gymhlethu ymdrechion rhyddhad dyled. Rhaid i lywodraethau'r gorllewin obeithio y gallant saethu i lawr y balŵn hwn hefyd.
© 2023 The Economist Newspaper Limited. Cedwir pob hawl.
O The Economist, a gyhoeddwyd dan drwydded. Gellir dod o hyd i'r cynnwys gwreiddiol ar https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html