A yw'r “Fed put” yn rhywbeth o'r gorffennol, neu a yw newydd gael ei ohirio dros dro?
Rwy'n cyfeirio at yr enw llafar y mae Wall Street wedi'i roi i ymrwymiad tybiedig y Gronfa Ffederal i leddfu polisi ariannol pryd bynnag y bydd yr economi yn gyffredinol—a'r marchnadoedd stoc a bond yn benodol—yn dioddef. Nid yw'r ymrwymiad hwnnw wedi bod yn amlwg hyd yn hyn eleni, gan fod y Ffed wedi blaenoriaethu ymladd chwyddiant ac, yn y broses, wedi caniatáu
Mae llawer yn dibynnu ar a fydd y Ffed yn camu i fyny at y plât unwaith eto os bydd soddgyfrannau ac asedau incwm sefydlog yn disgyn yn ddigon pell. Mae hynny oherwydd bod presenoldeb y Ffed yn rhoi—hyd yn oed y posibilrwydd yn unig y gallai gael ei weithredu unwaith eto—yn newid calcwlws risg-gwobr y marchnadoedd yn sylweddol.
Os nad oes gan y Ffed unrhyw obaith o gael ei atgyfodi, er enghraifft, yna mae'n rhaid i stociau ostwng yn y pris i gyfrif am y posibilrwydd, waeth pa mor anghysbell, o golledion enfawr - gyda'r stociau mwyaf peryglus yn disgyn bellaf. Mewn cyferbyniad, os yw'r Ffed yn dal i fodoli, hyd yn oed os yn y cylch ar y dec, yr asedau mwyaf peryglus fydd yn elwa fwyaf.
Mae'n anodd goramcangyfrif effaith y Ffed a roddwyd ers argyfwng ariannol 2007-09. Ystyriwch ddadansoddiad diweddar a gynhaliwyd ar gyfer Barron's gan Nardin Baker, prif ddadansoddwr meintiol yn Sophia Rhydychen. Mae Baker wedi neilltuo llawer o'i yrfa i astudio effaith risg ar brisiau stoc, ar ôl cyd-ysgrifennu, gyda'r diweddar Robert Haugen, rhai o'r ymchwil academaidd arloesol dogfennu perfformiad hanesyddol stociau anweddolrwydd isel a risg isel.
Arweiniodd ymchwil Baker's a Haugen at greu nifer o fynegeion stoc anweddolrwydd isel ledled y byd yn ogystal ag yn yr Unol Daleithiau, megis Mynegai Anweddolrwydd Isel S&P 500. Am ddegawdau lawer hyd at flynyddoedd cynnar y ganrif hon, perfformiodd y mynegeion hyn yn well na'r farchnad eang ar gyfartaledd o ddau i dri phwynt canran blynyddol, tra'n mynd i lai o anwadalrwydd, meddai Baker mewn cyfweliad. Mae hynny'n gyfuniad buddugol, sy'n arwain y strategaethau i berfformio'n well na'r rhan fwyaf o strategaethau casglu stoc eraill ar sail wedi'i haddasu yn ôl risg.
Fodd bynnag, newidiodd y patrwm hwn o gwmpas adeg yr argyfwng ariannol. Ers hynny, mae Mynegai Anweddolrwydd Isel S&P 500 wedi llusgo'r S&P 500 ar sail cyfanswm enillion ar gyfartaledd blynyddol o 0.9 pwynt canran. Mae hyn wedi ysgogi Baker i ymchwilio i weld a yw'r Ffed a roddwyd ar fai.
I wneud hynny, mae wedi gwahanu'r holl fisoedd ers mis Hydref 2008 yn ddau grŵp yn ôl a oedd prif negeseuon y Ffed i'r marchnadoedd yn y mis hwnnw'n gogwyddo tuag at Ryddhad Meintiol (QE) neu Tynhau Meintiol (QT). Yn ystod y misoedd a ddisgynnodd yng ngrŵp QE Baker, y Mynegai Anweddolrwydd Isel S&P 500 lagged y S&P 500 o 12.6 pwynt canran blynyddol. Yn ystod y misoedd QT, mewn cyferbyniad, yr ETF curo y S&P 500 o 5.5 pwynt canran blynyddol. Dyma'n union beth fyddech chi'n ei ddisgwyl o ystyried newid y Ffed i'r calcwlws risg-gwobr.
Mae dychweliadau blwyddyn hyd yma'r ddau fynegai hyn yn enghraifft dda o'r patrwm cyffredinol hwn. Roedd yn hwyr y llynedd i'r Ffed ddechrau rhoi gwybod i'r marchnadoedd ei fod yn dechrau cylch tynhau, ac yn sicr ddigon, y Anwadalrwydd Isel Invesco S&P 500 Mae'r gronfa masnachu cyfnewid (ticiwr: SPLV), sy'n olrhain y mynegai anweddolrwydd isel, wedi perfformio'n aruthrol well eleni. Trwy Fai 24, yn ôl data FactSet, mae'r ETF wedi curo'r S&P 500 11.2 pwynt canran.
Cydnabu Baker y gallai rhywun gweryla â'i ddosbarthiad o'r mis hwn neu'r mis hwnnw fel perthyn i'r categori QE neu QT. Er mwyn darparu gwiriad realiti, ail-ddosbarthodd bob mis ers mis Hydref 2008 yn ôl a oedd mantolen y Ffed yn ehangu neu'n contractio, ac eto yn ôl a oedd y gyfradd cronfeydd ffederal yn codi neu'n gostwng ai peidio. Waeth beth fo'r dosbarthiad a ddefnyddiodd, canfu fod Mynegai Anweddolrwydd Isel S&P 500 wedi curo'r farchnad yn sylweddol, ar gyfartaledd, pan oedd y Ffed yn tynnu'r bowlen ddyrnu ac yn llusgo'n sylweddol fel arall.
Y goblygiad buddsoddi yw nad oes gan fuddsoddwyr unrhyw ddewis ond cymryd i ystyriaeth eu dyfalu gorau o ran yr hyn y bydd y Ffed yn ei wneud. A fydd y Ffed yn parhau i fod yn ymrwymedig i leihau chwyddiant hyd yn oed os bydd y marchnadoedd stoc a bond yn plymio? Neu a fydd yn ildio yn y pen draw?
Nid yw tynged y farchnad stoc bob amser wedi bod mor ddibynnol ar fympwyon y Ffed, wrth gwrs, a y pedwar gair mwyaf peryglus ar Wall Street yn cael eu hystyried - yn aml gyda rheswm da - i fod yn “Mae'r amser hwn yn wahanol.” Ond mae angen inni fod yn agored i'r posibilrwydd bod y byd weithiau'n newid mewn gwirionedd, ac mae'n ymddangos bod y Ffed wedi achosi newid o'r fath. “Nid yw’r gêm bellach yn cael ei chwarae fel yr arferai fod,” meddai Baker. Yn lle bod y Ffed yn “y dyfarnwr niwtral yn galw’r gêm, mae bellach yn gyfranogwr gweithredol sy’n cymryd ochr ac yn taclo chwaraewyr.”
Os ydych chi'n credu bod y Ffed wedi ymrwymo i leihau chwyddiant, waeth pa mor wael y mae'n ei gael, yna mae strategaethau anweddolrwydd isel yn betiau deniadol. Efallai mai cronfeydd masnachu cyfnewid yw'r ffordd hawsaf o fuddsoddi mewn portffolio amrywiol o stociau anweddolrwydd isel. Y ddau ETF sydd â'r mwyaf o asedau dan reolaeth yw'r
iShares MSCI USA Ffactor Anweddolrwydd Lleiaf
ETF (USMV), gyda chymhareb draul o 0.15%, ac ETF Anweddolrwydd Isel Invesco S&P 500, gyda chymhareb cost o 0.25%.
Mae Mark Hulbert yn gyfrannwr cyson i Barron's. Ei Graddfeydd Hulbert olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi unffurf i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod].