Nid yw gwrych Nancy Davis yn erbyn prisiau cynyddol, a ddathlwyd pan lansiwyd yn 2019, wedi cyrraedd y jacpot eto oherwydd amgylchiadau hynod yn y farchnad ddyled.
Ysgrifenwyd gan Brandon Kochkodin, Staff Forbes
SYRTHIO AR ÔL
Ers ei sefydlu, mae cyfanswm enillion IVOL 8% yn is na TIPS ETF Schwab
Travel yn ôl drwodd niwloedd amser i wlad bell 2019. Chwyddiant, o leiaf i unrhyw un iau na Jay Powell, oedd stwff y chwedl—tua mor gredadwy ag unicornau, dreigiau sy’n anadlu tân neu firws llofrudd a fyddai’n cau economi’r byd i lawr.
Nid felly i Nancy Davis, y CIO o Quadratic Capital Management. Tra bod eraill yn gofyn a oedd chwyddiant marw, Davis yn gosod ei chwmni Anweddolrwydd Cyfradd Llog a Chwyddiant Hedge ETF (IVOL). Cimera yw IVOL, llew â phen gafr yn sticio o'i gefn. Cedwir y rhan fwyaf o'i asedau mewn ETF bond y gall unrhyw fam neu bop ei brynu. Mae gweddill yr arian yn mynd i betiau opsiynau sydd oddi ar derfynau i hyd yn oed lawer o reolwyr asedau proffesiynol oherwydd y ffyrdd soffistigedig y maent yn eu cynnig i fuddsoddwyr o golli eu crysau. Yr opsiynau, fodd bynnag, sy'n gwneud IVOL yn unigryw a'r hyn a allai, pe bai disgwyliadau chwyddiant yn codi'n gyflym ac yn ddigon cyflym, ddarparu hap-safle.
Nancy Davis, CIO o Quadratic Capital Management
Jacob Kepler/Bloomberg
Ni allai amseriad Davies fod wedi bod yn fwy perffaith. Erbyn 2021, roedd pryderon ynghylch chwyddiant yn symud o'r ymyl i'r rheng flaen. Cynyddodd asedau IVOL a oedd yn cael eu rheoli i fwy na $3.5 biliwn, dim llawer o gamp i gronfa upstart ym myd torfol ETFs. Ond er bod rhybuddion Davis bron yn glir, nid yw IVOL wedi cydio yn y fodrwy bres. O leiaf, ddim eto.
Ers ei ymddangosiad cyntaf, dim ond 3% y mae IVOL wedi dychwelyd er gwaethaf y ffaith bod chwyddiant wedi cyrraedd uchafbwyntiau 40 mlynedd dros y flwyddyn ddiwethaf. Ers mis Mawrth 2021, pan dorrodd y Mynegai Prisiau Defnyddwyr darged chwyddiant o 2% y Gronfa Ffederal, mae ETF IVOL wedi cwympo 15%. Dros y ddwy amserlen, mae buddsoddiad mewn Gwarantau a Ddiogelir gan Chwyddiant y Trysorlys (TIPS), un o'r ffyrdd symlaf, rhataf ac mwyaf adnabyddus o warchod rhag chwyddiant, wedi mynd y tu hwnt i IVOL o 8% a 12%, yn y drefn honno.
Nododd Davies mewn sgwrs â Forbes bod IVOL i fod i ragfantoli disgwyliadau chwyddiant ac nid y Mynegai Prisiau Defnyddwyr. Nododd hefyd fod gan IVOL strwythur treth mwy cyfeillgar na'r Schwab ETF, sy'n golygu bod y bwlch mewn enillion yn gulach nag y mae'n ymddangos ar y gochi gyntaf (gall milltiredd amrywio, felly cysylltwch â'ch cynghorydd treth i benderfynu faint).
Ar ben hynny, nid yw IVOL yn union yr hyn y byddech chi'n ei alw'n rhad. Mae ei ffi flynyddol o 1% yn gwneud iddo edrych fel Ferrari mewn maes parcio wedi'i lenwi â Hyundais. Mae hynny er gwaethaf y ffaith bod yr hyn sydd o dan gwfl IVOL - 85% i fod yn fanwl gywir – yr un asedau a ddelir yn ETF TIPS Charles Schwab. Ffi Schwab: 0.04% y flwyddyn, neu 25 gwaith yn llai na IVOL.
Dywedodd Davis wrth Forbes bod IVOL yn “wallgof rhad am yr hyn rydyn ni’n ei wneud” a bod un o’i chleientiaid yn ei alw’n “Arweinydd convexity.” Awgrymodd hefyd mai cymhariaeth fwy addas fyddai cronfeydd cydfuddiannol a reolir yn weithredol gydag amcanion tebyg.
Mae cronfa Davis yn gofyn am bremiwm yn rhannol oherwydd dyma'r ETF cyntaf i ymgorffori deilliadau cyfradd llog dros y cownter. I'r rhai nad ydynt yn gwybod efallai nad yw hynny'n golygu llawer, ond i bob pwrpas fe agorodd IVOL ffin arw nad oedd hyd yn oed rhai swyddfeydd a gwaddolion teuluol soffistigedig yn gallu ei dreiddio o'r blaen. Ychwanegwch at hynny'r ffaith bod Davis, cyn fasnachwr prop Goldman Sachs, yn rheoli'n weithredol ochr opsiynau'r llyfr.
Mae IVOL yn “wallgof rhad am yr hyn rydyn ni'n ei wneud”
Yr esboniad syml am sut mae IVOL yn gweithio yw hyn: mae'n prynu AWGRYMIADAU i ddiogelu rhag chwyddiant, yna'n rhoi rhai opsiynau ar ben hynny, os aiff popeth yn iawn, ei enillion. Dros gyfnodau byr, pan na fydd yr opsiynau'n cyfnewid, bydd y gronfa yn llusgo'r TIPS ETF (dim cyfrinach yma, mae IVOL yn dweud cymaint yn ei brosbectws ). Ond os a phan fydd yr opsiynau hynny'n taro, gallai jacpot fod ar y gweill.
Er nad oes unrhyw sicrwydd, mae disgwyliadau chwyddiant cynyddol fel arfer yn arwain at gromlin cynnyrch mwy serth (hynny yw y bydd cost benthyca arian am gyfnodau hirach o amser yn codi'n gyflymach na benthyca yn y tymor byr). Buddsoddwyr, gan ddisgwyl y bydd y Gronfa Ffederal yn dechrau iammering ynghylch codiadau cyfradd (ac efallai, gasp, hyd yn oed yn mynd drwy gyda nhw) am fynd ar y blaen, wel, gromlin. Pan fydd y sêr hynny'n cyd-fynd, gallai'r enillion ar opsiynau IVOL saethu ei enillion i'r stratosffer a gwneud Davis yn arwr.
Bron i bedair blynedd ar ôl codi'r llenni, mae IVOL yn aros ar y pad lansio.
Os yw IVOL mewn rhigol, mae hynny oherwydd nad yw symudiadau cyfraddau llog, yn benodol y lledaeniad rhwng cyfradd y Trysorlys 10 mlynedd a'r 2 flynedd y mae IVOL yn betio arno, yn cydweithredu.
Mae opsiynau IVOL yn gwneud arian gan fod y cynnyrch ar y 10 mlynedd yn fwy na'r 2. Mae hanes yn awgrymu y dylai'r bwlch fod yn ehangach nag y mae heddiw. Yn lle, mae'r lledaeniad wedi culhau.
Heddiw, mae'r 2 flynedd yn cynhyrchu mwy na'r 10 mlynedd. Dyma'r hyn a elwir yn gromlin cynnyrch gwrthdro. Mae pam mae hynny wedi digwydd yn destun dadl, ond yr hyn sy'n bwysig i IVOL yw bod y gwrthdroad wedi niwtraleiddio ei betiau opsiynau ac wedi bod yn llusgo ar enillion.
“Rwy’n credu y daw amser pan fydd hyn yn gwneud yn dda iawn mewn amgylchiadau penodol,” meddai Bryan Armour, cyfarwyddwr strategaethau goddefol Morningstar. Forbes. “Dim ond anhawster o ran amseru’r farchnad ydyw. Gall IVOL fynd trwy flynyddoedd a blynyddoedd o danberfformio nes iddo weithio o'r diwedd.”
Wrth gwrs, nid oes dim o hyn yn diystyru'r posibilrwydd y bydd opsiynau IVOL yn taro aur yn y pen draw. Ac efallai ein bod ni nawr yn byw trwy'r trefniant perffaith, yn ôl Davis, sy'n credu bod y gronfa mewn sefyllfa i lwyddo hyd yn oed os stagchwyddiant yw beth sydd ar y gweill.
“Os ydych chi'n prynu'r gronfa nawr, rydych chi'n cael yr holl opsiynau hyn am ddim,” meddai Davis Forbes. “Mae ein buddsoddwyr yn gwybod ein bod ni'n dod i gysylltiad â'r gromlin cynnyrch. Mae ein buddsoddwyr wedi bod yn rhoi llawer o arian i mi.”
Ond mae p'un a fydd hynny'n ddigon i wrthbwyso'r hyn sydd wedi'i wneud eisoes yn rhywbeth sy'n werth ei ystyried i unrhyw un sy'n bwriadu prynu a dal IVOL yn hytrach na'i ddefnyddio'n dactegol.
“Rydych chi'n ychwanegu cymhlethdodau gydag opsiynau, yn ogystal â'r ffi o 1% ar ben pedwar pwynt sylfaen TIPS ETF,” meddai Morningstar's Armor wrth Forbes. “Mae’n heriol ei weld yn perfformio’n dda yn y tymor hir.”
MWY O Fforymau
Ffynhonnell: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- bod-colli-y-frwydr/