Dyma'r amser pan mae 'damweiniau' fel Enron wedi digwydd - mae'r swm JPMorgan hwn yn dweud bod cynnyrch wedi cyrraedd uchafbwynt ac mae'n well ganddo fondiau na stociau

“Mae WorldCom, Enron, Bear Stearns, Lehman’s, afreoleidd-dra cyfrifo ac ati i gyd wedi digwydd pan fo’r cylch yn arafu a’r Ffed yn codi cyfraddau,” meddai Khuram Chaudhry, strategydd meintiol ecwiti Ewropeaidd yn JPMorgan yn Llundain. “Mae’r tebygolrwydd o ‘ddamwain’ yn uchel iawn ar hyn o bryd, nag ar unrhyw adeg yn y gorffennol diweddar.”

Dywed Chaudhry fod mynegai maint macro JPMorgan ei hun yn awgrymu bod dychweliadau bond yn debygol o gael cynnig yn fuan iawn, gan ei fod yn ymylu ymhellach i diriogaeth crebachiad.

Mae disgwyliadau chwyddiant yn uchel, ond mae chwyddiant wedi cyrraedd uchafbwynt, meddai. Os yw hanes yn ganllaw i'r sefyllfa bresennol, yna dylai cynnyrch bondiau gyrraedd uchafbwynt yn fuan a dechrau symud yn sylweddol is, bydd cyfradd darged y Ffed yn cyrraedd uchafbwynt yn gynt nag y mae'r farchnad yn ei ragweld ar hyn o bryd, a bydd ecwitïau yn parhau i fod yn gyfnewidiol hyd yn oed trwy ran gyntaf y cylch llacio cyfraddau llog nesaf.

Yn fwy na hynny, mae cynnyrch bond yn cyrraedd uchafbwynt pan fydd y gromlin cnwd yn gwrthdroi. “Yn ystod Mehefin/Gorffennaf, gostyngodd arenillion bondiau 100bps o 3.5% i 2.5% ac fe ddilynodd cylchdro tuag at ddirprwyon bondiau o fewn soddgyfrannau gydag ansawdd a stociau twf dethol yn uwch na stociau Gwerth a Risg Uchel. Credwn, os ydym yn iawn bod cromlin cynnyrch gwrthdro cyn bo hir yn arwain at uchafbwynt mewn arenillion bond yna mae'r 'trelar' a welsom dros yr haf yn debygol iawn o gefnogi prisiau bondiau, stociau o ansawdd a lleoli sector mwy amddiffynnol,” meddai.

Ffaith hanesyddol arall yw pan fydd y gromlin cnwd yn gwrthdroi, bydd y cylch heicio cyfradd Ffed yn dod i ben yn fuan iawn. “Am y rheswm hwn rydym yn credu bod unrhyw newid posibl ym mholisi Ffed yn y dyfodol yn annhebygol o fod yn golyn ond yn syml yn ddiwedd y cylch codi cyfraddau. Mae gwaith y Ffed yn cael ei wneud, ac maen nhw'n fwy na thebyg wedi gordynhau,” meddai.

Mae hwn yn gylch heicio Ffed annodweddiadol gan iddo ddechrau ar ôl i ecwitïau gyrraedd uchafbwynt.

“Yn hanesyddol, mae cyfraddau llog yn dechrau cynyddu cyn i ecwitïau gyrraedd eu hanterth, bydd y farchnad wedyn yn parhau i ostwng yn ystod cyfnod o doriadau mewn cyfraddau, a bydd wedyn ar waelod pan fydd data macro ac elw yn dechrau ymateb i’r ysgogiad hylifedd ac ariannol ychwanegol. Gyda chymaint o ansicrwydd ynghylch cyfeiriad codiadau cyfradd pellach, a lle mae'r gwaelod mewn data macro mae'n well gennym ni orbwyso ansawdd yn hytrach na gwerth stociau,” meddai.

Mae hynny'n ei arwain i barhau i ffafrio bondiau dros ecwitïau, ac o fewn soddgyfrannau, mae'n well ganddo ansawdd na gwerth. Dylid dweud, cydweithiwr JPMorgan, Marko Kolanovic, wedi bod yn darw diysgog ar stociau eleni.

Y S&P 500
SPX,
-1.51%
wedi gostwng 24% eleni, tra bod y cynnyrch ar y Trysorlys 10 mlynedd
TMUBMUSD10Y,
3.828%
wedi dringo 2.25 pwynt canran.