Dyma Pam Nad yw Nifer Chwyddiant Heddiw Mor Dda Ag Y Mae'n Ymddangos

Heddiw rhyddhaodd y Swyddfa Ystadegau Llafur rif CPI mis Hydref, a ddaeth yn is na'r disgwyl a sbarduno rali gref yn y farchnad stoc. Ymddengys bod buddsoddwyr yn credu bod y nifer hwn yn dangos bod polisïau ariannol cyfyngol y Ffed yn dod â chwyddiant i lawr, ac yn argyhoeddi swyddogion i lacio eu polisïau cyfyngol. Mae'r dehongliad hwn yn beryglus i fuddsoddwyr, ac yn hynod gynamserol.

Nifer CPI mis Hydref flwyddyn ar ôl blwyddyn ar gyfer yr holl ddefnyddwyr trefol oedd 7.7%, yn is na'r consensws o 8%, a 6.3% pan eithrir bwyd ac ynni, yn is na'r disgwyliad o 6.6%. Sbardunodd y niferoedd chwyddiant gwell na'r disgwyl ymchwydd yn y farchnad stoc ac erbyn diwedd y dydd roedd yr S&P 500 wedi codi 5.5%, y symudiad undydd uchaf ers mis Ebrill 2020. Mae'n dal i aros a fydd y rali hon yn para. Nid yw'r tebygolrwydd ei fod wedi'i achosi gan fasnachu cyfrifiadurol yn hytrach na newid sylfaenol yn ymdeimlad buddsoddwyr yn ddibwys.

Mae'n anodd i'r Ffed raddnodi polisi ariannol mor fanwl gywir fel y gall ostwng chwyddiant heb achosi dirwasgiad. Mae'r farchnad wedi poeni ers misoedd bod y Ffed wedi bod yn rhy rymus wrth dynhau amodau ariannol. I'r graddau y gall data ddangos bod chwyddiant yn gostwng, mae'n rheswm y bydd y Ffed yn llacio ei afael ac yn arbed yr economi rhag gormod o boen.

Ond yn fuan ar ôl i'r rhif gael ei ryddhau, dywedodd pennaeth Cleveland Fed, Loretta Mester, fod y rhif yn newyddion i'w groesawu ond nad oedd yn newid ei barn ychydig mewn gwirionedd. “Ar hyn o bryd rwy’n gweld y risgiau mwy yn dod o dynhau rhy ychydig” yw’r hyn a ddywedodd, gan adleisio pennaeth San Francisco Fed Mary Daly: “Nid yw mis yn gwneud buddugoliaeth.” Ychwanegodd Daly mai’r ffocws yw “dod â chwyddiant yn ôl yn ddibynadwy i 2%… dydw i ddim yn gweld unrhyw beth yn y wybodaeth sy’n dod i mewn sydd wedi newid edrychiad y llwybr hwnnw.”

A yw'r Ffed yn rhy ystyfnig? Ddim mewn gwirionedd, o ystyried sut y maent yn edrych ar chwyddiant.

Er bod y ddau brif rif yn well na'r disgwyl, cafodd y ddau fudd o'r gostyngiad sydyn mewn chwyddiant nwyddau, diolch i well cadwyni cyflenwi. Roedd chwyddiant misol mewn nwyddau nad ydynt yn wydn, er enghraifft, yn negyddol mewn 3 allan o’r 4 mis diwethaf a’r chwyddiant nwyddau parhaol ar gyfer mis Hydref oedd yr ail fwyaf negyddol ers 2009.

Mae pethau rhatach, wrth gwrs, yn beth da, ond mae’r rhan fwyaf o’r gwariant personol ar wasanaethau, ac mae chwyddiant gwasanaethau’n parhau’n uchel iawn. Mewn gwirionedd, mae chwyddiant gwasanaethau 3- a 6 mis blynyddol, gyda gwasanaethau ynni a hebddynt (sy'n cyfrif am 61% a 58% o gyfanswm y CPI, yn y drefn honno), wedi bod yn ddigyfnewid yn ei hanfod ac yn uchel iawn ers mis Mai.

Mae dynameg chwyddiant yn gymhleth, ond mae'r rhan fwyaf o economegwyr yn cytuno, unwaith y bydd disgwyliadau chwyddiant wedi'u gwreiddio, y bydd yn anodd iawn brwydro yn ei erbyn, a bod chwyddiant gwasanaethau yn chwarae rhan ganolog yn y disgwyliadau hynny. Un rheswm yw effaith y troellog pris cyflog: mae prisiau cyson uwch yn arwain gweithwyr i fynnu cyflogau uwch, sydd yn ei dro yn codi pris i gyflenwyr nwyddau a gwasanaethau, gan arwain at gynnydd pellach mewn cyflogau.

Effaith arall, fwy cymhleth, yw tarfu ar brisiau cymharol. Ar ôl cyfnod hir o chwyddiant isel, mae prisiau cymharol yn cyrraedd cydbwysedd sefydlog - mae cost un gwasanaeth o'i gymharu ag un arall fwy neu lai yn rhagweladwy.

Ond mae sioc pris mewn un mewnbwn yn cynhyrfu'r perthnasoedd hynny, dros dro o leiaf. Ni fydd sioc sy'n fach neu'n fyrhoedlog yn teithio'n bell i'r system a bydd chwyddiant cyffredinol yn parhau i fod dan reolaeth. Ond gall newid mawr, sydyn a pharhaol ym mhris un mewnbwn ysgogi cynnydd cyffredinol mewn prisiau, yn syml oherwydd bod y rhai sy'n darparu'r eitemau nad ydynt wedi codi wedi colli pŵer prynu o gymharu â'r gweddill.

Gelwir y broses hon yn “chwyddiant prisio cymharol” ac mae'n parhau i fod yn bwnc llosg. Mae rhai economegwyr yn amau ​​​​bod hyn yn ffactor o gwbl yn lefel chwyddiant cyffredinol, tra bod eraill yn meddwl bod y frwydr i adfer prisiau cymharol i'r rhai a oedd yn gyffredin cyn y sioc wedi arwain at y disgwyliad y bydd chwyddiant cyffredinol yn parhau i godi. Mae economi’r UD yn sicr wedi gweld newid mawr mewn prisiau cymharol ers y pandemig ac cynnydd mawr mewn chwyddiant cyffredinol, felly efallai bod tarfu ar brisiau cymharol yn bwysicach nag y mae'r rhai sy'n amau ​​yn ei gynnal. Os felly, mae'r Ffed yn gywir am ofni y bydd disgwyliadau chwyddiant yn gwaethygu.

Y naill ffordd neu’r llall, nid oes amheuaeth bod swyddogion Ffed yn credu bod yn rhaid iddynt “fod yn benderfynol i ddod â chwyddiant i lawr” a’u bod yn “unedig yn yr ymrwymiad hwnnw,” fel y nododd yr Arlywydd Daly yn fuan ar ôl rhif CPI mis Hydref. Mae'n bosibl wrth gwrs y gallai'r Ffed ddod yn y pen draw i weld rhyddhau mis Hydref fel y llygedyn cyntaf o lwyddiant, ond mae rali'r farchnad stoc yn ymddangos yn rhy bendant ar gyfer pwynt data un mis nad yw'n bendant. Bydd chwyddiant yn dod i lawr yn y pen draw, ond mae'r risg o ddirwasgiad o ganlyniad i bolisi Ffed yn dal i fod yn uchel iawn, ac mae'n amheus bod prisiau stoc wedi ymgorffori'r risg honno'n llawn, yn enwedig ar ôl symud heddiw. Dylai buddsoddwyr barhau i droedio'n ysgafn.