Mae amser yn barod i gael bargeinion, meddai'r buddsoddwr dyled Howard Marks

Mae’r amser yn iawn i dorri “bargeinion” yn y marchnadoedd ariannol yn dilyn y gwerthiant eang, yn ôl Howard Marks, un o fuddsoddwyr dyled trallodus mwyaf arswydus y byd.

“Heddiw, rydw i’n dechrau ymddwyn yn ymosodol,” meddai sylfaenydd a chyd-gadeirydd Oaktree Capital, mewn cyfweliad. “Mae popeth rydyn ni’n delio ynddo yn sylweddol rhatach nag yr oedd chwe neu 12 mis yn ôl,” ychwanegodd, gan dynnu sylw at ostyngiadau ym mhrisiau bondiau cynnyrch uchel, benthyciadau trosoledd, gwarantau gyda chefnogaeth morgais a rhwymedigaethau benthyciad cyfochrog.

Mae'r prif fesurydd a ddefnyddir i fesur dyled gorfforaethol sothach yr Unol Daleithiau wedi cofrestru colled o ychydig o dan 13 y cant eleni, y mwyaf ers yr argyfwng ariannol yn 2008, yn ôl Ice Data Services.

Mae prisiau benthyciadau a gynigir i fenthycwyr corfforaethol gradd isel wedi gostwng mwy na 5 y cant ac yn masnachu ar gyfartaledd ar 93.27 cents ar y ddoler, lefelau a welwyd ddiwethaf ym mis Tachwedd 2020 ychydig cyn adrodd am ddatblygiadau brechlyn Covid-19, data gan S&P a'r Benthyciad Dangosodd Syndications and Trading Association.

Dywedodd Marks nad oedd Oaktree o Los Angeles yn gwneud penderfyniadau buddsoddi yn seiliedig ar ragolygon macro—fel sut y byddai chwyddiant uchel yn codi neu a fyddai dirwasgiad—na cheisio amseru’r farchnad.

“Rwy’n meddwl bod y syniad o aros am y gwaelod yn syniad ofnadwy,” meddai. Gallai asedau fynd yn rhatach na phrisiadau cyfredol “os felly byddwn yn prynu mwy”.

Cyd-sefydlodd Marks, 76, Oaktree ym 1995 gyda strategaeth o fuddsoddi mewn “cwmnïau da gyda mantolenni gwael” ac mae wedi adeiladu’r cwmni’n bwerdy buddsoddi gwerth $164bn. Nid yw'r cwmni'n datgelu ei berfformiad ariannol yn gyhoeddus.

Mae ei yrfa wedi'i seilio ar wneud betiau mawr pan a lle nad yw eraill yn fodlon gwneud hynny, ac mae'n nodi ei farn buddsoddi mewn rhaglen boblogaidd. cyfres o femos, y mae ei ddarllenwyr rheolaidd yn cynnwys Warren Buffett.

“Rydyn ni'n fwy ymosodol os ydyn ni'n meddwl . . . mae bargeinion yn rhemp,” meddai. “Ac rydyn ni’n fwy amddiffynnol os ydyn ni’n meddwl bod y farchnad yn uchel a bod ymddygiad buddsoddwyr yn annoeth.”

Dros y flwyddyn ddiwethaf, mae Marks wedi dadlau o blaid lleoli ar yr ochr fwy amddiffynnol. “Roeddwn i’n meddwl bod prisiau asedau’n rhesymol o ystyried lle’r oedd cyfraddau llog, ond roeddwn i’n meddwl y byddai cyfraddau llog yn codi, a oedd yn golygu y byddai prisiau’n mynd i lawr.”

Mae marchnadoedd ariannol wedi gwerthu wrth i'r Gronfa Ffederal ddechrau codi cyfraddau llog yn sydyn, gan bentyrru pwysau ar drysorwyr ledled y byd. Mae costau benthyca wedi saethu’n uwch, gyda’r arenillion ar ddyled gorfforaethol â sgôr uchel yn yr Unol Daleithiau yn 4.72 y cant ar gyfartaledd yr wythnos hon, dwbl y lefel ar ddiwedd 2021.

Ar gyfer grwpiau mwy peryglus a gafodd sgôr sothach gan y prif asiantaethau statws credyd, mae'r arenillion bellach yn uwch na 8.5 y cant, i fyny o 4.32 y cant.

Oaktree, a werthodd ei hun i grŵp seilwaith Canada Brookfield ar brisiad bron i $8bn yn 2019, yw un o’r arbenigwyr hynaf wrth fynd ar drywydd cwmnïau am ddyledion heb eu talu. Dywedodd Marks, er ei fod yn disgwyl i nifer y methdaliadau corfforaethol gynyddu—yn dilyn cyfnod mewn marchnadoedd datblygedig lle mae digonedd o arian rhad gan fanciau canolog wedi eu cadw’n isel—nid oedd yn meddwl y byddai hyn yn cyrraedd lefelau digid dwbl fel y gwnaeth mewn argyfyngau blaenorol.

Mae cwmnïau wedi manteisio ar gyfraddau llog isel i gloi cyllid rhad yn ystod y pandemig, meddai.

Rheolir y rhan fwyaf o asedau Oaktree mewn strategaethau credyd ond mae ganddo hefyd raniadau llawer llai mewn asedau real, ecwiti rhestredig ac ecwiti preifat. Cwestiynodd Mark a allai'r gronfa ecwiti preifat gyfartalog berfformio'n well na marchnadoedd rhestredig yn gyson, a dywedodd fod trosoledd yn cyfrannu rhan fawr o enillion y sector.

“Efallai bod y cronfeydd ecwiti preifat gorau yn perfformio’n well mewn gwirionedd, neu efallai bod y gweddill yn gwneud hynny mewn cyfnodau byr,” meddai. “Ond ni allwch siarad am orberfformiad ecwiti preifat yn y tymor hir yn seiliedig ar y cwmni ecwiti preifat cyffredin a'r ymchwil yr wyf wedi'i weld. Ydy, mae ecwiti preifat wedi cynhyrchu enillion da iawn yn yr ychydig flynyddoedd bullish diwethaf. Ond o ystyried eu trosoledd, oni ddylid disgwyl hynny mewn cyfnod o’r fath?”

Hyd at eleni, ac ar wahân i werthiant sydyn ar ddechrau’r pandemig, roedd ecwitïau’r Unol Daleithiau mewn marchnad deirw ddegawd o hyd, y dywedodd Marks ei bod wedi arwain at hunanfodlonrwydd. “Pan mae pethau'n mynd yn dda, nid yw pobl yn poeni am yr anfantais. Ac maen nhw'n gwthio i feysydd newydd nad ydyn nhw erioed wedi bod ynddynt o'r blaen. ”

Tynnodd sylw at feysydd fel asedau preifat, lle mae buddsoddwyr prif ffrwd mewn stociau a bondiau wedi ehangu, gyda rhai ag ymddengys mai ychydig o bryderon ynghylch hylifedd cronfeydd cyfatebol â'r asedau sylfaenol. “Dyna ymddygiad y farchnad deirw,” meddai Marks. “Ond pan fyddwch chi'n cael tynnu arian allan mewn marchnad anhylif gyda gwerthoedd sy'n dirywio, mae'r cronfeydd hynny'n toddi.”

Dadleuodd Marks fod yr un dynameg seicolegol wedi gyrru buddsoddwyr i mewn i arian cyfred digidol.

“Po boethaf yw’r amgylchedd, y mwyaf o bobl sy’n edrych ar rywbeth fel crypto ac maen nhw’n mynd o ddweud ei fod yn bosibl y bydd yn gweithio i mae’n siŵr y bydd yn gweithio. A dyna pryd rydych chi'n mynd i drafferth."

Cyfaddefodd nad oedd “yn gwybod digon am cryptocurrencies i wybod a yw’n mynd i weithio ai peidio” ond dywedodd ei fod yn amheus oherwydd ei bod yn amhosibl eu prisio: “Rwy’n credu nad oes gan asedau nad oes ganddynt lif arian cynhenid. gwerth. . . mae’n rhaid i ran dda o’r gwerth fod yn gysyniadol ac yn canolbwyntio ar y dyfodol.”

Mae bargeinion diweddar mwyaf proffil Oaktree wedi bod yn Tsieina, lle cipiodd ddau brosiect eiddo tiriog gem y goron gan y datblygwr eiddo Evergrande ar ôl iddo fethu â chael $1bn o fenthyciadau gan Oaktree. Dywedodd Marks nad oedd Oaktree wedi gwerthu’r ddau safle eto - Project Castle yn Hong Kong a “Fenis” ar y tir mawr - ond bod “y broses yn mynd fel y dylai. Ni sy'n rheoli'r asedau, ac rydym yn obeithiol iawn”.

Dywedodd Marks fod polisi dim-Covid Beijing yn brifo uchelgeisiau Shanghai fel canolfan ariannol fyd-eang: “ni allwch roi economi mewn coma a disgwyl gweithgaredd egnïol.” 

Adroddiadau ychwanegol gan Eric Platt yn Efrog Newydd