(Bloomberg) - Mae'r pwl diweddaraf o anweddolrwydd ariannol byd-eang wedi cynyddu pryderon ynghylch methiant parhaus rheoleiddwyr i ddatrys problemau hylifedd gyda Thrysorïau'r UD - y ddyled sy'n feincnod ar gyfer y byd.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae'n mynd yn anoddach ac yn anos i brynu a gwerthu llawer iawn o Drysordai heb i'r crefftau hynny symud y farchnad. Fe darodd dyfnder y farchnad, fel y gwyddys y mesur, ddydd Iau diwethaf y lefel waethaf ers troad argyfwng Covid-19 yng ngwanwyn 2020, pan orfodwyd y Gronfa Ffederal i ymyrraeth enfawr.
Gyda risgiau cynyddol o ddirwasgiad byd-eang, tensiynau geopolitical cynyddol a’r potensial am ddiffygion pellach gan genhedloedd sy’n datblygu—heb sôn am ostyngiadau mewn economi ddatblygedig fel y DU—efallai na fydd buddsoddwyr yn gallu dibynnu ar Drysorïau fel yr hafan ddibynadwy y buont ar un adeg. .
“Rydyn ni wedi gweld dirywiad sylweddol a thrafferthus yn hylifedd marchnad y Trysorlys,” meddai Krishna Guha, pennaeth strategaeth banc canolog yn Evercore ISI. Nid yw rheoleiddwyr “mewn gwirionedd wedi cyflawni unrhyw ddiwygiadau sylweddol eto,” meddai. “Yr hyn rydyn ni’n ei weld ar hyn o bryd yw ein hatgoffa bod y gwaith yn wirioneddol bwysig.”
Pan chwalodd marchnad y Trysorau yng nghanol rhuthr panig i arian parod doler ym mis Mawrth 2020, plymiodd y Ffed i mewn fel prynwr pan fetho popeth arall. Ac er bod ganddo bellach gyfleuster wrth gefn sy'n caniatáu cyfnewid Trysorau am arian parod, gallai anweddolrwydd, os yn ddigon eithafol, ddal i orfodi'r Ffed i weithredu, meddai arsylwyr.
Mae hynny'n arbennig o chwithig nawr, pan fo llunwyr polisi nid yn unig yn codi cyfraddau llog ond hefyd yn mynd ati i grebachu portffolio'r Trysorlysoedd. Mae tynhau meintiol, fel y’i gelwir, i fod i chwarae “rôl bwysig” wrth dynhau polisi ariannol, fel rhan o frwydr y banc canolog i gyfyngu ar chwyddiant.
“Yr hunllef fwyaf i’r Ffed nawr yw bod yn rhaid iddyn nhw gamu i mewn a phrynu dyled,” meddai Priya Misra, pennaeth strategaeth ardrethi byd-eang TD Securities. “Os oes rhaid i’r Ffed gamu i mewn - pan fydd yn gwrthdaro â pholisi ariannol - mae’n eu rhoi mewn rhwymiad mewn gwirionedd,” meddai. “Dyna pam rwy’n meddwl bod angen i reoleiddwyr atgyweirio strwythur y farchnad.”
Mae Adran y Trysorlys yn gweithio ar fenter i wella tryloywder wrth fasnachu dyled llywodraeth yr UD, a welir fel un cam a allai annog delwyr a buddsoddwyr i hybu cyfeintiau. Efallai y bydd newyddion am hynny yn dod mewn cynhadledd flynyddol ar strwythur y farchnad ar 16 Tachwedd.
Pwysigrwydd 'gwaed bywyd'
Ond mae'r rhagolygon ar gyfer diwygiadau mwy, megis y Ffed yn llacio gofynion cyfalaf banciau sy'n cysylltu â faint o Drysorlys sydd ganddynt, yn parhau i fod yn aneglur. Beirniadodd panel annibynnol yr haf diwethaf reoleiddwyr am arafwch eu hymdrechion.
“Rwy’n meddwl bod y sector swyddogol yn symud, ond mae llawer mwy i’w wneud,” meddai Darrell Duffie, athro cyllid o Brifysgol Stanford a wasanaethodd ar y panel hwnnw.
Ychwanegodd Duffie, sydd ar hyn o bryd ar secondiad i Fanc Wrth Gefn Ffederal Efrog Newydd, “Marchnad y Trysorlys yw'r farchnad warantau pwysicaf yn y byd a dyma anadl einioes ein diogelwch economaidd cenedlaethol. Ni allwch ddweud 'gobeithiwn y bydd yn gwella' mae'n rhaid i chi symud i'w wella."
Am y tro, nid yw pethau'n well, gyda'r hyn a fyddai unwaith yn cael ei ystyried fel siglenni cynnyrch dyddiol rhy fawr yn dod yn gyffredin. Mae mynegai Bloomberg o lefelau hylifedd, sy'n mesur ar gyfartaledd pa mor bell yw'r cynnyrch i ffwrdd o ble mae modelau gwerth teg yn dweud y dylent fod, yn dangos bod amodau wedi gwaethygu.
Fed's Take
“Mae hylifedd y farchnad yn bendant yn is,” cydnabu Llywydd Ffed Efrog Newydd John Williams yr wythnos hon. Ond ychwanegodd, “Mae'n dal i weithredu.”
Yn sylfaenol i'r her strwythurol mae'r ymchwydd yn y cyflenwad — mae dyled y Trysorlys sy'n ddyledus wedi cynyddu $7 triliwn ers diwedd 2019. Ac nid yw sefydliadau ariannol mawr wedi bod mor barod i wasanaethu â gwneuthurwyr marchnad, wedi'u llethu gan y trosoledd atodol fel y'i gelwir. cymhareb, neu SLR, sy'n gofyn bod cyfalaf yn cael ei roi yn erbyn gweithgaredd o'r fath (yn ogystal â daliadau wrth gefn).
Anogodd y Llywodraethwr Ffed, Michelle Bowman, rai arsylwyr gyda sylwadau yr wythnos hon yn arwydd o fod yn agored i addasu'r SLR. Ond nid yw Bowman yn y rôl allweddol o oruchwylio symudiad o'r fath, a fyddai'n gyfrifoldeb Michael Barr, yr is-gadeirydd sydd newydd ei osod ar gyfer goruchwyliaeth.
Mae Josh Younger, pennaeth ymchwil a strategaeth rheoli atebolrwydd asedau byd-eang JPMorgan Chase & Co, yn cytuno â Williams bod y system yn “gweithredu” am y tro.
Cyflawni Rôl
“Ond er mwyn i Drysorlys wasanaethu’r pwrpas y cawsant eu heneinio ar ei gyfer - sy’n amnewidydd arian parod - mae angen i’r mecanwaith cyfryngu” fod yn fwy cadarn, meddai Younger. “Mae’n dal yn bwysig trwsio’r system” fel y gall ymdopi â math o straen ym mis Mawrth 2020, meddai.
Ymhlith y camau eraill y mae rheoleiddwyr yn edrych arnynt yw gwella rôl clirio Trysorïau'n ganolog, y mae'r Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid wedi cyflwyno cynnig ar eu cyfer. O'i ran ef, mae Pacific Investment Management Co eisiau i fuddsoddwyr allu masnachu'n uniongyrchol â'i gilydd.
“Efallai nad yw’r mentrau unigol sy’n cael eu trafod yn fwledi arian ar eu pen eu hunain, ond gyda’i gilydd byddent yn cyfrannu at farchnad fwy effeithlon, gwydn a hylifol,” meddai Stephen Berger, pennaeth llywodraeth byd-eang a pholisi rheoleiddio yn Citadel Securities. “Mae gohirio gweithredu’r gwelliannau i’r farchnad sy’n cael eu trafod yn ddiangen yn parhau’r risg y mae’r Ffed yn teimlo bod rhaid iddo ymyrryd yn ystod datgymaliad marchnad yn y dyfodol.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html