(Bloomberg) - Mae'n un o'r betiau mwyaf rhyfeddol mewn marchnadoedd credyd byd-eang: Prynu bondiau diffygdalu a werthir gan wlad o dan sancsiynau sy'n gadael buddsoddwyr UDA wedi'u cloi allan o'r farchnad.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Ac eto, i fasnachwyr sy'n barod i gymryd y risg, yn syml, mae gormod o arian i'w wneud i basio dyled sy'n masnachu am gyn lleied â 2 cents ar y ddoler. Ychydig yn debyg i brynu tocyn loteri, mae llond llaw o gronfeydd America Ladin ac Ewropeaidd yn trochi bysedd eu traed i warantau Venezuelan, wedi'u hannog gan arwyddion o densiwn dadmer rhwng Washington a Caracas.
“Ni allwch feddwl am fondiau Venezuelan fel bond arferol - maen nhw'n debycach i opsiwn,” meddai Guillermo Guerrero, uwch strategydd yn y broceriaeth EMFI yn Llundain, a argymhellodd nodiadau gan y llywodraeth a chwmni olew sy'n eiddo i'r wladwriaeth PDVSA i gleientiaid y mis hwn. “Rydych chi'n talu pris hynod o isel i brynu amlygiad i bosibilrwydd.”
Y posibilrwydd yw gollwng sancsiynau a fyddai yn y pen draw yn paratoi'r ffordd i lywodraeth Venezuela ailstrwythuro'r nodiadau, sy'n cario gwerth wyneb o tua $ 60 biliwn. Er bod rowndiau blaenorol o ddyfalu wedi llosgi buddsoddwyr yn y pen draw pan fethodd bargeinion ddod i’r fei, mae ymgysylltiad diweddar rhwng Washington a Caracas yn hybu optimistiaeth. Mae dadansoddwyr yn gas i ddweud bod taliad ar fin digwydd, ond maen nhw'n gynyddol obeithiol y bydd yr Unol Daleithiau yn lleddfu rhai cosbau ar ôl etholiadau canol tymor.
“I fuddsoddwyr sy’n ceisio dod i gysylltiad â Venezuela, mae prisiau gwaelod y graig ar hyn o bryd yn bwynt mynediad da ac nid ydym yn cynghori betio ar amseru gwell,” meddai Guerrero mewn nodyn i gleientiaid.
Mae'r awgrym o obaith yn newid syfrdanol i farchnad sydd wedi dangos arwyddion prin o fywyd yn ystod y chwe mis diwethaf, gyda'r prisiau uchaf erioed, sef 2 cents ar y ddoler ar gyfer papurau Petroleos de Venezuela SA a bron i 7 cents ar gyfer dyled y llywodraeth. Ychydig iawn o warantau sofran neu led-sofran eraill sy'n masnachu ar lefelau mor drallodus y tu allan i rai bondiau diffygdalu gan Fanc VTB Libanus a Rwsia sy'n eiddo i'r wladwriaeth a Vnesheconombank.
Mae Francesco Marani, pennaeth masnachu Auriga Global Investors o Madrid, yn gweld cyfle prynu. Mae'n tynnu sylw at gadwyn o ddigwyddiadau a ddechreuodd yn gynnar y mis hwn pan ryddhaodd Arlywydd Venezuelan Nicolas Maduro saith Americanwr a garcharwyd yn gyfnewid am ryddhau dau aelod o'r teulu a gedwir yn yr Unol Daleithiau. Fe wnaeth y cyfnewid hwnnw glirio rhwystr a oedd yn atal unrhyw lacio posibl ar sancsiynau. Cam cyntaf posibl fyddai caniatáu i Chevron Corp. gynyddu cynhyrchiant olew yn ei fentrau ar y cyd yn Venezuela.
“Rydyn ni’n meddwl y bydd y gwaharddiad masnachu yn aros, ond bydd sancsiynau eraill yn cael eu lleddfu’n raddol,” meddai Marani.
Dywedodd yr Ysgrifennydd Gwladol Antony Blinken fod yr Unol Daleithiau yn barod i ystyried newid i’w pholisi sancsiynau - a roddwyd ar waith gan weinyddiaethau blaenorol - os bydd Maduro yn cymryd camau adeiladol i adfer democratiaeth. Gallai hynny ddechrau gyda'i benderfyniad i ailddechrau trafodaethau gyda'r wrthblaid ar reolau ar gyfer etholiadau arlywyddol yn 2024. Er bod y trafodaethau hynny wedi'u gohirio ers blwyddyn, mae disgwyliadau ar gyfer ailddechrau prydlon wedi codi.
I fod yn sicr, fe allai’r momentwm newydd ddisgyn yn gyflym, fel y gwnaeth chwe mis yn ôl ar ôl i swyddogion Biden ymweld â Caracas ym mis Mawrth i gwrdd â Maduro. Cynhyrchodd hynny gynnydd mawr ym mhrisiau bondiau o gymaint â 56%, rali a ddiflannodd dros y misoedd dilynol.
Yn wir, prin fod prisiau bond wedi cynyddu y tro hwn. Dywed buddsoddwyr fod hynny'n rhannol oherwydd y ffaith bod dyled y farchnad sy'n dod i'r amlwg yn cael ei churo'n fras, a bod prynwyr yr Unol Daleithiau yn dal i gael eu cloi allan.
“Mae angen cwpl o brynwyr sylweddol arnom i amsugno’r diffyg cyflenwad presennol hwn cyn i ni weld unrhyw newid sylweddol mewn prisiau, yn enwedig gyda’r cefndir gwael presennol yn y marchnadoedd bondiau byd-eang,” meddai Dean Tyler, pennaeth marchnadoedd byd-eang yn Llundain. yn BancTrust. “Lle mae bondiau’n masnachu ar hyn o bryd, fe allai fod yn fasnach wych yn rhedeg i’r etholiad nesaf a thu hwnt.”
Cytundeb Tollau
Mae gan ddarpar brynwyr gyfyng-gyngor arall i'w ystyried. Mae bron i bum mlynedd wedi mynd heibio ers i’r bondiau fynd i ddiffygdalu, ac mae rheolau sydd wedi’u hymgorffori yn y gwarantau yn dweud bod deiliaid yn fforffedu eu hawl i erlyn am ad-daliad os nad ydyn nhw wedi cymryd unrhyw gamau erbyn y chweched pen-blwydd.
Felly mae buddsoddwyr yn wynebu’r cwestiwn a ddylid gwario’r arian i ffeilio achos cyfreithiol yn fuan mewn ymgais i gael eu harian yn ôl, gwneud dim a chymryd yn ganiataol y byddant yn cael gofal pryd bynnag y bydd ailstrwythuro yn digwydd yn y pen draw, neu fynd ar drywydd traean. opsiwn: Ceisio dod i gytundeb tollau fel y'i gelwir gyda Venezuela a fyddai'n atal y statud cyfyngiadau tra'n caniatáu i ddeiliaid bondiau osgoi ffeilio achos cyfreithiol.
Mae grŵp o ddeiliaid bond yn dilyn y trywydd hwnnw. Ond fel gyda phopeth sy'n ymwneud â Venezuela, mae'n gymhleth oherwydd bod sancsiynau'r Unol Daleithiau yn gwahardd ffugio unrhyw gytundeb gyda Maduro. Gallai'r deiliaid geisio dod i gytundeb ag arweinydd yr wrthblaid Juan Guaido, sy'n rhedeg llywodraeth gysgodol braidd yn analluog sy'n cael ei chydnabod gan yr Unol Daleithiau, ond nid yw ei swyddfa wedi ymateb i gynigion buddsoddwyr.
“Mae’n syndod ac yn siomedig,” meddai Richard Cooper, uwch bartner ailstrwythuro yn Cleary Gottlieb sy’n gweithio ar Venezuela. Mae'n dweud, os na cheir cytundeb, bydd buddsoddwyr yn cael eu gorfodi i erlyn, gan arwain at ddilyw o ffioedd cyfreithiol i bobl Venezuela.
Gwnaeth gweinyddiaeth Guaido ddau gyhoeddiad cyhoeddus yn 2019 a 2020 yn addo ystyried cynigion codi tollau a gyflwynwyd gan unrhyw gredydwr. Ond diddymwyd y comisiwn dyled a greodd y llynedd, gan adael neb yn gyfrifol am drafodaethau posib. Ni ymatebodd atwrnai cyffredinol llywodraeth gysgodol Guaido i geisiadau am sylwadau.
O'i rhan hi, mae gweinyddiaeth Maduro wedi nodi eu bod yn agored i'r syniad o gytundeb codi tollau, ond nid yw swyddogion yn gweld unrhyw bwynt eistedd i lawr i drafod oherwydd ni all y mwyafrif o ddeiliaid bond ymgysylltu o ystyried y sancsiynau, yn ôl pobl sy'n gyfarwydd â meddylfryd y llywodraeth.
Ar hyn o bryd, mae deiliaid ag 8.7% o'r ddyled a fethwyd wedi ffeilio achosion cyfreithiol yn ceisio ad-daliad llawn. Os nad oes cytundeb codi tollau, dywed dadansoddwyr y bydd y nifer yn dringo wrth i'r statudau cyfyngu ar fwy o fondiau ddod yn nes at ddod i ben.
Dyna ddisgwyliad Jay Newman, cyn-reolwr y gronfa yn Elliott Management Corp. yn Efrog Newydd a arweiniodd frwydr epig, aml-flwyddyn gyda'r Ariannin dros ei bondiau diffygiol. Ar hyn o bryd, bydd sancsiynau’r Unol Daleithiau ynghyd â diffyg diddordeb o wersyll Guaido yn ei gwneud hi’n anodd dod i gytundeb tollau, meddai.
“Rhaid i chi gael awdurdod cymwys i fynd i mewn iddo,” meddai. “Pwy yw’r awdurdod cyfreithlon? Ai Guaido ydyw? Ai Maduro ydyw?”
Gallai buddsoddwyr ddod yn nes at ateb i'r cwestiwn hwnnw yn y misoedd nesaf. Mae’n debygol y bydd rhyddhad sancsiynau ar Venezuela yn symud ymlaen ar ôl etholiadau canol tymor yr Unol Daleithiau y mis nesaf - pan ddaw’n fwy dymunol yn wleidyddol i’r Democratiaid wneud hynny - a chyn diwedd chwarter cyntaf 2023, yn ôl Pilar Navarro, dadansoddwr yn Llundain Ymgynghorwyr Medley.
“Gallai trafodaeth rhwng Maduro a’r wrthblaid sy’n arwain at ddatrys y broblem o gydnabod llywodraeth Venezuela mewn awdurdodaethau rhyngwladol ddadrwystro’r ffordd i ailstrwythuro dyled,” meddai Navarro.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html