Mae Stori Bontio Valvoline Yn Stori Twf

Gwneuthum Syniad Hir Valvoline (VVV) gyntaf ym mis Gorffennaf 2019. Ers hynny, mae'r stoc i fyny 49% o'i gymharu ag ennill 30% ar gyfer y S&P 500. Mae gallu'r cwmni i weithredu ei strategaeth drosglwyddo yn rhoi llawer mwy o ochr i'r stoc hon. Fel y byddaf yn dangos gallai'r stoc fod yn werth o leiaf $40/rhannu heddiw - 33%+ â'i ben.

Mae gan VVV Upside Hirdymor Yn seiliedig ar y Cwmni:

• ôl troed siop fawr
• busnes manwerthu sy'n tyfu
• enillion cyfran o'r farchnad fanwerthu
• cyfleoedd i dyfu mewn fertigol newydd

Ffigur 1: Perfformiad Syniad Hir: O Ddyddiad Cyhoeddi Trwy 6/27/2022

Beth sy'n Gweithio

Twf Refeniw Manwerthu: Cynnydd mewn prisiau ac arweiniodd y galw cryf am gynnyrch a gwasanaethau'r cwmni dwf refeniw ar gyfer Valvoline yn 2Q22 cyllidol. Cododd segment cynhyrchion byd-eang y cwmni 29% flwyddyn ar ôl blwyddyn yn 2Q22 cyllidol, tra bod gwasanaethau manwerthu wedi codi 23%. Cynyddodd gwerthiannau manwerthu o'r un siop 13% YoY yn 2Q22 cyllidol.

Ôl Troed Manwerthu: Yn fy adroddiad gwreiddiol, tynnais sylw at y potensial i Valvoline greu hyd yn oed mwy o werth i gyfranddalwyr trwy dyfu ei segment manwerthu. Ers hynny, mae manwerthu wedi gyrru twf refeniw'r cwmni. Tyfodd segment manwerthu Valvoline o ddim ond 34% o gyfanswm y refeniw yn 2019 cyllidol i 41% yn 2021 cyllidol, fesul Ffigur 2.

Ffigur 2: Refeniw Manwerthu Valvoline fel Canran o’r Cyfanswm Refeniw: Ers Cyllidol 2019

Valvoline yn dal i ennill cyfran o'r farchnad: Mae presenoldeb manwerthu Valvoline yn gyrru gwerthiant cryf o'r un siop. Mae gwerthiannau un siop y cwmni wedi tyfu flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY) mewn 15 mlynedd yn olynol ac wedi tyfu'n gyflymach na'r Marchnad newid olew cyflym yr Unol Daleithiau ym mhob un o'r pedair blynedd diwethaf. Yn ariannol 2021, cododd gwerthiannau un-siop 21% YoY, tra tyfodd marchnad yr UD dim ond 10% dros yr un amser.

Cyfleoedd Twf: Wrth edrych ymlaen, mae gan y cwmni gyfleoedd i dyfu gwerthiannau manwerthu trwy agor siopau newydd, caffaeliadau, ac ehangu cynigion gwasanaeth.

Mae'r cwmni'n tyfu siopau trwy agor siopau cwmni newydd, ychwanegu siopau masnachfraint newydd, a chaffael siopau presennol. Rhwng cyllidol 2017 - 2021, ychwanegodd Valvoline 467 o siopau. Ar ddiwedd 2Q22 cyllidol, nododd rheolwyr Valvoline fod y cwmni'n edrych i ychwanegu ~150 (rhagolwg canol) o siopau newydd yn 2022 cyllidol, neu 9% o siopau cyllidol 2021 ledled y system.

Rhwng cyllidol 2017 - 2021, prynodd y cwmni 241 o siopau, neu 23% o siopau cyllidol 2016 ledled y system. Er y gall caffaeliadau arwain yn aml at ddinistrio gwerth cyfranddeiliaid, mae Valvoline wedi creu gwerth cyfranddalwyr wrth ddilyn ei strategaeth twf organig ac anorganig gymysg. Mae enillion economaidd y cwmni, sy'n dal newidiadau i'r datganiad incwm a'r fantolen, wedi cynyddu o $200 miliwn yn 2016 i $288 dros y TTM.

Bydd y cwmni hefyd yn tyfu ei fusnes wrth iddo fynd i mewn i'r marchnad gwasanaethu tryciau ar ddyletswydd trwm. Mae Valvoline yn gweld cyfle mawr o ystyried y gall gwblhau gwasanaethau mewn 75 munud neu lai mewn marchnad lle gall amseroedd gwasanaethau gymryd hyd at 24 awr neu fwy.

Gwella Elw Manwerthu Valvoline: Bu bron i elw gweithredu segment manwerthu cynyddol Valvoline wrthbwyso'r elw cwympo o'i segment cynhyrchion byd-eang. Gostyngodd elw gweithredu net y cwmni ar ôl treth (NOPAT) o 14.3% yn 2019 cyllidol i 14.1% yn 2021 cyllidol. Pe bai'r cwmni'n llwyddo i ddeillio ei fusnes cynhyrchion byd-eang, byddai cyfranddalwyr Valvoline yn cael eu gadael ag uwch sy'n tyfu'n gyflymach. ymyl busnes gyda chyfleoedd twf cryf.

Ffigur 3: Ymyl Gweithredu Valvoline fesul Segment: Ers Cyllidol 2019

Mae Enillion Craidd wedi Tyfu ar CAGR o 6% Ers Cyllidol 2016: Mae twf llinell uchaf Valvoline wedi trosi i elw llinell waelod ers iddo wahanu oddi wrth Ashland (ASH) yn ariannol 2016. Mae Valvoline wedi cynyddu refeniw o $1.9 biliwn yn ariannol 2016 i $3.4 biliwn dros y deuddeg mis ar ôl (TTM). Tyfodd Enillion Craidd Valvoline o $272 miliwn yn 2016 cyllidol i $372 miliwn yn 2021 cyllidol, neu 6% wedi'i gymhlethu'n flynyddol. Dros y TTM, mae Enillion Craidd y cwmni yn $403 miliwn.

Ffigur 4: Refeniw Ac Enillion Craidd Ers Cyllidol 2016

Beth Sy Ddim yn Gweithio

Costau Llafur Cynyddol: Mae costau llafur cynyddol yn hwb i segment manwerthu'r cwmni. Yn ogystal â chyflogau uwch, mae'r cwmni wedi “tynnu ymlaen” sawl treuliau cysylltiedig â llafur yn ariannol 2022 i gadw a denu gweithwyr.

Er bod y cynnydd sydyn yng nghost llafur wedi rhoi pwysau ar elw'r cwmni yn 1H22 cyllidol, mae'r cwmni wedi cynyddu prisiau i wrthbwyso costau uwch, camau y mae'r cwmni'n credu y byddant yn dechrau gwella'r elw yn 3Q22 cyllidol.

Mae angen Gwasanaethu Cerbydau Trydan, Hefyd: Er bod dyfodol y farchnad newid olew ynghlwm yn uniongyrchol â nifer y cerbydau peiriannau hylosgi mewnol (ICE) ar y ffordd, bydd dyfodol Valvoline yn ymestyn y tu hwnt i newidiadau olew. Mewn gwirionedd, mae Valvoline eisoes wedi dechrau ehangu i'r farchnad cerbydau trydan gydag a rhaglen beilot fe ddechreuodd ym mis Chwefror 2022.

Mae ôl troed manwerthu helaeth y cwmni yn ei gwneud yn ffit naturiol i ddarparu gwaith cynnal a chadw cerbydau trydan arferol. Er y gallai fod angen llai o waith cynnal a chadw ataliol ar EVs na cherbydau ICE, bydd nifer y ceir a thryciau dyletswydd ysgafn ar y ffordd yn 2050 76% yn uwch nag yn 2020 yn ôl Gweinyddiaeth Gwybodaeth Ynni yr Unol Daleithiau (EIA) amcangyfrif.

Stoc yn cael ei Brisio ar gyfer Gostyngiad mewn Elw

Dim ond 0.9 yw cymhareb pris-i-economaidd gwerth llyfr (PEBV) Valvoline, sy'n golygu bod y farchnad yn disgwyl i'w helw ostwng ac aros yn barhaol 10% yn is na lefelau TTM. Isod, rwy'n defnyddio model llif arian gostyngol cefn (DCF) fy nghwmni i ddadansoddi'r disgwyliadau ar gyfer twf yn y dyfodol mewn llif arian parod wedi'i bobi i ddau senario pris stoc ar gyfer Valvoline.

Yn y senario cyntaf, rwy'n mesur y disgwyliadau sydd wedi'u pobi i'r pris cyfredol. Rwy'n cymryd yn ganiataol:

• Mae elw NOPAT yn parhau ar lefelau cyllidol 2Q22 o 12% (yr isaf ers cyllidol 2017 ac yn is na chyfartaledd pum mlynedd o 13%) o gyllidol 2022 - 2031 ac
• dim ond 2% y mae refeniw yn tyfu (ymhell islaw amcangyfrif consensws cyllidol 2022 - 2024 CAGR o 12%) wedi'i gymhlethu'n flynyddol rhwng cyllidol 2022 a 2031.

Yn y senario, Mae NOPAT Valvoline yn tyfu dim ond 1% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y degawd nesaf, a byddai'r stoc yn werth $30/rhannu heddiw - sy'n hafal i'r pris cyfredol. Er gwybodaeth, tyfodd NOPAT y cwmni 10% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y pum mlynedd diwethaf.

Gallai Cyfranddaliadau Gyrraedd $40+ Hyd yn oed Heb Ddeilliad

Os byddaf yn cymryd yn ganiataol Valvoline:

• Mae elw NOPAT yn parhau ar lefelau cyllidol 2Q22 trwy gydol cyllidol 2022, yn gwella i 12.5% ​​yn 2023 cyllidol, ac yn hafal i 13.1% o gyllidol 2024 - 2031 a
• mae refeniw yn tyfu ar CAGR o 5% o gyllidol 2022 - 2031, felly

byddai'r stoc yn werth o leiaf $40/rhannu heddiw – 33% yn uwch na’r pris cyfredol. Yn y senario hwn, mae Valvoline yn tyfu NOPAT 4% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y 10 mlynedd nesaf. Er gwybodaeth, mae Valvoline wedi cynyddu NOPAT 10% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y pum mlynedd diwethaf. Pe bai twf NOPAT Valvoline yn gwella i lefelau hanesyddol, mae gan y stoc hyd yn oed fwy o fantais.

Ffigur 5: NOPAT Hanesyddol a Goblygedig Valvoline: Senarios Prisio DCF

Gallai Deillio Ddatgloi Hyd yn oed Mwy o Werth i Gyfranddeiliaid

Wrth edrych ymlaen, mae Valvoline yn ceisio gwahanu ei segmentau manwerthu a chynhyrchion byd-eang. Mae ôl troed manwerthu cryf Valvoline yn galluogi'r cwmni i drosglwyddo i fusnes cyffyrddiad uchel, sy'n canolbwyntio ar wasanaethau cwsmeriaid, ac sydd ag elw mawr.

Os byddaf yn cymryd bod Valvoline yn deillio o'i segment cynhyrchion byd-eang a'r busnes manwerthu sy'n weddill:

• yn cynnal ymyl NOPAT o 18% (sy'n cyfateb i elw manwerthu amcangyfrifedig NOPAT yn ariannol 2021), a
• yn tyfu refeniw ar CAGR o 5% o gyllidol 2022 - 2031 (o'i gymharu â CAGR refeniw segment manwerthu o 22% o gyllidol 2019 - 2021), yna

mae'r busnes manwerthu yn werth $5.9 biliwn, neu $33/rhannu heddiw. Yn y senario hwn, mae NOPAT manwerthu Valvoline yn tyfu 5% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y 10 mlynedd nesaf.

Os byddaf yn tybio bod Valvoline yn deillio o'i segment cynhyrchion byd-eang ar 10% yn is na gwerth llyfr economaidd amcangyfrifedig y segment, byddai cynhyrchion byd-eang yn werth $2.4 biliwn, neu ~$14/rhannu heddiw. Gwerth cyfun y ddwy segment fyddai $47/rhann, neu 57% yn uwch na'r pris cyfredol.

Pe bai Valvoline yn tyfu ei NOPAT manwerthu ar gyfradd gyflymach fyth, neu os yw'r farchnad yn rhoi gwerth uwch ar ddeilliannau cynhyrchion byd-eang, mae gan gyfranddaliadau Valvoline hyd yn oed fwy ar eu hennill.

Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, na Brian Pellegrini yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, sector, arddull neu thema benodol.