Wall Street i Jerome Powell: Nid ydym yn eich credu

Yr ail ddarn o newyddion da yw bod Powell, yn ôl Wall Street, newydd gyhoeddi bod dyddiau hapus yma eto.

Y S&P 500
SPX,
+ 1.05%
neidiodd 1% oherwydd y cyhoeddiad Ffed a chynhadledd i'r wasg Powell. Po fwyaf cyfnewidiol Russell 2000
rhigol,
+ 1.49%
mynegai capiau bach a Nasdaq Composite technoleg-drwm
COMP,
+ 2.00%
neidiodd y ddau 2%. Hyd yn oed bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
cododd 2%. Dechreuodd masnachwyr benseilio i roi diwedd ar godiadau cyfradd llog y Gronfa Ffederal a hyd yn oed toriadau. Mae'r marchnadoedd arian bellach yn rhoi siawns o 60% y bydd cyfraddau bwydo yn is nag y maent ar hyn o bryd erbyn y cwymp.

Mae'n teimlo fel ei bod hi'n 2019 eto.

Nawr y newyddion da ychydig yn llai. Nid oedd dim o'r ewfforia Wall Street hwn i'w weld yn adlewyrchu'r hyn a ddywedodd Powell mewn gwirionedd yn ystod ei gynhadledd i'r wasg.

Rhagwelodd Powell fwy o boen o'i flaen, rhybuddiodd y byddai'n well ganddo godi cyfraddau llog yn rhy uchel am gyfnod rhy hir na risg eu torri'n rhy gyflym, a dywedodd ei bod yn annhebygol iawn y byddai cyfraddau llog yn cael eu torri unrhyw bryd eleni. Gwnaeth yn glir iawn ei fod yn mynd i gyfeiliorni ar yr ochr o fod yn rhy hawkish na mentro bod yn rhy dovish.

Dyfyniad gwirioneddol, mewn ymateb i gwestiwn yn y wasg: “Rwy'n parhau i feddwl ei fod yn anodd iawn ei reoli y risg o wneud rhy ychydig a darganfod mewn 6 neu 12 mis ein bod yn agos mewn gwirionedd ond na chawsom y gwaith wedi'i wneud, mae chwyddiant yn dod yn ôl, ac mae'n rhaid i ni fynd yn ôl i mewn ac yn awr mae'n rhaid i chi boeni mewn gwirionedd am ddisgwyliadau heb eu hangor a'r math yna o beth. Mae hon yn risg anodd iawn i'w rheoli. Tra…wrth gwrs, nid oes gennym unrhyw gymhelliant na dim awydd i ordynhau, ond os ydym yn teimlo ein bod wedi mynd yn rhy bell a chwyddiant yn gostwng yn gyflymach nag yr ydym yn ei ddisgwyl mae gennym offer a fyddai'n gweithio ar hynny.” (Fy llythrennau italig.)

Os nad yw hynny'n “Byddai'n llawer gwell gen i godi gormod yn rhy hir na thorri risg yn rhy gynnar,” roedd yn swnio'n debyg.

Ychwanegodd Powell: “Mae adfer sefydlogrwydd prisiau yn hanfodol…ein gwaith ni yw adfer sefydlogrwydd prisiau a chyflawni chwyddiant o 2% er budd y cyhoedd yn America…ac rydym yn benderfynol y byddwn yn cwblhau’r dasg hon.”

Yn y cyfamser, dywedodd Powell mai dim ond yn y sector nwyddau yr oedd chwyddiant wedi dechrau dod i lawr hyd yn hyn. Nid oedd hyd yn oed wedi dechrau ym maes “gwasanaethau heblaw tai,” ac roedd y rhain yn cyfrif am tua hanner y fasged gyfan o brisiau defnyddwyr y mae'n eu gwylio. Mae’n rhagweld “cynnydd parhaus” mewn cyfraddau llog hyd yn oed o’r lefelau presennol.

A chyhyd â bod yr economi yn perfformio yn unol â’r rhagolygon presennol am weddill y flwyddyn, meddai, “ni fydd yn briodol torri cyfraddau eleni, i lacio polisi eleni.”

Wrth wylio ymateb Wall Street i sylwadau Powell, cefais fy ngadael yn crafu fy mhen ac yn meddwl am y Brodyr Marx. Gyda fy ymddiheuriadau i Chico: Pwy wyt ti'n mynd i'w gredu, fi neu dy glustiau dy hun?

Yn y cyfamser, ar AWGRYMIADAU hirdymor: Mae’r rhai ohonom sy’n prynu bondiau Trysorlys 20 neu 30 mlynedd a ddiogelir gan chwyddiant ar hyn o bryd yn sicrhau cyfradd llog hirdymor warantedig o 1.4% i 1.5% y flwyddyn ynghyd â chwyddiant, beth bynnag sy'n gweithio allan i fod. Ar adegau yn y gorffennol gallech fod wedi cloi elw hirdymor llawer gwell, hyd yn oed o fondiau TIPS. Ond erbyn safonau'r degawd diwethaf mae'r cyfraddau hyn yn gimme. Hyd at flwyddyn yn ôl roedd y cyfraddau hyn mewn gwirionedd yn negyddol.

Gan ddefnyddio data o ysgol fusnes Stern Prifysgol Efrog Newydd rhedais rai rhifau. Yn gryno: Yn seiliedig ar gyfraddau bondiau cyfartalog y Trysorlys a chwyddiant ers yr Ail Ryfel Byd, mae cynnyrch TIPS cyfredol yn edrych yn rhesymol os nad yn drawiadol. Dim ond ers diwedd y 1990au y mae bondiau TIPS eu hunain wedi bodoli, ond mae bondiau Trysorlys rheolaidd (heb eu haddasu ar gyfer chwyddiant) wrth gwrs yn mynd yn ôl yn llawer pellach. Ers 1945, mae rhywun sy'n berchen ar Drysorlys 10 Mlynedd rheolaidd wedi ennill yn y pen draw, ar gyfartaledd, tua chwyddiant plws 1.5% i 1.6% y flwyddyn.

Ond dywed Joachim Klement, ymddiriedolwr Sefydliad Ymchwil Sefydliad CFA a strategydd yn y cwmni buddsoddi Liberum, fod y byd yn newid. Mae cyfraddau llog hirdymor yn gostwng, mae'n dadlau. Nid yw hyn yn beth diweddar: Yn ôl ymchwil Banc Lloegr mae wedi bod yn mynd ymlaen ers wyth canrif.

“Mae cynnyrch gwirioneddol o 1.5% heddiw yn ddeniadol iawn,” meddai wrthyf. “Gwyddom fod cynnyrch gwirioneddol mewn dirywiad seciwlar canrifoedd o hyd oherwydd bod marchnadoedd yn dod yn fwy effeithlon a bod twf gwirioneddol yn dirywio oherwydd demograffeg a ffactorau eraill. Mae hynny'n golygu bod cynnyrch gwirioneddol yn gostwng ychydig yn fwy bob blwyddyn ac mae'r cyfartaledd dros y 10 neu 30 mlynedd nesaf yn debygol o fod yn is na 1.5%. Wrth edrych ymlaen, mae TIPS yn cael eu prisio fel bargen ar hyn o bryd ac maen nhw'n darparu incwm sicr, wedi'i ddiogelu 100% yn erbyn chwyddiant ac wedi'i gefnogi gan ffydd a chredyd llawn llywodraeth yr Unol Daleithiau. ”

Yn y cyfamser mae'r marchnadoedd bondiau ar yr un pryd yn betio y bydd Jerome Powell yn ennill ei frwydr yn erbyn chwyddiant, tra'n gwrthod ei gredu pan fydd yn dweud y bydd yn gwneud beth bynnag sydd ei angen.

Gwnewch o hynny beth fyddwch chi. Mae peidio â gorfod poeni gormod am yr hyn y mae'r farchnad bondiau'n ei ddweud yn rheswm arall eto pam mae'n well gennyf yn gyffredinol fondiau'r Trysorlys a warchodir gan chwyddiant na'r math arferol.