Cyhoeddwyd y post hwn yn wreiddiol ar TKer.co.
Mae Warren Buffett o'r farn bod y drafodaeth gyfan hon ynghylch a yw cwmni'n curo disgwyliadau ai peidio yn broblematig.
Yn ei newydd llythyr blynyddol at gyfranddalwyr Berkshire Hathaway, ni ddaliodd y buddsoddwr biliwnydd ei deimladau yn ôl (pwyslais wedi'i ychwanegu):
“Yn olaf, rhybudd pwysig: Gall hyd yn oed y ffigur enillion gweithredol yr ydym yn ei ffafrio gael ei drin yn hawdd gan reolwyr sy'n dymuno gwneud hynny. Mae Prif Weithredwyr, cyfarwyddwyr a'u cynghorwyr yn aml yn meddwl bod ymyrryd o'r fath yn soffistigedig. Mae gohebwyr a dadansoddwyr yn cofleidio ei fodolaeth hefyd. Mae curo 'disgwyliadau' yn cael ei nodi fel buddugoliaeth rheolaethol.
Mae’r gweithgaredd hwnnw’n ffiaidd. Nid oes angen dawn i drin rhifau: Dim ond awydd dwfn i dwyllo sydd ei angen. Mae ‘cyfrifo llawn dychymyg,’ fel y disgrifiodd Prif Swyddog Gweithredol ei dwyll i mi unwaith, wedi dod yn un o drueni cyfalafiaeth. "
Mae dau fath o enillion a adroddir, ac mae gan y ddau ddiffygion 👎
Bob chwarter, mae'n ofynnol i bob cwmni a fasnachir yn gyhoeddus adrodd ar ganlyniadau ariannol chwarterol manwl yn unol ag egwyddorion cyfrifyddu a dderbynnir yn gyffredinol (GAAP) fel y'u diffinnir gan y Bwrdd Safonau Cyfrifo Ariannol.
Mae GAAP yn caniatáu rhywfaint o hyblygrwydd o ran sut mae cwmnïau'n gwneud eu llyfrau gan gynnwys sut mae refeniw yn cael ei gydnabod a sut mae treuliau'n cael eu cronni. Po fwyaf o ryddid y mae cwmni'n ei gymryd wrth gyfrifo, y mwyaf y gellir ei gyhuddo o gyflawni cyfrifyddu shenanigans neu hyd yn oed dwyll cyfrifo llwyr.
Ond yn y pen draw, mae GAAP yn cael ei ystyried yn anhyblyg iawn gan ei fod yn gorfodi cwmnïau i ymgorffori eitemau y gellir dadlau nad ydynt yn gylchol neu sydd â gwerthoedd a all fod yn gyfnewidiol iawn dros gyfnodau byr o amser.
O ganlyniad, bydd llawer o gwmnïau'n adrodd am ail set o rifau wedi'u haddasu ar gyfer yr eitemau hyn yn ôl disgresiwn y rheolwyr. Mae'r broses hon yn rhoi'r hyn y cyfeirir atynt yn aml fel enillion gweithredu, enillion wedi'u haddasu, enillion pro-forma, neu enillion nad ydynt yn GAAP i chi. Bydd rheolwyr yn dweud wrthych fod yr enillion hyn yn adlewyrchu iechyd sylfaenol, parhaus y cwmni yn well.
Mae gan Buffett broblemau gyda sut mae enillion yn cael eu hadrodd o dan safonau GAAP ac arferion nad ydynt yn GAAP.
Mae ganddo Mae wedi bod yn feirniad lleisiol o GAAP ers tro, gan ei fod yn ei gwneud yn ofynnol i Berkshire Hathaway adrodd ar enillion a cholledion heb eu gwireddu yn ei bortffolio stoc aruthrol bob chwarter.
“Mae enillion GAAP 100% yn gamarweiniol o’u hystyried yn chwarterol neu hyd yn oed yn flynyddol,” Buffett Ysgrifennodd. “Mae enillion cyfalaf, i fod yn sicr, wedi bod yn hynod bwysig i Berkshire dros y degawdau diwethaf, ac rydym yn disgwyl iddynt fod yn ystyrlon gadarnhaol yn y degawdau i ddod. Ond mae eu gyriannau chwarter-wrth-chwarter, sy'n cael eu harwain yn rheolaidd ac yn ddifeddwl gan y cyfryngau, yn camarwain buddsoddwyr yn llwyr.”
Ond fel y gallwch chi ddweud o'i ddyfynbris cynharach, mae Buffett hefyd yn amheus o sut mae swyddogion gweithredol yn cyflawni eu henillion gweithredu nad ydynt yn GAAP. Ac mae ganddo bopeth i'w wneud â'r ffaith bod dadansoddwyr Wall Street yn helpu i osod disgwyliadau tymor byr y farchnad trwy ddarparu rhagolygon enillion chwarterol.
Es i mewn i hyn yn rhifyn Tachwedd 1, 2021 o TKer: Mae 'gwell na'r disgwyl' wedi colli ei ystyr 🤷🏻♂️. O'r darn:
Gall disgwyliadau gymell ymddygiad gwael
Fel y gallwch ddychmygu, nid oes unrhyw reolwr eisiau bod yn gyfrifol am orfod adrodd am enillion gwaeth na'r disgwyl, a allai sbarduno gwerthiant yn stoc y cwmni. Wedi'r cyfan, mae llawer o reolwyr, yn ogystal â gweithwyr, yn cael eu talu gyda rhyw fath o iawndal yn seiliedig ar stoc.
Felly, mae yna amrywiaeth o bethau y gall rheolwyr eu gwneud os yw busnes ar y trywydd iawn i fethu â chyflawni disgwyliadau:
Rheoli enillion: Er bod yn rhaid i gwmnïau adrodd ar ganlyniadau ariannol dan arweiniad Egwyddorion Cyfrifo a Dderbynnir yn Gyffredinol, mae'r egwyddorion hynny'n caniatáu rhywfaint o hyblygrwydd. Gyda rhai cyfrifyddu creadigol, gall cwmni wneud i'w enillion tymor byr edrych yn gryfach nag y maent mewn gwirionedd.
Rheoli disgwyliadau: Yn ystod y chwarter, gall rheolwyr anfon signalau at ddadansoddwyr sy'n achosi i'r dadansoddwyr hynny fod yn geidwadol ychwanegol yn eu hamcangyfrifon. Ystyriwch yr hanes diweddar: Cyn tymor enillion Ch2021 2, roedd corfforaethol America crio llofruddiaeth gwaedlyd am sut chwyddiant oedd yn bygwth proffidioldeb. Yn sicr, aeth 87% o gwmnïau S&P 500 ymlaen i curo disgwyliadau yn Ch2. Nid yn unig hynny: Ehangodd maint yr elw mewn gwirionedd i lefelau record yn ystod y cyfnod!
Ases gweithwyr sy'n gweithio i ffwrdd: Os ydych chi erioed wedi gweithio i gorfforaeth fawr, yna mae'n debyg eich bod wedi gweld lefel straen eich bos yn ticio i fyny yn agos at ddiwedd chwarter neu ddiwedd blwyddyn. Rydych chi'n dechrau clywed pethau fel “sbrint pen chwarter” neu “treuliau wedi'u rhewi.” Mae prosiectau hirdymor yn cael eu rhoi o'r neilltu wrth i weithwyr gael eu symud i eitemau sy'n troi'n gyflym. Mae bonysau ar hap ar ffurf arian parod neu fwyd yn dechrau cael eu taflu o gwmpas am waith nad oes neb eisiau ei wneud.
Hefyd, nid mater o godi niferoedd erbyn diwedd chwarter yn unig yw hyn.
Weithiau byddwch chi'n clywed rheolwyr yn dweud wrthych chi am dapio'r breciau neu arbed y prosiect gwych hwnnw ar gyfer y chwarter nesaf neu'r flwyddyn nesaf. Mae'n od yw sefyllfa ariannol eich cwmni ar y blaen i'r disgwyl. Pam codi'r bar arnoch chi'ch hun gyda chwarter enfawr heddiw pan allwch chi "daro'r llawr yn rhedeg" yfory?
Mae'r gêm gyfan hon o gorfforaethau sy'n darparu arweiniad ariannol tymor byr a dadansoddwyr yn amcangyfrif enillion tymor byr yn sicr yn cadw pethau'n ddiddorol i fasnachwyr tymor byr.
Ac yn sicr, gall canllawiau a diweddariadau chwarterol ddatgelu i fuddsoddwyr i ba raddau y mae corfforaethau ar y trywydd iawn i gyflawni nodau tymor hwy.
Ond fel yr ydym wedi ei drafod, gall llawer o'r agwedd fyrdymor hon gymell rhywfaint o ymddygiad anghynhyrchiol ac mae hefyd mewn perygl o ddinistrio gwerth yn y tymor hir. (Peidiwn ag anghofio am y ffaith bod p'un a yw cwmni'n curo neu'n methu amcangyfrif dadansoddwyr yr un mor dditiad ar y dadansoddwr ag ydyw ar y cwmni. Dywed Morgan Housel yn fynych, “nid yw enillion yn methu amcangyfrifon; yn amcangyfrif coll enillion.“)
Y llinell waelod 😉
Mae p'un a yw cwmni'n curo disgwyliadau dadansoddwyr am enillion ai peidio fel arfer yn dweud wrthych pa mor dda y mae swyddogion gweithredol a dadansoddwyr yn dyfalu'n union ymddygiad tymor byr cwsmeriaid, gwerthwyr, gweithwyr, a phob unigolyn arall sy'n ymwneud â'r busnes. Os yw'r niferoedd ymhell oddi ar y marc, yna mae'n debyg bod rhywbeth yn digwydd. Os ydyn nhw i ffwrdd ychydig, efallai nad oes llawer i wneud ffws yn ei gylch.
Y tu hwnt i'r ffenomen cynhyrchu pennawd hon, mae cwmnïau'n darparu llawer o wybodaeth fanwl ddiddorol am eu busnes a'r diwydiant y maent yn gweithredu ynddo. Ac mae eu swyddogion gweithredol yn aml yn rhannu safbwyntiau dadlennol ar yr economi o'u clwydi unigryw. Gall hyn i gyd fod yn eithaf defnyddiol i fuddsoddwyr ac unrhyw un sy'n poeni am yr hyn sy'n digwydd ym myd busnes. Ac felly nid yw adrodd chwarterol yn ddrwg i gyd.
Nid yw buddsoddi yn hawdd ac mae dadansoddi cwmnïau yn anodd iawn. Ac yn anffodus, nid oes consensws ar sut i ddatrys y gwrthdaro sy'n deillio o adroddiadau enillion chwarterol. Am y tro, y gorau y gallwn ei wneud yw parhau i gael ein haddysgu a bod yn ymwybodol o'r peryglon tymor byr wrth i ni barhau i ganolbwyntio ar gyflawni ein nodau hirdymor.
Mae hynny'n ddiddorol! 💡
Mae JM Smucker yn gwerthu gwerth mwy na hanner biliwn o ddoleri o Uncrustables bob blwyddyn. O'r cwmni cyflwyniad CAGNY (ht Brian Cheung):
Adolygu'r croeslifau macro 🔀
Roedd rhai pwyntiau data nodedig o’r wythnos ddiwethaf i’w hystyried:
🎈 Mae chwyddiant yn codi. Mae adroddiadau Mynegai prisiau gwariant defnydd personol (PCE). ym mis Ionawr i fyny 5.4% o flwyddyn yn ôl, a oedd yn annisgwyl o uwch na'r cynnydd o 5.3% a welwyd ym mis Rhagfyr. Roedd y mynegai prisiau PCE craidd - y mesur chwyddiant a ffefrir gan y Gronfa Ffederal - i fyny 4.7% yn ystod y mis ar ôl dod i mewn i fyny 4.6% y mis blaenorol.
O fis i fis, cyflymodd mynegai prisiau PCE a mynegai prisiau craidd PCE i 0.6% ym mis Ionawr.
Y gwir amdani yw, er bod cyfraddau chwyddiant wedi bod tueddu yn is, maent yn parhau i fod yn uwch na chyfradd darged y Gronfa Ffederal o 2%. I gael rhagor o wybodaeth am oblygiadau chwyddiant oeri, darllenwch: Y senario glanio meddal 'goldilocks' bullish y mae pawb ei eisiau 😀 .
🛍️ Mae gwariant defnyddwyr yn cynhesu. Cynyddodd gwariant defnydd personol 1.8% ym mis Ionawr.
Wedi'i addasu ar gyfer chwyddiant, roedd gwariant gwirioneddol i fyny 1.1% trawiadol, y ennill mwyaf ers mis Mawrth 2021.
💼 Mae hawliadau diweithdra yn parhau i fod yn isel. Hawliadau cychwynnol am fudd-daliadau diweithdra syrthiodd i 192,000 yn ystod yr wythnos yn diweddu Chwefror 18, i lawr o 195,000 yr wythnos flaenorol. Er bod y nifer i fyny o'i isafbwynt chwe degawd o 166,000 ym mis Mawrth 2022, mae'n parhau i fod yn agos at y lefelau a welwyd yn ystod cyfnodau o ehangu economaidd.
I gael rhagor o wybodaeth am ddiweithdra isel, darllenwch: Mae hynny'n llawer o logi 🍾, Ni ddylech gael eich synnu gan gryfder y farchnad lafur 💪, a 9 rheswm i fod yn optimistaidd am yr economi a marchnadoedd 💪.
🏚 Mae gwerthiannau cartref yn oeri. Gwerthu cartrefi a oedd yn eiddo iddynt yn flaenorol gostyngodd 0.7% ym mis Ionawr i gyfradd flynyddol o 4.0 miliwn o unedau. Oddiwrth Prif economegydd NAR Lawrence Yun: “Mae gwerthiannau tai yn dod i'r brig… Mae prisiau'n amrywio yn dibynnu ar fforddiadwyedd marchnad, gyda rhanbarthau pris is yn gweld twf cymedrol a rhanbarthau drutach yn profi dirywiad… Mae'r rhestr yn parhau i fod yn isel, ond mae prynwyr yn dechrau cael pŵer negodi gwell… Cartrefi yn eistedd ar y farchnad am fwy na 60 diwrnod gellir ei brynu am tua 10% yn llai na phris y rhestr wreiddiol.”
💸 Mae prisiau cartref yn oeri. O’r NAR: “Y pris cartref presennol canolrif ar gyfer pob math o dai ym mis Ionawr oedd $359,000, cynnydd o 1.3% o fis Ionawr 2022 ($ 354,300), wrth i brisiau godi mewn tri o bob pedwar rhanbarth yn yr UD wrth ostwng yn y Gorllewin. Mae hyn yn nodi 131 mis yn olynol o gynnydd flwyddyn ar ôl blwyddyn, y rhediad hiraf a gofnodwyd erioed.”
O Redfin: “Cyfanswm gwerth cartrefi’r UD oedd $45.3 triliwn ar ddiwedd 2022, i lawr 4.9% ($2.3 triliwn) o’r lefel uchaf erioed o $47.7 triliwn ym mis Mehefin. Dyna’r gostyngiad mwyaf o fis Mehefin i fis Rhagfyr mewn canrannau ers 2008. Er bod cyfanswm gwerth cartrefi’r UD i fyny 6.5% o’i gymharu â blwyddyn ynghynt ym mis Rhagfyr, dyna’r cynnydd lleiaf o flwyddyn i flwyddyn yn ystod unrhyw fis ers mis Awst 2020.”
I gael rhagor o wybodaeth am y farchnad dai, darllenwch: Mae marchnad dai yr Unol Daleithiau wedi mynd yn oer 🥶
📈 Gwerthiannau cartrefi newydd i fyny. Gwerthu cartrefi newydd eu hadeiladu neidiodd 7.2% ym mis Ionawr i gyfradd flynyddol o 670,000 o unedau.
🏢 Swyddfeydd yn dal yn wag ar y cyfan. o Systemau Kastle: “Mae deiliadaeth swyddfeydd yn parhau i hofran ychydig yn is na 50%. Yr wythnos diwethaf, cyrhaeddodd y Baromedr Yn ôl i'r Gwaith 10 dinas ddeiliadaeth 49.8%. Arweiniwyd y cynnydd gan Dallas ac Austin, Texas, a brofodd enillion o 10 ac wyth pwynt i 53.2% a deiliadaeth 65.3%, yn y drefn honno. Rydyn ni’n disgwyl i’r niferoedd hynny dyfu a dychwelyd i’w huchafbwyntiau diwedd mis Ionawr wrth i’r ddwy ddinas barhau i wella ar ôl yr aflonyddwch tywydd diweddar.”
I gael rhagor o wybodaeth am ddeiliadaeth swyddfa, darllenwch: Mae'r stat hwn am swyddfeydd yn ein hatgoffa bod pethau ymhell o fod yn normal 🏢
???? Mae arolygon yn awgrymu nad yw pethau mor ddrwg. Yn ôl y S&P Flash Byd-eang US PMI Cyfansawdd, dychwelodd gweithgaredd y sector preifat i dwf ym mis Chwefror wrth i ehangu yng ngweithgarwch y sector gwasanaeth fwy na gwrthbwyso crebachiad mewn gweithgaredd gweithgynhyrchu. Gan Chris Williamson o S&P Global: “Er gwaethaf y gwynt oherwydd cyfraddau llog uwch a gwasgfa costau byw, mae’r hwyliau busnes wedi bywiogi ynghanol arwyddion bod chwyddiant wedi cyrraedd uchafbwynt a risgiau dirwasgiad wedi pylu. Ar yr un pryd, mae cyfyngiadau cyflenwad wedi lleddfu i’r graddau bod amseroedd cyflenwi ar gyfer mewnbynnau i ffatrïoedd yn gwella ar gyfradd nas gwelwyd ers 2009…”
Gydag arolygon, cofiwch: Yr hyn y mae busnesau yn ei wneud > yr hyn y mae busnesau'n ei ddweud 🙊
Rhoi'r cyfan at ei gilydd 🤔
Rydym yn cael llawer o dystiolaeth y gallem gael y senario glanio meddal “Goldilocks” bullish lle mae chwyddiant yn oeri i lefelau hylaw heb i'r economi orfod suddo i'r dirwasgiad.
Ac yn ddiweddar mae'r Gronfa Ffederal wedi mabwysiadu naws llai hawkish, gan gydnabod ar Chwefror 1 fod “am y tro cyntaf i’r broses ddadchwyddiant ddechrau.”
Serch hynny, mae'n rhaid i chwyddiant ostwng yn fwy cyn bod y Ffed yn gyfforddus â lefelau prisiau. Felly dylem ddisgwyl y banc canolog i barhau i dynhau polisi ariannol, sy'n golygu y dylem fod yn barod ar gyfer amodau ariannol llymach (ee cyfraddau llog uwch, safonau benthyca llymach, a phrisiadau stoc is). Mae hyn i gyd yn golygu efallai y bydd curiadau'r farchnad yn parhau a'r risg y economi yn suddo i mewn i ddirwasgiad yn gymharol ddyrchafedig.
Mae'n bwysig cofio, er bod risgiau dirwasgiad yn uwch, mae defnyddwyr yn dod o sefyllfa ariannol gref iawn. Mae pobl ddi-waith yn cael swyddi. Mae'r rhai sydd â swyddi yn cael codiadau. Ac mae gan lawer o hyd arbedion gormodol i fanteisio. Yn wir, mae data gwariant cryf yn cadarnhau’r gwydnwch ariannol hwn. Felly y mae rhy gynnar i ganu'r larwm o safbwynt defnydd.
Ar y pwynt hwn, unrhyw mae'r dirywiad yn annhebygol o droi'n drychineb economaidd o gofio bod y mae iechyd ariannol defnyddwyr a busnesau yn parhau i fod yn gryf iawn.
Fel bob amser, dylai buddsoddwyr hirdymor gofio hynny dirwasgiadau ac marchnadoedd arth yn unig rhan o'r fargen pan fyddwch yn mynd i mewn i'r farchnad stoc gyda'r nod o gynhyrchu enillion hirdymor. Tra marchnadoedd wedi cael blwyddyn ofnadwy, y rhagolygon tymor hir ar gyfer stociau yn parhau i fod yn gadarnhaol.
I gael rhagor o wybodaeth am pam mae hwn yn amgylchedd anarferol o anffafriol i'r farchnad stoc, darllenwch: Bydd curiadau'r farchnad yn parhau nes bydd chwyddiant yn gwella 🥊 »
I gael golwg agosach ar ble rydyn ni a sut wnaethon ni gyrraedd yma, darllenwch: Esboniodd llanast cymhleth y marchnadoedd a'r economi 🧩 »
-
Sam Ro yw sylfaenydd Tker.co. Gallwch ei ddilyn ar Twitter yn @SamRo
Darllenwch y newyddion ariannol a busnes diweddaraf gan Yahoo Finance
Lawrlwythwch ap Yahoo Finance ar gyfer Afal or Android
Dilynwch Yahoo Finance ar Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, a YouTube
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html