Mae Bargen Warren Buffett ar gyfer Alleghany yn Gwych i Berkshire, Felly Felly i Alleghany

Mae'r pris meddiannu yn dod i 1.26 gwaith gwerth llyfr diwedd blwyddyn 2021 Alleghany o $675.58.

Nid Alleghany yw’r “caffaeliad maint eliffant” y mae Prif Swyddog Gweithredol Berkshire Warren Buffett wedi’i geisio ers tro, ond hwn fyddai ei bryniant mwyaf ers cytundeb 2016 ar gyfer Precision Castparts. A dylai fod yn gronnol i enillion Berkshire, gwerth llyfr, a gwerth cynhenid ​​​​mewn busnes y mae Buffett yn ei adnabod yn dda. Mae Berkshire bellach yn masnachu am fwy na 1.5 gwaith gwerth llyfr, pen uchaf ei ystod yn y blynyddoedd diwethaf. ar ôl ei baratoi eleni, gyda'r stoc i fyny 15% yn 2022.

“Mae hyn yn llawer iawn i Berkshire, ac yn gyffredin i Alleghany,” meddai Charles Frischer, buddsoddwr amser hir yn Berkshire ac Alleghany. “Mae’n gronnol i werth cynhenid ​​Berkshire ac mae Berkshire yn cael olynydd posib i Ajit Jain.”

Mae Prif Swyddog Gweithredol Alleghany, Joe Brandon, 63, yn weithredwr yswiriant hirhoedlog uchel ei barch. Mae'n gyfarwydd i Buffett oherwydd roedd Brandon yn Brif Swyddog Gweithredol uned ailyswirio Cyffredinol Berkshire rhwng 2001 a 2008.

Canmolodd Buffett Brandon yn y datganiad i’r wasg ar y fargen, gan ddweud, “Rwyf wrth fy modd y byddaf unwaith eto yn gweithio gyda fy ffrind hirhoedlog, Joe Brandon.”

Mae Jain yn is-gadeirydd Berkshire ac yn bennaeth ar fusnesau yswiriant helaeth y cwmni, gan gynnwys ailyswiriant a'r yswiriwr ceir Geico. Mae'n 70 oed ac nid oes olynydd amlwg iddo o fewn Berkshire.

Roedd cyfranddaliadau Alleghany i fyny 25% mewn masnachu cynnar ddydd Llun, i $848.10 y gyfran, premiwm bach iawn i gynnig Berkshire, gan adlewyrchu'r posibilrwydd o wrthbid uchaf. Roedd stoc dosbarth A Berkshire i fyny 1.3%, i $519,829 ddydd Llun, ac mae'n werth $766 biliwn.

Cwmni tebyg i Berkshire yw Alleghany oedd proffilio yn ffafriol yn Barron's cwymp diwethaf, pan oedd ei gyfranddaliadau'n masnachu tua $675. Mae'n gweithredu uned ailyswirio fawr, TransRe, a busnes arbenigol proffidiol, RSUI. Mae hefyd wedi adeiladu grŵp deniadol o fusnesau di-yswiriant o dan ymbarél Alleghany Capital, gan gynnwys teganau, gwneuthuriad dur, a chynhyrchion angladd.

Mae cyfnod mynd-siop o 25 diwrnod, ac mae’n bosibl y gallai Alleghany ddenu diddordeb gan gynigwyr eraill.

Y cynigydd potensial mwyaf rhesymegol yn erbyn Berkshire yw Marcel (MKL), yswiriwr sy'n debyg i Alleghany ac sydd â gwerth marchnad o bron i $ 20 biliwn.

Marcel

wedi bod yn gaffaelgar dros y blynyddoedd a gallai gynnig trafodiad stoc a allai apelio at ddeiliaid Alleghany.  

Tra bod Berkshire yn cynnig premiwm braf i bris cyfranddaliadau Alleghany, nid yw'r lluosrif pris-i-archeb yn uchel i gwmni o Ansawdd Alleghany. Nid yw Berkshire yn talu llawer mwy nag 11 gwaith enillion rhagamcanol 2022. Gallai gwerth llyfr Alleghany agosáu at $725 erbyn diwedd y flwyddyn, sy'n golygu bod Berkshire yn talu premiwm hyd yn oed yn llai uwchlaw gwerth y llyfr ymlaen llaw.

Brandon Dywedodd Barron's ym mis Tachwedd bod buddsoddwyr wedi “gadael y diwydiant ailyswirio am feirw” ar ôl blynyddoedd o golledion trychinebus mawr. Adlewyrchwyd barn y buddsoddwr hwnnw ym mhrisiad isel Alleghany y bu Buffett yn ei ecsbloetio'n astud.

Eto i gyd, mae Alleghany wedi masnachu'n agos at werth llyfr yn gyffredinol yn ystod y blynyddoedd diwethaf, felly efallai y bydd rhai cyfranddalwyr yn ystyried y premiwm a gynigir gan Berkshire yn ddeniadol.

Mae Berkshire hefyd yn cael portffolio buddsoddi sylweddol o $23 biliwn sydd bellach wedi'i fuddsoddi'n bennaf mewn bondiau.

Byddai Frischer, y buddsoddwr, wedi hoffi gweld opsiwn stoc Berkshire ar gyfer cyfranddalwyr Alleghany, y mae llawer ohonynt yn fuddsoddwyr hirhoedlog ac efallai nad ydynt yn mwynhau'r syniad o dalu trethi enillion cyfalaf. Mae Alleghany yn denu grŵp tebyg o ddeiliaid gwrth-dreth â Berkshire.

 Mae'n well gan Buffett dalu arian parod am gaffaeliadau, ond gallai fod wedi strwythuro'r fargen yn hawdd fel 75% o arian parod a 25% o stoc Berkshire i ganiatáu opsiwn treth-effeithlon i ddeiliaid Alleghany.

Mae gan Brandon hanes cymhleth gyda Berkshire. Ymddiswyddodd o Gen Re ym mis Ebrill 2008 ynghanol adroddiadau o bwysau ar Berkshire gan erlynwyr ffederal i'w wthio allan.

Roedd Gen Re ar y pryd yn rhan o sgandal yn ymwneud â thrafodiad ailyswirio ffug gyda Grŵp Rhyngwladol America (AIG) a arweiniodd at euogfarnau pum cyn weithredwr Gen Re ac AIG. Roedd yr euogfarnau hynny wedyn taflu allan ar apêl. Cydweithiodd Brandon ag erlynwyr ffederal ac ni chafodd ei gyhuddo erioed yn yr achos.

Mae Buffett wedi bod yn gefnogwr o Brandon, gan ysgrifennu yn ei Llythyr blynyddol 2001: “Yr hydref diwethaf, darllenodd Charlie (is-gadeirydd Swydd Berkshire, Charlie Munger) a minnau lyfr gwych Jack Welch, Jac, Yn syth o'r perfedd (cael copi!). Wrth ei drafod, fe wnaethom gytuno bod gan Joe lawer o nodweddion Jack: Mae’n glyfar, yn egnïol, yn ymarferol, ac yn disgwyl llawer ohono’i hun a’i sefydliad.”

Mae'n ymddangos bod bargen Berkshire wedi dod i fodolaeth yn eithaf cyflym, sy'n nodweddiadol i Buffett sy'n tueddu i wneud penderfyniadau cyflym. Yn ôl yr arfer, ni ddefnyddiodd Berkshire fancwr buddsoddi - gan adlewyrchu dirmyg Buffett drostynt. Cychwynnodd Berkshire y trafodaethau trafodion, yn ôl person sy’n gyfarwydd â’r fargen. 

Prynodd Brandon tua $400,000 o stoc Alleghany ar Fawrth 4 yn y farchnad agored ac mae'n debyg na fyddai wedi gwneud hynny pe bai ganddo wybodaeth am unrhyw drafodaethau i werthu'r cwmni. Prynodd prif swyddog ariannol Alleghany, Kerry Jacobs, stoc ar Fawrth 7.

Mae Buffett wedi dweud na fydd Berkshire yn cymryd rhan mewn arwerthiannau corfforaethol, ac nid yw'n ymddangos bod Alleghany wedi cynnal un, o ystyried y cyfnod siopa.

“Mae gan Alleghany yr hawl i derfynu’r cytundeb uno i dderbyn cynnig uwchraddol yn ystod y cyfnod go-siop, yn amodol ar delerau ac amodau’r cytundeb uno,” dywed y datganiad i’r wasg.

Nid oes ffi chwalu.

Mae'n ymddangos bod Buffett yn bancio'r fargen sy'n mynd drwodd.

“Bydd Berkshire yn gartref parhaol perffaith i Alleghany, cwmni rydw i wedi bod yn arsylwi arno’n agos ers 60 mlynedd,” ysgrifennodd. “Drwy gydol 85 mlynedd mae’r teulu Kirby wedi creu busnes sydd â llawer o debygrwydd i Berkshire Hathaway.”

Roedd teulu Kirby yn arfer bod â chyfran sylweddol yn Alleghany ond nid yw'n glir faint sydd bellach yn eiddo i aelodau'r teulu. Mae cadeirydd Alleghany, Jefferson Kirby, sy’n dal 2.5% o’r cwmni, wedi cytuno i bleidleisio o blaid y cytundeb.

Mae rhywfaint o hanes eironig i'r fargen. Cynigiodd Alleghany Berkshire i Transatlantic Holdings, sydd bellach yn fusnes mwyaf Alleghany, yn 2011. Ac yn awr mae gan Berkshire fargen ar gyfer y cwmni cyfan.

Mae'r trafodiad yn codi rhai cwestiynau. Pam cytunodd Alleghany i werthu nawr? Daeth Brandon yn Brif Swyddog Gweithredol ar Ragfyr 31 yn unig, gydag ymddeoliad Prif Swyddog Gweithredol Alleghany Weston Hicks. Mae'n anarferol i Brif Swyddog Gweithredol newydd werthu allan, yn enwedig o ystyried bod Brandon yn aros yn yr adenydd am sawl blwyddyn i olynu Hicks.

Mae'r busnes eiddo ac anafiadau yn gryf gyda phrisiau da, ac mae gan Alleghany fasnachfraint ragorol. Mae ei brisiad wedi'i ddirwasgu gan anwadalrwydd yn y busnes ailyswirio a cholledion sy'n gysylltiedig â'r tywydd yn y blynyddoedd diwethaf

“Pam fyddai’r teulu Kirby yn gwneud cytundeb mor gyda phremiwm mor fach?” Meddai Frischer. “Mae eu busnesau yn Alleghany Capital yn eithaf da ac yn sicr yn werth mwy na 126% o’r llyfr.”

Ysgrifennwch at Andrew Bary yn [e-bost wedi'i warchod]