Pam Mae Stoc Wesco's Cyflenwr Cydran Trydan yn Brynu

Mae Wesco (ticiwr: WCC) yn dosbarthu cynhyrchion trydanol a chyfathrebu. Mae ganddo 800 o leoliadau, 18,000 o weithwyr, 30,000 o gyflenwyr, 125,000 o gwsmeriaid, a 1.5 miliwn o gynhyrchion. Amcangyfrifir bod y cwmni o Pittsburgh wedi cynhyrchu tua $18 biliwn mewn gwerthiannau yn 2021 a disgwylir iddo gael tua $18.9 biliwn yn 2022. Mae ganddo gyfran o tua 15% o farchnad dosbarthu trydanol yr Unol Daleithiau. Mae natur gymharol dameidiog marchnadoedd o’r fath yn rhoi cyfle i gwmnïau mwy o faint, sydd wedi’u cyfalafu’n dda, fel Wesco, i dyfu drwy lyncu chwaraewyr rhanbarthol llai—neu drwy gymryd cyfran o’r farchnad oddi arnynt.

Mae stoc Wesco, ar $119 yn ddiweddar, i lawr 10% eleni, ar ôl cael ei gosbi ynghyd â llawer o gyfranddaliadau capiau bach eraill. Yr

Russell 2000
mynegai, sy'n cynnwys bach-capiau, i lawr 12%. Mae'r gostyngiad, er ei fod yn boenus i gyfranddalwyr, hefyd yn darparu pwynt mynediad deniadol.

Mae dirywiadau diweddar yn teimlo'n debycach i ffenomen marchnad stoc na phroblem benodol i Wesco neu ei gystadleuwyr. Mae tueddiadau trydan seciwlar yn edrych yn gadarnhaol. Mae cynhyrchu pŵer, trosglwyddo, a galw i gyd yn mynd trwy newid sylweddol. Gall buddsoddwyr allosod yr hyn y mae'r cyfan yn ei olygu o ychydig o bwyntiau data. Cawr cyfleustodau

Ynni NextEra

(NEE) yn amcangyfrif y bydd datgarboneiddio economi UDA yn gyfan gwbl erbyn 2050 yn gofyn am hyd at $4 triliwn o fuddsoddiad, neu tua $140 biliwn y flwyddyn.

Mae cyfleustodau eisoes yn cynnal ac yn disodli offer cynhyrchu pŵer. Mae Sefydliad Edison Electric yn amcangyfrif y bydd cyfanswm gwariant yr Unol Daleithiau gan gyfleustodau trydan sy'n eiddo i fuddsoddwyr tua $140 biliwn y flwyddyn ar gyfartaledd am yr ychydig flynyddoedd nesaf, i fyny o gyfartaledd o $120 biliwn dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf. Ac mae Wood Mackenzie yn rhagweld y bydd degau o biliynau yn cael eu gwario bob blwyddyn ar adnoddau ynni dosbarthedig, gan gynnwys pŵer batri wrth gefn a gosodiadau solar.

Mae rhywfaint o orgyffwrdd a naws, ond mae'r darlun cyfan yn golygu twf gwell nag yn y gorffennol ar gyfer y marchnadoedd y mae Wesco yn eu gwasanaethu.

Ynghyd â'r gwyntoedd cynffon seciwlar, mae gan Wesco un cylchol. Mae economi ddiwydiannol yr Unol Daleithiau yn tyfu'n gyflym. Mae Mynegai Rheolwyr Prynu'r Sefydliad Rheoli Cyflenwi, neu PMI, tua 59. Mae'r PMI wedi bod bron yn 61 dros y 12 mis diwethaf ar gyfartaledd, o'i gymharu â thua 52 dros y 40 mlynedd diwethaf. Anaml y bu mor dda â hyn i weithgynhyrchwyr, ac mae mwy o weithgynhyrchu yn golygu mwy o werthiannau i ddosbarthwyr, gan gynnwys Wesco—er y gallai pryderon ynghylch arafu twf economaidd leihau gwerthiant yn y tymor agos.

Prynodd Wesco ddosbarthwr electroneg arall, Anixter International, yng nghanol 2020. Wrth i integreiddio barhau, mae'n parhau i ddod o hyd i ffyrdd newydd o wasgu costau allan, gan hybu maint yr elw.

“Rydym wedi codi ein targedau synergedd cost erbyn diwedd 2023 ddwywaith ers i’r uno gau,” meddai Prif Swyddog Gweithredol Wesco, John Engel, mewn cynhadledd ym mis Tachwedd. Yn wreiddiol, roedd Wesco yn disgwyl torri tua $200 miliwn mewn costau cyfun pan unodd ag Anixter. Dylai arbedion cost blynyddol fod yn agosach at $300 miliwn, gyda $100 miliwn arall eto i'w wireddu erbyn 2023. Roedd rheolwyr hefyd yn rhagweld tua $200 miliwn mewn synergeddau traws-werthu o'r fargen, gan nad oedd gan Anixter a Wesco lawer o orgyffwrdd cwsmeriaid.

Un negyddol: Cododd yr uno ddyled net Wesco i tua $5.3 biliwn o $1.5 biliwn; y ffigur hwnnw oedd $4.4 biliwn ar ddiwedd mis Medi. Ond mae'r cwmni'n disgwyl talu rhywfaint ohono yn y chwarteri nesaf, gan dargedu cymhareb dyled-i-Ebitda o 2 i 3.5 gwaith, i lawr o 4 cyfredol. (Mae Ebitda yn sefyll am enillion cyn llog, trethi, dibrisiant ac amorteiddiad.)

Gall dyled uchel fod yn risg i unrhyw gwmni, ond gall hefyd fod o fudd i gyfranddalwyr. Heddiw, mae gwerth menter Wesco - swm ei ddyled a'i gyfalafu marchnad o $6 biliwn - tua $11 biliwn, gan gynnwys cyfranddaliadau a ffefrir. Wrth i lif arian rhydd gael ei ddefnyddio i dalu rhwymedigaethau i lawr, mae gwerth yn symud o ddyled i ecwiti. Disgwylir i Wesco gynhyrchu tua $2 biliwn mewn llif arian rhydd dros y tair blynedd nesaf.

Mae chwyddiant yn risg arall, ond nid yw’n fargen mor fawr i fusnesau dosbarthu. “Dydyn nhw ddim yn gwneud dim byd,” meddai dadansoddwr RBC Capital Markets, Deane Dray. Yn y bôn, mae dosbarthwyr yn prynu ac yn gwerthu cynhyrchion, gan ennill lledaeniad. Gall rhywfaint o chwyddiant fod o fudd iddynt mewn gwirionedd, gan fod rhestr eiddo yn dod ychydig yn fwy gwerthfawr dros amser.

Nid yw arbitrage chwyddiant rhestr eiddo yn rheswm i ddal y stoc yn y tymor hir, ond mae sefydlogrwydd modelau busnes dosbarthu. Nid yw Wesco wedi cynhyrchu colled, ar sail wedi'i haddasu, yn unrhyw un o'r 40 chwarter diwethaf.

Mae Dray yn galw Wesco yn un o'i ddewisiadau gorau ar gyfer 2022 oherwydd ei trifecta o wyntoedd cynffon seciwlar, cylchol a chwmni-benodol. Ei bris targed ar gyfer y stoc yw $158. Mae hynny'n cyfateb i tua 13.6 gwaith amcangyfrif enillion Wesco ar gyfer 2022 o tua $11.60 y gyfran.

Nid yw hynny'n luosrif prisio mawr i lawer o gwmnïau. Ond mae Wesco wedi newid dwylo ar gymhareb pris/enillion cyfartalog o tua 12 gwaith dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf. Roedd hynny cyn yr uno, cyn y twf posibl mewn gwariant sy'n gysylltiedig â thrydan, a chyn i'r S&P 500 ddechrau masnachu am 20 gwaith amcangyfrifedig enillion 2022.

Os bydd y cyfranddaliadau'n nôl 14 i 15 gwaith enillion, gallent daro $170 yn 2022, tua 43% yn uwch na'u $119 diweddar. A chyda disgwyl i werthiannau dyfu ar gyfradd flynyddol gyfartalog o gwmpas 3% ac enillion llinell waelod bron i 13%, mae ehangu lluosog yn sicr ar y bwrdd.

Ysgrifennwch at Al Root yn [e-bost wedi'i warchod]