Pam Gwyriad Safonol Yw'r Ffordd Anghywir i Fesur Risg mewn Marchnad Arth

Maint testun

Am yr awdur: Rick Lear yw sylfaenydd a phrif swyddog buddsoddi Lear Investment Management.

Mae'r syniad o ychwanegu at neu gynnal amlygiad incwm sefydlog ar adeg o ofn cynyddol yn y farchnad yn ymddangos fel ffordd resymegol o fynd i'r afael â risg. Yn ddiweddar, fodd bynnag, nid yw wedi troi allan y ffordd yr oedd cynllunwyr ariannol a'u cleientiaid wedi gobeithio.

Y rhai a gryfhaodd eu amlygiad bond dros y ddwy flynedd ddiwethaf dirwyn i ben gan ychwanegu at incwm sefydlog mewn pryd ar gyfer un o'r llwybrau bond gwaethaf yn hanes diweddar. Mae'r farchnad bondiau eang, fel y'i mesurir gan Fynegai Bond Agregau Bloomberg, wedi gostwng bron i 13% eleni hyd ddiwedd mis Medi. Mae hyn ar ôl elw negyddol yn 2021.

Beth aeth o'i le? Er y gallai'r gymuned fuddsoddi grynhoi'r problemau i ddigwyddiad arall eto yn yr alarch du, roedd y camgyfrifiad hwn mewn gwirionedd wedi'i wreiddio yng nghamddealltwriaeth sylfaenol y farchnad o risg.

Mae cynllunio ariannol traddodiadol yn cyfarwyddo buddsoddwyr i gynnal dyraniad sefydlog o incwm sefydlog - waeth beth fo amodau'r farchnad - er mwyn rheoli “risg.” Mae'r diwydiant gwasanaethau ariannol wedi treulio llawer o amser, arian ac egni yn trafod sut mae mwy o incwm sefydlog yn lleihau'r risg yn eich portffolio. Ond beth yw risg?

Risg yw un o'r pynciau a drafodir fwyaf yn y busnes. Mae hefyd yn un o'r rhai mwyaf camddeall. Mae'r diwydiant buddsoddi yn dibynnu'n helaeth ar offeryn ystadegol a elwir yn wyriad safonol i fesur risg. Mewn termau technegol, mae gwyriad safonol yn cyfrifo gwasgariad set ddata, o'i gymharu â'i chymedr. Mewn geiriau eraill, po fwyaf amrywiol yw adenillion strategaeth fuddsoddi, o gymharu â'i enillion cyfartalog, y mwyaf peryglus y credir y bydd y strategaeth honno. Ystyrir bod strategaethau gyda gwyriad safonol isel, lle mae'r enillion yn agos at eu cyfartaledd hanesyddol, yn fwy rhagweladwy ac felly'n llai o risg.

Roedd y farn hon o risg yn ysgogi buddsoddwyr i ail-gydbwyso i fondiau ar adeg o gynnwrf cynyddol yn y farchnad, gan fod gwyriad safonol y farchnad incwm sefydlog eang, dros y tair blynedd diwethaf, wedi bod tua un rhan o bump o’r stociau, sy’n awgrymu bod disgwyl i fondiau golli llai na stociau mewn blwyddyn i lawr.

Ond mae dibynnu ar wyriad safonol i fesur risg yn ddiffygiol. Nid yw'n mesur risg cymaint gan ei fod yn mesur sefydlogrwydd. Nid yw'r gwahaniaethau rhwng y ddau fel arfer yn cael eu sylwi mewn marchnad tarw, ond maent yn dod yn amlwg mewn marchnadoedd arth. Mae gwyriad safonol yn mesur sefydlogrwydd yn unig, o'i gymharu â'r gorffennol diweddar, nid perfformiad disgwyliedig yn y dyfodol.

I ddeall diffygion y dull hwn, edrychwch ar Fynegai Bondiau Cyfun Bloomberg. Ar ddechrau'r flwyddyn hon, roedd y gwyriad safonol tair blynedd ar gyfer y meincnod bond eang hwn yn 3.4%, gyda dychweliad blynyddol cyfartalog o 4.8%. Mae hyn yn dweud wrthym fod 68% o debygolrwydd o fynd i mewn i'r flwyddyn hon y byddai bondiau yn dychwelyd cymaint ag 8.1% ar y pen uchel ac 1.4% ar y pen isel. Roedd tebygolrwydd o 99.7% y byddai bondiau yn dychwelyd cymaint â 14.8% neu'n colli cymaint â 5.3%.

Fel mae'n digwydd, fodd bynnag, gostyngodd y farchnad bondiau eang yn sylweddol fwy: Roedd y mynegai bondiau cyfanredol i lawr 9.7% ganol mis Awst, er bod gwyriad safonol yn dweud bod llai na 0.5% o debygolrwydd o golledion o'r fath.

Yr hyn oedd ar goll yma oedd cyd-destun. Nid oedd risgiau’r farchnad yn 2022 yn ymwneud â’r amrywiad mewn perfformiad o amgylch eu cymedr. Roeddent yn ymwneud â'r ffactorau economaidd a marchnad penodol a arweiniodd at bryderon cynyddol yn y farchnad yn y lle cyntaf. Yn benodol, roeddent yn ymwneud â chyfraddau llog cynyddol, sy'n pwyso ar stociau, ond sy'n bygwth prisiau bond hyd yn oed yn fwy, a dychweliad chwyddiant, sy'n brifo bondiau ond sydd o fudd i nwyddau sy'n gysylltiedig â chynhyrchu diwydiannol. Mae deall effaith ffactorau economaidd ar ddosbarth o asedau yr un mor bwysig â'r swm y mae'r enillion wedi symud o gwmpas eu cyfartaledd yn y gorffennol.

Mae'r ystyriaethau hyn yn arbennig o bwysig ar gyfer addasu eich strategaeth i adlewyrchu'r amgylchiadau presennol. Mae rhai yn galw’r math hwn o fuddsoddi yn “dactegol,” ond credwn fod angen mynd â’r addasiadau tactegol gam ymhellach, gan fynd y tu hwnt i benderfyniadau dyrannu eang a threiddio i ddaliadau unigol, yn seiliedig ar y risgiau penodol yn y farchnad.

Nid diwedd y llynedd oedd yr amser i ddyblu bondiau. Roedd yn amser deialu yn ôl ar incwm sefydlog. Roedd hefyd yn gyfle i ddod yn fwy agored i nwyddau ac i benderfynu pa fathau o nwyddau oedd yn gwneud y mwyaf o synnwyr yng ngoleuni'r economi a phryderon geopolitical. Er enghraifft, pan ychwanegodd ymosodiad Rwsia ar yr Wcrain at faterion cadwyn gyflenwi, dechreuodd sylw droi at nwy naturiol.

Mae'r diwydiant buddsoddi wedi argymell ers tro dull statig o ddyrannu asedau neu ddull tactegol sy'n dibynnu ar ETFs i wneud cywiriadau cyffredinol. Mae eleni wedi dangos annigonolrwydd y dulliau hynny.

Yn anffodus, mae'r polion ar gyfer camddehongli risg yn uwch nawr nag yn y cof diweddar. Er bod buddsoddwyr yn y 1990au wedi gallu cynhyrchu elw o 6% o fondiau Trysorlys yr UD, heddiw mae’r adenillion o Drysorïau “di-risg” yn agosach at 3.5%, gan ei gwneud yn ofynnol i fuddsoddwyr gymryd mwy o risg am yr un faint o enillion a enillwyd ganddynt. y gorffennol. Yr her i fuddsoddwyr yn awr yw cymryd mwy o risg—ond yn y ffordd gywir.

Mae sylwebaethau gwesteion fel yr un hon wedi'u hysgrifennu gan awduron y tu allan i ystafell newyddion Barron's a MarketWatch. Maent yn adlewyrchu persbectif a barn yr awduron. Cyflwyno cynigion sylwebaeth ac adborth arall i [e-bost wedi'i warchod].