“ Brysiwch yn araf ac fe gyrhaeddwch” meddai’r bardd Tibetaidd hynafol, Milarepa.
Mae'n amlwg nad yw Bwrdd y Gronfa Ffederal yn rhannu'r athroniaeth hon. Mae wedi tynhau polisi ariannol ar gyflymder syfrdanol, gan gymryd cyfraddau tymor byr o bron i sero ar ddechrau 2022, i uwch na 4.25%, cynnydd o fwy na 6000%.
Rwy'n cymeradwyo dewrder a phenderfyniad y Ffed i frwydro yn erbyn chwyddiant, yn debyg iawn i orchfygiad arwrol y cyn Gadeirydd Ffed Paul Volcker o “Y Chwyddiant Mawr” ar ddechrau'r 1980au.
Ond mae gwahaniaethau allweddol rhwng y sefyllfa bryd hynny—a nawr. Mae ein heconomi, yn un peth, wedi dod yn llawer mwy dibynnol ar ddyled. At hynny, mae'r offer newydd y mae'r Ffed yn eu defnyddio i dynhau polisi ariannol yn fwy pwerus na'r rhai sydd ar gael yn oes Volcker.
Dyna pam y dylai'r Ffed daro saib i asesu a yw'n mynd yn rhy gyflym o lawer. Gall brys ei gadair, Jerome Powell, arwain at ddirwasgiad diangen.
Sut felly?
I fesur y cynnydd ar unrhyw daith, rhaid ichi edrych ar eich man cychwyn. Mae'r Ffed yn codi cyfraddau ar ôl bron i 14 mlynedd o gyfraddau real bron i sero i negyddol. Mae’r llywodraeth, busnesau a chartrefi wedi gwneud defnydd da o arian rhad, gyda lefelau trosoledd yn y rhan fwyaf o sectorau yn hofran yn agos at uchafbwyntiau hanesyddol. Yn y trydydd chwarter, dyled anariannol (yr hyn a ddelir gan y llywodraeth, busnesau anariannol, a chartrefi) oedd 270% o CMC. Y gydran fwyaf oedd dyled ffederal a ddelir yn gyhoeddus, a oedd yn 105% o CMC.
Nid oedd yr un trosoledd wedi cronni pan ddaeth Paul Volcker yn Gadeirydd y Ffederasiwn ym 1979. Roedd dyled anariannol yn sefyll ar 135% o CMC, hanner yr hyn ydyw heddiw. Dim ond 26% oedd y ddyled Ffederal a ddelir yn gyhoeddus. Roedd polisi ariannol wedi bod yn anrhagweladwy ers dros 15 mlynedd, gan y byddai rhagflaenwyr Volcker yn codi cyfraddau i frwydro yn erbyn chwyddiant, yna'n plygu i bwysau gwleidyddol ac yn eu gostwng wrth i'r economi arafu. Cyfraddau llog eisoes yn uchel ar 13.3% cyn iddynt gyrraedd uchafbwynt o 22% yn 1980, sy'n cynrychioli cynnydd blynyddol o 50% o'i gymharu â chynnydd o 6000% y Ffed eleni.
Oherwydd y lefelau uchel hyn o drosoledd, mae effaith cynnydd enfawr mewn costau benthyca yn cael effaith llawer mwy dwys ar ein heconomi na’r cynnydd mwy cymedrol yn oes Volcker.
A oes cyfiawnhad dros godiadau sydyn y Ffed? Er bod chwyddiant yn parhau i fod yn fygythiad real iawn i'n heconomi, mae'n ffenomen eithaf diweddar, gan mai dim ond yn 2021 y dechreuodd gyflymu. Roedd Paul Volcker yn wynebu sefyllfa lle'r oedd chwyddiant wedi parhau am 15 mlynedd. Roedd wedi gwreiddio'n ddwfn yn ein heconomi. Roedd angen tactegau mwy ymosodol. Roedd angen dirwasgiad bryd hynny i guro chwyddiant, ond nid dyna’r sefyllfa heddiw o reidrwydd.
Mae gwahaniaethau eraill o gyfnod Volcker y dylid eu hystyried.
Mae'r Ffed bellach yn defnyddio offer newydd, heb eu profi i weithredu ei bolisïau. Cyn 2008, cynhaliodd y Ffed bolisi ariannol yn bennaf trwy brynu neu werthu gwarantau'r Trysorlys yn y farchnad agored ac yn achlysurol trwy godi neu ostwng y “gyfradd ddisgownt” - y gyfradd isaf y mae'n ei chodi am fenthyciadau i fanciau. Yn 2008, rhoddodd y Gyngres awdurdod hir-geisiol i'r Ffed dalu llog banciau ar y cyfrifon wrth gefn sydd ganddynt yn y Ffed. Nawr, mae'r Ffed yn tynhau credyd trwy godi'r gyfradd ddi-risg a gaiff banciau trwy gadw arian dan glo yn eu cyfrifon wrth gefn. Ar gyfer cyfryngwyr ariannol nad ydynt yn fanc fel cronfeydd marchnad arian, mae'r Ffeds yn codi'r cyfraddau y mae'n eu talu ar yr hyn a elwir yn “repos repos,” sy'n gyfwerth swyddogaethol â chyfrif wrth gefn.
Mae'r polisi hwn yn cael effaith dynhaus bwerus ar gredyd, gan atal cyflenwad a galw.
Fel arfer, bydd cyfraddau uwch yn annog pobl i beidio â benthyca ond bydd yr enillion uwch hefyd yn cynyddu cymhellion i roi benthyg. Fodd bynnag, nawr, mae gan fanciau a chyfryngwyr ariannol eraill ddewis arall parod yn lle benthyca i'r sector preifat. Gallant roi eu harian gyda'r Ffed, heb risg, tra'n ennill enillion teilwng.
Mae hyn wedi rhoi pwysau aruthrol ar gyfraddau tymor byr, gan arwain at serth gwrthdroadau cromlin cynnyrch, un o nodweddion traddodiadol y dirwasgiad. Yn ystod yr wythnosau diwethaf, mae’r cynnyrch ar Drysordai 2 flynedd wedi hofran rhwng 70 ac 80 pwynt sail yn is na’r cynnyrch ar Drysordai 10 mlynedd, lefel nas gwelwyd ers pedwar degawd. Mae gwrthdroad cromlin cynnyrch yn atal cymhellion i roi benthyg ymhellach. Drwy godi costau eu benthyciadau tymor byr eu hunain, mae’n cael effaith negyddol ar yr elw y gall banciau a chyfryngwyr ariannol eraill ei gael ar eu benthyciadau tymor hwy.
Mae'r offeryn newydd hwn hefyd yn ddrud. Balansau wrth gefn a gwrthdroi ymhell dros $5 triliwn. Ar gyfradd bolisi ragamcanol o 5%, cost flynyddol talu llog ar $5 triliwn fyddai $250 biliwn. Oherwydd cost gynyddol y rhwymedigaethau llog hyn, mae enillion y Ffed eisoes wedi troi'n negyddol. Felly, yn wrthnysig, i frwydro yn erbyn chwyddiant gan ddefnyddio'r offeryn hwn, mae'n rhaid i'r Ffed greu mwy o arian i wneud iawn am ei rwymedigaethau.
Nid yw brwydr y Ffed yn erbyn chwyddiant drosodd. Ond yn ein byd gorgyffwrdd, ni all fynd mor gyflym. Os bydd y Ffed yn mynd â ni i ddirwasgiad dwfn, gyda'r aflonyddwch ariannol a'r swyddi a gollwyd yn sgil hynny, mae'n ddigon posibl y bydd pwysau gwleidyddol a marchnad i ddychwelyd i gyfraddau llog isel iawn yn rhy ddwys i'w gwrthsefyll. Yna byddai gennym y gwaethaf o ddau fyd, poen y dirwasgiad ac adfywiad chwyddiant.
Byddai ein haberthau economaidd am ddim. Gwell cyflymu yn araf. Dylai'r Ffed gymryd anadl i asesu effaith ei weithredoedd a chyrraedd y glaniad meddal y mae'n anelu ato.
Yn syml: Digon yn barod!
Ms. Bair yw cyn Gadeirydd yr FDIC ac Ysgrifennydd Cynorthwyol Trysorlys Sefydliadau Ariannol UDA. Ar hyn o bryd mae'n gwasanaethu fel Uwch Gymrawd i'r Ganolfan Sefydlogrwydd Ariannol.
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/opinion-why-the-fed-and-jerome-powell-should-hit-the-pause-button-on-rate-hikes-130040613.html