A Fydd Chwyddiant yn Arwain at Aflonyddwch?

Nid anghofiaf yr eiliad y sylweddolais fod yr epidemig COVID arnom ni, wrth iddo ledu o China, yna trwy'r Eidal a gweddill Ewrop, a daeth y cloi arnom ni. Ar y pryd roeddwn i'n meddwl y gallai'r cloi gymryd pythefnos, ond mewn gwirionedd mae wedi para dwy flynedd (cymaint ar gyfer fy ngallu rhagweld). Mae’r cyfnod hwnnw wedi gwneud cymaint i newid cymdeithasau, economïau a’n hagwedd ar y byd. I raddau helaeth, mae hefyd wedi cael gwared ar rai o dueddiadau ac atgofion y cyfnod cyn-COVID uniongyrchol.

Wrth edrych drwy fy nodiadau roedd hwn yn gyfnod o gryfder anarferol iawn mewn marchnadoedd ac economïau – roedd y farchnad stoc yn parhau i wthio uchafbwyntiau newydd ar anweddolrwydd isel sydd bron â bod yn record, tra bod yr economi fyd-eang yn dod i ddiwedd yr ehangiad hiraf yn hanes economaidd modern. Fodd bynnag, roedd arwyddion o ofid o dan y boned.

Heintiad Arddangos

Rhwng canol a diwedd mis Tachwedd 2019, ysgrifennais ddau nodyn o'r enw 'Ne vous melez pas du pain' ac 'Demonstration Contagion'. Mewn un, tynnais sylw at y cyngor cadarn a roddodd Robert Turgot, meddyliwr a gweinyddwr economaidd Ffrainc yn y 18fed ganrif i Louis XVI ynghylch prisiau bwyd ac aflonyddwch. Yr oedd yn gyngor da, nad oedd y Brenin yn ei wrando.

Yn y llall, tynnais sylw at 'achosiad rhyfeddol o brotestiadau ar draws ystod o wledydd - o derfysgoedd yn Honduras, i densiwn parhaus yn Hong Kong i wrthdystiadau yn ymwneud â'r hinsawdd yn India'. Ar y pryd, roedd nifer y chwiliadau Google ar 'brotest' y byd ar ei uchaf ers pum mlynedd.

O dderbyn ‘gwaharddiad’ y coronafeirws, y cwestiwn yr wyf am ei ofyn yw, gyda chwyddiant yn codi ar lefelau uchel o ddegawdau, aflonyddwch ac adenillion anniddigrwydd (cofio ein bod wedi ysgrifennu rhai wythnosau’n ôl fod chwyddiant uchel yn anrheg i boblyddiaeth) i dorri. ufudd-dod cyffredinol cyfnod y coronafeirws, a pha fath o ymateb polisi a ddaw yn sgil hyn.

Incwm go iawn yn gostwng

Fel cyd-destun, er enghraifft, yn y DU mae incymau ar ôl treth wedi gostwng 2%, y gostyngiad mwyaf ers 1990. Mae fforddiadwyedd tai yn yr Unol Daleithiau ar ei eithaf, ac mewn rhannau o Ewrop mae chwyddiant allan o reolaeth. Felly, yn gyffredinol efallai y cawn ein hwynebu â byd sydd, ers peth amser, yn gweithredu polisi am resymau gwleidyddol, yn groes iawn i gyfyngiadau’r gwerslyfrau.

Dyma rai meddyliau ar y canlyniad tebygol.

Yn gyntaf, gallaf weld sefyllfa lle mae bancwyr canolog yn wynebu dirmyg (neu hyd yn oed mwy o ddirmyg fel y gallai rhai sinigiaid ei gael). Fel y nodwyd gennym yr wythnos diwethaf, mae Ffed Jerome Powell wedi gwneud camgymeriad mawr â'r alwad chwyddiant, ac mae llywodraethwyr unigol wedi bychanu'r sefydliad drwy eu masnachu personol.

Yn Ewrop, mae'r ECB yn haeddu sylw arbennig. Mae eu record ar chwyddiant a rhagolygon cyfraddau mor ofnadwy fel ei fod yn beryglus, wedi’i ysgogi efallai gan y ffaith mai ychydig iawn o aelodau cyngor llywodraethu’r ECB sydd ag unrhyw brofiad o ddiwydiant, cyllid neu fuddsoddi – galwedigaethau a allai fel arall gyflyru pobl i newid eu meddwl pan fyddant wedi’u profi. anghywir. Os cymerwch uchafbwynt yn y lluniau o lywodraethwyr yr ECB mae'n grŵp hynod homogenaidd, er yn llai amrywiol fyth yn y ffordd y maent yn meddwl ac yn gweithredu.

ECB dan bwysau

Mae arafwch bancwyr canolog wrth frwydro yn erbyn chwyddiant yn golygu y bydd cartrefi am y flwyddyn nesaf yn wynebu cyfraddau cynyddol, prisiau uchel ac effaith negyddol ar gyfoeth. Dylai'r coctel hwn fod yn ddigon i droi sylw'r cyhoedd tuag at y Ffed a'r tŵr ECB yn Frankfurt. Yn Ewrop elfen ychwanegol o gymhlethdod yw'r gwahaniaeth mewn twf a chwyddiant ar draws gwledydd parth yr ewro, ac amharodrwydd banciau canolog parth yr ewro i ddefnyddio polisïau macro-ddarbodus i ffrwyno chwyddiant. Ymhen amser byddwn hefyd yn gweld bancwyr canolog yn cael eu llusgo gerbron y senedd/pwyllgorau seneddol i egluro pam eu bod wedi caniatáu i'r genie chwyddiant ddianc.

Wrth i fancwyr canolog dyfu'n fwyfwy anghyfforddus o dan lacharedd annisgwyl y cyhoedd, efallai y bydd gwleidyddion yn penderfynu reidio'n arwrol i achub cartrefi. Er enghraifft, yn ystod yr ychydig ddyddiau diwethaf mae llywodraethau Iwerddon, y DU a Ffrainc wedi cyhoeddi taliadau iawndal i helpu pobl i dalu biliau ynni. Mae un amcangyfrif yr wyf wedi'i weld yn awgrymu gyda'r 'clustog' hwn mai dim ond 4% yw'r cynnydd effeithiol mewn prisiau trydan ar gyfer cartrefi yn Ffrainc o'i gymharu â 45% gwaelodol. Pan gofiwn y Gilets Jaunes (mudiad a ysgogwyd gan brisiau tanwydd uwch) a'r etholiad arlywyddol sydd i ddod yn Ffrainc, mae'r rhesymeg dros symud o'r fath yn glir.

Y risg yw bod y mesurau hyn yn syml yn cynnal chwyddiant ac yn creu mwy o ddibyniaeth ar lywodraethau.

Gall llwybr arall, mwy dyfeisgar fod yn ailwerthusiad o bolisi cyllidol yn fras yn yr ystyr y gellir ei ddefnyddio yw chwalu tagfeydd mewn cadwyni cyflenwi ac mewn strwythurau perchnogaeth. Yma efallai mai un canlyniad pwysig o'r 'argyfwng chwyddiant' yw mwy o ffocws polisi ar chwalu monopolïau mewn diwydiant a nwyddau defnyddwyr, crynodiadau o berchnogaeth mewn marchnadoedd eiddo a buddsoddiad cynyddol mewn diwydiannau hanfodol fel lled-ddargludyddion.

Yn y cyfamser, mae marchnadoedd yn symud i gam nesaf y fasnach 'chwyddiant'. Gydag ecwitïau wedi cael eu gwerthu’n sydyn iawn ar y dechrau, y pryder nawr yw bod risg credyd yn dechrau codi – mae hyn yn beryglus oherwydd ei fod yn trosi’n uniongyrchol yn yr economi go iawn a bydd yn parhau i danseilio dosbarthiadau eraill o asedau. Gall chwyddiant ostwng wrth i hyn ddigwydd, er y bydd pobl yn parhau i dalu 'prisiau uchel' am beth amser. Pan fydd twf a chyfoeth yn disgyn, efallai y bydd mwy fyth o anniddigrwydd, ac efallai y byddwn yn ôl i 2019.