Mewn bydysawd cyfochrog gallai CloudWalk fod wedi codi cannoedd o filiynau o ddoleri yn Hong Kong neu Efrog Newydd. Mae'r cwmni'n un o'r gwisgoedd adnabod wynebau mwyaf blaenllaw yn y byd: gall ei dechnoleg adnabod pobl mewn milieiliadau gyda chywirdeb rhyfeddol. Ond fe wnaeth geopolitics modern ei wthio i gyfeiriad arall. Mae America wedi cymeradwyo'r cwmni am dorri hawliau dynol honedig, oherwydd cysylltiadau honedig â byddin Tsieina. Felly yn lle rhestru ar y nasdaq yn Efrog Newydd, dewisodd CloudWalk seren Shanghai's Market, bwrse a sefydlwyd yn 2019 i ddenu cwmnïau technoleg cynyddol Tsieina. Mae pris cyfranddaliadau'r cwmni wedi codi un rhan o bump ers ei ymddangosiad cyntaf ym mis Mai.
Mae rhestr CloudWalk yn un o gannoedd sydd wedi rhoi seren Shanghai a ChiNext Shenzhen, marchnad arall sy'n canolbwyntio ar dechnoleg, wrth wraidd offrymau cyhoeddus cychwynnol byd-eang (ipos) eleni. Mae cwmnïau wedi codi $63bn ar gyfnewidfeydd Tsieineaidd, o gymharu â dim ond $21bn yn Efrog Newydd a $6bn yn Hong Kong. Mae mwyafrif helaeth yr elw wedi'i godi gan wneuthurwyr lled-ddargludyddion, cwmnïau deallusrwydd artiffisial a meddalwedd busnes newydd, cwmnïau roboteg a chwmnïau eraill sy'n datblygu technoleg o safon uchel. Mae llu o gwmnïau telathrebu llai wedi heidio i Gyfnewidfa Stoc Beijing, a lansiwyd y llynedd o dan arweiniad Xi Jinping, arweinydd Tsieina.
Ar yr olwg gyntaf, mae hyn yn awgrymu bod cynllun Mr Xi i baru diwydiant technoleg cynyddol â marchnadoedd cyfalaf byrlymus—rhan o ymdrech fawreddog i wneud Tsieina yn arweinydd mewn technolegau cenhedlaeth nesaf—yn mynd rhagddo i berffeithrwydd. Edrychwch ychydig yn ddyfnach, fodd bynnag, ac mae'r darlun yn fwy tywyll. Mae cyfalaf y wladwriaeth, neu “gyfalaf canllaw” yn natganiad y Blaid Gomiwnyddol, yn gorlifo i farchnadoedd stoc. Mae ein dadansoddiad o'r 38 ipos mwyaf ym marchnadoedd Tsieineaidd yn y tri chwarter cyntaf eleni, sydd gyda'i gilydd yn cyfrif am 242bn yuan ($ 34bn), neu tua 50% o'r arian a godwyd, yn canfod bod endidau'r wladwriaeth wedi codi 22% o'r cyllid. Mae adolygiad o sampl tebyg o ipos y llynedd yn dangos bod cyfalaf y wladwriaeth yn darparu 14% yn llai. Mae bargen CloudWalk yn nodweddiadol. Fe wnaeth buddsoddwyr gwladwriaethol, gan gynnwys llywodraeth ddinas Shanghai, gwneuthurwr arfau a chronfeydd llywodraeth leol, gasglu mwy na 500m yuan am ychydig llai na thraean o gyfranddaliadau'r cwmni.
Er bod marchnadoedd cyfalaf Tsieina yn cael eu cyfarwyddo fwyfwy gan y Blaid Gomiwnyddol, mae gan y ffyniant achosion eraill hefyd. Mae rhai arsylwyr yn gweld ymchwydd yn unig mewn cwmnïau arloesol sy'n bodloni'r galw o farchnadoedd cyfalaf hylifol. Mae Nicolas Aguzin, prif weithredwr Cyfnewidfa Stoc Hong Kong, wedi galw’r llu o ipos tech yn “bang mawr o gyllid”. Mae cyfryngau gwladwriaethol Tsieina hefyd yn tynnu sylw at densiynau ag America. Mae sawl cwmni technoleg Tsieineaidd yn ogystal â CloudWalk wedi'u cymeradwyo. Eleni mae marchnadoedd yn Efrog Newydd bron wedi cau i gwmnïau Tsieineaidd (er bod rhai arwyddion bod y sefyllfa'n dechrau gwella).
Yn y cyfamser, mae cyfundrefn reoleiddio Tsieina wedi dod yn fwy cyfeillgar. Ddim yn bell yn ôl, roedd angen adolygiadau beichus ar gyfer rhestrau newydd. Arweiniodd hyn at ôl-groniad, weithiau'n ymestyn i filoedd o gwmnïau, ac yn atal buddsoddwyr ecwiti preifat rhag gadael buddsoddiadau. Bydd system newydd, a dreialwyd yn y cyfnewidfeydd seren a ChiNext, yn cael ei chyflwyno i eraill yn ddiweddarach eleni. Mae'n cyd-fynd yn well â safonau rhyngwladol, gan osod gofynion ar gyfer rhestru, ond yn gollwng yr archwiliadau llafurus. Mae hylifedd a sefydlogrwydd hefyd wedi gwella. Dros y pum mlynedd diwethaf, mae diwygiadau wedi annog proffesiynoli buddsoddiad. Mae masnachu manwerthu cyfnewidiol wedi'i leihau ar gyfnewidfeydd Tsieineaidd. Mae hyn i gyd yn cyd-fynd â gweledigaeth Mr Xi a amlinellwyd yn gyhoeddus, lle mae marchnadoedd ariannol yn fwy rhydd rhag ymyrryd, gan weithredu'n debycach i rai yn America.
Ac eto prin y gellir anwybyddu rhuthr arian y wladwriaeth. Er bod rhywfaint o’r arian parod yn dod o yswirwyr a chronfeydd pensiwn, daw’r rhan fwyaf o gronfeydd a gefnogir gan y llywodraeth sydd â’r dasg o fuddsoddi ar draws marchnadoedd cyhoeddus a phreifat, yn aml gyda chylch gwaith i gefnogi rhai diwydiannau, megis gwneuthurwyr lled-ddargludyddion neu wneuthurwyr robotiaid diwydiannol. Fel y mae Ngor Luong o'r Ganolfan Diogelwch a Thechnoleg Ddatblygol, melin drafod, yn nodi, mae'r arian hwn yn arwydd i fuddsoddwyr eraill pa gwmnïau sy'n haeddu cael eu hariannu, sy'n golygu bod pwysau ychwanegol arnynt.
Mae defnyddio arian y wladwriaeth i gyfeirio buddsoddiad preifat yn ddull sydd wedi lledaenu o farchnadoedd preifat i farchnadoedd cyhoeddus. Rhwng 2015 a 2021 cododd gwisgoedd ecwiti preifat a gefnogir gan y llywodraeth fwy na 7trn yuan. Mae cwmni sy'n cymryd cyfalaf y wladwriaeth yn ei gamau cynnar yn dod yn fwy deniadol i fuddsoddwyr preifat yn nes ymlaen, gan ei fod yn nodi bod y cwmni'n cyd-fynd â'r weledigaeth swyddogol o arloesi. Mae'r cwmnïau hyn yn aml yn elwa ar fathau eraill o gymorth gan y llywodraeth, gan gynnwys gostyngiadau treth, rhenti rhatach a llai o fiwrocratiaeth. Yn yr un modd, gall sicrhau buddsoddwyr a gefnogir gan y wladwriaeth mewn ipo nawr wneud neu dorri bargeinion. Yn ôl bancwr sy'n gweithio ar ipos Tsieineaidd, mae hyn yn golygu bod llunwyr polisi yn gynyddol lwyddiannus wrth gyfeirio cyfalaf preifat at y diwydiannau y maent am eu blaenoriaethu.
Gall cwmnïau sy'n ymwneud â thechnolegau a fernir yn bwysig gan lunwyr polisi bellach dderbyn cyfalaf y wladwriaeth trwy gydol eu cylch bywyd. Cymerwch Loongson, cwmni lled-ddargludyddion yn Beijing sy'n dylunio unedau prosesu canolog. Mae'r rhan fwyaf o gyfranddaliadau yn y cwmni yn cael eu dal gan Hu Weiwu, ei sylfaenydd. Ond lansiwyd y cwmni yn 2008 gyda chyfalaf gan Academi Gwyddorau Tsieineaidd a llywodraeth ddinas Beijing. Mae cronfeydd y wladwriaeth, gan gynnwys cefnogwr lled-ddargludyddion sydd wedi buddsoddi 200bn yuan, wedi rhoi cymhorthdal i Loongson yn ystod y blynyddoedd diwethaf, er gwaethaf ei statws mewn perchnogaeth breifat. Pan aeth y cwmni'n gyhoeddus eleni, pentyrrodd buddsoddwyr y wladwriaeth i'r ipo, gan brynu o leiaf 10% o'r cynnig.
Nid yw’r math hwn o fuddsoddiad yn ymwneud â rhoi hwb i ddiwydiannau a ffefrir yn unig. Mae swyddogion wedi bod yn anfon neges am bwysigrwydd cyfalaf y wladwriaeth yn y farchnad ers peth amser, yn nodi Pan Fenghua o Brifysgol Normal Beijing. Y llynedd dechreuodd rheoleiddwyr sôn am “ehangiad afreolus o gyfalaf” a oedd i fod wedi arwain at anghydbwysedd economaidd. Mae cyfalaf marchnad rydd wedi dod â llawer o anhwylderau, dadleuodd golygyddol diweddar mewn papur newydd y wladwriaeth. Mae'r rhain yn cynnwys bwlch cyfoeth cynyddol, problemau amgylcheddol, risgiau ariannol a monopolïau. Mewn economi marchnad sosialaidd fel un Tsieina, y taleithiau golygyddol, rhaid i gyfalaf gael ei arwain gan y Blaid Gomiwnyddol.
Oherwydd bod cymaint o gwmnïau wedi cymryd buddsoddiad gan y wladwriaeth, rhaid i fuddsoddwyr nawr naill ai brynu cynllun y Blaid neu aros allan, meddai rheolwr buddsoddi yn Shanghai. Gall prynu cynllun y Blaid fod yn gynnig anneniadol. Hyd yn oed cyn i'r llywodraeth ddechrau chwarae mwy o ran, Roedd marchnadoedd Tsieineaidd yn tanberfformio. Ar wahân i ychydig o ffyniant a phenddelwau cyflym, prin fod prif fynegeion stoc Tsieina wedi ennill gwerth dros y degawd diwethaf. Mae tua 27% o gwmnïau a aeth ymlaen yn gyhoeddus rhwng 2019 a 2021 bellach yn masnachu islaw eu pris ipo. Mae’r ffigur hwnnw’n codi i 44% ymhlith y rhai a restrodd yn fwy diweddar, wrth i gyfalaf y wladwriaeth arllwys i’r farchnad. Ar Gyfnewidfa Stoc Beijing, syniad Mr Xi, mae'n taro 60% yn ddigalon.
Efallai mai Shanghai a Shenzhen yw'r prif gyrchfannau byd-eang ar gyfer ipos technoleg, ond maent wedi gwneud hynny gydag ychydig iawn o gyfalaf byd-eang. Oherwydd pryderon am reolau llym covid-19 Tsieina a marchnad eiddo sy'n pallu, mae buddsoddwyr tramor wedi bod yn gadael y wlad mewn llu. Yn ôl y Sefydliad Cyllid Rhyngwladol, cymdeithas fasnach, llifodd $7.6bn net o gyfalaf rhyngwladol allan o farchnadoedd stoc y wlad ym mis Hydref yn unig. Mae ffyniant marchnad yn Efrog Newydd a Hong Kong fel arfer yn denu cyfalaf craff gan ystod eang o fuddsoddwyr byd-eang. Mewn cyferbyniad, mae clec fawr Mr Xi yn ymddangos yn boenus o ynysig. Mae'n credu y gall y wladwriaeth lenwi'r rôl a chwaraeir gan arianwyr tramor. Arbrawf beiddgar ydyw, a dweud y lleiaf.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Cedwir pob hawl.
O The Economist, a gyhoeddwyd dan drwydded. Gellir dod o hyd i'r cynnwys gwreiddiol ar https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html