Paradocs Hylifedd Pontydd: Yn amlach na pheidio, metrig gwagedd yn unig yw TVL - dylai pontydd ailedrych ar eu hymagwedd at agregu hylifedd, gan roi mwy o bwyslais ar effeithlonrwydd cyfalaf a strategaethau ail-gydbwyso deinamig, meddai Ramani Ramachandran ac Vatsal Gupta of Protocol Llwybrydd.
Gan gydnabod yr angen am fecanwaith i borthladd hylifedd ar draws cadwyni bloc a chynyddu effeithlonrwydd cyfalaf yn y system, mae protocolau traws-gadwyn amrywiol wedi dod i'r amlwg yn ystod y flwyddyn ddiwethaf. Er bod potensial seilwaith traws-gadwyn yn ymestyn ymhell y tu hwnt i fudo hylifedd ar draws cadwyni, mae'n dal i fod yn un o'u hachosion defnydd mwyaf hanfodol. Mewn gwirionedd, mae nifer o achosion defnydd eraill o bontydd traws-gadwyn, gan gynnwys ond heb fod yn gyfyngedig i ffermio cynnyrch traws-gadwyn, marchnadoedd rhagfynegi traws-gadwyn, a benthyca/benthyca traws-gadwyn, yn dibynnu'n uniongyrchol ar allu'r bont i drosglwyddo arian ar draws cadwyni. mewn modd diogel ac effeithlon.
Er mwyn hwyluso trosglwyddiadau arian ar draws cadwyni, mae'r pontydd angen cynnal hylifedd digonol. Ond cwestiwn allweddol yma yw beth sy'n gymwys fel “digonol?” Mae lansiad Uniswap V3 wedi ei gwneud yn amlwg nad TVL yw'r metrig pwysicaf ar gyfer protocol DeFi. Nid faint o hylifedd y mae'n gallu ei gronni yw'r allwedd i redeg protocol llwyddiannus ond ym mha mor effeithlon y mae'n defnyddio ei hylifedd - yn ddifeddwl yn rhoi miliynau o ddoleri mewn tocynnau protocol fel gwobrau am ddenu mwy nag sydd ei angen yn aml TVL. yn profi i fod yn wrthgynhyrchiol.
Bydd yr erthygl hon yn archwilio diffygion dulliau agregu hylifedd sydd ar hyn o bryd yn boblogaidd ar draws llawer o brotocolau traws-gadwyn ac yn dadlau mai dim ond metrig gwagedd yw TVL, gan ddadlau y dylid rhoi blaenoriaeth i effeithlonrwydd cyfalaf dros TVL.
Nid TVL yw'r Stori Gyfan
Roedd y blynyddoedd 2020 a 2021 yn nodi “Cyfnod Hylifedd DeFi” - cyfnod pan nad oedd yn rhaid i brotocolau boeni am unrhyw beth heblaw sicrhau hylifedd, cyfnod pan oedd TVL yn cael ei ystyried fel y mesur mwyaf hanfodol o lwyddiant prosiect. Yn ystod y rhediad tarw yn hanner cyntaf 2021, er enghraifft, cafodd DEXs gyda dros $200m mewn TVL eu labelu’n awtomatig fel rhai “gwneud yn dda” heb ystyried metrigau hanfodol eraill megis defnyddwyr gweithredol dyddiol, cyfaint masnachu, a refeniw a gynhyrchir, ymhlith pethau eraill. Ac er i'r strategaeth “Gadewch i ni gael yr holl hylifedd y gallwn” ennill cyfreithlondeb yn nyddiau cynnar DeFi, daeth y pwyslais ar TVL yn ddiangen yn fuan; dechreuodd mwy a mwy o bobl sylweddoli bod ystyried TVL protocol fel unig ddangosydd ei dwf yn aml yn mynd yn ôl yn y tymor hir. Wedi'r cyfan, mor sylfaenol ag y gall fod, dim ond rhan fach o'r darlun cyfan y mae TVL yn ei bortreadu - gall TVL olrhain faint o gyfalaf sy'n cael ei storio mewn contract, ond nid yw'n llwyddo i nodi sut mae'r cyfalaf hwnnw'n cael ei ddefnyddio.
Effeithlonrwydd Cyfalaf: Gwell Dangosydd Pont
Fel y mae'r term yn ei awgrymu, mae effeithlonrwydd cyfalaf yn fesur o ba mor effeithlon y mae cwmni'n defnyddio ei gyfalaf. Mewn cyllid traddodiadol, mae'r term hwn yn aml yn cael ei ddefnyddio'n gyfnewidiol ag Elw ar Gyfalaf a Ddefnyddir (ROCE), sy'n amcangyfrif yr elw a gynhyrchir gan gwmni fesul $1 o gyfalaf a ddefnyddiwyd. Ym myd DeFi, fodd bynnag, nid oes unrhyw ffordd safonol o gyfrifo effeithlonrwydd cyfalaf; mae'n amrywio o brotocol i brotocol. Er enghraifft, mae llawer yn mesur effeithlonrwydd cyfalaf mewn DEX trwy ei gymhareb defnydd, a ddiffinnir fel cymhareb cyfaint masnachu 24H DEX i'w TVL. Eto i gyd, ni ellir ymestyn yr un metrig i brotocol benthyca/benthyca. Serch hynny, un peth sy'n parhau i fod yn gyffredin ar draws pob protocol yw bod effeithlonrwydd cyfalaf uwch yn arwydd o brotocol sy'n gwneud defnydd da o'i gyfalaf.
Ar gyfer pont, yn wahanol i DEX, gellir mesur effeithlonrwydd cyfalaf gan ddefnyddio dau fetrig allweddol -
- Cymhareb Defnydd = Cyfrol Masnachu Dyddiol / TVL
- Enillion System ar Fuddsoddiad (ROI) = Cyfanswm Refeniw a Gynhyrchwyd / Cyfanswm a Wariwyd wrth Gyrchu'r TVL
Ers dyfodiad Uniswap v3, mae effeithlonrwydd cyfalaf mewn DEXes wedi dod yn bwnc llosg; fodd bynnag, mae pwysigrwydd effeithlonrwydd cyfalaf mewn pontydd wedi'i danddatgan yn aml. Gadewch inni ddefnyddio cyfatebiaeth i ddangos arwyddocâd effeithlonrwydd cyfalaf ar gyfer pontydd trawsgadwyn. Ystyriwch bont byd go iawn sy'n cysylltu dwy ddinas. Mae cabiau wedi'u lleoli ar ddau ben y bont i gludo defnyddwyr o un pen i'r llall. Wrth i nifer y cabiau gynyddu, gall mwy o deithwyr fynd o un pen i'r llall ar yr un pryd. Fodd bynnag, os yw uchafswm nifer y bobl sydd am deithio ar unrhyw adeg benodol yn llai na 10, mae cael 100 cab yn segur yn ddibwrpas. Nawr dychmygwch fod angen talu rhyw fath o “ffi dal” i'r cabiau hyn hyd yn oed os nad ydyn nhw'n cael eu defnyddio; heb os bydd hyn yn gwaethygu'r broblem.
Waeth beth fo'r wybodaeth hon, mae'r rhan fwyaf o bontydd traws-gadwyn blaenllaw gyda TVL uchel yn adrodd stori debyg. Yn ddelfrydol, oherwydd natur y cais, dylai'r ffocws ar ehangu effeithlonrwydd cyfalaf pont fod yn llawer mwy perthnasol na DEX. Ond yn syndod, wrth gynnal dadansoddiad manwl, canfuom fod y gymhareb defnyddio pontydd trawsgadwyn uchaf yn llawer llai na DEXes, dangosydd clir o'u hanallu i ddefnyddio eu cyfalaf yn effeithlon.
Ymgyrchoedd Mwyngloddio Cynnyrch anghynaliadwy
Fel y nodwyd yn flaenorol, mae'r rhan fwyaf o bontydd, hyd yn oed nawr, yn cymryd rhan mewn ras ddychmygol i agregu cymaint o hylifedd â phosibl. I wneud hynny, fe'u gorfodir i ddefnyddio ymgyrchoedd mwyngloddio hylifedd anghynaliadwy - y mae'r rhan fwyaf o'r rhain yn y pen draw yn disgyn ar y protocol ei hun.
a. Mae allyriadau tocyn yn arwain at brisiau tocynnau gostyngol, a thrwy hynny leihau'r cynnyrch a gynigir, sy'n achosi i'r ffermwyr cnwd yn anochel dynnu cyfalaf o'r protocol i fynd ar drywydd cyfleoedd sy'n cynhyrchu mwy.
b. Nid yw metrigau refeniw y rhan fwyaf o bontydd trosglwyddo asedau yn cyfiawnhau'r costau a dynnir ganddynt ar gyfer rhedeg cynlluniau mwyngloddio hylifedd. Yn yr adran flaenorol, fe wnaethom gyfeirio'n fyr at bwnc System ROI - faint o refeniw a gynhyrchir gan brotocol fesul $1 a wariwyd i ddod o hyd i hylifedd, sy'n ddangosydd eithaf da o dwf protocol. Gall ymgyrchoedd cloddio hylifedd di-baid gydag allyriadau gormodol ac ychydig iawn o refeniw fod yn arwydd o iechyd gwael protocol.
Er mwyn mynd i'r afael â'r materion hyn, credwn y gall pontydd trosglwyddo asedau wario ffracsiwn o'r gost a dynnir ar ymgyrchoedd cloddio hylifedd i gymell ail-gydbwyso torfol yn lle hynny. Trwy osod ffi negyddol, gall pontydd annog defnyddwyr i gychwyn trosglwyddiadau o gadwyni lle mae hylifedd yn isel i gadwyni lle mae hylifedd yn uchel.
Er enghraifft, mewn unrhyw achos penodol, mae'n debyg bod yr hylifedd ar Polygon yn llawer uwch na'r hyn sy'n ofynnol tra bod yr hylifedd ar Fantom yn is na'r trothwy. Mewn achos o'r fath, gall pontydd wobrwyo defnyddwyr am symud arian o Fantom i Polygon (a fydd yn arwain at gloi mwy o arian ar Fantom a rhyddhau arian dros ben ar Polygon). Er mwyn sicrhau nad oes unrhyw un yn manteisio'n ormodol ar y system hon, rhaid penderfynu'n ofalus ar y wobr ail-gydbwyso - ni ddylai fod yn rhy isel fel nad oes gan neb ddiddordeb mewn ail-gydbwyso'r bont. Eto i gyd, ni ddylai hefyd fod yn rhy uchel er mwyn denu defnyddwyr i greu anghydbwysedd hylifedd eu hunain.
Y Broblem Pot Mêl
Yn ddiarwybod, mae pontydd trawsgadwyn wedi profi i fod y rhaglen bounty byg fwyaf helaeth yn y byd yn 2022, gan gyfrif am fwy na 70% o'r haciau yn ôl cyfaint yn y gofod DeFi/crypto. Mae TVL y bont yn gweithredu fel pot mêl i'r hacwyr het ddu sy'n chwilio am wendidau gwerth uchel. Mae natur ddienw yr ecosystem yn ei gwneud hi hyd yn oed yn fwy proffidiol i hacwyr, yn wahanol i'r system fancio, lle mae cyfrifon bob amser yn ddarostyngedig i KYC.
Erys y ffaith nad yw'r rhan fwyaf o bontydd, hyd yn oed nawr, yn ddigon aeddfed i gynnwys TVL eithriadol o fawr; nid yn unig y maent mewn perygl o gael eu peryglu eu hunain, ond maent hefyd mewn perygl o gael eu sylfaen hylifedd cyfan dan fygythiad os oes problem diogelwch posibl yng nghronfa godau unrhyw un o'r pontydd eraill i'r un cadwyni bloc. Gwelsom yr achos hwn yn gynharach eleni pan lwyddodd haciwr i ddraenio tua $100m o hylifedd wedi'i storio ym mhont Harmony's Horizon.
O ganlyniad, collodd USDC ar Harmony ei holl gefnogaeth, a arweiniodd at ei ddad-begio o'r marc $1. Fel y rhan fwyaf o orchestion, y darparwyr hylifedd oedd yn gyfrifol am y golled yn y pen draw ac nid gan y protocol ei hun; collodd darparwyr hylifedd adenillion eu 1USDC ar Gytgord.
Ein thesis yw bod angen i bontydd gael digon neu ddigon o hylifedd, gan nad yw hylifau afresymol o fawr o fudd i'r gymuned na'r prosiect ac eithrio efallai apelio at y rhai sydd am adeiladu naratif cyfleus o amgylch TVL. Fel y gwyddom oll, mae pontydd yn ddarnau cymhleth o dechnoleg. Trwy ganolbwyntio ar gynyddu effeithlonrwydd yn hytrach na chynyddu hylifedd, gall protocolau sicrhau'r un cyfaint tra'n cyfyngu ar faint o hylifedd sy'n agored i wendidau posibl. Wedi'r cyfan, bydd y pontydd yn cael eu gwerthfawrogi ar faint o draffig sy'n llifo drwyddynt, nid dim ond pa mor llydan ydyn nhw.
Paradocs Hylifedd y Bont: Sylwadau Clo
Mae trwybwn yn fesur mwy perthnasol o effeithlonrwydd pontydd. Cyfrol a drafodwyd yn hytrach na chyfaint dan glo; Mae effeithlonrwydd pont yn y byd go iawn yn cael ei fesur mewn traffig sy'n llifo ar draws y bont. Mae ymagweddau presennol at bontydd, trwy roi gormod o bwyslais ar TVL, yn tynnu sylw oddi wrth y gwir ddiben y cawsant eu cynllunio ar eu cyfer yn wreiddiol, sef cael tocynnau ar draws cadwyni mewn modd cyflym a diogel.
Bridge Liquidity Paradox: Am yr awduron
Ramani Ramachandran yn Brif Swyddog Gweithredol a Chyd-sylfaenydd Protocol Llwybrydd ac Rhwydwaith Dyffryn. Yn gyn-fyfyriwr MIT, mae Ramachandran wedi bod yn entrepreneur cyfresol yn y gofod asedau digidol ac ariannol am y rhan well o ddegawd. Adeiladodd a rhedeg cronfa crypto cynharaf Asia gan ddychwelyd 4x; adeiladu Fordex, DEX darn arian sefydlog cyntaf y byd; a Qume, cyfnewidfa crypto gradd sefydliadol. Hefyd lansiodd tocyn crypto-mynegai cyntaf Asia.
Vatsal Gupta yn Ddadansoddwr DeFi/Ymchwil yn Protocol Llwybrydd ac Rhwydwaith Dyffryn. Cyn gweithio yn y parth DeFi, mae Vatsal wedi gweithio'n helaeth fel ymchwilydd israddedig ym maes cymwysiadau blockchain, IoT a dysgu ffederal. Mae wedi cyd-awduro Cyhoeddiadau 6 mewn cynadleddau a chyfnodolion a adolygir gan gymheiriaid fel IEEE T-ITS, IEEE IoT Journal, ac ACM MobiHoc.
Oes gennych chi rywbeth i'w ddweud am hylifedd pontydd neu unrhyw beth arall? Ysgrifennwch atom ni neu ymunwch â'r drafodaeth yn ein Sianel telegram. Gallwch chi hefyd ein dal ni ymlaen Tik Tok, Facebook, neu Twitter.
Mae'r swydd Paradocs hylifedd y Bont: Nid yw'n Ddŵr Dan y Bont Bob amser yn ymddangos yn gyntaf ar BeInCrypto.
Ffynhonnell: https://beincrypto.com/bridge-liquidity-paradox/