Ystyried Dyfodol Creu Marchnadoedd

Rydym yn adolygu hanfodion gwneud y farchnad, darpariaeth hylifedd ar gyfnewidfeydd canolog a datganoledig, ac yn ystyried beth allai dyfodol creu marchnad ei gynnwys.

Hanfodion Gwneud y Farchnad

Gwneud marchnad yw’r weithred o ddarparu dyfynbrisiau dwyochrog – cynigion a cheisiadau – ynghyd â meintiau dyfynbrisiau ar gyfer ased ar gyfnewidfa. Mae gwneud hynny yn cynyddu hylifedd i brynwyr a gwerthwyr, lle gallent fel arall fod wedi gweld prisiau gwaeth a llai o ddyfnder yn y farchnad. Mewn theori, mae gwneuthurwyr marchnad yn ennill y lledaeniad cynnig-gofyn - er enghraifft, prynu ased am $100 a'i werthu am $101 - yn gyfnewid am gymryd risg pris.

Yn ymarferol, fodd bynnag, mae asedau crypto yn gyfnewidiol ac yn aml mae llif dwy ochr cyfyngedig, gan wneud y lledaeniad bid-gofyn yn anodd ei ddal. O'r herwydd, mae gwneuthurwyr marchnad fel arfer yn ceisio cwrdd â DPAau o amgylch lledaeniad bid-gofyn, canran yr amser y gwneuthurwr marchnad yw'r cynnig gorau a'r cynnig gorau (a elwir yn ben y llyfr), ac amser parod i ennill ffioedd tra'n cadw risg yn isel.

Mae gwneuthurwyr marchnad yn defnyddio meddalwedd perchnogol, y cyfeirir ato'n aml fel injan neu bot, i ddangos dyfynbrisiau dwy ochr i'r farchnad, gyda'r peiriannau'n addasu cynigion yn gyson ac yn gofyn i fyny ac i lawr yn seiliedig ar symudiadau pris y farchnad.

Mae ansawdd gwasanaethau creu marchnad yn amrywio'n sylweddol yn ôl gwneuthurwr y farchnad, gyda gwahaniaethwyr allweddol yn cynnwys hylifedd a ddarperir a chadw at DPA, technoleg a meddalwedd, hanes a phrofiad, tryloywder ac adrodd, enw da a chefnogaeth i farchnadoedd teg, integreiddiadau cyfnewid, darpariaeth hylifedd ar draws y ddau ganolog. a lleoliadau datganoledig, a gwasanaethau gwerth ychwanegol fel masnachu OTC, gwasanaethau trysorlys, buddsoddiad strategol, a rhwydwaith diwydiant, gwybodaeth, a chynghori.

Mae manteision creu marchnad yn enfawr – mwy o hylifedd a dyfnder marchnad, llai o anweddolrwydd mewn prisiau, a llithriad sylweddol is i enwi ond ychydig. Ond efallai yn bwysicaf oll, mae gwneud marchnad yn darparu swyddogaeth ganolog ar gyfer yr ecosystem crypto, gan mai tocynnau yw'r hyn sy'n gwneud i'r dechnoleg weithio.

CEXs vs DEXs

Yn draddodiadol, mae cwmnïau proffesiynol wedi gwneud marchnad ar gyfnewidfeydd canolog, er ei fod yn digwydd fwyfwy ar gyfnewidfeydd datganoledig hefyd. Y gwahaniaethau yw:

Cyfnewidiadau Canolog

Mae cyfnewidfeydd canolog yn lwyfannau cyfryngol sy'n cysylltu prynwyr a gwerthwyr, ac mae enghreifftiau'n cynnwys Binance ac Coinbase. Mae gan asedau ar gyfnewidfa ganolog bris cynnig, a ddiffinnir fel yr uchafswm y mae unrhyw un ar y gyfnewidfa yn fodlon ei dalu am ased, a phris gofyn, a ddiffinnir fel yr isafswm y mae unrhyw un ar y gyfnewidfa yn fodlon gwerthu'r ased amdano.

Y gwahaniaeth rhwng y bid a'r pris gofyn yw'r lledaeniad. Sylwch fod dau brif fath o orchmynion, gorchmynion gwneuthurwr a gorchmynion cymryd. Gorchmynion gwneuthurwr yw lle mae'r prynwr neu'r gwerthwr yn gosod yr archeb gyda therfyn pris diffiniedig y maent yn fodlon prynu neu werthu.

Mewn cyferbyniad, mae gorchmynion derbynwyr yn orchmynion sy'n cael eu gweithredu ar unwaith ar y cynnig neu'r cynnig gorau. Yn bwysig, mae gorchmynion gwneuthurwr yn ychwanegu hylifedd i'r cyfnewid, tra bod gorchmynion cymerwr yn dileu hylifedd, ac fel y cyfryw, mae llawer o gyfnewidfeydd yn codi ffi is neu hyd yn oed dim ffi o gwbl am orchmynion gwneuthurwr.

Yna mae ceisiadau a cheisiadau yn cael eu cynnwys yn llyfr archebion terfyn canolog cyfnewidfa (CLOB), sy'n cyfateb i archebion cwsmeriaid ar flaenoriaeth pris-amser. Mae gorchmynion derbynwyr yn cael eu gweithredu ar y gorchymyn cynnig uchaf a'r gorchymyn gofyn isaf.

Gall y rhai sy'n cymryd rhan yn y farchnad hefyd weld dyfnder y llyfr archebu, hy ceisiadau a cheisiadau y tu hwnt i'r archeb bid uchaf a'r archeb isaf, a elwir ar frig y llyfr. Mae gwneuthurwyr marchnad yn cysylltu eu peiriannau masnachu i ddarparu cynigion a gofyn yn awtomatig ar groes benodol ac maent yn anfon bid yn gyson ac yn gofyn am orchmynion i gyfnewidfeydd.

Cyfnewidiadau Datganoledig

Mae rhai gwneuthurwyr marchnad yn darparu hylifedd ar leoliadau datganoledig hefyd. Gall fod yn anodd defnyddio llyfrau archebion terfyn canolog a ddefnyddir mewn cyfnewidfeydd canolog ar gyfnewidfa ddatganoledig, gan fod cyfyngiadau cost a chyflymder llawer o haenau yn gwneud y miliynau o archebion y dydd gan wneuthurwyr marchnad yn anymarferol.

O'r herwydd, mae llawer o gyfnewidfeydd datganoledig yn defnyddio algorithm prisio penderfynol o'r enw gwneuthurwr marchnad awtomataidd (AMM), sy'n defnyddio cronfeydd o docynnau sydd wedi'u cloi mewn contractau smart o'r enw pyllau hylifedd. Mae AMMs yn gweithio trwy ganiatáu i ddarparwyr hylifedd adneuo tocynnau, yn aml mewn symiau cyfartal, i gronfa hylifedd.

Yna mae pris y tocynnau yn y gronfa hylifedd yn dilyn fformiwla, megis algorithm y gwneuthurwr marchnad cynnyrch cyson x*y = k, lle mae x ac y yn symiau o'r ddau docyn yn y pwll ac mae k yn gysonyn.

Mae hyn yn arwain at gymhareb y tocynnau yn y pwll yn pennu'r pris, yn sicrhau y gall pwll bob amser ddarparu hylifedd waeth beth fo'r maint masnach, a bod maint y llithriad yn cael ei bennu gan faint y fasnach o'i gymharu â maint a chydbwysedd y pwll.

Wrth i'r pris yn y gronfa hylifedd wyro oddi wrth bris y farchnad fyd-eang, bydd arbitrageurs yn dod i mewn ac yn gwthio'r pris yn ôl i bris y farchnad fyd-eang. Mae protocolau amrywiol yn ailadrodd y model AMM sylfaenol hwn neu'n cyflwyno modelau newydd i gynnig perfformiad gwell ar gyfer pethau fel tocynnau cydberthynol iawn (Curve), pyllau hylifedd llawer o asedau (Balancer), a hylifedd crynodedig (Uniswap V3), yn ogystal ag ymestyn i ddeilliadau fel fel gydag AMMs rhithwir ar gyfer Defi protocolau gwastadol.

Sylwch, gyda chynnydd cadwyni bloc haen un mwy newydd a datrysiadau graddio haen dau, mae sawl DEX yn dilyn model llyfr archeb terfyn canolog mwy traddodiadol, neu'n cynnig AMM a CLOB.

Mae darparwyr hylifedd mewn cronfa hylifedd yn derbyn ffioedd masnachu yn gymesur â'r hylifedd a ddarparwyd ganddynt i'r gronfa honno, a gallant hefyd dderbyn tocynnau protocol y mae'r protocol yn eu defnyddio i gymell hylifedd yn yr hyn a elwir yn gloddio hylifedd.

Mae darparwyr hylifedd yn agored i golled barhaol, sef lle mae un o’r ddau ased a ddarparwyd i’r gronfa yn symud yn sylweddol wahanol i’r llall, gan achosi i’r darparwr hylifedd fod wedi bod yn well ei fyd trwy ddal y ddau ased yn gyfan gwbl yn hytrach na darparu’r hylifedd.

Cyflwr y Farchnad

Mae gan y farchnad arian cyfred digidol lawer o nodweddion unigryw, gan arwain at heriau amrywiol wrth ddarparu hylifedd. Er enghraifft, mae marchnadoedd crypto ar agor 24/7/365, yn cynnig y gallu i hunan-garcharu, yn cael manwerthu yn rhyngweithio'n uniongyrchol â'r gyfnewidfa, yn cynnig “setliad” ar unwaith o falansau rhithwir yn CEXs ac yn setlo masnachau cadwyn yn gyflym mewn DEXs o'u cymharu. i T+2 setliad cyllid traddodiadol, a defnydd stablecoins i hwyluso masnachu, o ystyried anwadalrwydd BTC a fiat dal i fod yn clunky i drawsnewid crypto.

Yn ogystal, mae'r marchnadoedd crypto yn dal heb eu rheoleiddio i raddau helaeth, gan arwain at y potensial ar gyfer trin prisiau, ac maent yn parhau i fod yn dameidiog iawn, gyda hylifedd wedi'i rannu ar draws llawer o leoliadau ar y gadwyn ac oddi ar y gadwyn. Yn ogystal, mae technoleg lleoliadau masnachu yn dal i esblygu, gan fod gan gyfnewidfeydd ansawdd amrywiol o gysylltedd API a gallant ostwng yn ystod cyfnodau o weithgarwch marchnad arbennig o uchel.

Yn olaf, mae'r farchnad deilliadau crypto yn dal i esblygu, gyda deilliadau yn hawlio canran lai o gyfanswm cyfaint y farchnad o'i gymharu â marchnadoedd ariannol traddodiadol.

Mae'r nodweddion hyn wedi arwain at heriau amrywiol o ran darparu hylifedd, gan gynnwys darnio marchnad / rhyngweithredu, effeithlonrwydd cyfalaf gwael, risg cyfnewid, ansicrwydd rheoleiddiol, a thechnoleg cyfnewid / cysylltedd sy'n dal i wella.

Dyfodol Creu Marchnad

Mae'r diwydiant crypto yn parhau i esblygu'n gyflym, ac nid yw gwneud marchnad crypto yn eithriad. Rydym yn gweld y tueddiadau presennol a phosibl canlynol yn y dyfodol:

Sefydliadol

Mae'r farchnad crypto yn dod yn fwy sefydliadol erbyn y dydd, a dim ond wrth i'r galw sefydliadol dyfu y bydd pwysigrwydd darparwyr hylifedd yn cynyddu.

rhyngweithredu

Dylai'r gallu i ryngweithredu wella, yn enwedig yn DeFi wrth i atebion pontio trawsgadwyn wella ac wrth i'r gallu i gyfansoddi ddod i'r amlwg. Rydym yn gweld byd aml-gadwyn yn y pen draw wedi'i dynnu'n llwyr oddi wrth y defnyddiwr, gan gynnwys gwneuthurwyr marchnad.

Effeithlonrwydd Cyfalaf

Mae'n rhaid i ddarparwyr hylifedd mewn lleoliadau canolog ariannu eu llyfrau archebion yn llawn ym mhob cyfnewidfa, o ystyried marchnadoedd tameidiog ac anallu i groesi'r ffin. Yn y dyfodol, gallai mwy o estyniad credyd trwy ddefnyddio broceriaid cysefin crypto a marchnad repo fwy ffurfiol wella effeithlonrwydd cyfalaf.

O fewn cyfnewidfeydd datganoledig, dylai cynnydd parhaus ar ddarpariaeth hylifedd crynodedig, estyniad credyd heb ei gyfochrog, pentyrru hylif, ymylu traws-brotocol, a datblygiadau mewn cyflymder setlo gynorthwyo effeithlonrwydd cyfalaf.

Risg Cyfnewid

O ystyried digwyddiadau diweddar, mae gwneuthurwyr marchnad yn debygol o leihau cyfalaf ar leoliadau canolog a rhoi'r gorau i fasnachu'n gyfan gwbl ar gyfnewidfeydd llai dibynadwy a rheoledig er mwyn lleihau risg gwrthbarti cyfnewid.

Efallai y bydd gwneuthurwyr marchnad a chyfranogwyr eraill yn ceisio lleihau swyddogaethau cyfnewidfeydd canolog, sydd ar hyn o bryd yn chwarae rôl brocer, cyfnewid a cheidwad, efallai trwy atebion sy'n caniatáu masnachu ar leoliadau gorau yn uniongyrchol gan geidwaid trydydd parti, megis gyda Copper's ClearLoop.

Bydd cyfnewidiadau, o'u rhan hwy, yn debygol o geisio denu hylifedd trwy ffioedd masnachu is a mwy o dryloywder, y mae'r olaf ohonynt yn dechrau digwydd gyda sawl cyfnewidfa yn rhyddhau prawf o gronfeydd wrth gefn.

DeFi vs CeFi

Mae DeFi yn debygol o dyfu'n gyflymach na CeFi, o ystyried ei ddiffyg ymddiriedaeth frodorol a'i allu i hunan-garcharu, arloesi cyflymach o fod yn gynharach yn ei gylch bywyd, cynnydd ar heriau presennol fel ffioedd nwy gwell, ymwrthedd MEV, a mwy o opsiynau yswiriant.

Mae rheoleiddio, fodd bynnag, yn debygol o fod yn benderfynydd allweddol, gyda’i allu i arafu’r broses o fabwysiadu DeFi pe bai rheolyddion yn cymryd agwedd llawdrwm at DeFi, neu’n sbarduno twf, pe bai rheiliau gwarchod clir ond synhwyrol yn cael eu sefydlu i feithrin arloesedd.

Deilliadau DeFi

O ystyried mynychder deilliadau mewn marchnadoedd ariannol traddodiadol, mae cyfeintiau deilliadau DeFi, ac felly gwneud marchnad deilliadau DeFi, yn debygol o dyfu'n gyflymach na chyfeintiau DeFi sbot. Gall hyn fod yn arbennig o wir ar gyfer opsiynau, lle mae twf hyd yn hyn wedi llusgo o'i gymharu â gwastadol.

Hylifedd a yrrir gan Brotocol

Mae protocolau DeFi yn aml yn cymell darparu hylifedd trwy gloddio hylifedd, lle mae'r protocol yn rhoi ei arwydd brodorol i ddefnyddwyr yn gyfnewid am ddarparu hylifedd ar DEX. Mae hylifedd o'r fath, fodd bynnag, yn aml yn fyr, gan adael unwaith y bydd y cymhellion mwyngloddio hylifedd yn dod i ben.

Mae llu o brosiectau fel Curve, Tokemak, OlympusDAO, a Fei/Ondo yn cynnig cyfeiriad hylifedd arloesol ar y gadwyn, yn aml trwy werth a reolir gan brotocol, lle mae'r prosiectau eu hunain yn caffael arian i gefnogi eu protocolau yn hytrach na defnyddio arian defnyddwyr trwy eu cymell. gyda gwobrau mwyngloddio hylifedd.

Ynglŷn â GSR

GSR mae ganddo naw mlynedd o arbenigedd marchnad crypto dwfn fel gwneuthurwr marchnad, partner ecosystem, rheolwr asedau, a buddsoddwr gweithredol, aml-gam. Mae GSR yn ffynonellau ac yn darparu hylifedd sbot ac aflinol mewn asedau digidol ar gyfer cyhoeddwyr tocynnau, buddsoddwyr sefydliadol, glowyr, a chyfnewidfeydd arian cyfred digidol blaenllaw.

Mae GSR yn cyflogi dros 300 o bobl ledled y byd, ac mae ei dechnoleg masnachu wedi'i chysylltu â 60 o leoliadau masnachu, gan gynnwys prif DEXs y byd. Mae gennym ddiwylliant o fynd i'r afael â phroblemau cymhleth gyda dycnwch a dychymyg.

Rydym yn adeiladu perthnasoedd hirdymor trwy gynnig gwasanaeth eithriadol, arbenigedd a galluoedd masnachu wedi'u teilwra i anghenion penodol ein cleientiaid.

Dysgwch fwy am www.gsr.io.

Dilynwch GSR am fwy o gynnwys: Twitter | Telegram | LinkedIn

Datgeliadau Gofynnol

Darperir y deunydd hwn gan GSR (y “Cwmni”) at ddibenion gwybodaeth yn unig, fe’i bwriedir ar gyfer buddsoddwyr sefydliadol, soffistigedig yn unig ac nid yw’n gyfystyr â chynnig nac ymrwymiad, deisyfiad o gynnig neu ymrwymiad, nac unrhyw gyngor neu argymhelliad, i fynd i mewn. i mewn i unrhyw drafodiad neu ei gwblhau (boed ar y telerau a ddangosir neu fel arall), neu i ddarparu gwasanaethau buddsoddi mewn unrhyw wladwriaeth neu wlad lle byddai cynnig neu ddeisyfiad neu ddarpariaeth o’r fath yn anghyfreithlon. Nid yw ac nid yw'r Cwmni yn gweithredu fel cynghorydd nac ymddiriedolwr wrth ddarparu'r deunydd hwn.

Nid yw'r deunydd hwn yn adroddiad ymchwil, ac nid yw'n ddarostyngedig i unrhyw un o'r safonau annibyniaeth a datgelu sy'n berthnasol i adroddiadau ymchwil a baratowyd yn unol â rheolau ymchwil FINRA neu CFTC. Nid yw'r deunydd hwn yn annibynnol ar fuddiannau perchnogol y Cwmni, a all wrthdaro â buddiannau unrhyw wrthbarti yn y Cwmni. Gall y Cwmni masnachu offerynnau a drafodir yn y deunydd hwn er ei gyfrif ei hun, fasnachu'n groes i'r farn a fynegir yn y deunydd hwn, a gall fod â safleoedd mewn offerynnau cysylltiedig eraill.

Mae'r wybodaeth a gynhwysir yma yn seiliedig ar ffynonellau yr ystyrir eu bod yn ddibynadwy, ond nid yw'n sicr o fod yn gywir nac yn gyflawn. Mae unrhyw farn neu amcangyfrifon a fynegir yma yn adlewyrchu dyfarniad a wnaed gan yr awdur(on) ar y dyddiad cyhoeddi, a gallant newid heb rybudd. Mae masnachu a buddsoddi mewn asedau digidol yn cynnwys risgiau sylweddol gan gynnwys anweddolrwydd prisiau ac anhylifdra ac efallai na fydd yn addas i bob buddsoddwr. Nid yw'r Cwmni yn atebol o gwbl am unrhyw golled uniongyrchol neu ganlyniadol sy'n deillio o ddefnyddio'r deunydd hwn. Mae hawlfraint y deunydd hwn yn perthyn i GSR. Ni ellir cymryd y deunydd hwn nac unrhyw gopi ohono, na'i atgynhyrchu na'i ailddosbarthu, yn uniongyrchol neu'n anuniongyrchol, heb ganiatâd ysgrifenedig GSR ymlaen llaw.

Gan: Brian Rudick, Uwch-Strategwr; Matt Kunke, Strategaethwr Iau