Mae cynnydd mewn VCs zombie yn tarfu ar fuddsoddwyr technoleg wrth i brisiadau busnesau newydd blymio

I rai cyfalafwyr menter, rydym yn agosáu at noson y meirw byw.

Mae buddsoddwyr cychwynnol yn rhybuddio fwyfwy am senario apocalyptaidd yn y byd VC - sef ymddangosiad cwmnïau VC “zombie” sy'n cael trafferth codi eu cronfa nesaf.

Yn wyneb cefndir o gyfraddau llog uwch ac ofnau am ddirwasgiad sydd ar ddod, mae VCs yn disgwyl y bydd cannoedd o gwmnïau yn ennill statws zombie yn yr ychydig flynyddoedd nesaf.

“Rydym yn disgwyl y bydd nifer cynyddol o VCs zombie; VCs sy'n dal i fodoli oherwydd bod angen iddynt reoli'r buddsoddiad a wnaethant o'u cronfa flaenorol ond nad ydynt yn gallu codi eu cronfa nesaf, ”meddai Maelle Gavet, Prif Swyddog Gweithredol y rhwydwaith entrepreneuriaid byd-eang Techstars, wrth CNBC.

“Gallai’r nifer hwnnw fod mor uchel â hyd at 50% o VCs yn yr ychydig flynyddoedd nesaf, sydd ddim yn mynd i allu codi eu cronfa nesaf,” ychwanegodd.

Yn y byd corfforaethol, nid yw zombie yn berson marw sy'n dod yn ôl yn fyw. Yn hytrach, mae'n fusnes sydd, er ei fod yn dal i gynhyrchu arian parod, mor ddyledus fel y gall dalu ei gostau sefydlog a llog ar ddyledion, nid y ddyled ei hun.

Mae bywyd yn dod yn anoddach i gwmnïau sombi mewn amgylchedd cyfradd llog uwch, gan ei fod yn cynyddu eu costau benthyca. Cododd y Gronfa Ffederal, Banc Canolog Ewrop a Banc Lloegr gyfraddau llog eto yn gynharach y mis hwn.

Yn y farchnad VC, mae zombie yn gwmni buddsoddi nad yw bellach yn codi arian i gefnogi cwmnïau newydd. Maent yn dal i weithredu yn yr ystyr eu bod yn rheoli portffolio o fuddsoddiadau. Ond maen nhw'n peidio ag ysgrifennu sieciau newydd i sylfaenwyr yng nghanol brwydrau i gynhyrchu enillion.

Mae buddsoddwyr yn disgwyl i'r cefndir economaidd tywyll hwn greu llu o gronfeydd zombie nad ydynt bellach yn cynhyrchu enillion, yn hytrach yn canolbwyntio ar reoli eu portffolios presennol - wrth baratoi i ddirwyn i ben yn y pen draw.

“Yn bendant mae yna gwmnïau zombie VC allan yna. Mae'n digwydd yn ystod pob dirywiad, ”meddai Michael Jackson, VC o Baris sy'n buddsoddi mewn busnesau newydd a chronfeydd menter, wrth CNBC.

“Mae’r hinsawdd codi arian ar gyfer VCs wedi oeri’n sylweddol, felly ni fydd llawer o gwmnïau’n gallu codi eu harian nesaf.”

Mae VCs yn cymryd arian oddi wrth gefnogwyr sefydliadol a elwir yn LPs, neu bartneriaid cyfyngedig, ac yn rhoi symiau bach o'r arian parod i fusnesau newydd yn gyfnewid am ecwiti. Mae'r LPs hyn fel arfer yn gronfeydd pensiwn, gwaddolion, a swyddfeydd teulu.

Os aiff popeth yn ddidrafferth a bod y busnes cychwynnol hwnnw'n mynd yn gyhoeddus neu'n cael ei gaffael, bydd VC yn adennill yr arian neu, yn well eto, yn cynhyrchu elw ar eu buddsoddiad. Ond yn yr amgylchedd presennol, lle mae busnesau newydd yn gweld eu prisiadau'n cael eu torri, mae LPs yn dod yn fwy pigog ynghylch ble maen nhw'n parcio eu harian.

“Rydyn ni’n mynd i weld llawer mwy o gwmnïau cyfalaf menter zombie eleni,” meddai Steve Saraccino, sylfaenydd cwmni VC Activant Capital, wrth CNBC.

Mae llithriad sydyn mewn prisiadau technoleg wedi effeithio ar y diwydiant VC. Mae stociau technoleg sydd wedi'u rhestru'n gyhoeddus wedi dod i'r fei ynghanol teimlad buddsoddwyr ar feysydd twf uchel yn y farchnad, gyda'r Nasdaq i lawr bron i 26% o’i uchafbwynt ym mis Tachwedd 2021.

Gyda phrisiadau preifat yn dal i fyny â stociau, mae busnesau newydd â chefnogaeth menter yn teimlo'r oerfel hefyd.

Mae Stripe, y cawr taliadau ar-lein, wedi gweld ei werth marchnad fewnol yn gostwng 40% i $63 biliwn ers cyrraedd uchafbwynt o $95 biliwn ym mis Mawrth 2021. Prynwch nawr, talwch yn ddiweddarach, talwch y benthyciwr Klarna, y tro diwethaf, cododd arian ar brisiad o $6.7 biliwn, a gostyngiad enfawr o 85% i'r cod arian blaenorol.

Crypto oedd yr enghraifft fwyaf eithafol o'r gwrthdroad mewn technoleg. Ym mis Tachwedd, cyfnewid crypto FTX ffeilio ar gyfer methdaliad, mewn ffrwydrad syfrdanol i gwmni a oedd unwaith yn cael ei werthfawrogi gan ei gefnogwyr preifat ar $32 biliwn.

Roedd buddsoddwyr yn FTX yn cynnwys rhai o'r enwau mwyaf nodedig mewn VC ac ecwiti preifat, gan gynnwys Sequoia Capital, Tiger Global, a SoftBank, gan godi cwestiynau am lefel y diwydrwydd dyladwy—neu ddiffyg lefel y diwydrwydd—a roddwyd mewn trafodaethau bargen.

Gan fod y cwmnïau y maent yn eu hôl yn cael eu dal yn breifat, enillion papur yw unrhyw enillion y mae VCs yn eu gwneud o'u betiau - hynny yw, ni fyddant yn cael eu gwireddu nes bod cwmni portffolio yn mynd yn gyhoeddus, neu'n gwerthu i gwmni arall. Mae'r ffenestr IPO wedi'i chau i raddau helaeth wrth i sawl cwmni technoleg ddewis atal eu rhestrau nes bod amodau'r farchnad yn gwella. Gweithgaredd uno a chaffael, hefyd, wedi arafu.

Yn ystod y ddwy i dair blynedd diwethaf, mae llifogydd o gronfeydd menter newydd wedi dod i'r amlwg oherwydd cyfnod hir o gyfraddau llog isel. Codwyd cyfanswm o 274 o arian gan VCs yn 2022, mwy nag mewn unrhyw flwyddyn flaenorol ac i fyny 73% o 158 yn 2019, yn ôl niferoedd o’r platfform data Dealroom.

Gall LPs fod yn llai tueddol o drosglwyddo arian parod i gronfeydd sydd newydd eu sefydlu gyda llai o brofiad o dan eu gwregys nag enwau sydd â hanes cryf. 

“Mae LPs yn tynnu’n ôl ar ôl cael eu gor-agored yn y marchnadoedd preifat, gan adael llai o gyfalaf i fynd o amgylch y nifer fawr o gwmnïau VC a ddechreuwyd dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf,” meddai Saraccino.

“Mae llawer o’r cwmnïau VC newydd hyn heb eu profi ac nid ydynt wedi gallu dychwelyd cyfalaf i’w LPs, sy’n golygu eu bod yn mynd i’w chael yn anodd codi arian newydd.”

Dywedodd Frank Demmler, sy'n dysgu entrepreneuriaeth yn Ysgol Fusnes Tepper Prifysgol Carnegie Mellon, y byddai'n debygol o gymryd tair i bedair blynedd cyn i gwmnïau VC sy'n sâl ddangos arwyddion o drallod.

“Ni fydd yr ymddygiad mor amlwg” ag y mae gyda chwmnïau sombi mewn diwydiannau eraill, meddai, “ond yr arwyddion yw nad ydyn nhw wedi gwneud buddsoddiadau mawr dros y tair neu bedair blynedd diwethaf, dydyn nhw ddim wedi codi arian. cronfa newydd.”

“Roedd yna lawer o gronfeydd tro cyntaf a gafodd eu hariannu yn ystod yr ychydig flynyddoedd diwethaf bywiog,” meddai Demmler.

“Mae’n debyg y bydd y cronfeydd hynny’n cael eu dal hanner ffordd drwodd lle nad ydyn nhw wedi cael cyfle i gael gormod o hylifedd eto a dim ond wedi bod ar ochr fuddsoddi pethau os cawsant eu dyfeisio yn 2019, 2020.”

“Yna mae ganddyn nhw sefyllfa lle mae eu gallu i wneud y math o enillion y mae LPs eu heisiau yn mynd i fod yn agos at ddim. Dyna pryd mae dynameg zombie yn dod i rym mewn gwirionedd.”

Yn ôl mewnfudwyr y diwydiant, ni fydd VCs yn diswyddo eu staff mewn llu, yn wahanol i gwmnïau technoleg sydd wedi diswyddo miloedd. Yn lle hynny, byddant yn colli staff dros amser trwy athreuliad, gan osgoi llenwi swyddi gwag a adawyd gan allanfeydd partner wrth iddynt baratoi i ddirwyn i ben yn y pen draw.

“Nid yw dirwyn menter i lawr yn debyg i ddirwyn cwmni i ben,” esboniodd Hussein Kanji, partner yn Hoxton Ventures. “Mae’n cymryd 10-12 mlynedd i gronfeydd gau. Felly yn y bôn dydyn nhw ddim yn codi ac mae ffioedd rheoli yn gostwng.”

“Mae pobl yn gadael ac yn y pen draw bydd criw sgerbwd yn rheoli'r portffolio nes bydd y cyfan yn dod i ben yn y degawd a ganiateir. Dyma beth ddigwyddodd yn 2001.”