Adroddiad SwissBorg yn esbonio achos “troellen marwolaeth” UST

Mae'r gyfnewidfa crypto o'r Swistir, SwissBorg, wedi rhyddhau adroddiad ar y risgiau sy'n ymwneud â stablecoin Terra, UST. Mae'r tocyn yn mynd trwy anwadalrwydd eithafol ar hyn o bryd, yn masnachu ar ddim ond $0.59 wrth ysgrifennu. Cyhoeddodd SwissBorg rybudd risg i ddefnyddwyr ar Fai 10 ac oedi wrth dynnu UST yn ôl ar yr un diwrnod, oriau cyn i Binance ddilyn yr un peth. Cwblhawyd yr adroddiad ym mis Ebrill, ac mae bron pob un o'r risgiau a nodwyd ganddynt yn datblygu ar hyn o bryd.

Risgiau TerraUSD (UST)

Yn wahanol i stablau eraill fel USDT neu USDC, gyda chefnogaeth cyfochrog fiat ac asedau hylifol eraill, mae UST yn docyn wedi'i bobi'n algorithmig. Mae CryptoSlate wedi cael adroddiad gan dîm DFi SwissBorg ar risgiau UST. Eglurodd yr adroddiad, “ar unrhyw adeg, gall defnyddwyr ar Terra losgi $1 o LUNA i fathu 1 UST, neu losgi 1 UST i adbrynu $1 o LUNA. Felly, mae tynged UST a LUNA wedi’u cysylltu’n agos, ac felly hefyd y risgiau dan sylw.” Yn bwysig. Amlygodd bedwar maes risg allweddol;

• Troell farwolaeth o UST-TerraLuna
• Risgiau Angor Protocol
• UST colli peg
• Model strwythuredig ar gyfer rhagosodiad.

Troellen marwolaeth UST-TerraLuna

Adroddodd SwissBorg “troellen marwolaeth” posib rhwng TerraLuna ac UST a fyddai’n achosi damwain i LUNA a phwysleisio ymhellach rediad banc ar UST. Mae LUNA ar hyn o bryd yn masnachu i lawr 90% ers Mai 9, sy'n dangos bod y senario hwn bellach yn datblygu gydag UST hefyd i lawr 30%. Mae'r adroddiad yn esbonio'r troell farwolaeth yn fanwl.

“Os yw pris LUNA o dan bwysau, gallai deiliaid UST fod yn ofni bod y peg UST mewn perygl ac yn penderfynu adbrynu eu safleoedd UST. Er mwyn gwneud hynny, mae UST yn cael ei losgi a LUNA yn cael ei fathu a'i werthu ar y farchnad. Byddai hyn yn gwaethygu ymhellach y gostyngiad ym mhris LUNA, gan wthio mwy o ddeiliaid UST i werthu eu UST. Gwybod a 'rhedeg banc' neu 'droell marwolaeth' yw'r cylch dieflig hwn.

Risg Protocol Angor

Anchor Protocol yw'r platfform ecosystem Terra sy'n cynnig diddordeb mawr mewn polio UST. Mae'r platfform wedi cynnig hyd at 19% yn ystod yr wythnosau diwethaf gyda TVL brig o tua $ 15 biliwn. Mae'r TVL wedi plymio dros yr ychydig ddyddiau diwethaf, gyda gwerthoedd blaendal a benthyca am ddim yn gostwng.

Nododd SwissBorg y risg yma fel “pe bai pris LUNA (a bLUNA) yn disgyn, gallai hyn sbarduno datodiad o safleoedd cyfochrog LUNA. Byddai UST wedyn yn cael ei losgi’n ôl i LUNA, gan waethygu’r gostyngiad pris LUNA ymhellach.”

Trwy adroddiadau gan defnyddwyr ar Twitter, mae nifer o fuddsoddwyr wedi methu â chael mynediad i'w waledi Gorsaf Terra oherwydd tagfeydd rhwydwaith sy'n arwain at ddatodiad.

Mae anallu i gael mynediad i waledi wedi achosi i ddefnyddwyr fethu ag adneuo arian i leihau eu LTV, gan orfodi ymddatod. Ymddengys fod hyn yn rhannol gyfrifol am y gostyngiad serth ym mhris LUNA dros yr wythnos ddiwethaf. Dywedodd SwissBorg yn benodol yn eu hadroddiad y byddai “unrhyw broblem gydag Anchor yn debygol o achosi rhaeadr o adbryniadau UST gyda’r holl ganlyniadau a grybwyllwyd yn flaenorol.”

UST colli peg

Amlinellodd Swissborg senario bosibl lle “gallai troell farwolaeth ynghyd â rhaeadr o ymddatod yn Anchor achosi i gyfalafu marchnad LUNA ddisgyn yn is na chyfalafu marchnad yr UST cylchynol.” Fel y gwelir ar y darn arian CryptoSlate tracker, mae hyn bellach wedi bod, gyda LUNA yn gostwng i ddim ond $370M mewn cap marchnad.

Nododd SwissBorg fod y sefyllfa hon ar ei phen ei hun yn cydberthyn yn fawr â risg o ddad-begio UST. Mae'r sefyllfa bresennol yn dweud mai dim ond un o'r ffactorau sy'n effeithio ar ecosystem Terra yw hyn. Mae’r graff isod yn dangos digwyddiad ym mis Mai 2021 pan groesodd cap y farchnad am gyfnod byr a’i effaith ar y peg UST.

Model strwythuredig ar gyfer rhagosodiad

Nododd SwissBorg fod model Merton ar gyfer asesu'r risg o ddiffygdalu yn berthnasol i asesiad o'r risgiau sy'n gysylltiedig ag UST.

“Mae model Merton yn defnyddio dulliau prisio opsiynau Black-Scholes-Merton ac mae’n strwythurol oherwydd ei fod yn darparu perthynas rhwng y risg rhagosodedig a strwythur asedau (cyfalaf) y cwmni.”

Roedd yr adroddiad yn dangos sut mae’r fformiwla gymhleth a ddefnyddiwyd ym model Merton yn dadansoddi’r risg y byddai ased yn disgyn o dan ei drothwy atebolrwydd, fel y dangosir isod.

O ran ecosystem Terra, penderfynodd yr adroddiad y tebygolrwydd y byddai UST yn colli ei beg.

• Cynrychiolir gwerth ased A gan gyfalafu marchnad LUNA
• Cynrychiolir gwerth rhwymedigaethau L gan gyfalafu marchnad UST
• os, ar orwel amser penodol T mae cap marchnad Luna yn llai nag un UST, collir y peg UST

Cafodd y data uchod ei siartio i ddangos y tebygolrwydd y byddai UST yn colli ei beg yn ddyddiol. Ym mis Mai 2021, cododd y risg i ychydig llai na 100% cyn disgyn yn ôl i 20% ym mis Tachwedd. Roedd y bygythiad wedi bod yn codi'n raddol i 60% ym mis Ebrill 2022. Ar hyn o bryd, mae UST, sy'n masnachu ar $0.59, wedi colli ei beg yn bendant.

Casgliadau risg

Daeth SwissBorg i’r casgliad bod “tynged (a risgiau) UST yn gwbl gysylltiedig â LUNA. Mae unrhyw gydgyfeiriant yng nghyfalafu marchnad LUNA tuag at UST yn peri risgiau difrifol o golli’r peg.” Eu hargymhelliad oedd monitro sefyllfa UST gyda LUNA yn agos, gwylio TVL Protocol Anchor am ddirywiad, olrhain maint y farchnad ar gyfer LUNA i sicrhau hylifedd, a monitro gostyngiad yn y galw am Terra stablecoins.

Ar hyn o bryd, mae pob un o'r amodau hyn yn wir. Mae LUNA wedi gostwng 90%, mae UST i lawr 30%, mae Anchor Protocol TVL i lawr 60%, ac mae'r galw am Terra stablecoins yn wastad. Ymhellach, mae gostyngiad yng nghyfanswm cap y farchnad crypto yn ei chyfanrwydd wedi creu storm berffaith ar gyfer digwyddiad alarch du o ran ecosystem Terra. A fydd Terra yn goroesi’r storm hon, neu a yw gwerth degau o biliynau o ddoleri o docynnau ar fin cael eu sychu oddi ar wyneb y ddaear?

Ni waeth a all Terra adennill, mae yna ddigon o fuddsoddwyr na fyddant yn gallu oherwydd diddymiadau Anchor Protocol.

Ac nid yw'n swm bach, $ 133k .. oedd y cyfan oedd gennyf ddyn, o ddifrif cachu hwn yn cael ei 'n bert lawer dileu mi ar wahân k ychydig o arbedion. Rwy'n fucked 10 ffordd i dydd sul

— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) Efallai y 11, 2022