Mae gwerthiannau technoleg wedi VCs yn poeni am ostyngiad mewn prisiadau cychwyn

Ar ôl blwyddyn ysgubol ar gyfer bargeinion cyfalaf menter, mae rhai buddsoddwyr yn poeni efallai na fydd yr amseroedd ffyniant yn para llawer hirach. 

Cododd busnesau newydd technoleg y swm uchaf erioed o $621 biliwn mewn cyllid menter yn fyd-eang yn 2021, yn ôl CB Insights, i fyny mwy na dwbl o flwyddyn ynghynt. Cododd nifer y cwmnïau “unicorn” preifat gwerth $1 biliwn neu fwy 69% i 959.

Gwelodd cwmnïau preifat fel Stripe a Klarna eu prisiadau yn chwyddo i’r degau o biliynau o ddoleri, gyda chymorth llifogydd o arian parod o ganlyniad i bolisi ariannol hynod rydd a chyflymu mabwysiadu digidol yn ystod pandemig Covid-19.

Nawr, gyda'r Gronfa Ffederal yn awgrymu cynlluniau i godi cyfraddau llog mewn ymgais i oeri prisiau cynyddol, mae buddsoddwyr mewn cwmnïau technoleg twf uchel yn mynd yn oer. Mae'r Nasdaq Composite wedi gostwng dros 15% hyd yn hyn eleni gan fod ofnau am bolisi llymach wedi arwain at gylchdroi stociau twf i sectorau a fyddai'n elwa o gyfraddau uwch, fel arian ariannol.

Yn y marchnadoedd preifat, mae panig dros y gwerthiannau technoleg yn dechrau dod i'r amlwg. Mae buddsoddwyr VC yn dweud eu bod eisoes yn clywed am fargeinion yn cael eu hail-negodi ar brisiadau is a hyd yn oed tynnu taflenni tymor yn ôl. Cwmnïau cam diweddarach sy'n debygol o gael eu taro galetaf, medden nhw, tra gallai cynlluniau rhai cwmnïau i fynd yn gyhoeddus gael eu gohirio hyd y gellir rhagweld.

“Mae'n bendant yn diferu drwodd i'r marchnadoedd preifat a'r rowndiau mwy diweddar,” meddai Ophelia Brown, sylfaenydd Blossom Capital. “Mae taflenni tymor yn cael eu hail-negodi. Mae rhai dalennau tymor wedi cael eu tynnu.”

Mae'r newid mewn tôn yn adleisio teimlad negyddol ar fuddsoddi mewn busnesau newydd tua dechrau'r pandemig Covid. Ym mis Mawrth 2020, rhybuddiodd Sequoia sylfaenwyr am “gynnwrf” mewn post blog yn atgoffa rhywun o’i gyflwyniad yn 2008 “RIP Good Times.” Am gyfnod byr, roedd cwmni Silicon Valley yn iawn: gwelodd nifer o fusnesau newydd eu prisiadau'n cael eu torri i ddechrau, tra bod eraill wedi tynnu dalennau tymor.

Ond yr hyn a ddilynodd oedd blwyddyn faner ar gyfer buddsoddiad cychwynnol, gyda chwmnïau yn codi $294 biliwn yn 2020 yn fyd-eang. Daeth y cawr cronfa rhagfantoli, Tiger Global, yn ysgogydd sylweddol yn y farchnad, gan gefnogi cwmnïau technoleg ar gamau cynharach o lawer nag o’r blaen wrth i fuddsoddwyr traddodiadol geisio adenillion trwy asedau amgen.

Mae Brown o'r farn bod rhywfaint o'r adwaith mewn stociau technoleg cyhoeddus a phreifat wedi'i orwneud, fodd bynnag, ac y dylai'r mwyafrif o fusnesau newydd allu goroesi cylch economaidd cyfnewidiol o ystyried y mynydd o arian sydd ar gael mewn marchnadoedd preifat.

“Mae cymaint o bowdr sych o hyd ar gyfer rowndiau ariannu newydd,” meddai. “Mae’r rhan fwyaf o gwmnïau wedi’u hariannu’n dda iawn, ac oni bai eu bod yn gwbl ddi-hid gyda’r arian parod, dylent allu gwireddu hyn.”

Mae llond llaw o gwmnïau wedi llwyddo i godi rowndiau ariannu trawiadol yn ystod wythnosau cyntaf y flwyddyn newydd. Sicrhaodd Checkout.com, cwmni taliadau yn y DU y mae Brown wedi buddsoddi ynddo, fargen $1 biliwn ar brisiad anghenfil o $40 biliwn, tra bod cwmni gwerthu reidiau o Estonia, Bolt, wedi sicrhau prisiad o $8.4 biliwn mewn codi arian o $711 miliwn.

Ond mae rhai VCs yn pryderu efallai ein bod ar fin gweld ton o “rownd i lawr,” lle mae busnesau newydd yn codi arian ar brisiad is nag mewn rowndiau cynharach. Maen nhw'n dweud mai cwmnïau sydd ar gamau diweddarach codi arian sy'n debygol o gael eu taro galetaf.

“Bydd mwy o bwysau ar i lawr ar brisio mewn rowndiau cam diweddarach,” meddai Saar Gur, partner cyffredinol yn y cwmni cyfalaf menter CRV.

“Byddwn yn gweld mwy o gywasgu prisio a bydd yn anoddach cyflawni llawer o rowndiau cam diweddarach,” ychwanegodd Gur. “Ac ni fyddwn yn gweld cwmnïau yn cael marciau mor gyflym heb lawer mwy o gynnydd busnes.”

Dywedodd Gur, buddsoddwr cynnar yn DoorDash, fod llawer o fusnesau newydd preifat wedi cyflawni prisiadau gwerth biliynau o ddoleri yn seiliedig ar gymariaethau â lluosrifau yn y farchnad stoc. Nawr bod nifer o gwmnïau technoleg uchel wedi gweld eu prisiau cyfranddaliadau yn gostwng, gallai cystadleuwyr yn y marchnadoedd preifat gael eu gorfodi i ddilyn yr un peth, meddai.

Eto i gyd, nid yw'n ddrwg i gyd, yn ôl Gur: “Rwy'n dal i feddwl bod y system yn llawn cyfalaf a bydd cwmnïau gwych yn codi.”

Mae Hussein Kanji, partner yn Hoxton Ventures, yn credu bod cwmnïau technoleg preifat yn debygol o oedi unrhyw gynlluniau ar gyfer cynigion cyhoeddus cychwynnol wrth i amodau hylifedd ddechrau tynhau.

“Rwy’n credu y bydd ffenestr yr IPO ar gau,” meddai Kanji. “Mae’n debyg y bydd yr holl arian gyda chwmnïau’n meddwl y bydden nhw’n mynd allan yn 2022 yn cael ei atal.”

Eto i gyd, mae digon o arian mewn SPACs, neu gwmnïau caffael pwrpas arbennig, ar y llinell ochr, meddai Kanji. Mae SPACs yn gwmnïau cregyn rhestredig sy'n mynd â chwmnïau eraill yn gyhoeddus trwy gytundebau uno. Yn 2021, cododd y cwmnïau hyn y swm uchaf erioed o $145 biliwn, gan bron i ddyblu swm y flwyddyn flaenorol.

Mae rhai buddsoddwyr yn ofni y gallai polisi tynnach achosi cwymp yn y marchnadoedd stoc ar yr un lefel â'r swigen dot-com yn byrlymu ar ddechrau'r 2000au. Er ei bod yn werth nodi y bu pryderon ers tro bod stociau'r UD mewn swigen.

“Rwy’n chwilfrydig i weld a yw hyn fel [a] cywiriad dot-com ac yn mynd yn hir, neu [dim ond] yn blip,” meddai Kanji.

Beth bynnag sy'n digwydd yn y marchnadoedd cyhoeddus, mae'n annhebygol y bydd cwmnïau cyfnod cynnar yn cael eu heffeithio, yn ôl Brown, a fu'n gweithio'n flaenorol yn Index Ventures a LocalGlobe.

“Bydd yn cymryd peth amser” i’r canlyniad o rwtsh mewn cyfranddaliadau technoleg daro busnesau newydd yn eu camau cynnar, meddai, gan ychwanegu bod cwmnïau sy’n codi yn ystod camau cynharach “bob amser wedi cael eu hamddiffyn rhywfaint rhag y marchnadoedd cyhoeddus.”

Gallai uno a chaffaeliadau ddarparu llwybr amgen i gwmnïau a oedd wedi eistedd ar gynlluniau i fynd yn gyhoeddus, yn ôl Brown.