Cwymp Three Arrows Capital (3AC): Beth aeth o'i le?

Mae'r ychydig wythnosau diwethaf wedi bod yn gythryblus, hyd yn oed i gyfranogwyr caled y farchnad. Collodd y farchnad crypto werth enfawr, a chafodd rhai chwaraewyr eu dileu. Fodd bynnag, y tro hwn, mae yna hefyd enwau mawr ymhlith y chwaraewyr hyn, megis cronfa gwrychoedd crypto sy'n seiliedig ar Singapore Prifddinas Three Arrows (3AC).

Sefydlwyd 3AC yn 2012 gan Kyle Davies a Su Zhu, a fynychodd Brifysgol Columbia gyda'i gilydd ac yn ddiweddarach bu'n gweithio fel cydweithwyr yn y cawr bancio Credit Suisse.

Dros y blynyddoedd, cododd 3AC i fod yn un o'r chwaraewyr gorau yn y diwydiant gyda stanciau mewn nifer o brosiectau, gan gynnwys LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit, a Solana. Wrth iddo dyfu, dechreuodd y cwmni gymryd betiau mwy peryglus ar y farchnad, a phan gwympodd LUNA ym mis Mai, cychwynnodd adwaith cadwynol o ddigwyddiadau a arweiniodd yn y pen draw at ei gwymp.

Tra bod y felin si eisoes yn byrlymu ar Twitter ymlaen llaw, ar Fehefin 16, mae'r Times Ariannol adrodd bod 3AC wedi methu â bodloni ei alwadau ymylol. Ychydig ddyddiau yn ddiweddarach, daeth y Wall Street Journal adrodd efallai na fyddai 3AC yn ad-dalu arian a fenthycwyd gan y brocer crypto Voyager Digital, sef cyfanswm o $665 miliwn.

Yn dilyn hynny bu'n rhaid i Voyager Digital ffeilio am fethdaliad, gyda'r Prif Swyddog Gweithredol Ehrlich yn ei gwneud yn glir mai diffyg ad-daliad o 3AC oedd y prif reswm. Arweiniodd methiant 3AC i gwrdd â'i alwadau ymyl at heintiad pellach yn y diwydiant.

Fel y byddai'n digwydd yn ddiweddarach, effeithiwyd ar 27 o gwmnïau, sef cyfanswm o fwy na $3 biliwn mewn difrod.

Hanes y Cwymp

Ar ei anterth, rheolodd 3AC oddeutu $ 18 biliwn mewn asedau crypto, gan ei wneud yn un o'r cwmnïau gorau yn y diwydiant. Gwnaed y swm enfawr yn bosibl gan fuddsoddiadau cynnar mewn prosiectau llwyddiannus fel Ethereum (ETH) ac Avalanche (AVAX).

Felly beth allai lywio cwmni o'r fath, gyda'r asedau hyn, i fethdaliad? Yn fyr: Cymysgedd o reoli risg gwael, byrbwylltra wrth ddelio â phartneriaid busnes, a chyfran sylweddol o drachwant.

LUNA: damwain UST oedd y man cychwyn

Gellir olrhain dechrau trafferthion 3AC yn ôl i gwymp LUNA a'i UST stablecoin algorithmig. Roedd gan 3AC safle sylweddol yn y ddau ased, gwerth tua $560 miliwn ar ei anterth a thua $600 ar ôl i'r pris chwalu mewn ychydig ddyddiau i bron sero.

Adeiladodd 3AC y sefyllfa uchod gan ddefnyddio trosoledd uchel trwy gronfeydd gwrthbarti. Rhoddodd 3AC yr arian yn Anchor Protocol heb yn wybod i'r gwrthbartïon.

O sïon i ffaith

Dechreuodd y cyfan ddod i'r amlwg pan ddileuodd Zhu Su ei bresenoldeb ar gyfryngau cymdeithasol a diflannu o lygad y cyhoedd. Arweiniodd hyn, ymhlith pethau eraill fel 3AC yn gwerthu 60,000 stETH, at y sibrydion cyntaf o alwad ymyl 3AC ar Fehefin 14. Ar ôl y Trychineb Luna, prin oedd neb yn dychmygu y gallai methdaliad effeithio ar 3AC bellach hefyd.

Yn fuan wedi hynny, datgelodd adroddiadau newyddion fod gan 3AC $245 miliwn mewn ETH wedi’i adneuo ar blatfform benthyca Aave, y gwnaethant ei ddefnyddio fel cyfochrog i fenthyg $189 miliwn mewn USDC ac USDT. Felly dim ond 77% oedd y gymhareb benthyciad-i-werth. Ni allai 3AC ad-dalu'r benthyciad hwn na chynyddu'r swm cyfochrog. Ond nid oedd ond yn mynd i waethygu o'r fan hon.

Un o'r dioddefwyr cyntaf i godi llais yn gyhoeddus oedd pennaeth masnachu gwneuthurwr y farchnad 8BlocksCapital, Danny Yuan:

11) Yr hyn a ddysgom yw eu bod yn cael eu trosoledd hir ym mhobman ac yn cael eu galw ymyl. Yn lle ateb y galwadau ymyl, fe wnaethon nhw ysbrydion pawb. Nid oedd gan y platfformau unrhyw ddewis ond diddymu eu safleoedd, gan achosi i'r marchnadoedd ddympio ymhellach.

— Danny (@Danny8BC) Mehefin 16, 2022

Mae'r galwadau ymyl cronni o fewn amser byr iawn. Roedd 8BlocksCapital hefyd yn disgwyl ad-daliadau gan 3AC, na ddigwyddodd. Nid yn unig hynny, nid oedd un arwydd o fywyd gan swyddogion 3AC, heblaw am drydariad gan Zhu ar Fehefin 15:

Rydym yn y broses o gyfathrebu â phartïon perthnasol ac yn gwbl ymroddedig i weithio hyn allan

- Zhu Su? (@zhusu) Mehefin 15, 2022

Pwy Ddioddefodd Y Mwyaf O Fethdaliad 3AC?

I gael syniad o effaith lawn y llanast 3AC, dyma drosolwg o rai dioddefwyr amlwg a gafodd eu llusgo i lawr ynghyd â'r gronfa wrychoedd. Yn gyfan gwbl, mae gan Three Arrows Capital 3.5 biliwn o ddoleri'r UD i fwy nag 20 o gwmnïau gwahanol:

• BlockFi: dioddef colledion enfawr ar ôl diddymu 3AC; telerau caffael gyda FTX
• Voyager: benthyg $650 miliwn i 3AC
• Genesis: benthyg $2.36 biliwn i 3AC
• Deribit: Roedd 3AC yn fuddsoddwr i DRB Panama; ar Fehefin 24, bu'n rhaid iddynt ffeilio cais datodiad yn Ynysoedd Virgin Prydain
• Blockchain.com: benthyg 3AC $270 miliwn; diswyddo 25% o staff
• Finblox: lle'r oedd 3AC yn fuddsoddwr, bu'n rhaid iddo gau tynnu'n ôl yn y cythrwfl

Ymddatod a'r canlyniad

Ar Fehefin 29, gorchmynnodd llys British Virgin Islands ddiddymu 3AC, sydd ar hyn o bryd yn cael ei oruchwylio gan y cwmni ymgynghori Teneo.

3AC wedi'i ffeilio ar gyfer Methdaliad Pennod 15 yn Rhanbarth Deheuol Efrog Newydd yn fuan wedi hyny yn nechrau Gorphenaf.

Yn y dyddiau a ddilynodd, roedd pobl yn cwestiynu lle'r oedd Su Zhu a Kyle Davies a pham nad oedden nhw'n trafferthu cysylltu â'u credydwyr. Ar Orffennaf 12, rhewodd llys ardal yr Unol Daleithiau weddill yr asedau UD o 3AC oherwydd diffyg cyfathrebu gan y sylfaenwyr.

Yn fuan wedyn, cyhoeddodd Teneo y datodydd Russel Crumpler's 1,000+ o affidafid tudalen ar gwymp 3AC. Daeth ychydig o fanylion bach ond trawiadol i'r amlwg ynghylch 'treuliau' Zhu a Davies. Er enghraifft, gwnaethant daliad i lawr am gwch hwylio a fyddai wedi costio $50M, tra bod Zhu a'i wraig wedi prynu dau dŷ yn Singapore gwerth mwy na $28M.

Digwyddodd y digwyddiad arwyddocaol diwethaf ar Orffennaf 22, pan dorrodd Su Zhu ei dawelwch o'r diwedd a bu'n rhaid iddo wynebu cwestiynau anghyfforddus mewn a Cyfweliad Bloomberg News. Yn ôl iddo, roedd pobl wedi dod yn rhy gyfforddus yn y farchnad tarw hir, gyda gormod o ymdeimlad o ddiogelwch. Honnodd fod hyn wedi arwain at laesu dwylo, a bod cythrwfl y farchnad yn dilyn cwymp LUNA yn ormod i 3AC ei drin.

Casgliad: Gall Trachwant Anafu Unrhyw Un

Mae'r hyn sydd wedi digwydd yn y mater hwn yn ystod yr wythnosau diwethaf ac a fydd yn debygol o barhau i ddigwydd yn ystod y misoedd nesaf bron yn anghredadwy. Prin y byddai unrhyw un, gan gynnwys fy hun, wedi meddwl ei bod yn bosibl y gallai cwmni o faint 3AC fynd i lawr y draen mor gyflym.

Ond marchnad arian cyfred digidol ydyw - marchnad trosoledd a thrachwant, nad oes neb wedi'i amddiffyn rhagddi am y tro. Mae'n ysfa naturiol i eisiau 'mwy'; ond fel y darganfu Aristotle eisoes gyda chymorth yr uchafiaeth foesegol Groegaidd mesotes ('mesotes', Groeg, Saesneg 'canol'), nid yw pob rhinwedd, yn yr achos hwn, uchelgais, ond yn ddefnyddiol os yw'n aros yn gytbwys yn y canol ac nad yw'r pendil yn troi'n gryf i'r is-fesur neu'r gor-fesur.

Dylid rhybuddio pawb sy'n cymryd rhan yn y farchnad: Gall trachwant frifo unrhyw un, ni waeth pa mor fawr yw'r gofrestr banc yn barod!