Marchnadoedd Tymbling Imperil Tech, y Doler, ac Ecwiti Preifat

Maint testun

Mae'r byd wedi gwirioni ar arian rhad ers blynyddoedd. Nawr rydyn ni'n gweld sut olwg sydd ar dynnu'n ôl.

Mae codi cyfraddau llog o ddim wedi cynhyrchu damwain hanesyddol mewn bondiau, yn arsylwi tîm strategaeth Bank of America, dan arweiniad Michael Hartnett. Mae colledion eleni’n cystadlu â’r gostyngiadau bondiau gwaethaf ers ôl-effeithiau’r ddau ryfel byd (1949, gan orffen gyda Chynllun Marshall, a 1920, yn cyd-daro â Chytundeb Versailles), yn ogystal ag effaith y Dirwasgiad Mawr (gyda methiant Creditanstalt, banc Ewropeaidd mawr, yn 1931).

Mae hyn yn gynnyrch diwedd cyfraddau llog bron yn sero, gyda'r Gronfa Ffederal yn codi ei chyfradd polisi allweddol gyfanswm o dri phwynt canran yn 2022, gan gynnwys 0.75 pwynt arall yr wythnos ddiwethaf hon. Yr un mor bwysig, mae hynny wedi gwthio cyfraddau real, neu gyfraddau wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant, ymhell uwchlaw sero. Wedi'i fesur gan warantau a ddiogelir gan chwyddiant y Trysorlys, mae'r cynnyrch gwirioneddol pum mlynedd wedi codi i 1.60% cadarnhaol o 1.61% negyddol flwyddyn yn ôl, yn ôl Bloomberg.

Mae ailbrisio dramatig Bondiau yn golygu bod “masnachau mwyaf gorlawn y byd,” mae strategwyr BofA yn ysgrifennu mewn nodyn cleient: y ddoler, stociau technoleg yr Unol Daleithiau, ac ecwiti preifat. Mae bygythiad “digwyddiad credyd” - y term cwrtais am ddamwain - hefyd yn dod i'r amlwg.

Mae'r rhag-amodau a arweiniodd at ddamwain Hydref 1987 yn bresennol yn bennaf, ychwanegant. Mae'r rhain yn cynnwys cefndir geopolitical cyfnewidiol, marchnadoedd annormal yr Unol Daleithiau yn perfformio'n llawer gwell na gweddill y byd, a diffyg cydgysylltu rhyngwladol. Yr hyn sydd ar goll, am y tro, yw argyfwng arian cyfred.

Ond mae cyfnewidioldeb cyfnewid tramor wedi cynyddu, gyda'r

Mynegai Doler yr UD
cynyddu i uchafbwynt 20 mlynedd, gan greu straen enfawr ar arian cyfred arall. Y collwr mwyaf nodedig: y bunt Brydeinig, wrth i farchnadoedd ymateb yn dreisgar i gynllun y Deyrnas Unedig i fenthyca i ariannu toriadau treth. Mae Japan wedi gorfod ymyrryd i gefnogi’r yen symudol am y tro cyntaf ers 1998, hyd yn oed wrth iddi geisio cadw ei chyfraddau llog yn isel.

Am y tro, mae'r lladdfa bond wedi cynhyrchu 20% a mwy o ostyngiadau yn y farchnad arth yn y prif fynegeion stoc, ac eithrio'r

Dow Jones Industrial Cyfartaledd,
sydd i lawr 19.6%. Felly, hyd yn hyn, mae'r gostyngiadau wedi adlewyrchu cymarebau pris/enillion is yn bennaf; megis dechrau mae toriadau mewn rhagolygon enillion. Mae strategydd Goldman Sachs David Kostin wedi torri diwedd ei flwyddyn

S&P 500
targed i 3600 o 4300, gan gyfrif bod cyfraddau uwch yn teilyngu lluosrif P/E o 15 gwaith yn fwy na $234 tybiedig o enillion S&P fesul cyfran yn 2023 (neu ychydig o dan gonsensws $240.46 Wall Street gan FactSet).

Ond Jason De Sena Trennert, sy'n bennaeth ar Strategas Research, yn gweld dirwasgiad elw a allai dorri enillion S&P 2023 i ddim ond $200. Mae dirwasgiadau enillion fel arfer yn digwydd ddwywaith mor aml â chyfyngiadau economaidd, a byddai hyn yn adlewyrchu'r cynnydd cyflymach ym mhrisiau cynhyrchwyr nag ym mhrisiau defnyddwyr, mae'n dadlau mewn adroddiad cleient. Fodd bynnag, byddai'r gostyngiad amcangyfrifedig o tua 10% yn llawer llai na'r sleid ganolrifol yn ystod dirwasgiad. A gallai'r amcangyfrifon enillion sy'n gostwng olygu bod cymal nesaf y farchnad deirw ar ein gwarthaf, mae'n dod i'r casgliad.

Mae defnyddio amcanestyniad enillion amcangyfrifedig Goldman 15 gwaith P/E a $200 Strategas yn awgrymu targed S&P 500 o 3000. Byddai hynny'n doriad gwallt ychwanegol o 18.8% o ddiwedd dydd Gwener, sef 3693.23, sydd eisoes 23% yn is na'r uchafbwynt cau'r meincnod o 4796.56, wedi'i daro. ar Ionawr 3.

Efallai y bydd darllenwyr cyson y gofod hwn yn cofio mai S&P 3000 hefyd oedd y rhagolwg o gyn Barron's Un o hoelion wyth y bwrdd crwn Felix Zulauf. Gwnaeth y rhagfynegiad hwnnw fis Rhagfyr diwethaf, pan oedd y meincnod cap mawr yn hofran ar ei anterth ger 4800. Ers hynny, fodd bynnag, mae wedi cynnal distawrwydd radio ac yn anffodus nid yw wedi cyhoeddi unrhyw ddiweddariadau.

O ran Hartnett BofA, mae'n awgrymu bod buddsoddwyr yn “nibble” os yw'r S&P 500 yn cyrraedd 3600, yn “brathu” ar 3300, ac yn “ceunant” ar darged Zulauf o 3000. Gallai codiadau pellach yn y gyfradd bwydo roi hwb i'r pwysau ar soddgyfrannau ac asedau risg eraill. Mae marchnadoedd y dyfodol yn cyfeirio at gynnydd o 0.75 pwynt canran arall ym mis Tachwedd a 0.5 pwynt ym mis Rhagfyr, i 4.25% -4.50%, yn ôl y Safle FedWatch CME. Mae hynny'n cyd-fynd â'r Rhagamcan diwedd blwyddyn Ffed ei hun.

Ond gwelodd dydd Gwener bet contrarian mawr yn y byd prin o opsiynau ar ddyfodol cyfraddau. Dywedodd rhywun na fyddai cyfraddau'n codi cymaint â'r disgwyl erbyn mis Rhagfyr, meddai John Brady, rheolwr gyfarwyddwr gwerthiant sefydliadol byd-eang yn Chicago, brocer RJ O'Brien, mewn e-bost. Mae hynny'n awgrymu bod rhywun yn paratoi am rywbeth i dorri, sy'n tueddu i ddigwydd pan fydd cyfraddau llog yn codi'n sydyn.

Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]