Pan fydd Tokenomics yn Troi'n Ysglyfaethus, neu Sut i Adnabod y Blaidd

Arweiniodd Aptos rediad teirw mis Ionawr gyda dychweliad o 470% am y mis. Gydag ychydig o weithgarwch ar y gadwyn a dim ond $60 miliwn mewn TVL, efallai eich bod yn gofyn pam.

Mae eiriolwyr yn dadlau bod yr enillion hyn o ganlyniad i gyhoeddiadau ecosystemau. Mae beirniaid yn tynnu sylw at ei ddosbarthiad tocynnau afloyw fel arwydd o docenomeg rheibus.

Ond pa gliwiau tocenomig sy'n arwydd o ymddygiad rheibus? A pham ei fod yn gyhuddiad cyffredin?

Mae Tokenomeg yn troi'n rheibus pan fydd mewnolwyr prosiect yn defnyddio rheolaethau cyflenwi i ysgogi galw yn artiffisial a chymryd elw ar draul eraill.

Mae'r mewnwyr hyn fel bleiddiaid mewn dillad bleiddiaid - bag cymysg o gyfalafwyr menter a buddsoddwyr angel. Mae'r ddiadell, sydd wedi'i chyflyru i ddilyn llif cyfalaf menter craff, yn mynd ar drywydd y momentwm er gwaethaf rhybuddion.  

Mae rhai yn cael llawenydd amlwg wrth ddadlau bod yr holl docynnau crypto yn dod o dan y model hwn. Ond mae'r cymhellion economaidd, rheolaethau cyflenwad, cyfleustodau a rhannu refeniw yn amrywio'n fawr rhwng asedau digidol. Ein blaenorol Canllaw i Fuddsoddwyr ar Ticonomeg yn egluro'r gwahanol fodelau yn fwy manwl. Yn yr erthygl hon, byddwn yn esbonio sut mae rhai modelau yn fwy tueddol o gael eu hecsbloetio nag eraill.

Tokenomeg wedi mynd o chwith

Mae tocenomeg prosiect yn lasbrint sy'n amlinellu'r nodweddion a'r ffactorau allweddol sy'n dylanwadu ar ei werth a'i bris. Gall cyhoeddwr tocyn, yn union fel pensaer tŷ, gynnwys campau yn ei ddyluniad. 

Ond oherwydd bod nifer a difrifoldeb y gorchestion hyn yn bodoli ar sbectrwm, mae'n anodd nodi'n union pryd maen nhw'n troi'n rheibus. Yn anffodus, dim ond os bydd rhywun yn ei wneud ar ôl i fewnwyr prosiect ddefnyddio ecsbloet dylunio y gall cyhuddiad fod yn derfynol. A hyd yn oed wedyn, mae'r cyhuddiad yn dal i fod angen tystiolaeth o fwriad i gymhwyso. 

Nid yw'r erthygl hon mewn unrhyw ffordd yn gwneud cyhuddiad o'r fath yn erbyn yr enghreifftiau a restrir. Ac ni ddylid ei ddehongli fel cyngor buddsoddi. Yn lle hynny, mae'n esbonio'r pryderon mwyaf diweddar ac yn allosod rhestr o fflagiau coch i'w hosgoi.   

Baner 1: Datgeliadau dosbarthu camarweiniol

Mae datgeliadau dosbarthu tocynnau yn hanfodol i ddeall y risg o ran pryd, pwy a pham y bydd mewnwyr yn cymryd elw. Gall cyhoeddwr sydd â bwriad rheibus wneud i'r datgeliad ymddangos yn llai peryglus i ddenu buddsoddwyr.

Er enghraifft, gallai llawer ganfod bod datgeliad amserlen gyflenwi Aptos yn gamarweiniol. Dechreuodd y prosiect gyda chyfanswm o 1 biliwn o docynnau (ac nid oedd yr un ohonynt ar gael trwy werthiant cyhoeddus). Dyma sut y dosbarthwyd cyfanswm y cyflenwad:

Mae adroddiadau bostio dywedodd, “Mae'r holl fuddsoddwyr a chyfranwyr craidd presennol yn destun amserlen cloi pedair blynedd heb ddim APT ar gael am y deuddeg mis cyntaf.” Mae'r ddau gategori hyn yn cyfateb i 32.48% o gyfanswm y cyflenwad. 

Gwnaeth y prosiect amserlen ddosbarthu'r ddau gategori arall yn amwys. Dywed y post fod “y tocynnau hyn yn cael eu rhagweld i’w ddosbarthu dros gyfnod o ddeng mlynedd” ac ar ôl dosbarthiad uniongyrchol o docynnau 130M, 1/120 o’r gweddill “yn cael eu rhagweld i ddatgloi bob mis.”  

Defnyddio iaith rhagfantoli fel “yn cael eu rhagweld” gall ymddangos yn amherthnasol ar yr olwg gyntaf, ond mae'n creu amwysedd sy'n gwarchod y prosiect rhag gwneud ymrwymiad cadarn i beidio â gwerthu.

Dywedodd hefyd fod pobl fewnol ar draws pob categori yn cymryd 82% o'r cyflenwad. O ganlyniad, mae safleoedd poblogaidd wedi defnyddio'r data yn y fantol i gyfrifo cyflenwad cylchredol o tua 15% i 18% (ar hyn o bryd 162,086,803). 

Mae hyn yn ychwanegu at y dryswch oherwydd mae diffiniad cyflenwad cylchrediad CoinGecko yn nodi, “Mae'n debyg i edrych ar gyfranddaliadau sydd ar gael yn rhwydd yn y farchnad (heb ei ddal a'i gloi gan fewnwyr, llywodraethau). "

Ond yn ôl cyd-sylfaenydd Aptos Mo Shaikh, gall stakers ddatgloi tocynnau bob 30 diwrnod. 

Nid yw'r dosbarthiad hwn yn dystiolaeth bod y prosiect yn bwriadu camarwain buddsoddwyr. Ond, o'u cyfuno â'r graff amserlen gyflenwi, gellid dadlau eu bod wedi gwneud iddo ymddangos fel pe na bai 82% o'r cyflenwad (yr un ganran o docynnau wedi'u pentyrru) yn gallu dod ar gael am o leiaf blwyddyn, ond mewn gwirionedd dim ond 32.48 Mae % yn destun cloi swyddogol am flwyddyn.     

Roedd y post tocenomeg yn nodi mai amcangyfrif yw'r atodlen ac roedd yn cynnwys ymwadiad yn nodi y gallai newid heb rybudd. Ond nid yw hyn wedi atal buddsoddwyr rhag defnyddio'r graff i rannu traethawd ymchwil buddsoddi poblogaidd yn seiliedig ar y gred bod bron i 8.5 miliwn (85%) o APT wedi'i gloi am flwyddyn. 

Mae'r hylifedd cyfyngedig ar gyfnewidfeydd a'r cyflenwad enfawr sydd ar gael i fewnwyr prosiectau wedi arwain at rai i wneud cyhuddiadau o drin prisiau.

Baner 2: Diffyg defnyddioldeb

Mae defnyddioldeb tocyn yn agwedd hollbwysig wrth bennu ei werth. Os nad oes ganddo unrhyw ddefnyddioldeb, mae ei bris yn ganlyniad i ddyfalu yn unig, gan ei adael yn agored i gael ei drin gan fuddsoddwyr cynnar a mewnwyr.

Mae rhai yn gweld y tocyn llywodraethu dYdX fel enghraifft o ddefnyddioldeb wedi torri. Er bod y platfform yn ei ddefnyddio i gymell gweithgaredd masnachu a darparu hylifedd ar y platfform dYdX, ychydig iawn o reswm sydd i fuddsoddwyr ddal y tocyn ar ôl ei ennill. Nid oes unrhyw fodel rhannu refeniw na chymhellion llywodraethu ystyrlon. Roedd y protocol yn cael gwared ar yr holl gyfleoedd i gymryd rhan yn y gorffennol. Ac yn awr yr unig gymhelliant ar ôl yw gostyngiadau ffioedd masnachu.  

Darllenwch fwy ar y Blockworks Ymchwil dadansoddi tocenomeg dYdX.

“I mi [mae’r nodwedd lywodraethu] yn ffuantus,” meddai Jeff Dorman, prif swyddog buddsoddi Arca, am dYdX. “Ni allwch fyth gymryd rhan mewn llywodraethu, oherwydd mae chwe deiliad yn berchen ar 90% o’r tocyn.”

Mae’r diffyg cyfleustodau hwn yn ei gwneud hi’n haws i fewnfudwyr prosiect o bosibl gynhyrchu galw hapfasnachol trwy ohirio datgloi tocynnau mewnol, gan arwain at, fel y dywed Dorman, “bwysau gwerthu ar sail amser yn hytrach na phrynu ar sail teilyngdod.”

DYdX yw un o'r tocynnau a wnaeth y bwrdd arweinwyr ar gyfer tocynnau sy'n perfformio orau ym mis Ionawr. Cynyddodd 210% o ddechrau'r flwyddyn. Ond roedd y rhediad tarw hwn yn cyd-daro ag an cyhoeddiad i “gohirio’r dyddiad rhyddhau cychwynnol sy’n berthnasol i docynnau buddsoddwr $ DYDX i Ragfyr 1, 2023.” 

Er nad yw'r gydberthynas hon yn brawf uniongyrchol bod y cyhoeddiad wedi gyrru'r pris, mae'n cefnogi'r naratif bod tocynnau â chyflenwadau gwan yn agored i'r math hwn o drin. 

Baner 3: Gwrthdaro buddiannau

Mae sut mae prosiect yn gwneud arian ac yn ei rannu gyda'i fuddsoddwyr yn hanfodol wrth bennu aliniad cymhellion. Ym myd arian cyfred digidol heb ei reoleiddio, mae llawer o brosiectau'n dewis peidio â rhannu refeniw â deiliaid tocynnau oherwydd eu bod yn debyg iawn i warant. Ac, mewn rhai achosion, fel dYdX, mae'r holl refeniw yn cael ei gyfeirio at an LLC. 

Gall y trefniant hwn arwain at wrthdaro buddiannau rhwng deiliaid tocynnau a buddsoddwyr mewnol. Mae diffyg rhwymedigaethau cyfranddalwyr yn gwneud perchnogion prosiectau yn llai cymhellol i yrru galw tocyn. 

Gall tocynnau sy'n ymddwyn fel nwyddau neu arian weddu i'r model hwn. Fodd bynnag, pan nad oes defnydd ymarferol neu fabwysiadu eang fel ateb talu, mae'r tocyn yn gweithredu'n debycach i storfa gwerth chwyddiant. Yn achos dYdX, gwelodd y tocyn ostyngiad o 82% mewn gwerth ers ei lansio ym mis Medi 2021. 

Eglurodd Dorman fod yna lawer o ffyrdd creadigol o yrru'r galw am y tocyn dYdX. 

“Un yw bwydo rhywfaint o’r refeniw hwnnw yn ôl drwy’r tocyn, naill ai ar ffurf prynu’n ôl, neu ar ffurf cronni trysorlys DAO. Gallent fod â phartneriaethau â llwyfannau neu brotocolau eraill lle mae gan y tocyn dYdX rywfaint o werth o fewn ecosystem rhywun arall. Yr hyn na allwch chi ei wneud yw neilltuo dim gwerth a dweud ei fod yn arwydd llywodraethu, lle na allwch chi byth gymryd rhan mewn llywodraethu.”

Er, pan fydd prosiect fel dYdX wedi amserlennu datgloi tocynnau, mae yna demtasiwn gwirioneddol i dynnu'r lifer gohirio yn lle gweithredu'r newidiadau a restrir Dorman. 

Ychwanegodd: “Yn fy marn i, fe fydden ni’n well ein byd pe na bai datgloi. Nid yw'n cymell unrhyw bartïon, y buddsoddwyr na'r cwmni dosbarthu i wneud unrhyw beth cyn i chi gael datgloi'r gwerth hwnnw. Ac yn ddau, mae'n cyfyngu ac yn arnofio a'r ased masnachadwy mewn ffordd sy'n creu enillion artiffisial. ”

Deall blaidd crypto

Mae digwyddiad cyffredin tocenomeg rheibus wedi arwain llawer o amheuwyr i honni bod y broblem yn gynhenid ​​i cripto. Ond os cymerwch olwg agosach, mae'r patrwm yn datgelu nad yw'r blaidd y tu ôl i'r mwgwd blaidd o reidrwydd yn dod o'r tu mewn i'r diwydiant. 

“Mae’r rhan fwyaf o’r prosiectau hyn yn eu dyddiau cynnar yn ddibynnol iawn ar arian cyfalaf menter,” meddai Daniel McAvoy, cyfreithiwr blockchain a chronfeydd yn Polsinelli. “Wyddoch chi, does dim ffordd wych o gychwyn heb fynd y llwybr hwnnw.”

“Felly yn ogystal ag ecwiti a gwlithod o docynnau, mae’r VCs hefyd eisiau help llaw i benderfynu beth fydd y tocenomeg hyd yn oed.”

Dywedodd fod y cyfnod cloi blwyddyn “bron yn gyffredinol” yn y cytundebau prynu tocyn ac mai’r rheswm mawr am hynny yw, “O dan Reol 144 y Ddeddf Gwarantau, mae’n bosibl y gellir ailwerthu rhywbeth heb fod angen cofrestru’r ailwerthu hwnnw—felly cyn belled â bod cyfnod dal o flwyddyn wedi bod mewn perthynas â’r tocyn.”

Os ydynt wedi'u lleoli yn yr Unol Daleithiau, rhaid i reolwyr cronfeydd cyfalaf menter gymryd camau rhesymol i gydymffurfio â chanllawiau SEC. Ond yn ogystal â pharhau i gydymffurfio â rheolau ar gynnig, gwerthu ac ailwerthu gwarantau, dywedodd McAvoy, “mae yna hefyd y cyfrifoldebau ymddiriedol sydd gan y rheolwr cyfalaf menter i’w cleientiaid.”

Ychwanegodd: “Mae gan reolwyr y fenter ddyletswydd gofal a theyrngarwch. Un o'r pethau y maen nhw i fod i geisio ei wneud yw sicrhau'r enillion mwyaf posibl i'w buddsoddwyr. A gwneud hynny mewn modd sydd mor agos at gydymffurfio â phosibl. Felly mae yna ychydig o wthio a thynnu. Nid yw’r dyletswyddau sydd gennych i’ch buddsoddwyr o reidrwydd yn cyd-fynd â’ch dymuniad i brotocol penodol lwyddo.”

Felly os oes gan gronfa cyfalaf menter ran yn dylanwadu ar symboleg ddrwg prosiect, efallai y byddai'n elwa o adael safle mawr mewn ffordd sy'n osgoi canlyniadau posibl. Mae eu llyfr chwarae i ddadlau bod gwerthu gwarant anghofrestredig yn gymwys ar gyfer eithriad a'i fod er budd eu buddsoddwyr. Mae'r SEC yn gorfodi ac yn cymryd i ystyriaeth gyfrifoldeb ymddiriedol y rheolwyr cronfa hyn i'w buddsoddwyr yn rheolaidd, ond nid ydynt yn darparu'r un graddau o amddiffyniad i ddeiliaid tocynnau.  

Mae'r ddibyniaeth ar arian cyfalaf menter a gorfodi cyfraith gwarantau yn anwastad yn tanio'r ymddygiad rheibus hwn. Mae'n creu amgylchedd lle mae cyhoeddwyr tocynnau yn ofni gweithio er budd deiliaid tocynnau ac mae cronfeydd cyfalaf menter yn cael eu hannog i gymryd elw ar draul deiliaid tocynnau. 

Mae’r realiti trist hwn yn estyniad o’r broblem gor-ariannu a welir ar draws marchnadoedd – lle mae sefydliadau pwerus yn defnyddio’r crynhoad o gyfalaf i yrru swigod hapfasnachol a thynnu cyfoeth o gyfranogwyr newydd. 

Meddyliau terfynol

Mae gan Crypto berthynas gymhleth â'r archdeip 'blaidd masnachu'. Gall newyddion am fuddsoddiad cyfalaf menter mewn prosiect penodol ddwyn hygrededd i rai ac achosi amheuaeth mewn eraill. Mae'r rhaniad hwn ynghyd â'r gystadleuaeth gynhenid ​​rhwng prosiectau yn ei gwneud hi'n anodd dod o hyd i newydd-ddyfodiaid anwybodus. 

Ac er bod yna lawer o brosiectau arloesol gyda dosbarthiad lansio teg a chyfleustodau'r byd go iawn wedi'u hymgorffori yn eu tocenomeg, maent yn aml yn mynd ar goll yn y hype sydd wedi'i beiriannu'n gymdeithasol o docynnau sydd wedi'u cysylltu'n dda ac a gefnogir gan gyfalaf menter.

Sicrhewch fod newyddion a mewnwelediadau crypto gorau'r dydd yn cael eu dosbarthu i'ch e-bost bob nos. Tanysgrifiwch i gylchlythyr rhad ac am ddim Blockworks yn awr.

Eisiau anfon alffa yn syth i'ch mewnflwch? Sicrhewch syniadau masnach degen, diweddariadau llywodraethu, perfformiad tocyn, trydariadau na ellir eu colli a mwy Ôl-drafodaeth Dyddiol Blockworks Research.

Methu aros? Sicrhewch ein newyddion yn y ffordd gyflymaf bosibl. Ymunwch â ni ar Telegram a dilynwch ni ar Google News.

Ffynhonnell: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained