Sut i roi'r gorau i nofio yn noeth ac ailgychwyn benthyca crypto

Cafodd y canfyddiad bod marchnadoedd credyd crypto yn dryloyw mewn unrhyw ffordd ei chwythu allan o’r dŵr y llynedd, ynghyd â llawer o fenthycwyr a benthycwyr mwyaf y sector. Doedd neb yn gwybod pwy oedd yn nofio'n noeth tan i'r llanw fynd allan. Yna tarodd y sylweddoliad: roedden nhw i gyd.  

Mae'r rhestr o anafusion credyd crypto - sydd bellach mewn cyflwr adfeiliedig amrywiol - yn cynnwys Three Arrows Capital, Genesis Global, Celsius, Voyager Digital, BlockFi, Hodlnaut a Vauld. Mae'r rhestr yn mynd ymlaen, ac mae arnynt biliynau o ddoleri i gredydwyr. 

“Mae enw da benthyca crypto wedi mynd mor ddrwg,” meddai Yichen Wu, Prif Swyddog Gweithredol a chyd-sylfaenydd Tesseract, busnes cynnyrch cripto sy’n wynebu sefydliadau yn Helsinki. “Mae angen i bobl ddeall bod yna wahanol ffyrdd o wneud pethau.” 

Mae'r rhan fwyaf o bobl yn y diwydiant yn cytuno bod gwir angen ailwampio credyd crypto. Ond beth yn union sydd angen ei newid? Sut y bydd y rhai sy’n sefyll ar eu traed yn osgoi’r trychinebau di-baid heintiad a fu’n gymaint o her i’r sector yn 2022?  

Tryloywder a risg 

Mae Crypto yn ddiwydiant sy'n hoff o drwmpedu buddion cyfriflyfrau agored, ond y llynedd profwyd bod benthyca cripto, o leiaf, hyd yma wedi cael ei ddominyddu gan weithredwyr blwch du. Roedd benthycwyr fel BlockFi a Celsius yn ennill blaendaliadau gan gwsmeriaid manwerthu trwy addo cynnyrch deniadol, ond nid oedd neb ar y tu allan yn gwybod sut y cynhyrchwyd y cynnyrch hwnnw. Bu llawer o sôn am fenthyca i sefydliadau—ond ni ddywedwyd llawer wrth gwsmeriaid y tu hwnt i hynny.  

Yr oedd y pethau anhysbys yn niferus. 

Pwy oedd y benthycwyr sefydliadol dirgel hyn? Ar ba gyfraddau roedden nhw'n benthyca, a beth oedd ffin y benthyciwr? Beth oedd y sefydliadau yn ei wneud gyda'r arian a fenthycwyd ganddynt? Beth oedd y tebygolrwydd y byddent yn rhagosodedig? A oeddent yn gosod cyfochrog, ac ar ba gymhareb? Pa ddatgeliadau ariannol y maent yn eu gwneud i fenthycwyr?  

Efallai nad oedd cwsmeriaid manwerthu wedi malio gwybod yr atebion i’r holl gwestiynau hyn, ond mae’n siŵr y byddai ganddyn nhw ddiddordeb mewn dysgu bod Genesis—a oedd wedi rhoi benthyg arian ar ran cwsmeriaid Gemini Earn— wedi rhoi $2.4 biliwn mewn benthyciadau tan-gyfochrog i 3AC. Os dim byd arall, roedd hyn yn cynrychioli risg crynodiad mawr. Pan ffeiliodd am amddiffyniad methdaliad ym mis Ionawr, datgelodd Genesis ei fod yn ddyledus $3.4 biliwn i'w 50 credydwr uchaf. Efallai na allai cwsmeriaid manwerthu fod wedi cael y lefel hon o fanylion penodol, o ystyried cyfyngiadau cyfrinachedd. Ond mae'n amlwg nad oedd y wybodaeth a roddwyd iddynt yn adlewyrchu'n deg y risgiau yr oeddent yn eu cymryd.  

'Dim ond cronfa rhagfantoli' 

Yr hyn yr oedd llawer o fenthycwyr manwerthu yn ei wneud yn ddiarwybod - wrth drosglwyddo eu harian i’r desgiau benthyca canolog mawr - oedd rhoi arian i gronfeydd rhagfantoli cripto, yn ôl partner cyffredinol White Star Capital, Sep Alavi. “Dim ond cronfa rhagfantoli yw’r hyn ydyn nhw y tu ôl i ddrysau caeedig. Maen nhw'n cymryd asedau cleientiaid ac yn cymryd risg gydag ef, ”meddai.  

Roedd y cyfraddau uchel a gynigir gan fenthycwyr crypto yn aml yn cael eu cynnal gan ganghennau masnachu mewnol ac yn cael cymhorthdal ​​​​ag incwm o gynhyrchion eraill, cytunodd Alexander Höptner, y cwmni yn ddiweddar. colli Wrecsam Prif Swyddog Gweithredol cyfnewid crypto Bitmex. “Faint o risg sydd wedi’i ymgorffori yno?” dwedodd ef. “Faint o risg proses sydd ynddo a faint o risg gwrthbarti sydd ynddo?”  

Nid oedd cwsmeriaid yn gwybod. Yn y dyfodol, efallai y byddant yn mynnu gwybod.  

“Mae angen mwy o dryloywder yn y gofod benthyca a chredyd,” meddai Alavi. “Ar unrhyw adeg benodol, dylech chi allu gwybod ble mae'ch asedau.”  

Adleisiodd Wu Tesseract safiad Alavi, gan honni bod cwsmeriaid yn “sâl ac wedi blino” o focsys du. “Os ydych chi'n dryloyw, allwch chi ddim gwneud cachu gwallgof. Os wyt ti'n gwneud cachu gwallgof, beth wyt ti'n mynd i ddweud wrth bobl?”  

Ond sut? 

Mae'n ymddangos bod consensws eang bod angen trwyth o dryloywder radical er mwyn i fenthyca cripto adlamu'n ôl. Yr hyn sy'n llai clir yw sut yn union i'w gyflwyno.  

Mae rhai yn credu bod newid strwythurol mewn trefn. Mae'r nifer enfawr o fenthycwyr crypto sydd wedi cael eu gorfodi i rewi tynnu arian yn ôl ac wedi hynny ffeilio am amddiffyniad methdaliad y llynedd yn awgrymu bod angen ailfeddwl os yw gweithredwyr i oroesi siociau'r farchnad yn y dyfodol.  

Mae David Olsson, a dreuliodd dros ddwy flynedd fel uwch is-lywydd yn BlockFi cyn ymuno â Kraken fel pennaeth cyllid prif fyd-eang ac OTC, wedi llunio maniffesto. “Er mwyn sicrhau nad ydym yn profi ailadrodd, mae angen i fenthycwyr cripto fabwysiadu ystod o bolisïau i sicrhau bod risg yn cael ei reoli’n gywir ac nad yw’n tyfu i gyfrannau sy’n arwain at heintiad ar draws y diwydiant,” meddai mewn datganiad e-bost. .  

“Mae polisïau’n cynnwys: diwydrwydd dyladwy helaeth ar ddarpar fenthycwyr i sicrhau bod risg credyd yn cael ei nodi a’i agregu i weithgareddau benthyca cyffredinol y benthyciwr; gwahanu arian i atal benthyciadau gwael rhag achosi heintiad â gweithrediadau ehangach y cwmni; ac yn olaf, cyfochrogu benthyciadau fel bod proffil risg benthycwyr yn cael ei reoli ac nad yw'n arwain at ddatodiad torfol,” parhaodd Olsson. Bydd ticio’r holl flychau hyn yn golygu twf arafach, cyfaddefodd, ond o “sylfaen fwy cadarn.”  

'Archfarchnad cynnyrch' 

Mae Mauricio di Bartolomeo, cyd-sylfaenydd a CSO yn Ledn, yn meddwl mai strwythur cronfa yw'r ffordd ymlaen. 

Mae'n gobeithio gweld cwmnïau benthyca yn cynnig cyfres o gronfeydd ar wahân gyda phroffiliau risg ac enillion wedi'u hamlinellu'n glir. Pe bai'r cronfeydd hyn yn methu, byddai'r cleient ar y bachyn am golledion, ond ni fyddai'r cwmni rheoli yn mynd i lawr gyda nhw. Mewn geiriau eraill, mae'n bosibl iawn y bydd enillion yn cael eu taro mewn argyfyngau yn y dyfodol, ond byddai benthycwyr eu hunain yn gallu goroesi'r storm yn well.  

“Rwy’n meddwl eich bod yn mynd i weld esblygiad i’r math hwnnw o fodel, oherwydd mae’n fodel llawer mwy graddadwy, ac mae’n llawer mwy tryloyw, ac mae’n cynnwys risg yn llawer gwell i gwmnïau ac i ddefnyddwyr terfynol,” di Bartolomeo Dywedodd.  

Mae Tesseract eisoes yn gweld ei hun fel “archfarchnad cynnyrch,” yn ôl Wu. Mae'n cynnig ystod o opsiynau i bartneriaid sydd am gynhyrchu cynnyrch i'w defnyddwyr sy'n cynnwys benthyca, stancio a chynhyrchion sy'n canolbwyntio ar DeFi - gyda chyfrifon gwahanol i'r rhai sydd ag archwaeth risg uwch ac is. “Y peth gwaethaf y gallwch chi ei wneud,” meddai Wu, “yw sypynnu llawer o weithgareddau gwahanol mewn un cyfrif.”  

Profwch ef 

Mae'r hyn a elwir yn brawf o riportio cronfeydd wrth gefn wedi ceisio mynd i'r afael â'r alwad clarion am fwy o dryloywder yn sgil 2022 trychinebus ar gyfer crypto. Mewn theori, mae'r adroddiadau hyn yn cynnig ffordd o wirio bod gan gwmni cripto gefnogaeth un-i-un ar gyfer unrhyw asedau sydd ganddo ar ran cwsmeriaid - sy'n golygu ei fod yn llai tebygol, os nad yw'n gallu, o ddioddef diffyg os bydd diffyg. ymchwydd mewn tynnu'n ôl.  

Ac eto er eu bod yn gadarn mewn theori, cymysg fu'r adroddiadau prawf cronfeydd wrth gefn. Cynhyrchodd Mazars adroddiad ar gyfer Binance yn hwyr y llynedd ond fe wnaeth hyn oedi prawf o waith cronfeydd wrth gefn ym mis Rhagfyr a dileu adroddiadau blaenorol oddi ar ei wefan, gan nodi “pryderon ynghylch y ffordd y mae’r cyhoedd yn deall yr adroddiadau hyn.” Armanino, cwmni sy'n cynnig prawf o adroddiadau wrth gefn a archwiliodd fraich FTX yn yr UD, hefyd cyhoeddodd y byddai'n rhoi'r gorau i weithio gyda chleientiaid crypto ar ôl wynebu adlach ym mis Rhagfyr.  

Dywedodd Di Bartolomeo, er gwaethaf y “ffrwydrad yn y galw” am brawf o waith cronfeydd wrth gefn, “nid yw’n rhywbeth y gallwch ei wneud ar droad dime,” gan ei fod yn gofyn am gefnogaeth gan bob rhan o sefydliad. Her arall, mae'n ymddangos, yw dod o hyd i gwmnïau archwilio ag enw da i wneud y gwaith. Mae Binance, ymhlith eraill, wedi dod o hyd i gymeradwyaeth cwmni cyfrifeg mawr o bedwar anodd i ddod heibio. Swyddog gweithredol gyda gweithredwr y gyfnewidfa yn ddiweddar Dywedodd Bloomberg bod archwiliad llawn yn dal i fod gryn bellter i ffwrdd.  

Tanysgrifennu ar gadwyn 

Gwellhad posibl arall ar gyfer yr hyn sy'n achosi credyd crypto yw tanysgrifennu cadwyn, math o ddiwydrwydd dyladwy a fyddai'n harneisio manteision busnesau sy'n seiliedig ar blockchain yn iawn. Mae Victor van Eijk, cyfarwyddwr yn Maven 11, yn credu bod monitro cadwyn wedi dod yn fwyfwy pwysig - yn bwysicach fyth wrth i gwmnïau gloddio'n ddyfnach i DeFi.  

“Er mwyn sicrhau rheolaeth risg briodol ar y benthycwyr a’r defnydd arfaethedig o arian a fenthycwyd, rhaid i warantwyr credyd allu olrhain union lif yr arian ar ôl i’r benthyciad gael ei gyhoeddi,” meddai mewn datganiad e-bost. Mae datgeliad o’r fath yn “weithred gydbwyso” rhwng tryloywder a gwybodaeth berchnogol, meddai, gan ychwanegu bod benthycwyr yn fwyfwy parod i gael eu holrhain gan bobl fel Credora, Arkham a Nansen, yng ngoleuni digwyddiadau’r llynedd.  

Wrth gwrs, mae rhai yn gweld DeFi ei hun fel yr ateb i woes credyd crypto. Mae'n dweud, maen nhw'n nodi, bod y rhan fwyaf o'r benthycwyr a gafodd eu dal yn yr heintiad credyd cripto yn weithredwyr canolog. Fe wnaeth DeFi, ar y cyfan, yn well, gyda dim ond ychydig o wisgoedd - fel protocol benthyca Cyllid Maple — dioddef diffygion. 

Dywedodd Di Bartolomeo fod benthyciadau DeFi, yn gyffredinol, yn fwy tebygol o gael eu had-dalu'n rhannol oherwydd eu bod fel arfer wedi'u gor-gyfochrog, sy'n golygu bod mwy o ofn ar fenthycwyr rhag methu. Mae'n dal i feddwl y bydd benthycwyr crypto canolog yn gallu dosbarthu cynhyrchion mwy traddodiadol fel morgeisi a chardiau credyd yn well na DeFi, ond mae'n cyfaddef y bydd protocolau “yn gwneud benthyca rhaglennol yn well na CeFi wrth symud ymlaen.”  

Gwnewch yn well 

Fodd bynnag, ni fydd yr holl syniadau hyn yn cael fawr o effaith os na fydd benthycwyr yn gosod safonau uwch iddynt hwy eu hunain ac i'r diwydiant. 

“Mae’r ergydion dros yr ychydig fisoedd diwethaf wedi bod yn bennaf o ganlyniad i gamymddwyn corfforaethol neu reoli risg gwael, yn hytrach nag unrhyw beth sy’n endemig i’r dechnoleg sylfaenol,” meddai Olsson o Kraken. “Roedd busnesau wedi’u gorgyffwrdd ac yn dibynnu ar lif cyson o adneuwyr newydd i ariannu ehangu ymosodol. Pan gododd teimlad y farchnad y llynedd, aeth y ffrwd blaendal i wrthdroi ac roedd benthycwyr yn wynebu argyfwng hylifedd llawn.” 

Cymerwch yr enghraifft o 3AC. Daeth y gronfa wrychoedd i Ledn nifer o weithiau i chwilio am fenthyciadau, ond gwrthododd gynhyrchu gwybodaeth ariannol, yn ôl di Bartolomeo. Roedd yn synnu faint o arian y gallai'r gronfa, sydd bellach yn fethdalwr, ei fenthyca gyda dull mor ddichellgar. Yn y pen draw, dewisodd Ledn beidio â rhoi benthyg i'r 3AC; ychydig o rai eraill a wrthwynebodd. 

“Yr hyn y ceisiasant ei ddweud wrthym oedd mai ni oedd yr unig grŵp na roddodd fenthyg iddynt - a sut y gallai hynny fod?” Meddai Di Bartolomeo Ledn.