Ai 'foment Lehman' oedd cwymp FTX mewn gwirionedd?

Roedd cwymp FTX yn ddrwg, ond pa mor ddrwg? Bron o'r eiliad y gwnaeth y gyfnewidfa yn y Bahamas atal tynnu arian cyfred digidol yn gynnar ym mis Tachwedd - a thri diwrnod cyn iddo ffeilio am fethdaliad - dechreuodd y cymariaethau hanesyddol hedfan. 

Prif Swyddog Gweithredol y cylch, Jeremy Allaire tweetio ar Dachwedd 8 bod FTX yn “foment Lehman,” gan gyfeirio at gwymp y banc buddsoddi Lehman Brothers yn 2008, a ysgogodd banig ariannol byd-eang. Arhosodd y gyfatebiaeth hon, o leiaf dros y pedair wythnos diwethaf. Fe wnaeth hyd yn oed Ysgrifennydd Trysorlys yr Unol Daleithiau Janet Yellen ei gyflogi yr wythnos diwethaf, dweud Llyfr Bargeinion:

“Mae’n foment Lehman o fewn crypto, ac mae crypto yn ddigon mawr ein bod ni wedi cael niwed sylweddol gyda buddsoddwyr.”

Ond, lluniwyd tebygrwydd busnes arall hefyd. Gallai damwain FTX fod wedi bod yn debycach i sgandal Madoff 2008, er enghraifft, o ystyried bod gan y twyllwr Bernie Madoff a sylfaenydd FTX Sam Bankman-Fried ddawn am “reoleiddwyr a buddsoddwyr swynol” a thrwy hynny dynnu eu sylw “oddi wrth gloddio a gweld beth sydd mewn gwirionedd. yn mynd ymlaen,” fel cyn-gadeirydd y Gorfforaeth Yswiriant Adnau Ffederal, Sheila Bair Dywedodd CNN.

Awgrymodd eraill fod methdaliad serth FTX mewn gwirionedd yn debycach i ffrwydrad Corfforaeth Enron yn 2001. Ymhlith elfennau cyffredin, yn ôl i gyn Ysgrifennydd Trysorlys UDA Lawrence Summers, fel yr adroddwyd gan Bloomberg, oedd:

“Y bois craffaf yn yr ystafell. Nid gwallau ariannol yn unig ond—yn sicr o’r adroddiadau—chwaeth o dwyll. Enwau stadiwm yn gynnar iawn yn hanes cwmni. Ffrwydrad enfawr o gyfoeth nad oes neb yn deall yn iawn o ble mae'n dod.”

Prif strategydd Binance, Patrick Hillman tynnu tebygrwydd rhwng Bankman-Fried a sylfaenydd Theranos, Elizabeth Holmes, a ddisgrifiodd fel un “hollol rithwir.”

Ac ymlaen yr aeth.

Gall cynseiliau hanesyddol fod yn anodd dod o hyd iddynt

“Does dim cymhariaeth berffaith, wrth gwrs,” meddai Timothy Massad, cymrawd ymchwil yn Ysgol Lywodraethu Kennedy ym Mhrifysgol Harvard a chyn-gadeirydd Comisiwn Masnachu Nwyddau Dyfodol yr Unol Daleithiau, wrth Cointelegraph.

Y cwestiwn allweddol, meddai Massad, a oedd hefyd yn Ysgrifennydd Cynorthwyol dros Sefydlogrwydd Ariannol Adran Trysorlys yr UD, gan helpu i reoli ymateb y llywodraeth i argyfwng ariannol 2008, a fydd yn arwain mewn gwirionedd at y math o reoleiddio sydd ei angen yn ddirfawr ar y diwydiant arian cyfred digidol, neu:

“A fydd yn fersiwn mwy o Mt. Gox, a losgodd llawer o bobl ond a aeth y byd crypto ymlaen.”

Nid yw’n gwbl glir, chwaith, beth yw ystyr “foment Lehman” hyd yn oed. A yw'n cyfeirio at gwymp ariannol sydyn ac annisgwyl? Neu a yw'n golygu methdaliad sy'n cychwyn effaith domino - nes bod sector diwydiant cyfan neu hyd yn oed yr economi fyd-eang yn cael ei ysgwyd?

“Lehman oedd y foment y gwnaeth pawb gydnabod difrifoldeb yr Argyfwng Ariannol Byd-eang,” meddai Kevin Werbach, athro Astudiaethau Cyfreithiol a Moeseg Busnes yn Ysgol Wharton, wrth Cointelegraph. “Roedd yn ysgytwol gweld piler hirsefydlog o Wall Street yn diflannu dros nos.” Arweiniodd hefyd at gamau rheoleiddio yn y dyfodol. “Awgrymodd methiant Lehman fod bwlch difrifol mewn rheoli risg yn y gwasanaethau ariannol, a arweiniodd at Ddeddf Dodd-Frank.”

Diweddar: Mae diwydiant crypto Brasil yn cael eglurder rheoleiddiol yng nghanol ansicrwydd byd-eang

Yn yr un modd, roedd yn “ysgytwol” ddechrau mis Tachwedd i weld FTX, “un o’r cyfnewidfeydd asedau digidol mwyaf a mwyaf gweladwy yn cwympo’n sydyn,” meddai Werbach, gan ychwanegu nawr “mae pryderon tebyg bod angen deddfwriaeth newydd ar gyfer digidol. asedau.”

Ysgrifennu yn y New York Times, dywedodd Kevin Roose fod methdaliad Lehman “yn ei gwneud hi’n glir i bobl osod yn union faint o drafferth oedd Wall Street ynddo.” Gallai Moment Lehman y sector crypto nodi “y gallai’r diwydiant, sydd eisoes yn chwilota ar ôl blwyddyn greulon o golledion, fod mewn cyfnod anoddach fyth.”

Ai Lehman yw'r gymhariaeth gywir?

Ar ôl myfyrio ymhellach, fodd bynnag, ai Lehman yw'r gymhariaeth gywir? Wedi'r cyfan, ysgydwodd cwymp y banc buddsoddi erchyll yr economi fyd-eang, nid dim ond is-sector ariannol bach. Mae yna gwestiwn o raddfa. Mae FTX o bosibl wedi colli biliynau o fuddsoddwyr o ddoleri - $10 biliwn i $50 biliwn, yn ôl rhai amcangyfrifon. Ond, daeth Lehman yn symbol o’r cwymp morgeisi subprime a nodwyd gan golledion economaidd yn y triliynau, yn ôl y GAO.

“Efallai y bydd cwymp FTX yn anfon crychdonnau trwy crypto, ond nid yw'n lleihau'r system ariannol draddodiadol. Yn yr ystyr hwn mae'n ymddangos i mi yn debycach i Enron / Theranos / Madoff nag i Lehman, ”meddai Hanna Halaburda, athro cyswllt yn yr adran Technoleg, Gweithrediadau ac Ystadegau yn Ysgol Fusnes Stern Prifysgol Efrog Newydd, wrth Cointelegraph.

Eto i gyd, efallai nad “gorlif” i’r economi go iawn yw’r hyn a olygir wrth “foment Lehman” fel y’i defnyddir ar hyn o bryd, meddai Elvira Sojli, athro cyswllt cyllid ym Mhrifysgol De Cymru Newydd, wrth Cointelegraph:

“Nid yr hyn y mae Yellen yn ei olygu gyda 'Lehman moment,' yw y byddwn yn gweld gorlifiad Lehman o Wall Street i Main Street. Mae hi’n cyfeirio at yr ailstrwythuro a’r rheoleiddio ychwanegol yn y diwydiant bancio oherwydd cwymp Lehman.”

Beth bynnag, “Nid wyf yn credu y bydd cwymp FTX yn gorlifo i’r economi go iawn,” ychwanegodd Sojli. “Ni wnaeth pobl fenthyg/morgeisio eu cartrefi i fuddsoddi mewn crypto, felly bydd yr effaith yn gyfyngedig.”

Ychwanegodd Massad, “Dywedodd yr Ysgrifennydd Yellen ei bod yn foment Lehman oddi mewn cript. Mae’n amlwg nad yw hi’n awgrymu y bydd yn achosi difrod tebyg i’r system ariannol gyfan, ond yn hytrach ei fod yn gwmni a oedd wedi’i orliwio ac y mae ei gwymp yn dangos bod angen gwell rheoleiddio ar y sector cyfan.”

Fodd bynnag, efallai na fydd y gymhariaeth wanedig hon gan Lehman yn gweithio, fodd bynnag. Beth os nad yw achos FTX yn fater o reoleiddio anghyflawn neu aneffeithiol, fel Lehman Brothers, ond yn syml yn un o dwyll allan-ac-allan? Os felly, efallai ei fod yn debycach i fethdaliad Enron yn 2001, y mwyaf yn hanes yr Unol Daleithiau ar y pryd. Hynny yw, roedd arweinwyr FTX ac Enron yn gwybod eu bod yn gwneud rhywbeth o'i le ac yn anghyfreithlon - ond fe wnaethant hynny beth bynnag.

“Roedd Enron yn gwneud rhywbeth plaen yn erbyn y rheolau—cyfreithiau a rheoleiddio—ac roedd Lehman Brothers yn gwneud pethau’n unol â chyfreithiau a rheoliadau, ond nid oedd y rheolau’n cyfyngu ar ddrwgweithredu,” meddai Halaburda. O ran FTX, mae’n “enghraifft o fynd yn groes i’r rheolau sydd gennym eisoes, yn hytrach na bod rheolau yn ddrwg.”

Mae tystiolaeth, er enghraifft, sy'n awgrymu bod Bankman-Fried yn defnyddio cyfrifon dalfa cwsmeriaid FTX i gefnogi ei fusnes cysylltiedig, Alameda Research - bron fel pe bai'n fanc mochyn personol iddo.

“Mae’n ymddangos bod FTX yn stori o dwyll enfawr a chamreolaeth ariannol, sy’n cyfateb i Enron, Madoff, Theranos, ac yn fwy diweddar, Wirecard yn Ewrop,” meddai Werbach wrth Cointelegraph. “Fodd bynnag, roedd y rhan fwyaf o’r rheini yn ddigwyddiadau unigol. Nid oedd Theranos yn golygu y dylid craffu ar gwmnïau diagnosteg feddygol eraill, ac nid oedd unrhyw ganlyniadau ariannol mawr ar draws y sector gofal iechyd. ”

Mae Werbach yn gweld Enron fel y gyfatebiaeth agosaf at FTX, o leiaf ar yr ochr dwyll, “oherwydd iddo ddigwydd [Enron] tua’r un pryd â chyfres o sgandalau eraill fel Worldcom ac Adelphia.”

Pasiwyd Deddf Sarbanes-Oxley 2002 yn yr Unol Daleithiau i fynd i'r afael â'r mathau o dwyll cyfrifyddu y bu Enron a rhai o'i gyfoedion yn ymwneud ag ef. O ystyried bod dadfeiliad FTX yn dilyn cwymp Terra a Celsius yn ddiweddarach ym mis Mai, gellir dadlau ei fod yn “codi cwestiynau am arferion chwaraewyr mawr eraill yn y sector crypto,” awgrymodd Werbach. Gallai ateb deddfwriaethol fod yn dod.

Beth am Theranos? “Mae Bankman-Fried fel Elizabeth Holmes mewn rhai ffyrdd - rhyfeddod a honnodd ei fod yn gwneud daioni ac sy'n ymddangos fel pe bai wedi twyllo llawer o fuddsoddwyr. Ond a oedd yn cymryd rhan mewn twyll o'r dechrau?" gofynnodd Massad, gan ychwanegu:

“Mae perthnasedd cyfatebiaethau Enron a Theranos yn troi ymlaen a oedd ffrwydrad FTX yn ganlyniad i dwyll a thwyll yn fwy nag i esgeulustod dybryd a chamreolaeth, ac nid ydym yn gwybod eto.”

“Dydw i ddim yn meddwl bod gwell cymhariaeth” na Lehman, dywedodd Sojli, “ac eithrio efallai LTCM,” hy, Hir-dymor Rheoli Cyfalaf, y gronfa rhagfantoli trwm a ddymchwelodd yn sydyn ym 1998 ar ôl sawl blwyddyn o enillion rhy fawr. Roedd bwrdd LTCM yn cynnwys llawer o enwogion, gan gynnwys y enillwyr Nobel Myron Scholes a Robert Merton. Yn y pen draw, trefnodd Banc Cronfa Ffederal Efrog Newydd help llaw o $3.625 biliwn o gredydwyr oherwydd ei fod yn ofni y byddai'r system ariannol fwy yn crater.

O ran y sector crypto ar ôl FTX, “Bydd yna gydgrynhoi a llawer o hunanreoleiddio yn ogystal â rhywfaint o wthio am reoleiddio allanol i'r marchnadoedd hyn,” rhagfynegodd Sojli.

Pam trafferthu gyda chyfatebiaethau busnes?

Pam rydym ni’n llunio’r tebygrwydd hanesyddol hyn—a ydyn nhw hyd yn oed yn ddefnyddiol?

“Mae pobl bob amser yn hoffi gwneud y mathau hyn o gymariaethau - mae'n ffordd o symleiddio digwyddiad yn rhywbeth sy'n atseinio gyda phobl,” esboniodd Massad. Ar un lefel, dim ond ychydig o hwyl ydyn nhw. Ond maen nhw'n cario risgiau hefyd. Os cânt eu llunio’n wael, gall cymariaethau “guddio’r manylion, sy’n bwysig o ran y camau nesaf.”

“Maen nhw'n rhoi ymdeimlad ffug o ddealltwriaeth,” ychwanegodd Halaburda. “Yr hyn sy'n wirioneddol bwysig yw bod y rheolyddion yn edrych yn ofalus ar yr achos penodol hwn,” hy, FTX.

Er enghraifft, gellid dadlau bod damwain Terra, rhyw fath o ragflaenydd FTX, yn fethiant technoleg - yn syml, ni weithiodd stabl arian algorithmig heb ei gyfochrog yn gweithio. Ond gall dadwneud FTX fod yn rhywbeth gwahanol, yn llai diniwed ac yn fwy rhagfwriadol.

“Mae yna gyfreithiau a rheoliadau eisoes a ddylai fod wedi bod yn berthnasol yn yr achos hwn,” parhaodd Halaburda. “Yn syml, mae angen i'r rheolyddion egluro pa rai ydyn nhw. Cymerodd FTX flaendaliadau pobl - mae'n gwneud synnwyr eu cael i gydymffurfio o leiaf â gofynion broceriaeth sy'n sicrhau diogelwch y ddalfa. ”

Diweddar: Effaith CBDCs ar stablau gyda Gracy Chen Bitget

Mae Massad yn credu y gall cymariaethau hanesyddol fel y rhain ysgogi pobl i newid er gwell:

“Rwy’n gobeithio bod hyn fel damwain y farchnad stoc ym 1929 - yn amlwg nid yn yr ystyr o effeithio ar yr economi ehangach, ond o ran gwneud i bobl sylweddoli’r angen i gryfhau rheoleiddio ffederal.”

Wedi'r cyfan, mae cyfreithiau gwasanaeth arian y wladwriaeth, “o dan ba rai y mae lleoliadau masnachu crypto yn honni eu bod yn cael eu rheoleiddio,” o leiaf yn yr Unol Daleithiau, “yr un mor effeithiol wrth reoleiddio crypto ag yr oedd deddfau awyr las y wladwriaeth wrth reoleiddio'r farchnad stoc cyn y ddamwain, ac arweiniodd y ddamwain at basio’r deddfau gwarantau ffederal, ”daeth Massad i’r casgliad.