Canlyniadau Cadarnhau Cadarnhau Fy Nhraethawd Ymchwil: Gwerthu'r Stoc Hon

Roedd Affirm (AFRM) yn masnachu tua'r un lefel ag y mae nawr pan rybuddiais fuddsoddwyr rhag bod yn berchen ar y stoc ar Ionawr 31, 2022.

Ers hynny, mae siom adroddiad enillion diweddaraf y cwmni yn cadarnhau fy nhraethawd ymchwil bod y stoc yn cael ei orbrisio gan 80%+. 

Nid wyf yn synnu gweld y cwmni yn arwain disgwyliadau is ar gyfer refeniw ac elw oherwydd bod y busnes yn colli cyfran o'r farchnad, yn brin o fanteision cystadleuol, yn amhroffidiol, ac yn wynebu cystadleuaeth ddwys.

Mae'r brwydrau diweddar yn Peloton (PTON), yn hanesyddol yn un o bartneriaid masnach mwyaf Affirm, ond yn dod â mwy o bwysau i fusnes sydd eisoes yn ei chael hi'n anodd.

Rhybuddiais fuddsoddwyr yn gyntaf am y risg yn Affirm Holdings pan roddais y stoc yn y Parth Perygl ym mis Hydref 2021. Ers hynny, mae'r stoc wedi perfformio'n well na'r S&P 500 fel byr o 50%.

Rwy'n meddwl bod gan y stoc lawer ymhellach i ddisgyn fel y manylaf isod drwy ddefnyddio fy nadansoddiad DCF cefn i fesur pa mor uchel yw'r disgwyliadau llif arian parod uchel yn y dyfodol ym mhrisiad y stoc.

Bydd Prisio Cyfredol yn Awgrymu Cadarnhau Fydd y Cwmni BNPL Mwyaf yn y Byd

Er gwaethaf wynebu cystadleuaeth fwy, mwy proffidiol, mae Affirm wedi'i brisio fel y darparwr prynu nawr talu'n hwyrach (BNPL) mwyaf, wedi'i fesur yn ôl cyfaint nwyddau gros (GMV), yn y byd, ar ben cyflawni proffidioldeb ar unwaith.

I gyfiawnhau ei bris cyfredol o ~$60/rhannu, rhaid i Cadarnhau:

• gwella ei ymyl NOPAT ar unwaith i 8% (uwchben Block's [Square Inc. gynt] 1% ac ymyl Cadarn -41% TTM NOPAT), a
• cynyddu refeniw 38% wedi'i gymhlethu'n flynyddol (bron i 2x CAGR disgwyliedig y diwydiant trwy 2028) am yr wyth mlynedd nesaf.

Yn y senario hwn, mae refeniw Affirm yn tyfu i $11.4 biliwn yn 2029 cyllidol, neu 13 gwaith yn uwch na refeniw cyllidol 2021 y cwmni.

Os byddaf yn tybio bod Affirm yn cynnal cyfradd refeniw fesul GMV o ychydig dros 10% (sy'n hafal i gyllidol 2021), yna mae'r senario hwn yn awgrymu mai GMV Affirm yn 2029 ariannol yw $109 biliwn, sef 1.6x GMV TTM Klarna ar bwynt hanner ffordd 2021. I'r gwrthwyneb. cyd-destun, mae Statista yn amcangyfrif mai GMV e-fasnach Walmart 2020 oedd $ 92 biliwn. Rhaid i gadarnhad brosesu mwy na dwbl GMV e-fasnach Walmart 2020 dim ond i gyfiawnhau ei brisiad cyfredol. Rwy'n amheus y bydd unrhyw gwmni BNPL erioed wedi cyflawni cyfaint mor uchel o nwyddau.

56% Anfantais Os Gwireddir Twf Consensws

Adolygaf senarios ychwanegol o’r Fframwaith isod i dynnu sylw at y risg o anfantais pe bai refeniw Cadarnhau’n tyfu ar gyfraddau consensws, neu os nad yw’r elw’n gwella cymaint â’r senario a amlinellir uchod.

Os cymeraf Affirm:

• yn gwella ei ymyl NOPAT ar unwaith i 8%,
• yn cynyddu refeniw 46% yn 2022 cyllidol a 43% yn ariannol 2023 (sy’n hafal i gonsensws), a
• yn cynyddu refeniw 22% bob blwyddyn wedi hynny trwy gyllidol 2029 (sy'n hafal i'r twf a ragwelir yn y diwydiant), felly,

Dim ond $26/rhannu yw gwerth cadarnhau heddiw – anfantais o 56% i'r pris cyfredol

83% Anfantais Os bydd yr Ymylon yn Dal Wedi'i Gyfyngu gan Gystadleuaeth

Os cymeraf Affirm:

• yn gwella ei ymyl NOPAT ar unwaith i 4%, sy'n cyfateb i ymyl uchaf erioed Block,
• yn cynyddu refeniw 46% yn 2022 cyllidol a 43% yn ariannol 2023, a
• yn cynyddu refeniw 22% bob blwyddyn trwy gyllidol 2029 bryd hynny,

Dim ond $10/rhannu yw gwerth cadarnhau heddiw – anfantais o 83% i'r pris cyfredol.

Mae Ffigur 1 yn cymharu NOPAT y dyfodol a awgrymir gan Affirm yn y tri senario hyn â'i NOPAT hanesyddol. Er gwybodaeth, rwy'n cynnwys Block (SQ) a Shopify's NOPAT.

Ffigur 1: Senarios Hanesyddol Affirm vs NOPAT ymhlyg

Mae pob un o'r senarios uchod yn rhagdybio bod Affirm yn tyfu refeniw, NOPAT, a FCF heb gynyddu cyfalaf gweithio nac asedau sefydlog. Mae’r dybiaeth hon yn annhebygol iawn ond mae’n caniatáu i mi greu senarios achos gorau sy’n dangos y disgwyliadau sydd wedi’u hymgorffori yn y prisiad presennol. Er gwybodaeth, mae cyfalaf buddsoddi Affirm wedi tyfu 4x o gyllidol 2019 i gyllidol 2021. Os byddaf yn tybio bod cyfalaf buddsoddi Affirm yn cynyddu ar gyfradd debyg yn senarios DCF dau a thri uchod, mae'r risg anfantais hyd yn oed yn fwy.

Mae Ymchwil Sylfaenol yn Darparu Eglurder mewn Marchnadoedd Frothy

Mae 2022 wedi dangos yn gyflym i fuddsoddwyr fod hanfodion o bwys ac nid yn unig y mae stociau'n cynyddu. Gyda gwell dealltwriaeth o hanfodion, mae gan fuddsoddwyr well ymdeimlad o bryd i brynu a gwerthu - a - yn gwybod faint o risg y maent yn ei gymryd pan fyddant yn berchen ar stoc ar lefelau penodol. Heb ymchwil sylfaenol ddibynadwy, nid oes gan fuddsoddwyr unrhyw ffordd o fesur a yw stoc yn ddrud neu'n rhad.

Fel y dangosir uchod, mae ymchwil sylfaenol ddisgybledig a dibynadwy yn dangos, hyd yn oed ar ôl plymio, fod gan Affirm anfantais sylweddol o hyd.

Datgeliad: Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, arddull neu thema benodol.