(Bloomberg) - Am eiliad yn unig ddydd Mercher, mor gryno, pe baech wedi amrantu efallai eich bod wedi'i methu, fe wnaeth cromlin Trysorlys yr UD wyrdroi i lefelau nas gwelwyd ers i Paul Volcker rwystro'r economi â'i frwydr i dorri chwyddiant ar ddechrau'r 1980au.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Er mai dim ond cymaint y dylech ei ddarllen i mewn i symudiad mor gyflym, roedd wedi digwydd o gwbl yn ein hatgoffa’n llwyr pa mor argyhoeddedig y mae’r farchnad bondiau wedi dod yn ei chred gyfunol o ddirywiad economaidd sydd ar ddod, yn enwedig yn wyneb y stociau ymchwydd a phlymio. anweddolrwydd yn ystod yr wythnosau diwethaf.
Ers dechrau mis Gorffennaf, mae'r bwlch sy'n cael ei wylio'n eang rhwng cynnyrch 2- a 10 mlynedd wedi plymio o tua 5 pwynt sylfaen i mor isel â -58 dydd Mercher (cyn diwedd y sesiwn tua -44), gwrthgyferbyniad llwyr i'r mwyaf nag 11% rali yn y Mynegai S&P 500 o ecwitïau UDA. Ar ben hynny, nid yw academyddion, dadansoddwyr a buddsoddwyr sy’n agos at y farchnad yn gweld fawr o siawns y bydd y duedd ddiweddar o Drysordai tymor byr yn rhoi premiwm dros ddyled tymor hwy—ffenomen a ystyrir yn eang fel un sy’n achosi malais economaidd—yn gwrthdroi unrhyw bryd cyn bo hir.
Mewn gwirionedd, wrth i'r Gronfa Ffederal fwrw ymlaen â'i hymdrechion i dynhau polisi ariannol, mae llawer yn disgwyl iddo waethygu, a chyda hynny y rhagolygon ar gyfer yr economi.
“Mae’r gromlin cynnyrch gwrthdro yn dangos y bydd y llwybr polisi Ffed presennol yn rhoi’r Unol Daleithiau i ddirwasgiad yn y pen draw,” meddai Gennadiy Goldberg, strategydd cyfraddau llog uwch yn TD Securities, sy’n rhagweld y bydd y lledaeniad rhwng cynnyrch 2- a 10 mlynedd ar y ffordd i gyrraedd. eithafol o -80 pwynt sail. “Po hiraf y bydd y gwrthdroad yn parhau, y mwyaf y bydd buddsoddwyr yn ogystal â defnyddwyr yn mynd yn nerfus am ddirwasgiad, a gallai hynny arwain at ganlyniadau hunangyflawnol bron.”
Ni wnaeth hyd yn oed darlleniad prisiau defnyddwyr mis Gorffennaf meddalach na'r disgwyl ddydd Mercher lawer i newid disgwyliadau masnachwyr bond, yn rhannol gan fod arweinwyr Ffed yn gyflym i nodi nad oedd y print CPI yn newid eu barn am lwybr y banc canolog tuag at gyfraddau uwch.
“Rwy’n argyhoeddedig y bydd y Ffed yn parhau â’r polisïau heicio y maent wedi bod yn sôn amdanynt,” meddai Greg Whiteley, rheolwr portffolio yn DoubleLine Group. “Rwy’n gweld cyfraddau’n uwch ar draws y gromlin, yn enwedig yn y pen blaen gyda mwy o wrthdroad,” meddai, gan ychwanegu “nad yw’r rhagolygon ar gyfer enillion y farchnad bond yn rosy go iawn nawr. Mae hefyd yn anodd i mi fod yn gadarnhaol ar ecwitïau chwaith – rwy’n meddwl y byddwch yn gweld gostyngiadau ym mhrisiau’r ddau ddosbarth o asedau.”
Wrth gwrs, mae gan wrthdroad y gromlin rhwng 2 a 10 mlynedd lawer i'w wneud o hyd i'r lefelau cyfatebol a welwyd yn oes Volcker, pan wthiodd y bwlch heibio -240 pwynt sail. Roedd yn hofran tua -40 pwynt sylfaen yn gynnar ddydd Iau.
Ac eto dywed gwylwyr y farchnad nad oes angen i'r lledaeniad gyrraedd lefelau o'r fath i ddangos poen sylweddol i economi'r UD. Ar ben hynny, nid dim ond y gyfran 2 i 10 mlynedd o'r gromlin sy'n fflachio arwyddion rhybudd.
Mae'r lledaeniad rhwng cyfraddau 3 mis a chynnyrch 10 mlynedd wedi plymio o mor uchel â 234 pwynt sail ym mis Mai i tua 19 pwynt sail ddydd Iau - a hyd yn oed wedi gostwng yn fyr o dan sero ar 2 Awst.
Dyna’r gromlin y mae’r economegydd Campbell Harvey—a gafodd y clod am dynnu’r cysylltiad rhwng llethr y gromlin cynnyrch a thwf economaidd yn ei draethawd hir ym 1986 ym Mhrifysgol Chicago—yn canolbwyntio arni.
“Hyd yn oed os yw’r gromlin yn wastad iawn, fel y mae nawr, nid yw hynny’n newyddion da,” meddai Harvey, athro yn Ysgol Fusnes Fuqua Prifysgol Dug. “Dim ond wrth fynd heibio'r farchnad a'r codiadau yn cael eu prisio, mae'n edrych i mi y byddwn yn cael gwrthdroad llawn y gyfradd 3 mis i 10 mlynedd. A bydd hwnnw’n god coch i mi.”
Darllen mwy: Yn poeni am wrthdroad cromlin? Mae Mwy i Ddod: Macro View
Ar gyfer teirw ecwiti sy'n pentyrru i stociau meme, cwmnïau technoleg amhroffidiol a hyd yn oed SPACs yn ystod yr wythnosau diwethaf, gallai hynny achosi trafferth.
Mae strategwyr yn Citigroup Inc., gan ddefnyddio cymysgedd o gromliniau sbot a blaen i helpu i adeiladu model rhagfynegol, bellach yn dweud bod siawns fwy na 50% o ddirwasgiad dros y flwyddyn nesaf.
“Mae’n storm berffaith nawr gyda dwy ochr y gromlin yn achosi’r gwrthdroad, ac yn ei gwneud hi’n debygol o barhau,” meddai Jason Williams, strategydd yn y banc sydd wedi’i leoli yn Efrog Newydd. “O ystyried cryfder y farchnad lafur a chwyddiant uchel o hyd, does dim rheswm i’r Ffed arafu ei heicio.”
Mae deliadau yn y farchnad flaen hefyd yn dangos bod masnachwyr yn penseilio gan fod y gromlin yn aros yn wrthdro am o leiaf flwyddyn arall er yn llai na dwy, yn seiliedig ar ddata Bloomberg.
Mae arenillion dwy flynedd y Trysorlys wedi codi i fwy na 3.1%, o 0.73% ar ddiwedd 2021. Nid yw cynnyrch hirdymor wedi codi bron cymaint, gyda’r tenor 10 mlynedd ar hyn o bryd tua 2.75%, i lawr o mor uchel fel 3.5% ym mis Mehefin.
Wrth gwrs, mae'n bosibl bod masnachwyr bond gyda'i gilydd yn rhy besimistaidd, a darlleniad y farchnad stoc mewn gwirionedd yw'r un iawn.
Fodd bynnag, nid yw Bill Merz, cyfarwyddwr incwm sefydlog o Minneapolis yn US Bank Wealth Management, yn meddwl hynny. Dylai buddsoddwyr baratoi ar gyfer enillion ymlaen is na'r cyfartaledd ar yr S&P 500 a diweithdra cynyddol, meddai mewn cyfweliad.
“Rydyn ni mewn amgylchedd o arafu twf economaidd, gyda pholisi ariannol a hylifedd tynhau’n ymosodol ar raddfa fyd-eang,” meddai Merz, y mae ei dîm yn olrhain cromliniau amrywiol i helpu i lywio ei ragolygon.
Mae pa mor hir a phoenus y gall dirwasgiad yr Unol Daleithiau fod yn parhau i fod yn aneglur, ond mae perfformiad cromlin y Trysorlys a lledaeniad credyd yn arwydd i rai na fydd cynddrwg â'r 1980au.
“Rydyn ni’n meddwl efallai bod rhywbeth rhwng y senario dadchwyddiant glanio meddal, a’r dirwasgiad difrifol,” meddai Brian Nick, prif strategydd buddsoddi yn Nuveen ar Bloomberg Television. “Mae’n debyg bod y syniad y bydd y Ffed yn gwthio ac yn torri cyfraddau erbyn mis Mawrth y flwyddyn nesaf yn ormod i obeithio amdano ar hyn o bryd.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html