Banciau Canolog A Geopolitics - A Fyddan nhw'n Dod yn Llongau Rhyfel Ariannol?

Roedd yn hysbys bod William Miller, cyn-gadeirydd Ffed yn y 1970au wedi cellwair bod 23% o boblogaeth yr Unol Daleithiau yn meddwl bod y Gronfa Ffederal yn Warchodfa Indiaidd, 26% yn meddwl ei fod yn warchodfa bywyd gwyllt, a 51% yn meddwl ei fod yn frand o wisgi. . Ar y sail honno gallai'r ECB gael ei gymysgu â Bwrdd Criced Lloegr a'r BoJ fel Mantolen Jenga.

Ni ddylai Miller fod wedi bod yn un i jôc mewn gwirionedd - dim ond dau fis ar bymtheg a barodd ei gyfnod yn y Ffed ar ôl iddo golli rheolaeth ar chwyddiant yn amlwg, i gael ei 'ddyrchafu' i rôl Ysgrifennydd y Trysorlys a'i ddisodli yn y Ffed gan Paul Volker - y gweddill fel y dywedant, oedd hanes.

Rydyn ni'n ôl ar eiliad Volker o ryw fath. Dim ond 'sorts' oherwydd i reddf Miller, mae'n ymddangos i mi nad oes gan y mwyafrif helaeth o bobl unrhyw syniad o'r anhrefn y mae banciau canolog yn ei hau yn eu bywydau - ar ôl pwmpio arian rhy rad i'r economi, gan ddal prynwyr tai newydd ac yna fel dechreuodd chwyddiant, gan gymryd tro hebog a chodi cyfraddau’n ymosodol mewn ymgais i ddadwneud eu camgymeriad blaenorol (gweler ein nodyn cynharach Pantomeim i Ffars).

Yn y cyd-destun hwn, mae’n fy nharo mai ychydig iawn o synnwyr cyhoeddus sydd o’r hyn y mae banciau canolog yn ei wneud, ac o atebolrwydd gweithredoedd, safbwyntiau a rhagolygon y prif fanciau canolog. Yn rhyfedd iawn, er yn briodol, mae rhywfaint o fewnwelediad hefyd ynghylch rôl banciau canolog yn cyd-fynd â'r cyfnod hwn o dynhau ariannol.

Er enghraifft, mewn araith ddiweddar yn Riksbank Sweden, dywedodd Cadeirydd Ffed Jerome Powell nad oedd mandad y Ffed yn cwmpasu rôl gwneuthurwr polisi hinsawdd. Mae'n debygol bod ei sylwadau'n adlewyrchu dadl yn yr Unol Daleithiau, yn bennaf ymhlith Gweriniaethwyr ynghylch i ba raddau y dylai sefydliadau a buddsoddwyr ddilyn polisïau a yrrir gan ESG (Amgylchedd, Cymdeithasol a Llywodraethu).

Mae Powell yn fy marn i, yn gywir yn y farn bod angen diffinio rôl banciau canolog yn dynn, er ei fod yn anghywir os yw’n cymryd nad oes cysylltiad rhwng polisïau banciau canolog a difrod yn yr hinsawdd (darlleniadau tymheredd gormodol rhyfedd a dyled y byd i CMC wedi codi ochr yn ochr ers i QE (lliniaru meintiol) ddechrau). Cymharol ychydig o fancwyr canolog sy'n dychwelyd i'r persbectif bod cyfle sylweddol i 'ailosod' cyllid wedi'i golli yng ngwres yr argyfwng ariannol byd-eang.

Economi Wleidyddol

Daw ymgais Powell i fframio rôl y Ffed ar adeg pan fo rôl banciau canolog yn yr economi wleidyddol yn enfawr. Wrth iddynt ddod i’r adwy o argyfyngau amrywiol - twf isel yn yr Unol Daleithiau, diffygion strwythurol parth yr ewro a sgil-effeithiau economaidd COVID, mae eu rôl wedi cynyddu.

Mae ymgripiad cenhadaeth y banc canolog yn ymddangos yn heintus - Janet Yellen yn gosod y Ffed fel y 'iachâd' ar gyfer diweithdra hirdymor, Christine Lagarde fel yr ateb i newid yn yr hinsawdd, a Llywodraethwr Kuroda Banc Japan sy'n gadael yn gosod y BoJ i lyncu system ariannol gyfan Japan .

Yr hyn sy'n gynyddol absennol yw'r ymdeimlad bod llunwyr polisi cyllidol yn barod i sianelu a gwrthbwyso pŵer banciau canolog.

Hinsawdd

Yn gyntaf, ar gyfer materion polisi hanfodol fel newid yn yr hinsawdd ac anghydraddoldeb cyfoeth, mae polisi ariannol yn rym ysgogol pwerus ond yn rhy eang ei sail i fod yn berthnasol iawn i bolisi. Yma mae angen i lunwyr polisi cyllidol sianelu effaith polisi ariannol trwy offerynnau (fel cyhoeddi bondiau gwyrdd) fel bod cyfalaf yn cael ei gyfeirio at brosiectau technoleg werdd hyfyw ac yn yr un modd i ffrwyno ei effeithiau ar anghydraddoldeb cyfoeth trwy drethiant. Mae Ewrop yn llawer gwell na'r Unol Daleithiau yn hyn o beth. Lle mae Ewrop yn disgyn i lawr (ar wahân i farchnadoedd cyfalaf ac undeb bancio), mae yn y ffordd y mae llywodraethau unigol yn pennu polisi cyllidol mewn perthynas â'r polisi ariannol cyffredin.

Mae hollalluogrwydd banciau canolog hefyd yn golygu eu bod yn feincnod pwysig ar gyfer ansawdd sefydliadau, ac ar gyfer arweinyddiaeth polisi cyhoeddus. Er enghraifft, nid yw'r ffaith mai ychydig iawn o hygrededd sydd gan farn yr ECB ar chwyddiant a'r rhagolygon ar gyfer yr economi yn beth gwych.

Yn waeth o lawer, ym mis Medi 2021, daeth i'r amlwg bod uwch swyddogion Ffed wedi bod yn masnachu gwarantau - rhywbeth na fyddai'n bosibl ei ddychmygu i'r rhan fwyaf o swyddogion cydymffurfio banciau buddsoddi. Yn ddiddorol, roedd yr eiliad y cyflwynodd y Ffed bolisïau newydd i oruchwylio ac atal masnachu i bob pwrpas gan swyddogion Ffed (Rhagfyr 2021 / Ionawr 2022) ar y brig ar gyfer marchnadoedd ecwiti a dyfodiad tro hebog ym mholisi ariannol yr Unol Daleithiau.

Yn ddelfrydol, ni ddylai hyn erioed fod wedi digwydd, yn enwedig ar adeg pan fo cymaint o sefydliadau Americanaidd eraill - o'r Gyngres i'r Goruchaf Lys - wedi bod dan ymosodiad, a'm synnwyr yw y byddai'r rhan fwyaf o ddeiliaid blaenorol y Gadair Ffed wedi ymddiswyddo. amgylchiadau o'r fath.

Felly, os oes angen i fanciau canolog wneud yn well ar y rhan 'G' o ESG, cyn bo hir byddant yn wynebu atyniad geopolitics. I barhau â’r llinyn a agorodd David Skilling a minnau ar ddechrau’r flwyddyn yn ‘War by Other Modds’, ac os nad oes ots gan ddarllenwyr, dychwelyd i dudalen 267 o The Leveling …

'Un dimensiwn a allai gymhlethu’r angen am lai o ymyrraeth gan y banc canolog a lleihau eu hannibyniaeth yw’r ymchwil gan y pegynau mawr am oruchafiaeth ariannol dros ei gilydd. Gallai banciau canolog ddod yn offeryn hanfodol mewn gweithgareddau o'r fath. Gan adleisio barn Carl von Clausewitz mai “parhad gwleidyddiaeth trwy ddulliau eraill yw rhyfel,” mewn byd aml-begynol gallai banciau canolog ddod yn longau rhyfel ariannol y rhanbarthau mawr, gyda rhyfeloedd arian cyfred yn cysgodi rhyfeloedd masnach.

Yn wir, mae epidemig gwledydd yn cosbi ei gilydd yn 2018 (Saudi Arabia yn sancsiynu Canada, yr Unol Daleithiau yn cosbi Twrci, Rwsia a Tsieina, er enghraifft) yn awgrymu bod cyllid yn rhan allweddol o'r arsenal geopolitical. Yn erbyn y cefndir hwn, efallai y bydd llywodraethau’n cael eu temtio i ganiatáu i fanciau canolog gymryd rôl fwy strategol neu geostrategol na’r swyddogaeth economaidd “dim ond” y maent yn ei chwarae heddiw. Ar gyfer yr Unol Daleithiau ac Ewrop, mae'n bosibl iawn y bydd yr orfodaeth hon yn tyfu. Globaleiddio ariannol yw'r unig faes o globaleiddio lle mae'r Unol Daleithiau yn wirioneddol ddominyddol, ac mae defnyddio pensaernïaeth ariannol i wreiddio ei goruchafiaeth yn strategaeth gymhellol.

Yn y cyd-destun hwn, credaf unwaith y bydd y cylch codi cyfraddau hwn drosodd, y bydd y prif fanciau canolog, yn ogystal â'r rhai bach fel y PBOC, yn treulio mwy o amser yn meddwl sut y gallant ehangu cylchrediad eu harian cyfred (yr Unol Daleithiau yn y Canol). Dwyrain, Latam a gyda llinellau cyfnewid i Asia, Tsieina yn Affrica, a pharth yr ewro yn Nwyrain Ewrop a Gogledd Affrica) a sut y gallant ddefnyddio eu hoffer ariannol yn erbyn economïau eraill.

Cyn hynny, efallai y bydd yn rhaid i'r banciau canolog (sylwch fod cyfarfod Ffed pwysig yr wythnos nesaf) drafod argyfwng ariannol - daeth pob cylch cyfradd UDA ers 1970 i ben gydag argyfwng ariannol / marchnad. Bydd canlyniad argyfwng o'r fath yn effeithio ar y gystadleuaeth strategol sy'n wynebu'r byd.