(Bloomberg) - Mae'r Gronfa Ffederal yn hedfan yn ddall wrth iddi geisio dod â chwyddiant i lawr heb dorri'r system ariannol na chwalu'r Unol Daleithiau i ddirwasgiad.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Cyn cyfarfod tyngedfennol yn ddiweddarach y mis hwn, mae llunwyr polisi yn ymgodymu ag economi sydd wedi’i phrofi’n rhyfeddol o wydn i’w codiadau cyflym mewn cyfraddau llog tân a dosbarth o fuddsoddwyr sydd wedi tyfu’n lloerig am iechyd y system ariannol ar ôl cwymp Banc Silicon Valley.
Mater allweddol sy'n wynebu'r swyddogion: A yw'r lodestar y maent yn ei ddefnyddio i arwain eu gweithredoedd wedi cynyddu ac, os felly, a ddylent wthio cyfraddau yn sylweddol uwch mewn ymateb - gan beryglu mwy o gythrwfl ariannol yn y broses.
Yn hysbys i economegwyr fel R* - ynganu “r-seren” - y canllaw yw'r gyfradd llog tymor byr wedi'i haddasu gan chwyddiant sy'n niwtral i'r economi, heb ei gwthio ymlaen na'i dal yn ôl. Os yw'r Ffed eisiau arafu twf i frwydro yn erbyn chwyddiant - fel y mae ar hyn o bryd - mae'n codi cyfraddau uwchlaw'r lefel honno. Mewn dirwasgiad, mae'n torri cyfraddau islaw R* i annog cwmnïau a defnyddwyr i fenthyca a gwario.
Y drafferth i'r Ffed yw nad yw'n hawdd datrys trai a thrai'r economi i nodi beth yw'r gyfradd niwtral, yn enwedig yn dilyn pandemig unwaith mewn canrif.
“Yn onest, dydyn ni ddim yn gwybod” ble mae R*, meddai Cadeirydd y Ffed, Jerome Powell, mewn gwrandawiad cyngresol ar Fawrth 7.
Cymhlethu meddylfryd swyddogion Ffed: Nid lefel y cyfraddau llog sydd fwyaf priodol i'r economi gyfan o reidrwydd yw'r un sydd orau i farchnadoedd - ac yn wir, gallai fod mewn perygl o achosi aflonyddwch mewn system ariannol sydd wedi tyfu yn dibynnu ar gredyd hawdd. .
Risg Gwall
Mae'r holl ansicrwydd ynghylch safiad y Ffed yn cynyddu'r risg y bydd yn gwneud camgymeriad polisi. Os bydd swyddogion yn codi cyfraddau llawer mwy ac nad yw'r gyfradd niwtral wedi codi, maent mewn perygl o sbarduno argyfwng ariannol neu chwalu'r economi i ddirwasgiad. Ond os yw R * yn wir wedi codi ac nad ydynt yn ymateb yn ddigonol, bydd yr Unol Daleithiau yn sownd â chwyddiant uchel.
Ataliwyd dau amcangyfrif a wyliwyd yn agos o’r gyfradd niwtral yn deillio o ymchwil gan Arlywydd Banc y Gronfa Ffederal o Efrog Newydd John Williams a’i gydweithwyr ym mis Tachwedd 2020 i gydnabod anawsterau cyfnod pandemig. Bryd hynny, fe wnaethant begio'r gyfradd niwtral ar lai na hanner y cant, ar ôl ystyried chwyddiant.
Gyda buddsoddwyr yn disgwyl i chwyddiant gyrraedd 2.8% ar gyfartaledd dros y ddwy flynedd nesaf, byddai hynny'n gweithio allan i gyfradd llog enwol o tua 3.25%. A byddai'n rhoi targed cyfradd presennol y Ffed o 4.5% i 4.75% yn glir mewn tiriogaeth gyfyngol.
Mae rhai arbenigwyr, serch hynny, yn dadlau bod y gyfradd niwtral wedi cael ei gwthio i fyny o bwynt canran neu fwy gan newidiadau yn yr economi a pholisi economaidd a achoswyd gan y pandemig a goresgyniad Rwsia ar yr Wcrain - gan gynnwys diffygion cyllidebol ehangach a llwythi dyled cynyddol.
Os yw hynny'n iawn, nid yw gosodiad cyfradd gyfredol y Ffed yn edrych yn arbennig o gyfyngol, os o gwbl.
Mae'r syniad bod R * wedi codi wedi'i atgyfnerthu gan allu'r economi i ddal i fyny hyd yn oed wrth i'r Ffed hybu ei gyfradd meincnod o bron i ddim flwyddyn yn ôl. Neidiodd cyflogresi’r Unol Daleithiau 311,000 ym mis Chwefror - mwy na threblu’r cyflymder y mae economegwyr yn ei weld fel y duedd hirdymor - adroddodd yr Adran Lafur ddydd Gwener.
Wrth siarad cyn y datganiad hwnnw, dywedodd Powell yr wythnos diwethaf, wrth edrych ar y data sydd ar gael, “mae’n anodd cyflwyno achos rydyn ni wedi’i or-dynhau.”
Cyfradd Terfynell
Dywedodd fod llunwyr polisi yn debygol o godi eu golygon ar ble y bydd cyfraddau’n cyrraedd uchafbwynt yn ystod yr ymgyrch dynhau bresennol, pan fyddant yn ymgynnull i drafod polisi ariannol ar Fawrth 21-22. Ym mis Rhagfyr, gwelodd y rhan fwyaf o swyddogion Ffed gyfraddau uchafbwynt o 5.1% i 5.4%.
Tynnodd y cadeirydd Ffed hefyd y posibilrwydd y gallai'r banc canolog ddychwelyd i gynnydd hanner pwynt canran yn y cyfarfod hwnnw, ar ôl camu i lawr i gyflymder chwarter pwynt y tro diwethaf.
Dywedodd Diane Swonk, prif economegydd yn KPMG LLP, ei bod yn disgwyl symudiad hanner pwynt, o ystyried cryfder cyffredinol y galw. “Nid yw’n edrych fel bod yr hyn rydyn ni’n ei weld yn y system ariannol mor fawr i orfodi’r Ffed i gefnu,” meddai.
Darllen Mwy: Mae Llwybr Cyfradd Ffed Yn Anos Hyd yn oed i'w Alw i Mewn o Gwymp SVB
Dywedodd cyn-Ysgrifennydd y Trysorlys Lawrence Summers ddydd Gwener fod “siawns eithaf da” y bydd yn rhaid i’r Ffed godi ei feincnod yn agos at 6% yn y pen draw, o ystyried nad yw’r gosodiad presennol yn llawer uwch na chyfradd chwyddiant - sydd “ddim yn pwyntio i lawer o bwysau i ddod â chwyddiant i lawr.”
Wedi'u gwreiddio yn eu rhagamcanion chwarterol, mae rhagolygon swyddogion Ffed yn cynnwys amcangyfrif ymhlyg o'r gyfradd niwtral, gan gymharu eu rhagfynegiadau ar gyfer y polisi hirdymor a chyfraddau chwyddiant.
Amcangyfrif Presennol
Yn seiliedig ar amcangyfrifon canolrifol y newidynnau hynny, mae llunwyr polisi ar hyn o bryd yn pegio'r gyfradd wirioneddol ar ddim ond hanner pwynt canran. Mae hynny i lawr yn sydyn o 2.25% ym mis Ionawr 2012, ac yn adlewyrchu degawd o dwf swrth a chostau benthyca isel yn dilyn argyfwng ariannol 2007-09. Roedd marchnadoedd ariannol, mewn cyferbyniad, yn fywiog yn ystod y cyfnod hwnnw.
Mae amrywiaeth eang o resymau wedi'u cynnig i egluro'r dirywiad. Rhoddwyd hwb i arbedion wrth i fwy o Americanwyr baratoi ar gyfer ymddeoliad ac am fywydau hirach. Yn y cyfamser, roedd arafu twf y gweithlu ac enillion cynhyrchiant diffygiol yn atal buddsoddiad corfforaethol.
Mae Summers, sy’n gyfrannwr taledig i Bloomberg Television, wedi dweud ei fod yn disgwyl i’r gyfradd niwtral godi yn y blynyddoedd i ddod, efallai i 1.5% i 2%, wedi’i hybu gan gynnydd yng ngwariant y llywodraeth ar amddiffyn a buddsoddiad cynyddol i wneud y newid i net- dim allyriadau carbon.
Roedd o leiaf rhan o’r dirywiad mewn R* yn dilyn yr argyfwng ariannol o ganlyniad i rymoedd a oedd yn unigryw i’r cyfnod hwnnw ac nad ydynt yn berthnasol nawr, yn ôl Bruce Kasman, prif economegydd JPMorgan Chase & Co. yn tynnu'n ôl ac roedd marchnadoedd oedd yn dod i'r amlwg yn lleihau. Gweithredodd yr Unol Daleithiau ac Ewrop yn ymosodol hefyd i ffrwyno diffygion cyllidebol bryd hynny.
Er bod Kasman yn awyddus i ddweud yn union faint y cododd R *, dywedodd y gallai'r cynnydd fod yn un pwynt canran neu fwy, yn dibynnu ar sut mae'r economi yn perfformio yn y misoedd nesaf.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html