Mae Goldman Sachs yn dinistrio un o'r mythau mwyaf parhaus am fuddsoddi mewn stociau

Fersiwn o'r swydd hon oedd gyhoeddwyd yn wreiddiol ar TKer.co.

Gadewch i ni siarad am y gymhareb CAPE. Mae'n un o'r metrigau prisio a buddsoddi marchnad stoc a ddilynir fwyaf. Mae mwy o sôn am hyn wrth i fuddsoddwyr feddwl tybed a yw stociau ar fin colli tir yn 2022. Yn anffodus, myth yw'r arwydd o doom y mae'n ei anfon.

Poblogeiddiwyd CAPE, neu enillion pris wedi'u haddasu'n gylchol, gan yr economegydd sydd wedi ennill gwobr Nobel, Robert Shiller. Fe'i cyfrifir trwy gymryd pris y S&P 500 a'i rannu â'r cyfartaledd o 10 mlynedd o enillion. Pan fydd CAPE yn uwch na'i gyfartaledd hirdymor, credir bod y farchnad stoc yn ddrud.

Mae llawer o wylwyr y farchnad yn defnyddio darlleniadau CAPE uwch na'r cyffredin fel arwydd y dylai stociau danberfformio neu hyd yn oed ostwng wrth iddo ddychwelyd yn ôl i'w gymedr hirdymor.

Ond nid oes gan gymedr CAPE lawer o dynnu mewn gwirionedd.

“Er bod prisiadau yn nodwedd bwysig yn ein blwch offer i amcangyfrif enillion ecwiti ymlaen llaw, dylem chwalu myth sy’n cael ei ailadrodd yn aml bod prisiadau ecwiti yn gymedrig,” ysgrifennodd dadansoddwyr Goldman Sachs mewn nodyn newydd at gleientiaid.

Dechreuodd y dadansoddwyr eu trafodaeth trwy nodi bod y rhagdybiaeth broblematig bod cymedr yn bodoli i fetrigau fel CAPE ddychwelyd ato.

“Mae rifersiwn cymedrig yn rhagdybio bod metrigau prisio’r farchnad … yn llonydd ac nad yw eu moddau hirdymor yn newid,” ysgrifennon nhw.

Yn y degawdau diwethaf, mae metrigau prisio wedi bod yn gyson uchel, sydd wedi bod mewn gwirionedd gorfodi'r dulliau hirdymor hyn i symud yn uwch. Ddim yn bell yn ôl, gwnaeth Jeremy Grantham o GMO y sylw hwn i ddadlau bod prisiadau mewn “normal newydd” ar lefelau uchel.

'Nid ydym wedi dod o hyd i unrhyw dystiolaeth ystadegol o rifersiwn cymedrig'

Ar unrhyw gyfradd, mae'r achos dros wrthdroi cymedrig yn wan.

“Nid ydym wedi dod o hyd i unrhyw dystiolaeth ystadegol o wrthdroi cymedrig,” ysgrifennodd dadansoddwyr Goldman Sachs. “Cyfres amser wedi'i ffinio yw prisiadau ecwiti: mae rhywfaint o rwymiad uwch gan na all prisiadau gyrraedd anfeidredd, ac mae rhwymiad is gan na all prisiadau fynd yn is na sero. Fodd bynnag, nid yw cael terfynau uchaf ac isaf yn awgrymu bod prisiadau yn sefydlog ac yn dychwelyd i’r un cymedr hirdymor.”

Stori yn parhau

Gwnaeth y dadansoddwyr Goldman y mathemateg, a'r metrig allweddol i edrych arno yn y siart isod yw'r arwyddocâd ystadegol.

“Yr arwyddocâd ystadegol dros y sampl lawn yw 26%. Mae hyn yn golygu mai dim ond 26% o hyder sydd yna fod y Shiller CAPE yn gymedrig dychwelyd, a 74% yn ffyddiog nad yw. Y trothwy traddodiadol ar gyfer ystyried perthynas sy’n ystadegol arwyddocaol yw 95%.”

Mewn geiriau eraill, ni allwch ddibynnu ar CAPE i symud tuag at unrhyw gymedr.

Fodd bynnag, nid oedd dadansoddwyr Goldman wedi chwalu'r myth ac roeddent yn anghytuno â'r cysyniad o gymhareb CAPE yn gyffredinol.

“Hyd yn oed pe baem yn anwybyddu’r trothwy hwn, mae’r amser rhwng prisiadau yn croesi i’w 10fed degradd a dychwelyd i’w cyfartaledd hirdymor y tu hwnt i orwel buddsoddi rhesymol ar gyfer penderfyniad tactegol,” medden nhw. “Er enghraifft, aeth y Shiller CAPE i’w 10fed degradd ym mis Awst 1989 ond ni ddychwelodd i’w gymedr hirdymor am 13 mlynedd.”

Mewn geiriau eraill, gallai masnachu yn seiliedig ar y dybiaeth y bydd CAPE yn ei olygu - dychwelyd arwain at flynyddoedd amhenodol o gael eich ysmygu gan y farchnad.

Mae'n werth ailadrodd

Does dim llawer o newydd yma. Mae dadansoddwyr Goldman wedi mynd i'r afael â'r myth hwn mewn adroddiadau a gyhoeddwyd yn 2013, 2014, 2018, a 2019.

Maent yn nodi nad mater sy'n benodol i CAPE yn unig yw hwn ond mater gyda llawer o fetrigau prisio, gan gynnwys metrigau prisio a gymhwysir i farchnadoedd stoc nad ydynt yn UDA.

Rwyf wedi tynnu sylw at y broblem hon yn ddiweddar yma ac yma. Rwyf wedi ysgrifennu amdano yn Yahoo Finance yma ac yn Business Insider yma ac yma.

Mae pobl amlwg wedi bod yn gwrando ar faterion CAPE ers blynyddoedd, gan gynnwys y strategydd hynafol Wall Street Sean Darby, yr Athro cyllid Jeremy Siegel, y buddsoddwyr chwedlonol Warren Buffett, a'r blogiwr rhyfeddol Michael Batnick.

Mae hyd yn oed Shiller ei hun wedi rhybuddio am ddibynadwyedd CAPE.

Eto i gyd, bydd chwiliad syml gan Google ar gyfer “cymhareb CAPE” yn dychwelyd blynyddoedd o erthyglau am sut mae'r farchnad ar fin chwalu. Fel y gwelwch, mae'n cael ei drafod yn awr gan fod stociau wedi cael reid anwastad i ddechrau'r flwyddyn.

Y darlun mawr

“Rydyn ni am bwysleisio nad yw prisiadau yn unig yn fesurau digonol ar gyfer tanbwyso ecwiti,” ysgrifennodd dadansoddwyr Goldman. “Nid yw prisiadau uchel yn cyrraedd rhyw darged hudolus ac yna'n dychwelyd i ryw gymedr sefydlog; ar ben hynny, mae’r cyfnod amser i brisiadau gyrraedd rhyw gyfartaledd hirdymor yn amrywiol iawn ac felly’n ansicr.”

Nid yw metrigau prisio fel CAPE ac ymlaen P/E yn gwbl ddiwerth. Trwy ddiffiniad, maent yn cynnig ffordd syml o amcangyfrif y premiwm y mae buddsoddwr yn ei dalu am enillion cwmni.

Fodd bynnag, nid ydynt yn gwneud gwaith gwych o ddweud wrthych beth fydd prisiau stoc yn ei wneud yn y dyddiau, y misoedd, neu hyd yn oed y blynyddoedd nesaf.

Fersiwn o'r swydd hon oedd gyhoeddwyd yn wreiddiol ar TKer.co.

Sam Ro yw awdur TKer.co. Dilynwch ef ar Twitter yn @SamRo.

Darllenwch y newyddion ariannol a busnes diweddaraf gan Yahoo Finance

Dilynwch Yahoo Finance ar Twitter, Instagram, YouTube, Facebook, Flipboard, a LinkedIn