Fformiwla Hud Greenblatt Ar Gyfer Curo'r Farchnad

Yn yr erthygl hon edrychwn ar y strategaeth a ddefnyddir gan Joel Greenblatt, prif fuddsoddwr dylanwadol a phrif swyddog rheoli a chyd-brif swyddog buddsoddi Gotham Asset Management. Mae yna lawer o ddulliau o ddethol a dadansoddi stociau cyffredin sy'n symud o gwmpas y gymuned fuddsoddi, o dechnegau gwerth syml i strategaethau cymhleth sy'n cyfuno amrywiaeth eang o ffactorau technegol a sylfaenol. Mae llawer o fuddsoddwyr yn cael eu denu i ddechrau at dechnegau cymhleth, dim ond i ddarganfod bod dulliau sylfaenol, ond cadarn, yn aml yn perfformio'n well ac yn haws eu gweithredu a'u deall.

Efo'r Y Llyfr Bach Sy'n Curo'r Farchnad a dilyn i fyny Y Llyfr Bach Sy'n Curo'r Farchnad o Hyd, Nod Greenblatt oedd ysgrifennu llyfrau digon syml y gallai ei blant eu deall a'u defnyddio ond eto eu cael i adlewyrchu'r gwerthoedd craidd a ddefnyddiwyd gan Greenblatt i reoli ei bortffolio. Mae'r canlyniad yn broses hawdd ei dilyn sy'n dibynnu ar ddwy reol syml: Chwilio am gwmnïau sydd ag enillion uchel ar gyfalaf wedi'i fuddsoddi (ROIC), a gellir ei brynu am bris isel sy'n darparu enillion uchel rhag treth. Mae'r ddau gysyniad hyn - prynu busnes da am bris bargen - yn ffurfio'r “fformiwla hud.”

Dod o Hyd i Gwmnïau Da

Mae Greenblatt yn credu bod cwmni sydd â’r gallu i fuddsoddi yn ei fusnes a chael elw cryf ar y buddsoddiad hwnnw fel arfer yn gwmni “da”. Mae'n defnyddio'r enghraifft o gwmni sy'n gallu gwario $400,000 ar siop newydd ac ennill $200,000 yn y flwyddyn nesaf. Yr elw ar fuddsoddiad fydd 50%. Mae'n cymharu hyn â chwmni arall sydd hefyd yn gwario $400,000 ar siop newydd ond sy'n gwneud dim ond $10,000 yn y flwyddyn nesaf. Dim ond 2.5% yw ei elw ar y buddsoddiad. Byddai'n disgwyl ichi ddewis y cwmni gyda'r elw disgwyliedig uwch ar fuddsoddiad.

Yn gyffredinol, mae gan gwmnïau sy'n gallu ennill elw uchel ar gyfalaf dros amser fantais arbennig sy'n atal cystadleuaeth rhag ei ​​ddinistrio. Gallai hyn fod yn adnabod enwau, yn gynnyrch newydd sy'n anodd ei ddyblygu neu hyd yn oed yn fodel busnes unigryw.

Elw ar Gyfalaf

Mae Greenblatt yn mesur cryfder busnes trwy archwilio ei elw ar gyfalaf, y mae'n ei ddiffinio fel elw gweithredu (EBIT neu enillion cyn llog a threthi) wedi'i rannu â chyfalaf buddsoddi diriaethol (cyfalaf gweithio net ynghyd ag asedau sefydlog net).

Mae elw ar gyfalaf, neu adenillion ar gyfalaf wedi'i fuddsoddi, yn debyg i adenillion ar ecwiti (cymhareb enillion i gyfranddaliadau sy'n weddill) ac adenillion ar asedau (cymhareb enillion i asedau cwmni), ond mae Greenblatt yn gwneud rhai newidiadau. Mae'n cyfrifo elw ar gyfalaf trwy rannu EBIT â chyfalaf diriaethol.

Mae Greenblatt yn defnyddio EBIT i gyfrifo adenillion ar gyfalaf oherwydd ei fod yn canolbwyntio ar broffidioldeb o weithrediadau gan ei fod yn ymwneud â chost yr asedau a ddefnyddir i gynhyrchu'r elw hwnnw.

Gwahaniaeth arall yw defnydd Greenblatt o gyfalaf diriaethol yn lle ecwiti neu asedau. Mae lefelau dyled a chyfraddau treth yn amrywio o gwmni i gwmni, a all achosi ystumiadau i enillion a llif arian mwdlyd. Mae Greenblatt yn credu bod cyfalaf diriaethol yn dal y cyfalaf gweithredu gwirioneddol a ddefnyddir yn well.

Po uchaf yw'r adenillion ar gyfalaf, y gorau yw'r buddsoddiad, yn ôl Greenblatt.

Ar gyfer ein sgrin Fformiwla Hud Greenblatt, roedd angen adenillion ar gyfalaf a fuddsoddwyd yn fwy na 25%.

Adnabod Stociau Rhad

I'r rhai sy'n gyfarwydd ag arddull buddsoddi gwerth Benjamin Graham, mae'r pwynt yn weddol amlwg: Prynwch stociau am bris is na'u gwerth gwirioneddol. Mae hyn yn rhagdybio y gallwch amcangyfrif gwerth gwirioneddol cwmni yn seiliedig ar botensial enillion yn y dyfodol.

Dywed Greenblatt y gall prisiau stoc cwmni brofi newidiadau “gwyllt” hyd yn oed gan nad yw gwerth y cwmni yn newid, neu'n newid fawr ddim. Mae'n gweld yr amrywiadau hyn mewn prisiau fel cyfleoedd i brynu'n isel a gwerthu'n uchel.

Mae’n dilyn athroniaeth “margin of safety” Graham i ganiatáu rhywfaint o le i gamgymeriadau amcangyfrif. Dywedodd Graham, os ydych chi'n meddwl bod cwmni'n werth $70 a'i fod yn gwerthu am $40, prynwch ef. Os ydych chi'n anghywir a bod y gwerth teg yn agosach at $60 neu hyd yn oed $50, byddwch chi'n dal i fod yn prynu'r stoc am bris gostyngol.

Defnyddio EBIT Perthynol i Werth Menter i Darganfod Gwerth

Mae Greenblatt yn canfod bod stociau'n gwerthu am brisiau bargen trwy chwilio am gwmnïau sydd â chymarebau uchel o EBIT i werth menter. Mae gwerth menter yn hafal i werth marchnad ecwiti (gan gynnwys stoc a ffefrir) ynghyd â dyled sy'n dwyn llog llai arian parod dros ben.

Mae gwerth menter cwmni yn cynrychioli ei werth economaidd, sef y gwerth lleiaf a fyddai'n cael ei dalu i brynu'r cwmni'n llwyr. Yn unol â strategaethau buddsoddi gwerth, mae hyn yn debyg i werth llyfr. Mae Greenblatt yn defnyddio gwerth menter yn lle dim ond gwerth marchnad ecwiti oherwydd ei fod yn ystyried pris ecwiti ar y farchnad a'r ddyled a ddefnyddir hefyd i gynhyrchu enillion.

Mae EBIT o'i gymharu â gwerth menter yn helpu i fesur potensial enillion stoc yn erbyn ei werth. Os yw'r gymhareb gwerth EBIT-i-fenter yn fwy na'r gyfradd ddi-risg (fel arfer defnyddir cyfradd bondiau llywodraeth 10 mlynedd yr UD fel meincnod), mae Greenblatt yn credu y gallai fod gennych gyfle buddsoddi da - a'r uchaf yw'r gymhareb. , gorau oll.

Mae stociau a basiodd y sgrin Fformiwla Hud yn stociau domestig, ar restr gyfnewid, gyda chyfalafu marchnad o $50 miliwn o leiaf. Mae Greenblatt hefyd yn eithrio cyllid a chyfleustodau oherwydd eu strwythurau ariannol unigryw. Gwnaeth y 30 cwmni â'r lefel uchaf o EBIT o'i gymharu â gwerth menter y sgrin.

Casgliad

Roedd Greenblatt eisiau ysgrifennu llyfr y gallai ei blant ei ddarllen a dysgu ohono. Y prif bwynt y mae Greenblatt yn ei wneud yw y dylai buddsoddwyr brynu cwmnïau da am brisiau bargen—busnesau ag enillion uchel ar fuddsoddiad sy'n masnachu am lai nag y maent yn werth.

Mae Greenblatt yn argymell eich bod yn adeiladu'ch portffolio yn araf yn ystod y flwyddyn trwy ddewis pump i saith o stociau bob dau neu dri mis nes bod gennych bortffolio o 20 i 30 o stociau. Pan mae'n bryd dewis rhai stociau, byddech chi'n rhedeg y sgrin i gael rhestr newydd. Gan nad yw'r dull syml hwn yn dibynnu ar unrhyw ymchwil ychwanegol, mae'n bwysig cadw nifer sylweddol o stociau i amrywio'ch risg a chaniatáu i egwyddorion cyffredinol y dull gweithredu gydio. Mae dull y Fformiwla Hud yn bancio ar arian clyfar yn y pen draw yn sylweddoli gwerth y “busnesau da” a ddewiswyd gan y dull ac yn codi prisiau stoc i wobrwyo'r buddsoddwr gwerth.

Stociau'n pasio Sgrin Fformiwla Hud Greenblatt (Wedi'i restru gan EBIT Mewn perthynas â Gwerth Menter)

___ 

Nid yw'r stociau sy'n cwrdd â meini prawf y dull yn cynrychioli rhestr "argymelledig" neu "brynu". Mae'n bwysig perfformio diwydrwydd dyladwy.

Os ydych chi eisiau mantais trwy gydol anwadalrwydd y farchnad hon, dod yn aelod AAII.