Mae angen i Fuddsoddwyr Diamynedd Cofio Gwersi'r Swigen Dot-Com

Maint testun

Am yr awdur: Michael Kops yn is-lywydd a phartner yn Heartland Advisors, cwmni buddsoddi sy'n canolbwyntio ar werth.

Nododd y buddsoddwr gwerth chwedlonol Benjamin Graham fod buddsoddi llwyddiannus yn gofyn am yr “amynedd i aros am gyfleoedd a allai fod wedi’u gwahanu flynyddoedd lawer.” Ond unwaith y bydd yr eiliadau hynny'n codi, mae hefyd yn gofyn am y ddisgyblaeth i gadw gyda nhw wrth iddynt ddatblygu dros amser. Dyna bwynt hollbwysig y mae angen i fuddsoddwyr heddiw ei gofio.

Ar ôl aros 15 mlynedd manwl am werth i ddechrau mynd y tu hwnt i dwf—a ddechreuodd ddigwydd ar ddechrau 2021—mae rhai buddsoddwyr eisoes yn troi eu cefnau ar yr adlam eginol. Wrth i gyfraddau llog normaleiddio, rydych chi'n clywed sgyrsiau lle mae pobl yn meddwl yn uchel a ydyn nhw wedi methu'r rali. A CNBC roedd y pennawd yn annog darllenwyr: “Mae'n Rhy hwyr i fynd ar drywydd Gwerth, Felly Ewch i mewn i Stociau Twf yn lle hynny.” 

Mae data llif cronfeydd yn cefnogi'r duedd hon i ffwrdd o werth. Ym mis Tachwedd, y gronfa masnachu cyfnewid gyda'r mewnlifau net mwyaf oedd Invesco QQQ Trust, sy'n dal y stociau twf mwyaf yn y Nasdaq, y mae bron i hanner ohonynt yn dechnoleg. Mewn cyferbyniad, yr ETF gyda'r all-lifoedd unigol mwyaf ym mis Tachwedd oedd ETF Vanguard Value, er bod mis Rhagfyr yn dangos ychydig o wrthdroi'r llifau hyn. Mae'r llifoedd hyn yn syndod yng ngoleuni'r ffaith bod y QQQ i lawr mwy na 30% dros y flwyddyn ddiwethaf a ddaeth i ben ar 31 Rhagfyr, 2022, tra bod ETF Vanguard Value i lawr tua 2% yn unig yn ystod yr un cyfnod. 

Digwyddodd yr un peth yn fuan ar ôl i'r swigen dot-com fyrstio yn 2000, pan ddechreuodd gwerth bach drechu twf mega-cap. Flwyddyn yn unig i mewn i'r llongddrylliad technoleg, roedd rhai buddsoddwyr a oedd yn teimlo'n hwyr i'r cylch gwerth yn cymryd yn ganiataol eu bod wedi methu eu ffenestr ac yn dewis yn lle hynny i fetio ar stociau twf mawr, y maent yn tybio ar gam oedd bargeinion dim ond oherwydd bod eu prisiau cyfranddaliadau wedi gostwng. 

Trodd hynny allan i fod yn bet collwr. Collodd y rhai a fuddsoddodd mewn stociau a ddarganfuwyd ym mynegai Technoleg Gwybodaeth 500 Standard & Poor y flwyddyn i mewn i 2000 29% yn gronnol dros y pum mlynedd nesaf. Mewn cyferbyniad, enillodd y rhai a arhosodd yn amyneddgar ac a barhaodd i fuddsoddi mewn gwerth cap bach 89%, yn seiliedig ar Fynegai Gwerth Russell 2000 o ddechrau 2001 hyd 2005.

I fuddsoddwyr heddiw sy'n meddwl tybed a yw'n rhy hwyr i gofleidio gwerth, dylai'r profiad hwnnw gynnig cliw pwysig. Mae twf a gwerth yn tueddu i gymryd tro yn arwain y farchnad, ond mae'r cylchoedd yn aml yn para blynyddoedd, nid dyddiau.

Mae hefyd yn amlygu pwynt pwysig: Nid yw gwerth buddsoddi a “phrynu ar y gostyngiadau” yr un peth. Nid yw'r ffaith bod stociau twf poblogaidd a oedd unwaith yn darlings y farchnad wedi gostwng yn sylweddol o'u hanterth yn golygu eu bod yn rhad. Neu'n ddigon rhad i'w gwneud yn werth eu prynu. Mae'n ddigon posib y bydd ganddyn nhw fwy o le i ddisgyn.

Wrth edrych yn ôl ar 2000, nid oedd buddsoddwyr a brynodd stociau twf wedi'u curo ar y pant yn meddwl fel gwir helwyr bargen. Fel y nododd Graham, mae'r buddsoddwr deallus yn canolbwyntio ar yr hanfodion ac mae bob amser yn ymwybodol o gynnwys ymyl diogelwch i'w strategaeth.

Ar ddiwedd 2000, roedd gwerth capiau bach a chanolig yn dal i gael eu prisio'n fwy deniadol na thwf cap mawr, hyd yn oed ar ôl colledion mawr mewn technoleg. Er enghraifft, roedd arenillion sector Technoleg Gwybodaeth S&P 500 - sy'n mesur yr enillion fesul cyfran a gynhyrchir gan fuddsoddiad wedi'i rannu â phris y cyfranddaliad - yn sefyll ar 3.1%. Roedd hynny ymhell islaw'r 7.4% o enillion enillion ar gyfer mynegai Gwerth Russell 2000.

Efallai pe bai cynnyrch enillion technoleg wedi bod yn uwch na'r gyfradd llog a dalwyd gan asedau “di-risg” fel biliau'r Trysorlys, efallai y byddent wedi cael rhywfaint o apêl. Ond nid felly y bu. Roedd cynnyrch enillion Tech ym mis Rhagfyr 2000 2 bwynt canran yn is na'r hyn yr oedd biliau T yn ei dalu; mewn geiriau eraill, roedd ei bremiwm risg marchnad yn negyddol. Pam y byddai unrhyw un yn betio ar fuddsoddiad gan eu hamlygu i risgiau marchnad uwch pan allent ennill mwy o arian parod di-risg? Pwynt pwysig i'w ystyried wrth inni ddod allan o gyfnod hir o gyfraddau anarferol o isel.

Yn gyflym ymlaen at heddiw - dylai buddsoddwyr ddiamynedd sy'n ystyried prynu stociau twf wedi'u curo ddeall bod y sefyllfa'n adlewyrchu'r oes swigen dot-com. Mae premiwm risg y farchnad ar gyfer stociau technoleg yn negyddol eto. Yn y cyfamser, gydag enillion enillion o 10.5% a 7.4%, yn y drefn honno, ar gyfer stociau ym mynegeion Gwerth Russell 2000 a Gwerth Russell Midcap yn edrych yn llawer mwy deniadol na thechnoleg cap mawr, hyd yn oed ar ôl sleid 2022.

Mae hyn yn pwysleisio pam fod yn rhaid i fuddsoddwyr osgoi gweithredu ar reddf perfedd ac yn lle hynny ganolbwyntio ar yr hanfodion, yn enwedig ar adeg pan fo risgiau marchnad ar gynnydd. 

Mae sylwebaethau gwesteion fel yr un hon wedi'u hysgrifennu gan awduron y tu allan i ystafell newyddion Barron's a MarketWatch. Maent yn adlewyrchu persbectif a barn yr awduron. Cyflwyno cynigion sylwebaeth ac adborth arall i [e-bost wedi'i warchod].