Barn: Mae pris stoc Peloton wedi'i ddatgysylltu o realiti, a bydd yn disgyn o dan $ 15 cyn cyrraedd y gwaelod

Peloton
PTON,
+ 11.73%
Roedd ar $37 y cyfranddaliad pan ysgrifennwyd yr adroddiad hwn yn gynharach y mis hwn. Mae ein thesis yn parhau heb ei newid. Gwelsom y gostyngiad mewn cyfranddaliadau yn dod am resymau ymhell cyn y gwendid diweddar.

Heriau Peloton

Yr her fwyaf i unrhyw achos tarw Peloton yw'r gystadleuaeth gynyddol gan ddeiliaid a busnesau newydd ar draws y diwydiant offer ymarfer corff cartref, ynghyd â diffyg proffidioldeb parhaus Peloton.

Er enghraifft, Apple
AAPL,
-1.28%
wedi ehangu ei wasanaeth tanysgrifio ffitrwydd, sydd eisoes yn integreiddio gyda'i gyfres bresennol o gynhyrchion. Amazon
AMZN,
-5.95%
a gyhoeddwyd yn ddiweddar Halo Fitness, gwasanaeth ar gyfer sesiynau fideo gartref sy'n integreiddio â thracwyr ffitrwydd Halo Amazon.

Mae Tonal, sy'n cyfrif Amazon fel buddsoddwr cynnar, yn cynnig dyfais hyfforddi cryfder wedi'i gosod ar y wal, a Lululemon
LULU,
-2.95%
yn cynnig y Drych. Mae brandiau fel ProForm a NordicTrack wedi cynnig beiciau, melinau traed a mwy ers blynyddoedd ac maent yn cynyddu eu hymdrechion mewn cynigion dosbarth ymarfer corff tanysgrifio.

Mewn ymateb, cyhoeddodd Peloton ei gynnyrch diweddaraf, “Guide”, camera sy'n cysylltu â theledu wrth olrhain symudiadau defnyddwyr i gynorthwyo gyda hyfforddiant cryfder. Galwodd y dadansoddwr Truist Youssef Squali yr arlwy yn “syfrdanol” o gymharu â’r gystadleuaeth.

Daw trafferthion Peloton hefyd wrth i gystadleuwyr campfa traddodiadol weld galw o'r newydd.

Ar ben hynny, o'i gyfoedion a fasnachir yn gyhoeddus, sy'n cynnwys Apple, Nautilus
NLS,
-1.78%,
Lululemon, Amazon, a Planet Fitness
PLNT,
+ 0.95%
(PLNT), Peloton yw'r unig un sydd ag elw gweithredu net negyddol ar ôl treth (NOPAT). Mae troeon cyfalaf buddsoddi'r cwmni yn uwch na'r rhan fwyaf o'i gystadleuwyr ond nid ydynt yn ddigon i ysgogi enillion cadarnhaol ar gyfalaf a fuddsoddwyd (ROIC). Gyda ROIC o -21% dros y 12 mis ar y blaen, Peloton hefyd yw'r unig gwmni a restrir uchod i gynhyrchu ROIC negyddol.

Proffidioldeb Peloton yn erbyn cystadleuaeth: TTM

Cwmni	Ticker	ymyl NOPAT	Troeon cyfalaf wedi'i fuddsoddi	ROIC
Afal	AAPL	26%	8.9	227%
Nautilus	NLS	14%	2.5	35%
Lululemon Athletica	LULU	16%	2.1	34%
Amazon.com	AMZN	6%	2.6	17%
Ffitrwydd Planet	PLNT	21%	0.6	13%
Peloton Rhyngweithiol	PTON	-8%	2.7	-21%

Ffynonellau: New Constructs, LLC a ffeilio cwmnïau.

Mae Peloton yn cael ei brisio i driphlyg gwerthiant er gwaethaf y galw gwanhau

Rydym yn defnyddio ein model llif arian gostyngol gwrthdro (DCF) i feintioli'r disgwyliadau ar gyfer twf elw yn y dyfodol wedi'i bobi i bris stoc. Er gwaethaf gostyngiad enfawr i $37 cyfran yn gynharach y mis hwn (ac yn fwy diweddar i $25 ar adroddiad ei fod yn atal dros dro ei weithgynhyrchu beiciau ymarfer corff a melinau traed a'i fod wedi llogi McKinsey & Co. i'w helpu i ostwng costau, adroddiad gwadodd y cwmni ), Mae Peloton yn cael ei brisio fel pe bai'n dod yn fwy proffidiol nag unrhyw amser yn ei hanes.

Darllen: Stoc Peloton yn bownsio'n ôl ar ôl i'r Prif Swyddog Gweithredol anghydfodau yn erbyn adroddiadau am ddiswyddo enfawr, ataliadau cynhyrchu

Nid ydym yn gweld unrhyw reswm i ddisgwyl gwelliant mewn proffidioldeb ac rydym yn gweld y disgwyliadau a awgrymwyd gan brisiad presennol Peloton yn dal yn afrealistig o obeithiol am ragolygon y cwmni ar gyfer y dyfodol.

I'r rhai sy'n meddwl bod y stoc wedi gostwng ac y gallai bownsio'n ôl, gadewch i ni edrych ar yr hyn y mae'n rhaid i'r cwmni ei wneud i gyfiawnhau pris o $37 y cyfranddaliad:

• gwella ei ymyl NOPAT i 5% (tair gwaith ymyl gorau erioed Peloton, o'i gymharu â -8% TTM), a

• cynyddu refeniw ar CAGR o 17% trwy gyllidol 2028 (mwy na dwbl y twf a ragwelir yn y diwydiant offer campfa cartref dros y saith mlynedd nesaf).

Yn y senario hwn, byddai Peloton yn cynhyrchu $12.4 biliwn mewn refeniw yn ariannol 2028, sydd dros deirgwaith ei refeniw TTM a saith gwaith ei refeniw cyllidol cyn-bandemig 2020. Ar $12.4 biliwn, byddai refeniw Peloton yn awgrymu cyfran o 18% o gyfanswm ei farchnad y gellir mynd i'r afael â hi (TAM) ym mlwyddyn galendr 2027, ac rydym yn ystyried y marchnadoedd offer ffitrwydd a ffitrwydd ar-lein/rhithwir cyfunol yn y cartref. Er gwybodaeth, dim ond 2020% oedd cyfran Peloton o'i TAM yng nghalendr 12.

O blith cystadleuwyr sydd â data gwerthiant sydd ar gael yn gyhoeddus, iFit Health, perchennog NordicTrack a ProForm, Beachbody
CORFF,
-6.29%,
a daliodd Nautilus 9%, 6%, a 4%, yn y drefn honno, o'r TAM yn 2020.

Rydym yn meddwl ei bod yn or-optimistaidd i dybio y bydd Peloton yn cynyddu ei gyfran o'r farchnad yn sylweddol o ystyried y dirwedd gystadleuol bresennol tra hefyd yn cyflawni elw deirgwaith yn uwch na ffin uchaf erioed y cwmni. Mae toriadau diweddar mewn prisiau i'w gynhyrchion yn dangos bod prisiau uchel yn anghynaladwy ac y gallent roi mwy fyth o bwysau ar elw yn y blynyddoedd i ddod. Mewn senario mwy realistig, a nodir isod, mae gan y stoc risg fawr o anfanteision.

Mae gan Peloton 14%+ anfantais os yw'r consensws yn iawn

Hyd yn oed os ydym yn cymryd yn ganiataol Peloton

• Mae ymyl NOPAT yn gwella i 4.2% (mwy na dwbl ei ymyl gorau erioed ac yn hafal i ymyl NOPAT cyfartalog 10 mlynedd Nautilus cyn COVID-19),

• refeniw yn tyfu ar gyfraddau consensws yn ariannol 2022, 2023, a 2024, a

• mae refeniw yn tyfu 14% y flwyddyn yn 2025-2028 cyllidol (bron ddwywaith y diwydiant offer campfa cartref CAGR trwy galendr 2027, ac yn hafal i ganllawiau ar gyfer twf cyllidol 2022), yna

mae'r stoc yn werth $22 y cyfranddaliad heddiw - anfantais o 14%% o bris cyfranddaliadau $25. Mae'r senario hwn yn dal i awgrymu bod refeniw Peloton yn tyfu i $11.1 biliwn yn ariannol 2028, cyfran 16% o gyfanswm ei farchnad y gellir mynd i'r afael â hi.

Mae gan Peloton 42% o anfantais os nad yw cyfran y farchnad yn tyfu

Os tybiwn beth Peloton

• Mae ymyl NOPAT yn gwella i 4.2% a

• mae refeniw yn tyfu 11% wedi'i gyflyru'n flynyddol trwy gyllidol 2028, bryd hynny

mae'r stoc yn werth dim ond $14 heddiw - anfantais o 42% i bris cyfranddaliadau $25. Yn y senario hwn, byddai Peloton yn cynhyrchu $8.5 biliwn mewn refeniw yn ariannol 2028, a fyddai'n cyfateb i 12% o'i TAM rhagamcanol, sy'n hafal i'w gyfran o'r TAM yng nghalendr 2020.

Os bydd Peloton yn methu â chyflawni'r twf refeniw neu'r gwelliant i'r ymyl yr ydym yn ei dybio ar gyfer y senario hwn, byddai'r risg anfantais yn y stoc hyd yn oed yn uwch.

Mae'r siart nesaf yn cymharu NOPAT hanesyddol Peloton â'r NOPAT a awgrymir gan bob un o'r senarios CDC uchod.

Mae'r senarios uchod yn rhagdybio bod newid Peloton mewn cyfalaf wedi'i fuddsoddi yn cyfateb i 10% o'r refeniw ym mhob blwyddyn o'n model DCF. Er gwybodaeth, roedd newid blynyddol Peloton mewn cyfalaf wedi'i fuddsoddi ar gyfartaledd yn 24% o'r refeniw o gyllidol 2019 i gyllidol 2021 ac yn cyfateb i 52% o refeniw dros y TTM.

Mae pob senario uchod hefyd yn cyfrif am y cynnig cyfranddaliadau diweddar a'r arian parod dilynol a dderbyniwyd. Rydym yn trin yr arian parod hwn yn geidwadol fel arian parod gormodol ar y fantolen i greu senarios achos gorau. Fodd bynnag, pe bai llosgiad arian parod Peloton yn parhau ar y cyfraddau cyfredol, mae'n debygol y bydd angen y cyfalaf hwn ar y cwmni yn llawer cynt, ac mae'r risg anfantais yn y stoc hyd yn oed yn uwch.

Nawr darllenwch: Peloton yn codi prisiau. Nid yw hynny'n newid barn y dadansoddwr hwn ar y stoc.

A: Mae stoc Peloton wedi 'gor-gywiro', a dylai buddsoddwyr brynu, meddai'r dadansoddwr

Mae'r erthygl hon wedi'i haddasu o un a gyhoeddwyd ar Ionawr 18, 2022.

David Trainer yw Prif Swyddog Gweithredol New Constructs, cwmni ymchwil ecwiti annibynnol sy'n defnyddio dysgu peirianyddol a phrosesu iaith naturiol i ddosrannu ffeiliau corfforaethol a modelu enillion economaidd. Mae Kyle Guske II a Matt Shuler yn ddadansoddwyr buddsoddi yn New Constructs. Nid ydynt yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, arddull neu thema benodol. Nid yw New Constructs yn cyflawni unrhyw swyddogaethau bancio buddsoddi ac nid yw'n gweithredu desg fasnachu. Dilynwch nhw ar Twitter@NewConstructs.