Mae hynny’n dibynnu ar yr atebion i chwe chwestiwn.
Chwe chwestiwn
Yn gyntaf, a fydd y cynnydd mewn chwyddiant yn yr economïau mwyaf datblygedig yn un dros dro neu’n fwy parhaus? Mae’r ddadl hon wedi cynddeiriog dros y flwyddyn ddiwethaf, ond erbyn hyn mae wedi’i setlo i raddau helaeth: “Team Persistent” a enillodd, a rhaid i “Team Transitory”—a oedd yn flaenorol yn cynnwys y rhan fwyaf o fanciau canolog ac awdurdodau cyllidol—addef ei fod wedi’i gamgymryd.
" Ni waeth a yw'r dirwasgiad yn ysgafn neu'n ddifrifol, mae hanes yn awgrymu bod gan y farchnad ecwiti lawer mwy o le i ddisgyn cyn iddi ddod i ben. "
Yr ail gwestiwn yw a gafodd y cynnydd mewn chwyddiant ei yrru'n fwy gan alw cyfanredol gormodol (polisïau ariannol, credyd a chyllidol rhydd) neu gan siociau cyflenwad cyfanredol negyddol stagchwyddiant (gan gynnwys y cloeon cychwynnol COVID-19, tagfeydd cadwyn gyflenwi, llai o lafur cyflenwad, effaith rhyfel Rwsia yn yr Wcrain ar brisiau nwyddau, a pholisi “sero-COVID” Tsieina).
Er bod ffactorau galw a chyflenwad yn y cymysgedd, cydnabyddir yn eang bellach fod ffactorau cyflenwad wedi chwarae rhan gynyddol bendant. Mae hyn yn bwysig oherwydd bod chwyddiant a yrrir gan gyflenwad yn sefydlogi ac felly'n codi'r risg o laniad caled (cynnydd mewn diweithdra ac o bosibl dirwasgiad) pan fydd polisi ariannol yn cael ei dynhau.
Glanio caled neu feddal?
Sy'n arwain yn uniongyrchol at y trydydd cwestiwn: A fydd ariannol-polisi tynhau
FF00,
+ 0.01%
gan y Gronfa Ffederal a banciau canolog mawr eraill yn dod â glaniad caled neu feddal? Tan yn ddiweddar, roedd y mwyafrif o fanciau canolog a’r rhan fwyaf o Wall Street yn meddiannu “Tîm Soft Landing.” Ond mae’r consensws wedi newid yn gyflym, gyda hyd yn oed Cadeirydd Ffed Jerome Powell yn cydnabod bod dirwasgiad yn bosibl, ac y bydd glanio meddal yn “herio. "
Ar ben hynny, model a ddefnyddir gan y Banc Gwarchodfa Ffederal Efrog Newydd yn dangos tebygolrwydd uchel o laniad caled, ac mae Banc Lloegr wedi mynegi barn debyg. Mae nifer o sefydliadau amlwg Wall Street bellach wedi penderfynu mai dirwasgiad yw eu senario sylfaenol (y canlyniad mwyaf tebygol os cedwir yr holl newidynnau eraill yn gyson). Yn yr Unol Daleithiau ac Ewrop, yn flaengar dangosyddion gweithgaredd economaidd a hyder busnes a defnyddwyr yn mynd yn sydyn tua'r de.
Y pedwerydd cwestiwn yw a fyddai glaniad caled yn gwanhau penderfyniad hawkish banciau canolog ar chwyddiant. Os byddant yn atal eu polisi rhag tynhau unwaith y daw glaniad caled yn debygol, gallwn ddisgwyl cynnydd parhaus mewn chwyddiant a naill ai gorboethi economaidd (uwchlaw chwyddiant targed ac uwchlaw twf posibl) neu stagchwyddiant (chwyddiant uwchlaw’r targed a dirwasgiad), yn dibynnu a yw siociau galw neu siociau cyflenwad sydd amlycaf.
Mae'n ymddangos bod y rhan fwyaf o ddadansoddwyr marchnad yn meddwl y bydd banciau canolog yn parhau i fod yn hawkish, ond nid wyf mor siŵr. mae gen i dadlau y byddant yn dileu yn y pen draw ac yn derbyn chwyddiant uwch—ac wedi’i ddilyn gan stagchwydd—unwaith y daw glaniad caled yn fuan, oherwydd y byddant yn poeni am ddifrod dirwasgiad a thrap dyled, oherwydd cronni gormodol o rwymedigaethau preifat a chyhoeddus ar ôl blynyddoedd. o gyfraddau llog isel.
Nawr bod glaniad caled yn dod yn waelodlin i fwy o ddadansoddwyr, mae cwestiwn (pumed) newydd yn dod i'r amlwg: A fydd y dirwasgiad sydd i ddod yn ysgafn ac yn fyrhoedlog, neu a fydd yn fwy difrifol ac yn cael ei nodweddu gan drallod ariannol dwfn?
Golygfa beryglus o naïf
Mae'r rhan fwyaf o'r rhai sydd wedi dod yn hwyr ac yn flin i'r gwaelodlin tir caled yn dal i ddadlau y bydd unrhyw ddirwasgiad yn fas ac yn fyr. Maen nhw’n dadlau nad yw’r anghydbwysedd ariannol heddiw mor ddifrifol â’r rhai yn y cyfnod cyn argyfwng ariannol byd-eang 2008, a bod y risg o ddirwasgiad gyda dyled ddifrifol ac argyfwng ariannol yn isel felly. Ond mae'r farn hon yn beryglus o naïf.
Mae digon o le i gredu y bydd y dirwasgiad nesaf yn cael ei nodi gan argyfwng dyled stagchwyddiadol difrifol. Fel cyfran o CMC byd-eang, preifat a chyhoeddus lefelau dyled yn llawer uwch heddiw nag yn y gorffennol, ar ôl codi o 200% ym 1999 i 350% heddiw (gyda chynnydd arbennig o sydyn ers dechrau’r pandemig).
O dan yr amodau hyn, normaleiddio polisi ariannol yn gyflym a chyfraddau llog cynyddol
TMUBMUSD10Y,
3.012%
Bydd yn gyrru cartrefi sombiaidd, cwmnïau, sefydliadau ariannol a llywodraethau hynod ysgogol i fethdaliad a diffygdalu.
Ni fydd yr argyfwng nesaf fel ei ragflaenwyr. Yn y 1970au, cawsom stagchwyddiant ond dim argyfyngau dyled enfawr, oherwydd bod lefelau dyled yn isel. Ar ôl 2008, cawsom argyfwng dyled ac yna chwyddiant isel neu ddatchwyddiant, oherwydd bod y wasgfa gredyd wedi creu sioc negyddol o ran galw.
Heddiw, rydym yn wynebu siociau cyflenwad yng nghyd-destun lefelau dyled llawer uwch, sy'n awgrymu ein bod yn anelu at gyfuniad o stagchwyddiant yn null y 1970au ac argyfyngau dyled tebyg i 2008—hynny yw, argyfwng dyled stagchwyddiant.
Dim cymorth gan bolisi ariannol neu gyllidol
Wrth wynebu siociau chwyddiant, rhaid i fanc canolog dynhau ei safiad polisi hyd yn oed wrth i'r economi symud tuag at ddirwasgiad. Mae'r sefyllfa heddiw felly yn sylfaenol wahanol i'r argyfwng ariannol byd-eang neu fisoedd cynnar y pandemig, pan allai banciau canolog leddfu polisi ariannol yn ymosodol mewn ymateb i ostyngiad yn y galw cyfanredol a phwysau datchwyddiant. Bydd y gofod ar gyfer ehangu cyllidol hefyd yn fwy cyfyngedig y tro hwn. Mae'r rhan fwyaf o'r bwledi cyllidol wedi'u defnyddio, ac mae dyledion cyhoeddus yn dod yn anghynaladwy.
Ar ben hynny, oherwydd bod chwyddiant uwch heddiw yn ffenomen fyd-eang, mae'r rhan fwyaf o fanciau canolog yn tynhau ar yr un pryd, a thrwy hynny gynyddu'r tebygolrwydd o ddirwasgiad byd-eang cydamserol. Mae'r tynhau hwn eisoes yn cael effaith: mae swigod yn datchwyddo ym mhobman - gan gynnwys mewn ecwiti cyhoeddus a phreifat, eiddo tiriog, tai, stociau meme, crypto, SPACs (cwmnïau caffael pwrpas arbennig), bondiau, ac offerynnau credyd. Mae cyfoeth real ac ariannol yn gostwng, ac mae dyledion a chymarebau gwasanaethu dyledion yn codi.
Bydd ecwiti yn gostwng 50%
Daw hynny â ni at y cwestiwn olaf: A fydd marchnadoedd ecwiti yn adlamu o'r farchnad arth bresennol (gostyngiad o 20% o leiaf ers yr uchafbwynt diwethaf), neu a fyddant yn plymio hyd yn oed yn is? Yn fwyaf tebygol, byddant yn disgyn yn is.
Wedi'r cyfan, mewn dirwasgiadau plaen-fanila nodweddiadol, U.S
SPX,
-0.88%
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
ac ecwiti byd-eang
GDOW,
-1.14%
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
tueddu i ostwng tua 35%. Ond, oherwydd y bydd y dirwasgiad nesaf yn sefydlog ac yn cyd-fynd ag argyfwng ariannol, gallai'r cwymp mewn marchnadoedd ecwiti fod yn agosach at 50%.
Ni waeth a yw'r dirwasgiad yn ysgafn neu'n ddifrifol, mae hanes yn awgrymu bod gan y farchnad ecwiti lawer mwy o le i ddisgyn cyn iddi ddod i ben. Yn y cyd-destun presennol, dylai unrhyw adlam—fel yr un yn ystod y pythefnos diwethaf—gael ei ystyried yn bowns marw-gath, yn hytrach na’r cyfle prynu-y-dip arferol.
Er bod y sefyllfa fyd-eang bresennol yn ein hwynebu â llawer o gwestiynau, nid oes gwir pos i'w ddatrys. Bydd pethau'n gwaethygu o lawer cyn iddynt wella.
Mae Nouriel Roubini yn athro emeritws economeg yn Ysgol Fusnes Stern Prifysgol Efrog Newydd ac yn awdur y ddogfen sydd i ddod “MegaThreats: Deg Tuedd Beryglus Sy'n Peryglu Ein Dyfodol, a Sut i'w Goroesi” (Little, Brown and Company, Hydref 2022).
Cyhoeddwyd y sylwebaeth hon gyda chaniatâd Syndicate'r Prosiect - Argyfwng Dyled Stagchwyddiadol yn Gwau
Nouriel Roubini ar MarketWatch
Bydd y storm syfrdanol sy'n ymgynnull yn ysgwyd marchnadoedd, economïau a chymdeithasau
Mae rhyfel Putin yn addo gwasgu'r economi fyd-eang gyda chwyddiant a thwf llawer arafach
Bydd chwyddiant yn brifo stociau a bondiau, felly mae angen i chi ailfeddwl sut y byddwch chi'n gwarchod risgiau
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo
Barn: Gallai stociau ostwng 50%, dadleua Nouriel Roubini. Bydd pethau'n gwaethygu o lawer cyn iddynt wella.
EFROG NEWYDD (Syndicate'r Prosiect)—Mae’r rhagolygon ariannol ac economaidd byd-eang ar gyfer y flwyddyn i ddod wedi suro’n gyflym yn ystod y misoedd diwethaf, gyda llunwyr polisi, buddsoddwyr, a chartrefi bellach yn gofyn faint y dylent adolygu eu disgwyliadau, ac am ba hyd.
Mae hynny’n dibynnu ar yr atebion i chwe chwestiwn.
Chwe chwestiwn
Yn gyntaf, a fydd y cynnydd mewn chwyddiant yn yr economïau mwyaf datblygedig yn un dros dro neu’n fwy parhaus? Mae’r ddadl hon wedi cynddeiriog dros y flwyddyn ddiwethaf, ond erbyn hyn mae wedi’i setlo i raddau helaeth: “Team Persistent” a enillodd, a rhaid i “Team Transitory”—a oedd yn flaenorol yn cynnwys y rhan fwyaf o fanciau canolog ac awdurdodau cyllidol—addef ei fod wedi’i gamgymryd.
" Ni waeth a yw'r dirwasgiad yn ysgafn neu'n ddifrifol, mae hanes yn awgrymu bod gan y farchnad ecwiti lawer mwy o le i ddisgyn cyn iddi ddod i ben. "
Yr ail gwestiwn yw a gafodd y cynnydd mewn chwyddiant ei yrru'n fwy gan alw cyfanredol gormodol (polisïau ariannol, credyd a chyllidol rhydd) neu gan siociau cyflenwad cyfanredol negyddol stagchwyddiant (gan gynnwys y cloeon cychwynnol COVID-19, tagfeydd cadwyn gyflenwi, llai o lafur cyflenwad, effaith rhyfel Rwsia yn yr Wcrain ar brisiau nwyddau, a pholisi “sero-COVID” Tsieina).
Er bod ffactorau galw a chyflenwad yn y cymysgedd, cydnabyddir yn eang bellach fod ffactorau cyflenwad wedi chwarae rhan gynyddol bendant. Mae hyn yn bwysig oherwydd bod chwyddiant a yrrir gan gyflenwad yn sefydlogi ac felly'n codi'r risg o laniad caled (cynnydd mewn diweithdra ac o bosibl dirwasgiad) pan fydd polisi ariannol yn cael ei dynhau.
Glanio caled neu feddal?
Sy'n arwain yn uniongyrchol at y trydydd cwestiwn: A fydd ariannol-polisi tynhau
+ 0.01%
FF00,
gan y Gronfa Ffederal a banciau canolog mawr eraill yn dod â glaniad caled neu feddal? Tan yn ddiweddar, roedd y mwyafrif o fanciau canolog a’r rhan fwyaf o Wall Street yn meddiannu “Tîm Soft Landing.” Ond mae’r consensws wedi newid yn gyflym, gyda hyd yn oed Cadeirydd Ffed Jerome Powell yn cydnabod bod dirwasgiad yn bosibl, ac y bydd glanio meddal yn “herio. "
Ar ben hynny, model a ddefnyddir gan y Banc Gwarchodfa Ffederal Efrog Newydd yn dangos tebygolrwydd uchel o laniad caled, ac mae Banc Lloegr wedi mynegi barn debyg. Mae nifer o sefydliadau amlwg Wall Street bellach wedi penderfynu mai dirwasgiad yw eu senario sylfaenol (y canlyniad mwyaf tebygol os cedwir yr holl newidynnau eraill yn gyson). Yn yr Unol Daleithiau ac Ewrop, yn flaengar dangosyddion gweithgaredd economaidd a hyder busnes a defnyddwyr yn mynd yn sydyn tua'r de.
Y pedwerydd cwestiwn yw a fyddai glaniad caled yn gwanhau penderfyniad hawkish banciau canolog ar chwyddiant. Os byddant yn atal eu polisi rhag tynhau unwaith y daw glaniad caled yn debygol, gallwn ddisgwyl cynnydd parhaus mewn chwyddiant a naill ai gorboethi economaidd (uwchlaw chwyddiant targed ac uwchlaw twf posibl) neu stagchwyddiant (chwyddiant uwchlaw’r targed a dirwasgiad), yn dibynnu a yw siociau galw neu siociau cyflenwad sydd amlycaf.
Mae'n ymddangos bod y rhan fwyaf o ddadansoddwyr marchnad yn meddwl y bydd banciau canolog yn parhau i fod yn hawkish, ond nid wyf mor siŵr. mae gen i dadlau y byddant yn dileu yn y pen draw ac yn derbyn chwyddiant uwch—ac wedi’i ddilyn gan stagchwydd—unwaith y daw glaniad caled yn fuan, oherwydd y byddant yn poeni am ddifrod dirwasgiad a thrap dyled, oherwydd cronni gormodol o rwymedigaethau preifat a chyhoeddus ar ôl blynyddoedd. o gyfraddau llog isel.
Nawr bod glaniad caled yn dod yn waelodlin i fwy o ddadansoddwyr, mae cwestiwn (pumed) newydd yn dod i'r amlwg: A fydd y dirwasgiad sydd i ddod yn ysgafn ac yn fyrhoedlog, neu a fydd yn fwy difrifol ac yn cael ei nodweddu gan drallod ariannol dwfn?
Golygfa beryglus o naïf
Mae'r rhan fwyaf o'r rhai sydd wedi dod yn hwyr ac yn flin i'r gwaelodlin tir caled yn dal i ddadlau y bydd unrhyw ddirwasgiad yn fas ac yn fyr. Maen nhw’n dadlau nad yw’r anghydbwysedd ariannol heddiw mor ddifrifol â’r rhai yn y cyfnod cyn argyfwng ariannol byd-eang 2008, a bod y risg o ddirwasgiad gyda dyled ddifrifol ac argyfwng ariannol yn isel felly. Ond mae'r farn hon yn beryglus o naïf.
Mae digon o le i gredu y bydd y dirwasgiad nesaf yn cael ei nodi gan argyfwng dyled stagchwyddiadol difrifol. Fel cyfran o CMC byd-eang, preifat a chyhoeddus lefelau dyled yn llawer uwch heddiw nag yn y gorffennol, ar ôl codi o 200% ym 1999 i 350% heddiw (gyda chynnydd arbennig o sydyn ers dechrau’r pandemig).
O dan yr amodau hyn, normaleiddio polisi ariannol yn gyflym a chyfraddau llog cynyddol
3.012%
TMUBMUSD10Y,
Bydd yn gyrru cartrefi sombiaidd, cwmnïau, sefydliadau ariannol a llywodraethau hynod ysgogol i fethdaliad a diffygdalu.
Ni fydd yr argyfwng nesaf fel ei ragflaenwyr. Yn y 1970au, cawsom stagchwyddiant ond dim argyfyngau dyled enfawr, oherwydd bod lefelau dyled yn isel. Ar ôl 2008, cawsom argyfwng dyled ac yna chwyddiant isel neu ddatchwyddiant, oherwydd bod y wasgfa gredyd wedi creu sioc negyddol o ran galw.
Heddiw, rydym yn wynebu siociau cyflenwad yng nghyd-destun lefelau dyled llawer uwch, sy'n awgrymu ein bod yn anelu at gyfuniad o stagchwyddiant yn null y 1970au ac argyfyngau dyled tebyg i 2008—hynny yw, argyfwng dyled stagchwyddiant.
Dim cymorth gan bolisi ariannol neu gyllidol
Wrth wynebu siociau chwyddiant, rhaid i fanc canolog dynhau ei safiad polisi hyd yn oed wrth i'r economi symud tuag at ddirwasgiad. Mae'r sefyllfa heddiw felly yn sylfaenol wahanol i'r argyfwng ariannol byd-eang neu fisoedd cynnar y pandemig, pan allai banciau canolog leddfu polisi ariannol yn ymosodol mewn ymateb i ostyngiad yn y galw cyfanredol a phwysau datchwyddiant. Bydd y gofod ar gyfer ehangu cyllidol hefyd yn fwy cyfyngedig y tro hwn. Mae'r rhan fwyaf o'r bwledi cyllidol wedi'u defnyddio, ac mae dyledion cyhoeddus yn dod yn anghynaladwy.
Ar ben hynny, oherwydd bod chwyddiant uwch heddiw yn ffenomen fyd-eang, mae'r rhan fwyaf o fanciau canolog yn tynhau ar yr un pryd, a thrwy hynny gynyddu'r tebygolrwydd o ddirwasgiad byd-eang cydamserol. Mae'r tynhau hwn eisoes yn cael effaith: mae swigod yn datchwyddo ym mhobman - gan gynnwys mewn ecwiti cyhoeddus a phreifat, eiddo tiriog, tai, stociau meme, crypto, SPACs (cwmnïau caffael pwrpas arbennig), bondiau, ac offerynnau credyd. Mae cyfoeth real ac ariannol yn gostwng, ac mae dyledion a chymarebau gwasanaethu dyledion yn codi.
Bydd ecwiti yn gostwng 50%
Daw hynny â ni at y cwestiwn olaf: A fydd marchnadoedd ecwiti yn adlamu o'r farchnad arth bresennol (gostyngiad o 20% o leiaf ers yr uchafbwynt diwethaf), neu a fyddant yn plymio hyd yn oed yn is? Yn fwyaf tebygol, byddant yn disgyn yn is.
Wedi'r cyfan, mewn dirwasgiadau plaen-fanila nodweddiadol, U.S
-0.88%
SPX,
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
-1.14%
ac ecwiti byd-eang
GDOW,
Z00,
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
tueddu i ostwng tua 35%. Ond, oherwydd y bydd y dirwasgiad nesaf yn sefydlog ac yn cyd-fynd ag argyfwng ariannol, gallai'r cwymp mewn marchnadoedd ecwiti fod yn agosach at 50%.
Ni waeth a yw'r dirwasgiad yn ysgafn neu'n ddifrifol, mae hanes yn awgrymu bod gan y farchnad ecwiti lawer mwy o le i ddisgyn cyn iddi ddod i ben. Yn y cyd-destun presennol, dylai unrhyw adlam—fel yr un yn ystod y pythefnos diwethaf—gael ei ystyried yn bowns marw-gath, yn hytrach na’r cyfle prynu-y-dip arferol.
Er bod y sefyllfa fyd-eang bresennol yn ein hwynebu â llawer o gwestiynau, nid oes gwir pos i'w ddatrys. Bydd pethau'n gwaethygu o lawer cyn iddynt wella.
Mae Nouriel Roubini yn athro emeritws economeg yn Ysgol Fusnes Stern Prifysgol Efrog Newydd ac yn awdur y ddogfen sydd i ddod “MegaThreats: Deg Tuedd Beryglus Sy'n Peryglu Ein Dyfodol, a Sut i'w Goroesi” (Little, Brown and Company, Hydref 2022).
Cyhoeddwyd y sylwebaeth hon gyda chaniatâd Syndicate'r Prosiect - Argyfwng Dyled Stagchwyddiadol yn Gwau
Nouriel Roubini ar MarketWatch
Bydd y storm syfrdanol sy'n ymgynnull yn ysgwyd marchnadoedd, economïau a chymdeithasau
Mae rhyfel Putin yn addo gwasgu'r economi fyd-eang gyda chwyddiant a thwf llawer arafach
Bydd chwyddiant yn brifo stociau a bondiau, felly mae angen i chi ailfeddwl sut y byddwch chi'n gwarchod risgiau
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo