Mae arwyddion poenus yn dod i'r amlwg bod Ffed yn symud yn rhy bell, yn rhy gyflym gyda chynnydd ymosodol yn y gyfradd

Mae gennym derm ar gyfer achosi poen yn fwriadol i eraill: creulondeb. Felly beth ydym ni i'w wneud o'r Bwrdd Gwarchodfa Ffederal?

Mae’r Ffed, mewn datganiadau sy’n gysylltiedig â’i ymgyrch i ddod â chwyddiant i lawr, wedi cyfeirio at yr her o sicrhau “glaniad meddal” - hynny yw, lleihau chwyddiant heb arafu’r economi yn sylweddol na hyd yn oed ysgogi dirwasgiad.

Gofynwyd yn ei cynhadledd i'r wasg Ddydd Mercher am ganlyniadau ymdrechion y Ffed i “adfer sefydlogrwydd prisiau,” atebodd Cadeirydd y Ffed Jerome Powell “nad oes neb yn gwybod a fydd y broses hon yn arwain at ddirwasgiad neu os felly, pa mor arwyddocaol fyddai’r dirwasgiad hwnnw.”

Economegydd Maurice Obstfeld

Daeth sylwadau Powell yn uniongyrchol ar ôl i'r bwrdd Ffed bleidleisio i gynyddu cyfraddau llog o dri chwarter pwynt canran yn hanesyddol uchel, ei drydydd cynnydd misol o'r fath yn olynol.

Ychydig a fyddai’n anghytuno bod dod â’r gyfradd chwyddiant i lawr o’i chyfradd flynyddol gyfredol o fwy nag 8% yn hollbwysig.

Fel y nododd Powell, y cwestiwn yw sut i wneud hynny heb orfodi poen y broses ar y rhai lleiaf abl i’w hysgwyddo—deiliaid swyddi, yn enwedig y rheini â swyddi incwm is a allai fod y cyntaf i gael eu tanio mewn dirwasgiad.

Yr hyn a all fod yn fwy perthnasol i'r sefyllfa economaidd bresennol yw a yw codiadau cyfradd y Ffed hyd yma eleni eisoes wedi cyflawni rhan dda o'i nod. Yr ateb i hynny yw: Nid ydym yn gwybod.

Dyna pam mae corws cynyddol o arbenigwyr economaidd yn dweud nad perygl polisi'r Ffed bellach yw na fydd yn symud yn ddigon ymosodol i oeri codiadau mewn prisiau, ond ei fod yn symud. rhy yn ymosodol.

Eu dadl yw nad yw'r Ffed, fel banciau canolog eraill sydd wedi dilyn ei arweiniad wrth godi cyfraddau, wedi rhoi amser i'w godiadau cyfradd blaenorol ddod i rym.

Stori yn parhau

Y gwir yw bod chwyddiant eisoes wedi oeri’n sylweddol o fis i fis. Ni chododd y mynegai prisiau defnyddwyr ym mis Gorffennaf o gwbl o'i lefel ym mis Mehefin. Ym mis Awst, cododd prisiau cyffredinol 0.1% yn unig o fis Gorffennaf. Yn rhyfedd iawn, dehonglodd sylwebwyr economaidd ffigur mis Awst, a gyhoeddwyd Medi 13, fel cynnydd “poeth”.

Ysgogodd hynny ddisgwyliadau y byddai'r Ffed yn ymateb gyda thri chwarter arall o gynnydd pwynt canran mewn cyfraddau, fel y gwnaeth ychydig ddyddiau'n ddiweddarach. Ac eto roedd y newidiadau o fis i fis yn y CPI yn isaf ers mis Hydref 2020, pan oedd economi'r UD yn dal i gael ei llethu mewn cwymp a ysgogwyd gan bandemig.

Gallai canlyniadau gor-saethu'r marc chwyddiant fod yn enbyd.

Fe wnaethon ni adrodd yr haf hwn ar y syniad brawychus, sy'n gynyddol boblogaidd ymhlith enillion polisi economaidd, na ellid gostwng chwyddiant heb gynnydd mewn diweithdra ynghyd ag arafu twf cyflogau.

Daeth ei iteriad mwyaf digyfaddawd gan gyn Ysgrifennydd y Trysorlys Lawrence Summers, a ddywedodd wrth gynulleidfa yn Llundain “mae angen pum mlynedd o ddiweithdra dros 5% i gynnwys chwyddiant - hynny yw, mae angen dwy flynedd o ddiweithdra 7.5% neu bum mlynedd o 6% arnom. diweithdra neu flwyddyn o 10% o ddiweithdra.” (Cyfradd ddiweithdra UDA, fel y'i mesurwyd ym mis Awst, oedd 3.7%).

Ymddengys fod Powell wedi derbyn y syniad cyffredinol hwn, os nad ffigyrau penodol Summers. “Dydyn ni byth yn mynd i ddweud bod gormod o bobl yn gweithio,” meddai ddydd Mercher. “Rhaid i ni gael chwyddiant y tu ôl i ni. Hoffwn pe bai ffordd ddi-boen o wneud hynny, nid oes."

Fel y cyfieithwyd gan Ben Carlson o Ritholtz Wealth Management a y blog economeg A Wealth of Common Sense, Geiriau Powell oedd: “Nid ydym yn dweud bod gormod o bobl yn gweithio ond nid ydym ychwaith nid yn dweud hynny.” (Pwyslais i.)

Mae penderfyniad amlwg y Ffed i fwrw ymlaen â pholisi sy'n tanseilio twf economaidd, o leiaf, yn y tymor byr a'r tymor canolig, wedi ysgwyd buddsoddwyr stoc. Mae mynegai meincnod Standard & Poor's 500 wedi gostwng tua 24% yn ystod y cylch tynhau cyfraddau eleni, gan ei osod yn gadarn mewn marchnad arth.

Fel y gŵyr cyn-wylwyr y farchnad, nid y gobaith o arafu economaidd sy'n creu marchnadoedd arth, ond ansicrwydd ynghylch lle mae'r Ffed yn bwriadu mynd â ni. (Mae prisiau stoc yn tueddu i godi pan fo consensws ynghylch rhagolygon economaidd, boed yn dda neu'n ddrwg - amheuaeth sy'n achosi dirywiad yn y farchnad.)

Tynhau presennol y Ffed yw'r gyflymaf ers dechrau'r 1980au, yn arsylwi Kathy Jones, arbenigwr cyfraddau llog yn Charles Schwab & Co.

“Mae cyflymder tynhau cyflym yn codi’r risg o ddirywiad mwy sylweddol yn yr economi yn y tymor agos,” ysgrifennodd Jones ar ôl y cynnydd diwethaf yn y gyfradd. “Mae polisi ariannol yn gweithio gydag oedi. Gall newidiadau mewn cyfraddau llog heddiw gymryd blwyddyn neu fwy i gael effaith sylweddol ar yr economi. Gan mai hwn yw’r cylch heicio cyflymaf ers degawdau, mae llawer o dynhau eisoes wedi digwydd ac efallai nad yw wedi gweithio’i ffordd drwy’r economi eto.”

Nid Jones yw'r unig un sy'n rhybuddio am y risg y bydd banciau canolog yn goresgyn eu targedau lleihau chwyddiant. Mae eraill yn tynnu sylw at beryglon cymaint o fanciau canolog yn codi cyfraddau ar y cyd: y Banc Lloegr, Banc Canolog Ewrop a Banc Canada wedi codi cyfraddau ar y cyd â'r Ffed.

Mae'n ddealladwy bod y bancwyr canolog wedi'u syfrdanu gan y cyhuddiad eu bod wedi aros yn rhy hir i ddileu chwyddiant trwy godi cyfraddau ac oeri eu heconomïau.

“Mae banciau canolog bron ym mhobman yn teimlo eu bod wedi’u cyhuddo o fod ar y droed ôl,” ysgrifennodd Maurice Obstfeld, cyn brif economegydd yn y Gronfa Ariannol Ryngwladol a chyn-gadeirydd adran economeg UC Berkeley, yn ddiweddar.

“Fodd bynnag, nid yw’r perygl presennol yn gymaint fel y bydd symudiadau presennol ac arfaethedig yn methu yn y pen draw â lleddfu chwyddiant,” ysgrifennodd Obstfeld. “Maen nhw gyda’i gilydd yn mynd yn rhy bell ac yn gyrru economi’r byd i grebachiad llym diangen. Yn union fel y mae banciau canolog… yn camddarllen y ffactorau a oedd yn gyrru chwyddiant pan oedd yn codi yn 2021, efallai eu bod hefyd yn tanamcangyfrif pa mor gyflym y gallai chwyddiant ostwng wrth i’w heconomïau arafu.”

Mae ystadegau economaidd yn dangos bod codiadau cyfradd llog y Ffed eisoes wedi cael effaith ar weithgaredd economaidd ac ar chwyddiant. Fel y mae fy nghyd-Aelod Andrew Khouuri wedi adrodd, mae gwerthiannau cartrefi yn Ne California wedi arafu'n sydyn, gyda gwerthiant tai newydd a phresennol, condos a thai tref yn gostwng ym mis Awst 28.3% o flwyddyn ynghynt.

Mae'r un ffenomen wedi dod i'r amlwg ledled y wlad, yn amlwg mewn ymateb i gyfraddau morgais sydd wedi wedi cynyddu dros 6%, mwy na dyblu ers blwyddyn ynghynt; Gostyngodd y broses o gyhoeddi trwyddedau adeiladu newydd ym mis Awst 14.4% o lefel Awst 2021.

Mae'n briodol cwestiynu, fodd bynnag, a yw'r Ffed yn darllen y rhifau'n gywir - neu hyd yn oed yn darllen y rhifau cywir.

Cydnabu Powell fod economi’r UD wedi arafu’n sylweddol, gyda thwf economaidd gwirioneddol (hynny yw, yn cyfrif am chwyddiant) bellach wedi’i ragamcanu ar ddim ond 0.2% eleni ac 1.2% yn 2023. Cyfeiriodd at arafu twf gwariant defnyddwyr, “sy’n adlewyrchu is go iawn tafladwy incwm ac amodau ariannol llymach.” Nododd fod y sector tai wedi “gwanhau’n sylweddol.”

Ni soniodd Powell am hyn yn ei gynhadledd i'r wasg ddydd Mercher, ond mae disgwyliadau'r cyhoedd o chwyddiant flwyddyn i ddod, o 6.8% ym mis Mehefin i 5.75% ym mis Awst, yn ôl Banc Wrth Gefn Ffederal Efrog Newydd.

Mae'n debyg bod hynny'n adlewyrchu'r gostyngiad sydyn mewn prisiau gasoline, sy'n brif gludwyr ofnau chwyddiant, ond mae'n arwydd i'w groesawu nad yw disgwyliadau chwyddiant yn dod yn rhan annatod o ymddygiad defnyddwyr, ffenomen sy'n cadw bancwyr canolog yn effro yn y nos.

Ac eto nid yw'n ymddangos bod Powell a'i gydweithwyr wedi amsugno'r posibilrwydd y bydd yr arafu mewn chwyddiant ar hyn o bryd yn ymddangos mewn ffigurau blynyddol mewn trefn weddol fyr, er mai mathemateg sylfaenol yw honno (wrth i'r flwyddyn fynd rhagddi, y codiadau misol anarferol o uchel ar ddiwedd 2021 ac yn gynharach eleni, gan gyrraedd uchafbwynt o 1.2% ym mis Mawrth dros fis Chwefror, bydd yn gostwng a bydd y codiadau bach mwy diweddar yn cymryd eu lle.

Nid yw'n ymddangos eu bod yn cydnabod ychwaith nad y tyndra yn y farchnad swyddi oedd llawer o'r hyn a ysgogodd chwyddiant dros y flwyddyn ddiwethaf, ond y cyfyngiadau annaturiol mewn cadwyni cyflenwi rhyngwladol a chynhyrchu gasoline, sydd wedi trai i raddau helaeth. Beth bynnag, roedd gallu'r Ffed i ddylanwadu ar y ffactorau hynny trwy godi cyfraddau llog i bob pwrpas yn sero.

Yn lle hynny, maent yn dychwelyd i ymatebion economaidd y 19eg ganrif a dechrau'r 20fed ganrif, pan yr ateb i gynnydd mewn prisiau oedd diddymu llafur. Mae Powell yn dadlau dro ar ôl tro bod yn rhaid i’r farchnad lafur dderbyn poen yn awr fel y bydd yn gryfach yn y dyfodol — “Mae lleihau chwyddiant yn debygol o ofyn am gyfnod parhaus o dwf is na’r duedd, ac mae’n debygol iawn y bydd rhywfaint o feddalu yn amodau’r farchnad lafur,” cynghorodd ddydd Mercher.

“Mae’r gyfradd chwyddiant yn sicr yn uchel yn ôl safonau hanesyddol, ond mae wedi cyrraedd uchafbwynt yn amlwg,” yn arsylwi'r economegydd James W. Paulsen o Grŵp Leuthold, tŷ ymchwil ar gyfer buddsoddwyr sefydliadol. “Mae tystiolaeth ar draws amrywiaeth eang o fesurau - prisiau nwyddau, chwyddiant cyflogau, y rhan fwyaf o fesuryddion chwyddiant craidd, prisiau mewnforio, prisiau technoleg, prisiau cerbydau, cyfraddau lori a chludo, a gostyngiadau prisiau manwerthu oherwydd rhestrau eiddo uchel a chynyddol - yn awgrymu bod chwyddiant yn arafu. .”

Fel arfer, byddai'r tueddiadau hyn yn arwydd y dylai'r Ffed oedi ei drefn dynhau, dros dro o leiaf. Er gwaethaf hynny, mae'r Ffed yn dal i swnio nodiadau hynod hawkish yn ei ragamcanion o gyfraddau yn y dyfodol.

Mewn geiriau eraill, mae’n rhaid inni ddinistrio’r pentref economaidd er mwyn ei achub. Ydy hyn yn gwneud synnwyr? Ni fydd miliynau o weithwyr y mae eu swyddi a'u bywydau yn cael eu glanhau yn enw economi iachach i'r goroeswyr yn meddwl hynny.

Ymddangosodd y stori hon yn wreiddiol ym Los Angeles Times.