Yn anaml y bu cymaint o unfrydedd barn ymhlith swyddogion y Gronfa Ffederal a'r cnewyllyn o ddadansoddwyr sy'n olrhain ac yn ceisio rhagweld eu symudiadau yn y dyfodol.
Bydd polisi ariannol yn cael ei dynhau gyda chyfres o gynnydd yn nharged cyfradd cronfeydd ffederal y banc canolog, ynghyd â diwedd ei bryniannau gwarantau ar raddfa fawr ac yna gostyngiad yn ei ddaliadau enfawr o warantau Trysorlys a morgais, medden nhw. Yr unig anghytundeb ymhlith gwylwyr Fed yw pa mor galed a chyflym y bydd y banc canolog yn symud i wrthdroi ei bolisi hynod hawdd.
Yn wir, bu math o gystadleuaeth wrth ragweld nifer yr hwbau eleni yn y targed cronfeydd ffederal, sy'n dal i fod yn yr ystod gwaelod crai o 0% -0.25%, a maint y codiad a ddisgwylir yn eang ar Fawrth 15. -16 Cyfarfod Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal.
Yn ystod yr wythnos ddiwethaf, ymunodd JP Morgan â Bank of America a Goldman Sachs i ragweld saith cynnydd o 25 pwynt sylfaen, a fyddai'n codi'r ystod darged i 1.75% -2% erbyn mis Rhagfyr. (Pwynt sylfaen yw 1/100fed pwynt canran.) Mae lleiafrif cynyddol o arsylwyr yn rhagweld cynnydd cychwynnol prin o 50-pwynt sylfaen, i ddangos penderfyniad y Ffed i wrthsefyll chwyddiant, sy'n rhedeg ar uchder o bedwar degawd.
Yn wir, mae strategydd buddsoddi Credit Suisse Zoltan Poszar, sydd â dilyniant eang ymhlith cognoscenti marchnad arian, yn dweud y dylai cynnydd o 50 pwynt sylfaen gyd-fynd â gwerthiant $50 biliwn o asedau Ffed. Byddai hynny, mae Poszar yn ysgrifennu mewn nodyn cleient, yn draenio hylifedd, gan ysgogi amodau ariannol llymach yn fwriadol mewn modd sy'n atgoffa rhywun cyn-Gadeirydd Ffed, Paul Volcker, a dorrodd gefn chwyddiant yn y 1980au cynnar. Mae Poszar yn rhagdybio y byddai hyn nid yn unig yn arafu chwyddiant, yn enwedig mewn rhenti, ond hefyd yn cynyddu cyflogaeth.
Gan fynd yn ôl at ei brofiad yn tyfu i fyny yn Hwngari ôl-Gomiwnyddol, pan wnaeth taliadau trosglwyddo hael a buddion ymddeoliad cynnar leihau cyfranogiad y gweithlu, mae’n awgrymu mai “y llwybr at chwyddiant gwasanaethau arafach… yw trwy brisiau asedau is.” Byddai cywiriad mewn stociau ac asedau risg eraill yn arwain rhai buddiolwyr o'u prisiau chwyddedig i fynd yn ôl i'r gwaith. Byddai’r “teimlad ifanc cyfoethog Bitcoin” a’r “hen deimlad cyfoethog torfol” sy’n ymddeol yn gynnar yn dychwelyd i’r gweithlu, mae’n dadlau’n bryfoclyd. Ac, mae'n dadlau, ni fydd cywiriad yn lladd twf economaidd oherwydd gall enillion cyflog o 5% yn hawdd wrthbwyso taliadau morgais uwch.
“Mae penderfyniadau bancwyr canolog bob amser yn ailddosbarthol. Am ddegawdau, aeth yr ailddosbarthiad o lafur i gyfalaf. Efallai ei bod hi'n bryd mynd y ffordd arall nesaf. Beth i ffrwyno? Twf cyflog? Neu brisiau stoc? Beth fyddai Paul Volcker yn ei wneud?” Mae Poszar yn gofyn yn rhethregol.
Mae cyn-filwr Wall Street, Robert Kessler, hefyd yn gweld gweithredoedd y Ffed yn arwain at ddirywiad yn y farchnad stoc. Ond yn hytrach na diweddaru'ch crynodeb, mae'n argymell diogelu enillion cyfalaf y gorffennol gyda chyfran yn yr ased mwyaf di-gariad ohonynt i gyd: bondiau hirdymor Trysorlys yr UD.
Tan y llynedd, Kessler oedd pennaeth hir-amser ei gwmni buddsoddi a enwyd yn ddienw, a oedd yn gwasanaethu sefydliadau byd-eang ac unigolion hynod gyfoethog. Ac yntau bellach wedi ymddeol, mae’n rhannu ei amser rhwng ei gartrefi yn Denver—gan oruchwylio ei gasgliad celf, y mae rhan ohono’n cael ei arddangos mewn amgueddfeydd lleol—a Costa Rica, ynghyd â’r uwch-rich sy’n docio eu cychod hwylio gwerth cannoedd-miliwn o ddoleri i ddianc rhag y gwaeau y byd. Mae hefyd yn rheoli ei fuddsoddiadau personol.
Mae'r unfrydedd barn y bydd cynnyrch bondiau'n parhau i godi yn peri i Kessler fynd yn groes i'r consensws - tac cyfarwydd iddo. Dros y degawdau y bu'n rheoli portffolios o Drysorlysoedd, anaml y byddai ganddynt gefnogwyr ar Wall Street. Mae'n amau bod y dirmyg yn adlewyrchu'r ffaith nad yw broceriaid mawr yn gwneud llawer o bendro ar nodiadau a bondiau llywodraeth yr UD, o'u cymharu â'r hyn y maent yn ei ennill trwy werthu dyled gorfforaethol ac soddgyfrannau neu exotica, megis deilliadau.
Mae pob cylch marchnad dros y pedwar degawd diwethaf wedi dod i ben gyda thoriad mewn cyfraddau llog ac ymchwydd ym mhrisiau bond, mae'n nodi, gyda phob uchafbwynt olynol mewn arenillion yn is na'r un blaenorol. Er enghraifft, roedd cynnyrch meincnod 10 mlynedd y Trysorlys 6.5% ar y blaen i fyrstio'r swigen dot-com yn 2000. Roedd wedi gostwng i tua 5.25% erbyn i'r swigen tai ddechrau byrstio yn 2007. Ac roedd yn y 3 isel ystod % yn 2018, cyn i'r farchnad stoc gael profiad agos-arth.
Yr hyn sy'n wahanol y tro hwn, mae Kessler yn parhau, yw'r haenau enfawr o ddyled ar y system ariannol. Gwthiodd y benthyca enfawr gan Washington i frwydro yn erbyn effeithiau'r pandemig gyfanswm IOUs ffederal gwerthadwy i $ 30 triliwn. Mae'n dal i ddweud y bydd cynnydd cymharol fach yn y gost o wasanaethu'r ddyled honno'n rhwystr i'r economi, gan wrthdroi cyfraddau llog i'r anfantais. Mae’n gweld sefyllfa debyg i’r hyn sy’n amlwg yn Japan, gydag economi hynod ddyledus yn arwain at gyfraddau llog a chwyddiant cyson isel, a marchnad stoc yn dal tua 30% yn is na’i huchafbwynt diwedd 1989.
Ar yr un pryd, mae eleni yn nodi diwedd y cymorth ariannol amrywiol a ddarperir gan y rhyddhad pandemig, noda Kessler. Mae'r crynhoad o arbedion gormodol a ddyfynnwyd yn aml wedi'i grynhoi ymhlith yr 1%, tra bydd gweddill America'n wynebu incwm real is a phrisiau uwch. Dyma'r senario a ragwelir yma gan y cyntaf Barron's Un o hoelion wyth y bwrdd crwn Felix Zulauf fis Rhagfyr diwethaf, a rybuddiodd y gallai’r S&P 500 blymio 38% yn hanner cyntaf eleni, i 3000.
Ar ôl cwymp o 2.1% ddydd Iau, roedd y meincnod cap mawr i lawr 8.7% o'i uchafbwynt ychydig ar ôl troad y flwyddyn. Dywed Kessler y dylai buddsoddwyr nodweddiadol sydd â chynllun ymddeol 401 (k) trwm o stoc fod yn eistedd ar enillion mawr o'r adferiad bron i 100% yn yr S&P 500 o'i isafbwyntiau ym mis Mawrth 2020. Dylent ddiogelu’r elw hwnnw, ychwanega, drwy roi cyfran sylweddol mewn bondiau Trysorlys 30 mlynedd—nid am eu hincwm llog o 2.30%, ond ar gyfer y posibilrwydd o enillion cyfalaf o 20% i 30%. Mae hynny'n debyg i'r cyngor a gynigiwyd cwpl o wythnosau yn ôl gan gyd-darw bond hirdymor Kessler, yr economegydd A. Gary Shilling.
Gyda chwyddiant yn rhedeg yn uwch na 7% a'r Ffed ar fin codi cyfraddau, efallai na fydd cynnyrch Trysorlys 10 mlynedd o dan 2% yn ymddangos yn hudolus, yn enwedig o ystyried y posibilrwydd o ostyngiadau pellach mewn prisiau os bydd cynnyrch yn cynyddu. Mae Trysorau tymor byrrach, fel y nodyn dwy flynedd ar tua 1.50%, eisoes yn prisio llawer o'r codiadau cyfradd a ragwelir gan wylwyr Ffed. Beth bynnag, gall asedau diogel, hylifol ddiogelu enillion y gorffennol neu ddarparu hylifedd ar gyfer cyfleoedd prynu yn y dyfodol.
Weithiau mae ffortiwn yn ffafrio'r darbodus, nid y dewr.
Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]
Ffynhonnell: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo