Mae'r marchnadoedd yn gwneud y newyddion, nid y ffordd arall, yn fewnwelediad sydd wedi bod yn eithaf gostyngedig i un sydd wedi gwneud bywoliaeth trwy adrodd a dadansoddi effaith newyddion ar farchnadoedd ariannol.
Ystyried sefyllfa llunwyr polisi. Gyda pheth cyfiawnhad, maen nhw'n meddwl bod eu penderfyniadau am gyfraddau llog neu faterion cyllidol yn pennu tynged stociau, bondiau ac arian cyfred. Ac eto, maent bellach yn troi at y marchnadoedd hynny fel canllawiau polisi.
Gall hynny sefydlu dolen adborth ryfedd. Gall marchnadoedd bondiau ac arth stoc gael eu hystyried yn ddatblygiadau cadarnhaol, sy'n cyflawni'r dasg annymunol o dynhau polisïau a adewir i'r awdurdodau ariannol i bob pwrpas. I'r gwrthwyneb, mae adlamau mewn marchnadoedd dyled ac ecwiti yn arwain at amodau haws, sy'n gofyn am gamau gweithredu llymach gan y banc canolog. Felly mae'n bosibl y bydd buddsoddwyr yn ystyried ralïau marchnad arth fel ysgogwyr i dynhau mwy ar y ffordd.
Mae gan y Gronfa Ffederal ddau brif arf polisi: gosod cyfraddau llog tymor byr, a phrynu a gwerthu gwarantau. Mae'r rhain yn gweithio trwy farchnadoedd arian a gwarantau'r llywodraeth, ac yn effeithio'n anuniongyrchol yn unig ar gyfraddau a phrisiau gwarantau ehangach.
Er mwyn mesur effaith eu gweithredoedd, mae swyddogion banc canolog yn monitro ystod eang o feysydd ariannol, gan gynnwys y marchnadoedd credyd corfforaethol, morgais, arian cyfred ac ecwiti. Dyna lle mae arian go iawn yn cael ei godi a'i fuddsoddi, a lle mae polisi ariannol yn effeithio ar yr economi gyffredinol.
Mae amodau ariannol wedi tynhau llawer mwy nag y dylent fod, yn seiliedig ar yr hyn y mae'r Ffed wedi'i wneud yn unig. Yn hytrach, maent wedi cael eu dylanwadu yn bennaf gan yr hyn y mae ei swyddogion wedi’i ddweud. Mae eu gweithredoedd wedi cynnwys dim ond dau gynnydd yn ei darged cronfeydd ffederal, o bron i sero i ddim ond 0.75% -1%, cyfradd absoliwt isel a chyfradd real uchaf erioed, ar ôl ystyried chwyddiant prisiau defnyddwyr dros 8%.
O ran rhethreg, mae arweinwyr Ffed wedi siarad am yr angen i normaleiddio eu safiad polisi yn gyflym. Mae hynny bron yn sicr o olygu cynnydd hanner pwynt yn y gyfradd cronfeydd bwydo yng nghyfarfodydd Mehefin 14-15 a Gorffennaf 26-27 y Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal, yn ol y cofnodion a ryddhawyd yr wythnos ddiwethaf o gyfarfod y panel gosod polisi y mis hwn a sylwadau gan amrywiaeth o swyddogion y banc canolog. Rhagwelir codiadau chwarter-pwynt ychwanegol yn y confabs FOMC sy'n weddill eleni, ym mis Medi, Tachwedd, a Rhagfyr.
Rhagweld y camau hynny - yn ogystal â thynnu hylifedd yn ôl, gan ddechrau gyda lleihau daliadau gwarantau'r Ffed sy'n dechrau ym mis Mehefin - mesurau fel y Mynegai Amodau Ariannol Cenedlaethol Chicago Fed wedi tynhau yn ystyrlon. Mae hynny o ganlyniad i’r cynnydd sydyn mewn arenillion bondiau canolradd-i-dymor hir, y naid gydredol mewn cyfraddau llog morgais, enillion y ddoler, ac, wrth gwrs, y sleid stoc a ddaeth yn fyr â’r
Mynegai S&P 500
i diriogaeth marchnad arth o 20% o ostyngiad.
Yn boenus gan y gallai'r symudiadau hynny fod i fuddsoddwyr, maen nhw'n gwneud rhywfaint o waith y Ffed i atal yr economi ac yn ôl pob tebyg yn arafu chwyddiant. “Mae wedi bod yn dda gweld marchnadoedd ariannol yn ymateb ymlaen llaw, yn seiliedig ar y ffordd yr ydym yn siarad am yr economi, a’r canlyniad…yw bod amodau ariannol cyffredinol wedi tynhau’n sylweddol,” meddai Cadeirydd Ffed, Jerome Powell yn ddiweddar, gan ychwanegu gyda boddhad amlwg: “Dyna sydd ei angen arnom.”
Yn sicr, mae amodau tynnach yn gam angenrheidiol i ffwrdd o'r polisi hynod-ysgogol blaenorol o gyfraddau llog sero a hylifedd bwydo'r llu Ffed ar gyflymder blynyddol brig o $1.4 triliwn. Ond a allant ddod â chwyddiant i lawr o uchafbwynt pedwar degawd?
Yn seiliedig ar y gostyngiad mewn cyfraddau llog a'r adferiad mewn prisiau ecwiti yr wythnos ddiwethaf, mae'n ymddangos mai'r ateb yw ydy. Yn wir, ers dechrau mis Mai, mae dyfodol cronfeydd bwydo wedi diystyru tua dau gynnydd chwarter pwynt yn llai erbyn hanner cyntaf 2023, pan ddisgwylir i'r tynhau gyrraedd ei uchafbwynt. Rhagwelir ystod uchaf o 2.75%-3% erbyn mis Chwefror, yn ôl y CME FedWatch safle.
Adlewyrchwyd hyn yn y gostyngiadau sydyn yng nghynnyrch y Trysorlys ers dechrau mis Mai. Llithrodd y cynnyrch ar y nodyn dwy flynedd, yr aeddfedrwydd a oedd yn gysylltiedig fwyaf â symudiadau Ffed a ragwelir, i 2.47% ddydd Gwener o uchafbwynt o fewn diwrnod o 2.80%. Yn y cyfamser, mae'r nodyn meincnod 10 mlynedd wedi tynnu'n ôl o 3.20%, ychydig yn llai na'i ben ym mis Tachwedd 2018 yn ystod cylch tynhau olaf y Ffed, i 2.72%.
Eto ar ôl y dychryn twf gan rai manwerthwyr ac
Snap
(ticiwr: SNAP), adlamodd y farchnad ecwiti yr wythnos ddiwethaf. Mae'r enciliad yng nghynnyrch y Trysorlys hefyd wedi gorlifo i'r marchnadoedd bondiau trefol a chorfforaethol, ar lefel buddsoddi ac ar gynnyrch uchel. Ar yr un pryd, mae mesurau anwadalwch, megis y
Mynegai Anweddolrwydd Cboe,
neu VIX, ar gyfer y S&P 500 a mesurau cyfatebol ar gyfer y farchnad bond, hefyd wedi cael eu amharu. Mae'r cyfan yn ychwanegu at leddfu amodau ariannol, ar ôl tynhau blaenorol y marchnadoedd.
Er hynny, mae yna resymau i fod yn ofalus, meddai Edmund Bellord, strategydd dyrannu asedau yn rheolwr y gronfa Harding Loevner. Mae'n debygol y bydd yn rhaid i'r Ffed ddod â phrisiau asedau i lawr i atal chwyddiant, y mae'n ei alw'n ganlyniad anochel i'w weithredoedd i ysgogi gwariant trwy hybu prisiau asedau ers argyfwng ariannol 2007-09.
Hyd yn hyn, mae'r effaith ar stociau wedi'i theimlo'n bennaf ar y gyfradd ddisgownt uwch sy'n cael ei chymhwyso i enillion yn y dyfodol, ychwanega Bellord mewn cyfweliad ffôn. Y cam nesaf fydd llifoedd arian is, a allai gynhyrchu “effaith chwipiaid tarw” yn y marchnadoedd, meddai.
Yn hynny o beth, mae llawer o arsylwyr yn nodi bod lluosrif prisiau/enillion y farchnad stoc wedi gostwng yn sylweddol, i tua 16.5 gwaith enillion a ragwelwyd o dros 21 gwaith ar ei anterth ar droad y flwyddyn. Ond fel y mae Jeff deGraaf, pennaeth Renaissance Macro Research, yn nodi, mae amcangyfrifon enillion dadansoddwyr yn enwog am fod ar ei hôl hi o ran symudiadau mewn prisiau stoc. Yn hanesyddol, mae diwygiadau enillion S&P 500 ar y gwaelod chwe wythnos ar ôl i stociau wneud, mae'n ysgrifennu mewn nodyn cleient. Ac yn wir i'w ffurfio, nid yw diwygiadau enillion wedi'u lleihau'n ystyrlon eto, er gwaethaf y cywiriad yn y S&P 500.
Mae Bellord yn cyfaddef bod gan ei neges - rhaid i brisiau stoc ostwng ymhellach - “swyn bedd agored.” Ond, mae’n mynnu bod yn rhaid “tanio” y “swigod deuol” mewn eiddo tiriog ac ecwitis i greu’r dinistr yn y galw sydd ei angen i ddofi chwyddiant.
Mae datchwyddiant asedau yn addas i ffrwyno gwariant gan y rhai sy'n dal stociau ac eiddo. Mae poen colledion yn cael ei deimlo'n fwy difrifol na'r pleser o enillion, fel seicolegwyr Amos Tversky a Daniel Kahneman, enillydd Gwobr Nobel mewn economeg 2002, fwy na phedwar degawd yn ôl. Ond ar ôl blynyddoedd o hwb i’w gwariant o ganlyniad i chwyddiant asedau, mae unrhyw gwynion gan y rheini sy’n ddigon cyfoethog i fod yn berchen ar yr asedau hynny’n gyfystyr â “gwinging,” meddai Bellord, gan ddefnyddio’r Brydeiniaeth.
Os yw ymosodiad y Ffed ar chwyddiant yn wir yn targedu marchnadoedd ariannol yn gyffredinol, a phrisiau stoc yn arbennig, gallai ralïau yn y marchnadoedd ecwiti a chredyd ofyn am weithredu pellach gan y banc canolog. Byddai'n dda gan fuddsoddwyr gofio bod Powell & Co. yn bennaf wedi tynhau mewn gair, nid gweithred. Mae cynnydd sylweddol pellach yn y gyfradd a gostyngiad yn y fantolen Ffed o'n blaenau, gydag effeithiau andwyol anochel. Mae'n debyg y bydd y marchnadoedd yn gwneud mwy o newyddion drwg bryd hynny.
Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]
Ffynhonnell: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Gallai'r Rali hon orfodi'r Ffed i Godi Cyfraddau'n Uwch
Mae'r marchnadoedd yn gwneud y newyddion, nid y ffordd arall, yn fewnwelediad sydd wedi bod yn eithaf gostyngedig i un sydd wedi gwneud bywoliaeth trwy adrodd a dadansoddi effaith newyddion ar farchnadoedd ariannol.
Ystyried sefyllfa llunwyr polisi. Gyda pheth cyfiawnhad, maen nhw'n meddwl bod eu penderfyniadau am gyfraddau llog neu faterion cyllidol yn pennu tynged stociau, bondiau ac arian cyfred. Ac eto, maent bellach yn troi at y marchnadoedd hynny fel canllawiau polisi.
Gall hynny sefydlu dolen adborth ryfedd. Gall marchnadoedd bondiau ac arth stoc gael eu hystyried yn ddatblygiadau cadarnhaol, sy'n cyflawni'r dasg annymunol o dynhau polisïau a adewir i'r awdurdodau ariannol i bob pwrpas. I'r gwrthwyneb, mae adlamau mewn marchnadoedd dyled ac ecwiti yn arwain at amodau haws, sy'n gofyn am gamau gweithredu llymach gan y banc canolog. Felly mae'n bosibl y bydd buddsoddwyr yn ystyried ralïau marchnad arth fel ysgogwyr i dynhau mwy ar y ffordd.
Mae gan y Gronfa Ffederal ddau brif arf polisi: gosod cyfraddau llog tymor byr, a phrynu a gwerthu gwarantau. Mae'r rhain yn gweithio trwy farchnadoedd arian a gwarantau'r llywodraeth, ac yn effeithio'n anuniongyrchol yn unig ar gyfraddau a phrisiau gwarantau ehangach.
Er mwyn mesur effaith eu gweithredoedd, mae swyddogion banc canolog yn monitro ystod eang o feysydd ariannol, gan gynnwys y marchnadoedd credyd corfforaethol, morgais, arian cyfred ac ecwiti. Dyna lle mae arian go iawn yn cael ei godi a'i fuddsoddi, a lle mae polisi ariannol yn effeithio ar yr economi gyffredinol.
Mae amodau ariannol wedi tynhau llawer mwy nag y dylent fod, yn seiliedig ar yr hyn y mae'r Ffed wedi'i wneud yn unig. Yn hytrach, maent wedi cael eu dylanwadu yn bennaf gan yr hyn y mae ei swyddogion wedi’i ddweud. Mae eu gweithredoedd wedi cynnwys dim ond dau gynnydd yn ei darged cronfeydd ffederal, o bron i sero i ddim ond 0.75% -1%, cyfradd absoliwt isel a chyfradd real uchaf erioed, ar ôl ystyried chwyddiant prisiau defnyddwyr dros 8%.
O ran rhethreg, mae arweinwyr Ffed wedi siarad am yr angen i normaleiddio eu safiad polisi yn gyflym. Mae hynny bron yn sicr o olygu cynnydd hanner pwynt yn y gyfradd cronfeydd bwydo yng nghyfarfodydd Mehefin 14-15 a Gorffennaf 26-27 y Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal, yn ol y cofnodion a ryddhawyd yr wythnos ddiwethaf o gyfarfod y panel gosod polisi y mis hwn a sylwadau gan amrywiaeth o swyddogion y banc canolog. Rhagwelir codiadau chwarter-pwynt ychwanegol yn y confabs FOMC sy'n weddill eleni, ym mis Medi, Tachwedd, a Rhagfyr.
Rhagweld y camau hynny - yn ogystal â thynnu hylifedd yn ôl, gan ddechrau gyda lleihau daliadau gwarantau'r Ffed sy'n dechrau ym mis Mehefin - mesurau fel y Mynegai Amodau Ariannol Cenedlaethol Chicago Fed wedi tynhau yn ystyrlon. Mae hynny o ganlyniad i’r cynnydd sydyn mewn arenillion bondiau canolradd-i-dymor hir, y naid gydredol mewn cyfraddau llog morgais, enillion y ddoler, ac, wrth gwrs, y sleid stoc a ddaeth yn fyr â’r
Mynegai S&P 500
i diriogaeth marchnad arth o 20% o ostyngiad.
Yn boenus gan y gallai'r symudiadau hynny fod i fuddsoddwyr, maen nhw'n gwneud rhywfaint o waith y Ffed i atal yr economi ac yn ôl pob tebyg yn arafu chwyddiant. “Mae wedi bod yn dda gweld marchnadoedd ariannol yn ymateb ymlaen llaw, yn seiliedig ar y ffordd yr ydym yn siarad am yr economi, a’r canlyniad…yw bod amodau ariannol cyffredinol wedi tynhau’n sylweddol,” meddai Cadeirydd Ffed, Jerome Powell yn ddiweddar, gan ychwanegu gyda boddhad amlwg: “Dyna sydd ei angen arnom.”
Yn sicr, mae amodau tynnach yn gam angenrheidiol i ffwrdd o'r polisi hynod-ysgogol blaenorol o gyfraddau llog sero a hylifedd bwydo'r llu Ffed ar gyflymder blynyddol brig o $1.4 triliwn. Ond a allant ddod â chwyddiant i lawr o uchafbwynt pedwar degawd?
Yn seiliedig ar y gostyngiad mewn cyfraddau llog a'r adferiad mewn prisiau ecwiti yr wythnos ddiwethaf, mae'n ymddangos mai'r ateb yw ydy. Yn wir, ers dechrau mis Mai, mae dyfodol cronfeydd bwydo wedi diystyru tua dau gynnydd chwarter pwynt yn llai erbyn hanner cyntaf 2023, pan ddisgwylir i'r tynhau gyrraedd ei uchafbwynt. Rhagwelir ystod uchaf o 2.75%-3% erbyn mis Chwefror, yn ôl y CME FedWatch safle.
Adlewyrchwyd hyn yn y gostyngiadau sydyn yng nghynnyrch y Trysorlys ers dechrau mis Mai. Llithrodd y cynnyrch ar y nodyn dwy flynedd, yr aeddfedrwydd a oedd yn gysylltiedig fwyaf â symudiadau Ffed a ragwelir, i 2.47% ddydd Gwener o uchafbwynt o fewn diwrnod o 2.80%. Yn y cyfamser, mae'r nodyn meincnod 10 mlynedd wedi tynnu'n ôl o 3.20%, ychydig yn llai na'i ben ym mis Tachwedd 2018 yn ystod cylch tynhau olaf y Ffed, i 2.72%.
Eto ar ôl y dychryn twf gan rai manwerthwyr ac
Snap
(ticiwr: SNAP), adlamodd y farchnad ecwiti yr wythnos ddiwethaf. Mae'r enciliad yng nghynnyrch y Trysorlys hefyd wedi gorlifo i'r marchnadoedd bondiau trefol a chorfforaethol, ar lefel buddsoddi ac ar gynnyrch uchel. Ar yr un pryd, mae mesurau anwadalwch, megis y
Mynegai Anweddolrwydd Cboe,
neu VIX, ar gyfer y S&P 500 a mesurau cyfatebol ar gyfer y farchnad bond, hefyd wedi cael eu amharu. Mae'r cyfan yn ychwanegu at leddfu amodau ariannol, ar ôl tynhau blaenorol y marchnadoedd.
Er hynny, mae yna resymau i fod yn ofalus, meddai Edmund Bellord, strategydd dyrannu asedau yn rheolwr y gronfa Harding Loevner. Mae'n debygol y bydd yn rhaid i'r Ffed ddod â phrisiau asedau i lawr i atal chwyddiant, y mae'n ei alw'n ganlyniad anochel i'w weithredoedd i ysgogi gwariant trwy hybu prisiau asedau ers argyfwng ariannol 2007-09.
Hyd yn hyn, mae'r effaith ar stociau wedi'i theimlo'n bennaf ar y gyfradd ddisgownt uwch sy'n cael ei chymhwyso i enillion yn y dyfodol, ychwanega Bellord mewn cyfweliad ffôn. Y cam nesaf fydd llifoedd arian is, a allai gynhyrchu “effaith chwipiaid tarw” yn y marchnadoedd, meddai.
Yn hynny o beth, mae llawer o arsylwyr yn nodi bod lluosrif prisiau/enillion y farchnad stoc wedi gostwng yn sylweddol, i tua 16.5 gwaith enillion a ragwelwyd o dros 21 gwaith ar ei anterth ar droad y flwyddyn. Ond fel y mae Jeff deGraaf, pennaeth Renaissance Macro Research, yn nodi, mae amcangyfrifon enillion dadansoddwyr yn enwog am fod ar ei hôl hi o ran symudiadau mewn prisiau stoc. Yn hanesyddol, mae diwygiadau enillion S&P 500 ar y gwaelod chwe wythnos ar ôl i stociau wneud, mae'n ysgrifennu mewn nodyn cleient. Ac yn wir i'w ffurfio, nid yw diwygiadau enillion wedi'u lleihau'n ystyrlon eto, er gwaethaf y cywiriad yn y S&P 500.
Mae Bellord yn cyfaddef bod gan ei neges - rhaid i brisiau stoc ostwng ymhellach - “swyn bedd agored.” Ond, mae’n mynnu bod yn rhaid “tanio” y “swigod deuol” mewn eiddo tiriog ac ecwitis i greu’r dinistr yn y galw sydd ei angen i ddofi chwyddiant.
Mae datchwyddiant asedau yn addas i ffrwyno gwariant gan y rhai sy'n dal stociau ac eiddo. Mae poen colledion yn cael ei deimlo'n fwy difrifol na'r pleser o enillion, fel seicolegwyr Amos Tversky a Daniel Kahneman, enillydd Gwobr Nobel mewn economeg 2002, fwy na phedwar degawd yn ôl. Ond ar ôl blynyddoedd o hwb i’w gwariant o ganlyniad i chwyddiant asedau, mae unrhyw gwynion gan y rheini sy’n ddigon cyfoethog i fod yn berchen ar yr asedau hynny’n gyfystyr â “gwinging,” meddai Bellord, gan ddefnyddio’r Brydeiniaeth.
Os yw ymosodiad y Ffed ar chwyddiant yn wir yn targedu marchnadoedd ariannol yn gyffredinol, a phrisiau stoc yn arbennig, gallai ralïau yn y marchnadoedd ecwiti a chredyd ofyn am weithredu pellach gan y banc canolog. Byddai'n dda gan fuddsoddwyr gofio bod Powell & Co. yn bennaf wedi tynhau mewn gair, nid gweithred. Mae cynnydd sylweddol pellach yn y gyfradd a gostyngiad yn y fantolen Ffed o'n blaenau, gydag effeithiau andwyol anochel. Mae'n debyg y bydd y marchnadoedd yn gwneud mwy o newyddion drwg bryd hynny.
Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]
Ffynhonnell: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo