Mae trefn y farchnad bondiau wedi mynd yn rhy bell, felly edrychwch am gyfraddau llog i ddirywio yn y misoedd nesaf.
Os bydd hynny'n digwydd, yn sicr byddai'n newyddion da i bobl sydd wedi ymddeol dan warchae a'r rhai sydd bron wedi ymddeol sydd â dyraniad portffolio mawr i fondiau. Fel y gwyddant yn rhy dda eisoes, mae bondiau hirdymor wedi colli cymaint â’r farchnad stoc eleni—ac felly wedi methu â rhoi unrhyw amddiffyniad i fuddsoddwyr ceidwadol yn erbyn y farchnad arth ar Wall Street.
Darllen: Beth all ymddeoliad ei wneud am chwyddiant?
Mae yna sawl rheswm i gredu bod marchnad arth bondiau wedi mynd yn rhy bell, a byddaf yn trafod dau ohonyn nhw yn y golofn hon. Y cyntaf yw bod cyfraddau llog gwirioneddol—cyfraddau llog nominal llai’r gyfradd chwyddiant ddisgwyliedig—wedi troi’n sylweddol gadarnhaol yn ddiweddar. Yn amlach na pheidio yn hanesyddol, mae cyfraddau llog enwol wedi gostwng pan fo cyfraddau real yn bositif (ac i'r gwrthwyneb).
I werthfawrogi lle mae cyfraddau llog gwirioneddol ar hyn o bryd, cymerwch olwg ar y siart sy'n cyd-fynd â hyn sy'n plotio'r cynnyrch ar y AWGRYMIADAU 10 mlynedd. Mae hwn yn gynnyrch gwirioneddol, gan fod prifswm TIPS wedi'i fynegeio i chwyddiant. Felly pan fo'r cynnyrch TIPS yn gadarnhaol, fel y mae ar hyn o bryd, mae'n cynrychioli'r swm y mae buddsoddwyr yn ei fynnu uwchlaw chwyddiant.
Sylwch yn ofalus na allwch briodoli'r cynnyrch gwirioneddol cynyddol i'r niferoedd CPI diweddaraf, sy'n dangos bod chwyddiant yn rhedeg ar y cyflymder uchaf ers dros bedwar degawd. Gan fod TIPS yn cael eu mynegeio i'r CPI, maent yn cael eu rhagfantoli'n awtomatig yn erbyn y codiadau hynny. Mae'r cynnyrch TIPS a ddyfynnir yn cynrychioli'r swm ychwanegol y mae buddsoddwyr yn ei gael ar wahân i chwyddiant.
I ddangos hynny cadarnhaol mae cyfraddau real fel arfer yn cael eu dilyn gan ostyngiad enwol cyfraddau, rwy'n gwahanu lefelau misol y cynnyrch TIPS 10 mlynedd dros yr 20 mlynedd diwethaf yn ddau grŵp: Roedd gan y cyntaf bob un lle'r oedd y cynnyrch yn negyddol, tra bod gan yr ail yr holl rai lle'r oedd y cynnyrch yn gadarnhaol. Ar gyfer y ddau grŵp mesurais newidiadau cyfartalog yn y cynnyrch 10 mlynedd enwol dros y cyfnodau dilynol o 3, 6 a 12 mis.
Mae'r canlyniadau wedi'u plotio yn y siart sy'n cyd-fynd. Yn sicr ddigon, mae'r cynnyrch 10 mlynedd enwol wedi tueddu i ostwng pan fydd cynnyrch gwirioneddol yn gadarnhaol, ac i'r gwrthwyneb. Mae'r gwahaniaethau hyn yn arwyddocaol ar y lefel hyder o 95% y mae ystadegwyr yn aml yn ei defnyddio wrth benderfynu a yw patrwm yn ddilys.
Cyfraddau llog yn ystod y dirwasgiad
Yr ail reswm yr wyf am ei grybwyll dros feddwl y bydd bondiau'n cronni yn y misoedd nesaf yw bod dirwasgiad yn ymddangos yn fwyfwy tebygol. Mae George Saravelos, pennaeth ymchwil arian cyfred byd-eang yn Deutsche Bank, yn adrodd, ar ei ddehongliad o sut mae gwahanol gontractau dyfodol yn masnachu, bod y marchnadoedd bellach yn gosod 100% o ragolygon dirwasgiad cyn diwedd y flwyddyn hon..
Yn amlach na pheidio, mae cyfraddau llog yn gostwng yn ystod dirwasgiadau. Ystyriwch yr 17 o ddirwasgiadau dros y ganrif ddiwethaf yn y calendr a gynhelir gan y Biwro Cenedlaethol ar gyfer Ymchwil Economaidd, y canolwr lled-swyddogol o ran pryd mae dirwasgiadau'r UD yn dechrau ac yn gorffen. Gostyngodd arenillion enwol ar y Trysorlys 10 mlynedd ym mhob un ond un ohonynt.
Roedd yr un eithriad hwn yn ystod y dirwasgiad a barhaodd rhwng Tachwedd 1973 a Mawrth 1975, a oedd yn nodi dechrau'r cyfnod stagchwyddiant. Gan fod rhai heddiw yn poeni ein bod ni'n mynd i mewn i gyfnod tebyg, mae'r eithriad hwn yn ymddangos yn fygythiol. Caf fy nhemtio i beidio â rhoi gormod o bwys arno, fodd bynnag, gan fod cyfraddau llog wedi gostwng yn y ddau ddirwasgiad arall a ddigwyddodd hefyd yn y degawd a barhaodd rhwng 1973 a 1982.
Rheswm arall i beidio â gorliwio pwysigrwydd yr un eithriad hwnnw: Ar ôl dadansoddi’r holl ddirwasgiadau yng nghalendr NBER, ni chanfuais unrhyw gydberthynas ystadegol arwyddocaol rhwng maint chwyddiant a sut hwyliodd y cynnyrch 10 mlynedd yn ystod y dirwasgiad. Er enghraifft, yn ystod un arall o'r dirwasgiadau a ddigwyddodd yn ystod y degawd stagchwyddiant - yr un a barhaodd o fis Ionawr i fis Gorffennaf 1980 - roedd chwyddiant yn rhedeg ar gyfradd digid dwbl ond roedd y cynnyrch 10 mlynedd yn dal i ostwng.
Nid yw'r un o'r dail te hyn yn gwarantu y bydd cyfraddau llog yn gostwng yn y misoedd nesaf. A hyd yn oed os bydd cyfraddau'n gostwng yn y misoedd nesaf, nid yw'r dail te hyn yn taflu unrhyw oleuni ar ragolygon hirdymor y farchnad fondiau. Eto i gyd, mae'n galonogol bod rhesymau cymhellol wedi dod i'r amlwg sy'n rhoi sylwedd i'r gobaith, ar hyn o bryd o leiaf, fod y gwaethaf o'r farchnad arth bond y tu ôl i ni.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod].
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo