Plymio'n ddwfn i oblygiadau'r achos cyfreithiol a'i effeithiau ar ddarnau arian sefydlog

Ar Chwefror 13, is-adran orfodi Comisiwn Gwarantau a Chyfnewid yr Unol Daleithiau (SEC). a gyhoeddwyd hysbysiad Wells i Paxos, yn gorchymyn i'r cwmni atal bathu y Binance USD (BUSD) sefydlogcoin.

Roedd yr hysbysiad yn dilyn ymchwiliad SEC i Paxos a'i berthynas â Binance, y mae ei stablecoin wedi'i gyhoeddi, a ddaeth i'r casgliad bod y cwmni'n torri cyfreithiau gwarantau. Fodd bynnag, nid yw hysbysiad Wells o reidrwydd yn golygu y bydd y SEC yn cymryd camau gorfodi yn erbyn Paxos. Er mwyn i'r SEC fynd ar drywydd y mater hwn ymhellach, rhaid i'w bum comisiynydd bleidleisio i awdurdodi unrhyw ymgyfreitha neu setliad gorfodi.

Yn ôl y rhybudd, gorchmynnodd yr Adran Gwasanaethau Ariannol (DFS) i Paxos roi’r gorau i fathu BUSD oherwydd “sawl mater heb ei ddatrys yn ymwneud â goruchwyliaeth Paxos o’i berthynas â Binance.” Nid oedd unrhyw esboniadau pellach o'r materion hyn - Prif Swyddog Gweithredol Binance, Changpeng Zhao, Dywedodd dim ond trwy'r cyfryngau yr oedd yn ymwybodol o'r camau gorfodi.

Mae disgwyl i Paxos gyflwyno ymateb i hysbysiad Wells a chyflwyno ei achos pam na ddylai gael ei siwio. Yn y cyfamser, rhaid i'r cwmni roi'r gorau i bathu BUSD newydd a galluogi pob cwsmer i adbrynu eu BUSD am ddoleri UDA. Mae gan Paxos cynnal sydd ganddi ac y bydd bob amser yn cefnogi holl docynnau BUSD 1:1 gyda chronfeydd wrth gefn a enwir gan ddoler yr UD.

Fodd bynnag, mae'r cronfeydd wrth gefn hyn sydd wedi'u henwi gan ddoler, ymhell o fod yn arferol. Daliadau BUSD Paxos heb eu harchwilio adrodd yn dangos bod y stablecoin yn cael ei gefnogi'n bennaf gan asedau aeddfedrwydd hirdymor. Ar Chwefror 10, dangosodd adroddiad y cwmni 16.14 biliwn o docynnau BUSD heb eu talu a chydbwysedd cyfartal neu uwch o asedau a ddelir yn y ddalfa.

Cedwir ychydig o dan $3.1 biliwn mewn Dyled Trysorlys UDA tymor byr, a fydd yn aeddfedu erbyn canol mis Ebrill 2023.

Ar Chwefror 10, cadwyd $12.5 biliwn o gronfeydd wrth gefn BUSD Paxos $16.4 biliwn yng Nghytundebau Adbrynu Gwrthdro'r Trysorlys UDA. Dim ond dau gytundeb adbrynu sy'n aeddfedu yn 2023 a 2024 - mae gan weddill y $ 12.5 biliwn ddyddiadau aeddfedrwydd yn amrywio o 2026 i 2052.

Achosodd y craffu ar BUSD FUD digynsail yn y farchnad. Roedd hyn yn amlwg yn yr all-lifoedd enfawr o stablau o gyfnewidfeydd – ers Chwefror 13, mae gwerth dros $1 biliwn o wahanol ddarnau arian sefydlog wedi gadael rhwydwaith Ethereum.

Gellir priodoli'r rhan fwyaf o'r golled hon i BUSD, a welodd gyfanswm nifer y tocynnau heb eu talu lleihau gan tua 700,000 rhwng Chwefror 10 a Chwefror 14.

Dyma'r all-lif pumed-mwyaf o stablecoins ar Ethereum yn y ddwy flynedd diwethaf. Ac er bod y $271 biliwn mewn all-lifau a gofnodwyd ar Chwefror 16 yn ffracsiwn o'r $830 biliwn a gofnodwyd ar Ragfyr 13, mae'n dal i ddangos yr effaith y mae archwiliad SEC i Paxos yn ei gael ar y farchnad.

Gan mai hwn yw'r trydydd stabal mwyaf yn ôl cap y farchnad, mae unrhyw newidiadau ym mhrofiadau cyfaint BUSD yn sicr o effeithio'n fawr ar weddill y sector stablecoin. Mae goruchafiaeth y darn arian wedi gostwng o 17%, a gofnodwyd ym mis Tachwedd 2022, i 12% ar Chwefror 14.

Mae'r un peth yn wir am y stablau o'r radd flaenaf, USDC a DAI, y mae'r ddau ohonynt wedi gweld gostyngiad yn goruchafiaeth y farchnad ers dechrau'r flwyddyn.

Gellir gweld tueddiad gwrthdro yn USDT. Mae sefydlogcoin Tether wedi gweld ei oruchafiaeth yn cynyddu ers mis Tachwedd 2022, yn rhagori ar 53% ar Chwefror 15, 2023.

Changpeng Zhao, Prif Swyddog Gweithredol Binance, Dywedodd y bydd gorchymyn SEC i Paxos yn achosi i gap marchnad BUSD leihau dros amser. Er y bydd Paxos yn parhau i wasanaethu'r cynnyrch, mae'r farchnad yn disgwyl y bydd yr adbryniadau yn parhau i ddisbyddu cyflenwad BUSD hyd yn oed ymhellach hyd nes y gwneir penderfyniad gan yr SEC.

Tan hynny, gallem weld cap marchnad USDT a goruchafiaeth sector yn cynyddu hyd yn oed ymhellach. Mae'r stablecoin mwyaf yn ôl cap marchnad, USDT, eisoes wedi gweld mewnlif nodedig ers ymchwiliad SEC i Paxos.

Gwelodd stablecoin Tether gynnydd sylweddol mewn hylifedd ar Binance fis Medi diwethaf pan ddadrestrodd y cyfnewid USDC, USDP, a pharau a enwir gan TUSD o'r llwyfan. Nod y symudiad oedd gwella darganfyddiad prisiau a'r hylifedd cyffredinol ar y gyfnewidfa. Fodd bynnag, roedd llawer yn ei weld fel ymgais Binance i gyflawni integreiddio fertigol, gan fod y rhan fwyaf o'i barau masnachu - a'r rhai mwyaf hylifol - yn gysylltiedig â BUSD.

Mae cyfran y parau BUSD ar Binance wedi bod yn tyfu'n gyson ers ei lansio ddiwedd 2019 ond mae wedi gweld cynnydd nodedig ers i'r gyfnewidfa ddadrestru USDC, USDP, a TUSD.

Wrth i gap marchnad BUSD ostwng, gallwn ddisgwyl i'r gyfran o barau BUSD ar y gyfnewidfa ostwng hyd yn oed ymhellach. Ac er na fu cynnydd nodedig yn y gyfran o barau USDT ar y gyfnewidfa, mae siawns y gallai gynyddu erbyn diwedd y chwarter.

Disgwylir i gamau gorfodi'r SEC yn erbyn Paxos gael effaith negyddol ar Binance. Cyfeiriodd hysbysiad SEC at berthynas Paxos â'r cyfnewid fel y rheswm y tu ôl i'r gorfodi. Ac er nad yw Binance wedi'i leoli yn yr Unol Daleithiau ac felly nid yw'n destun rheoliad yr Unol Daleithiau, mae targedu BUSD yn sicr wedi ysgwyd hyder y farchnad yn y cyfnewid.

Ers iddo weld tynnu'n ôl yn hanesyddol ym mis Tachwedd 2022 yn dilyn cwymp FTX, mae Binance wedi bod yn destun craffu trwm. Ym mis Ionawr eleni, cydnabu'r cyfnewid ei fod wedi methu â chynnal cronfeydd wrth gefn Binance-peg BUSD, arian sefydlog y mae'n ei gyhoeddi ar gadwyni blociau eraill y mae eu gwerth wedi'i begio i'r BUSD a gyhoeddir gan Paxos ar Ethereum.

Dangosodd data a gasglwyd gan y cwmni dadansoddeg blockchain ChainArgos ac a ddadansoddwyd gan Bloomberg fod BUSD Binance-peg yn aml yn cael ei dan-gyfuno rhwng 2020 a 2021. Ar dri achlysur gwahanol, roedd y bwlch rhwng cronfeydd wrth gefn BUSD a ddelir gan Binance a chyflenwad Binance-peg BUSD yn fwy na $1 biliwn .

Mae'r gyfnewidfa wedi cydnabod ei thrafferthion yn y gorffennol wrth gynnal y gronfa wrth gefn ar gyfer BUSD Binance-peg a dywedodd ei fod ers hynny wedi gwella'r broses gyda gwiriadau anghysondeb uwch i sicrhau bod y tocyn yn cael ei gefnogi 1:1 gyda BUSD.

Nid yw tocyn brodorol Binance, BNB, wedi bod yn imiwn i newyddion Paxos.

Gwelodd y tocyn ostyngiad yn ei bris o dros 11% mewn llai na 24 awr wrth i fuddsoddwyr grynu ynghylch y posibilrwydd o graffu rheoleiddiol cynyddol ar Binance. Fodd bynnag, ymddengys mai byrhoedlog fu'r llithriad mewn hyder, wrth i BNB adennill y rhan fwyaf o'i golledion ar Chwefror 16, gan neidio dros 9% ers newyddion Chwefror 13.

Nid yw effeithiau llawn archwiliad y SEC i Paxos wedi'u teimlo eto.

Os bydd y SEC yn penderfynu cymryd camau gorfodi yn erbyn Paxos a mynd ag ef i'r llys dros droseddau cyfraith gwarantau, gallai'r farchnad fynd i mewn i gyfnod o ansefydlogrwydd digynsail. Mae llawer o ddadansoddwyr wedi dadlau nad yw BUSD yn pasio Prawf Hawy, set o feini prawf a osodwyd gan y SEC i benderfynu a yw ased yn cael ei ddosbarthu fel gwarant. Os bydd y Comisiwn yn parhau i fynd ar drywydd y mater yn y llys, gallai osod cynsail ar gyfer gweddill y diwydiant crypto a bygwth pob cyhoeddwr stabal mawr arall.

Gallai ansicrwydd rheoleiddio cynyddol ansefydlogi'r farchnad, sydd newydd ddechrau adferiad araf o gwymp FTX. Gallai hefyd newid y dirwedd crypto yn sylweddol yn yr Unol Daleithiau, gan y gallai llawer o gwmnïau geisio gosod eu gwreiddiau mewn amgylchedd mwy rheoleiddiol-gyfeillgar.